20% de escasez, 100% de colapso: la verdadera lógica de la crisis energética

Título original: The World Only Lost 20% of Its Oil. Why Is Everything Breaking?

Autor original: Garrett

Compilación original: Peggy, BlockBeats

Nota del editor: El artículo señala que, en la actualidad, el suministro mundial de petróleo solo es escaso en aproximadamente 20%, pero lo que realmente está haciendo que la crisis escale no es la “escasez física”, sino una cadena de tres comportamientos inducidos por la escasez: acaparamiento, especulación y la lógica de capital de “esperar a que el rival se derrumbe para comprar a precio de ganga”.

Desde el desfase de suministro del 20%, pasando por la interrupción del transporte a través del Estrecho de Ormuz, hasta el “relleno” de corto plazo mediante reservas estratégicas, oleoductos alternativos y desajustes de capacidad, a simple vista el sistema aún parece funcionar; pero en el fondo, el acaparamiento, la especulación y la conducta de capital de “esperar el colapso” están amplificando la brecha en sí misma, convirtiéndola de un problema manejable de oferta y demanda en un riesgo sistémico potencial.

El artículo añade que la forma en que se activan estos riesgos no sigue la intuición de “deterioro gradual”, sino que se parece más a una corrida: mientras la confianza no se rompe, todo parece estable; y una vez que se confirman variables clave (las reservas se agotan, la brecha se amplía, el transporte no puede reanudarse), el mercado recalibra precios en un tiempo extremadamente corto. Desde la crisis petrolera de 1973, pasando por la crisis financiera de 2008, hasta el shock energético de 2022, la ruta es altamente consistente.

Bajo este marco, la “calma” actual del mercado, paradójicamente, es la señal más digna de vigilancia: la economía real ya ha empezado a recortar producción, a restringir y a contraer la oferta, pero los precios de los activos siguen prolongando la preferencia por el riesgo. Esta desviación, en esencia, es el último consenso sobre la idea de que “el sistema todavía funciona”.

La conclusión central de este artículo es: el problema no es si ya falta petróleo, sino que, en cuanto empiece a creerlo una cantidad suficiente de personas, el sistema entrará antes en contracción y revalorización. Las reservas estratégicas solo pueden prolongar la ventana temporal, pero no proporcionar la respuesta; y esa ventana se está cerrando rápidamente.

A mediados y finales de abril, se convertirá en un punto clave. En ese momento, lo que el mercado tendrá que enfrentar ya no será “si ocurrirá”, sino “cuándo se confirmará”.

A continuación, el texto original:

Faltan aproximadamente 20% de barriles de petróleo a nivel mundial. En teoría, si todos aprietan un poco el cinturón, la economía aún puede seguir funcionando.

Pero la “escasez” en la vida real nunca funciona así. Cuando aparece una brecha en un recurso clave, la gente no raciona de manera racional: empieza a acaparar y a especular. ¿Y qué hay de quienes todavía tienen margen? Ellos esperarán a que te derrumbes y luego comprarán tus activos de mayor calidad a precio de huevo.

Estas tres conductas convertirán una brecha que en principio era controlable en un problema a escala de civilización.

Acaparamiento, especulación y la espera estilo “buitres”

Primero ocurre el acaparamiento. En cuanto la “escasez” se vuelve titular en las noticias, todos empiezan a comprar con pánico de forma compulsiva—no porque realmente lo necesiten, sino porque tienen miedo. No compran petróleo, compran una “sensación de seguridad”. Y este pánico, por sí solo, basta para duplicar la escasez real.

Luego viene la especulación. En cuanto el petróleo se vuelve escaso, los traders se agolpan y el precio se separa rápidamente de los fundamentos. Esto no es teoría: es una ley férrea del mercado de materias primas. En la historia, cada crisis energética casi siempre se ha desarrollado siguiendo esta misma ruta.

Por último, la capa final—y la más cruel: esperar a que te desplomes.

Por qué los que tienen petróleo no venden

El precio de trading del petróleo crudo spot de Omán ya ha alcanzado entre 150 y 200 dólares por barril. Pero los países con escasez de petróleo aún quizá no puedan comprar, porque los actores que tienen dólares ya han asegurado el suministro.

Algunos países, aun teniendo reservas suficientes, se niegan a vender a los países vecinos.

¿Por qué? Porque ven un juego mayor: esperar a que estalle la crisis de deuda, esperar el desorden social y, entonces, adquirir a un precio extremadamente bajo los activos de mayor calidad del mundo. Una empresa que en épocas normales vale 50 mil millones de dólares, cuando un país está al borde del colapso, quizá solo necesite 5 mil millones de dólares para ser comprada—sin necesidad de enviar ni un solo soldado.

Berkshire Hathaway actualmente mantiene cerca de 375 mil millones de dólares en efectivo, estableciendo un récord histórico. Esta acumulación ya comenzó antes de esta guerra: durante 12 trimestres consecutivos, ha vendido activos netos. Pero la clave no está en acumular, sino en cuándo salir al mercado.

¿En qué está esperando Buffett?

Este guion ya existe desde hace tres mil años

En el capítulo 47 del “Génesis”, José ayuda al faraón a acaparar grano durante siete años de abundancia. Luego llega una gran hambruna de siete años. Los egipcios primero compran grano con dinero; cuando se les acaba el dinero, lo intercambian por ganado; y después de que se agota el ganado, entregan tierras.

Cuando termina la hambruna, el faraón casi posee todo Egipto.

Sin guerra, sin violencia. Solo el control de los recursos escasos y la paciencia suficiente.

El bloqueo del Estrecho de Ormuz sigue una lógica igual. Con fuerza militar para conquistar un país, se necesitan cientos de miles de tropas; pero bloquear un estrecho y esperar con paciencia—solo requiere una armada y tiempo.

José, al menos, estaba intentando salvar al pueblo. Pero los participantes que hacen funcionar esta crisis no son esos.

Por eso, una brecha de 20% en petróleo es suficiente para tumbar al mundo entero. El problema no es que “no haya suficiente petróleo”, sino que—hay gente que acapara, gente que especula, y gente que espera a que tú te derrumbes.

El colapso nunca ocurre poco a poco

La mayoría cree que las crisis económicas avanzan gradualmente. Pero la realidad es justo lo contrario. Lehman Brothers, el día antes de solicitar la bancarrota, seguía funcionando con normalidad; Silicon Valley Bank, 48 horas antes de quebrar, parecía no tener nada anormal de forma evidente.

Un colapso sistémico se parece más a una “corrida bancaria”. Cuando todos confían en el banco, funciona casi a la perfección; pero en cuanto aparece una grieta en la confianza, todos retiran fondos al mismo tiempo. El banco no muere lentamente: se derrumba en cuestión de 48 horas.

El mercado energético global actual se encuentra en un estado similar.

Todos apuestan a que Trump resolverá el problema rápidamente, y todos siguen “creyendo que el sistema todavía funciona”. Pero en cuanto esa confianza se rompa—por ejemplo, si las reservas empiezan a agotarse o si la International Energy Agency confirma que la brecha se amplía aún más—las ventas se dispararán como una corrida bancaria.

No es gradual. Es instantáneo.

Ya han pasado cinco semanas

Nota: El Estrecho de Ormuz normalmente transporta alrededor de 20 millones de barriles por día, por lo que la capacidad de transporte perdida actual por el bloqueo—aproximadamente 18–19 millones de barriles/día—ya supera la brecha de suministro mundial de 8–11,4 millones de barriles/día. Esta diferencia está siendo cubierta por algunos mecanismos de cobertura parcial: incluidos los desembolsos de reservas estratégicas de petróleo (SPR), oleoductos alternativos (como el oleoducto este-oeste de Arabia Saudita, y las rutas de circunvalación desde Emiratos Árabes Unidos), así como el abastecimiento de países exportadores de petróleo no pertenecientes a Ormuz. Pero este “relleno” es temporal.

El tamaño de este impacto ya supera la crisis energética entre Rusia y Ucrania de 2022, e incluso se la ha llamado “la crisis energética más grave de la historia de la humanidad”.

Nuestra opinión es: es muy posible que esta afirmación no sea exagerada.

Reservas estratégicas: tiempo de amortiguación ≠ seguridad

Por ahora, solo hay dos cosas sosteniendo el mercado: la liberación continua de reservas estratégicas de petróleo y las declaraciones de política de Trump, junto con las expectativas del mercado.

Estos números también tienen problemas: la liberación de reservas estratégicas de petróleo (SPR) tiene un límite físico, históricamente de alrededor de 2 millones de barriles por día. Es decir, la capacidad real para rellenar la brecha está muy por debajo de las cifras “headline” del papel.

OPEC+ tiene, nominalmente, una capacidad ociosa de entre 2,5 y 3,5 millones de barriles por día, pero estas rutas de exportación en sí mismas deben pasar por el Estrecho de Ormuz; esta parte de la capacidad en realidad queda atrapada.

Algunos países publican datos de reservas que incluyen inventarios inflados por entregas retrasadas o sobreestimaciones. Cuando termina el periodo de amortiguación, la brecha de suministro se ampliará rápidamente. Las reservas solo compran tiempo: no compran soluciones. El mercado aún tiene una ventana, pero esta ventana se está cerrando.

El mercado está en sonambulismo

Ahora, el estado del mercado es muy “mágico”: Israel acaba de sufrir la ronda de ataques de misiles más intensa desde el inicio de la guerra, pero el mercado de valores casi no reacciona. En Japón, Corea del Sur y Singapur, así como en Tailandia, las plantas de química empiezan a recortar producción e incluso a detener operaciones, pero el mercado no lo está incorporando a los precios. Australia, debido a la escasez de combustibles, se pasa a trabajar desde casa, Corea del Sur aplica medidas de restricción a nivel nacional, pero el mercado de valores sigue subiendo.

Trump dice que Irán negocia cada día; Irán lo niega cada día, pero el mercado de valores sigue rebotando. Los semiconductores siguen disparados; el tema de la IA sigue muy caliente; y el trading cuantitativo y de algoritmos amplifica aún más este optimismo. Pero mientras lo mires con calma, descubrirás que muchas cosas ya están en rojo, solo que todos fingen no haberlo visto.

Esta divergencia entre el desempeño del mercado y la economía real no durará mucho. En la historia, nunca ha sucedido.

Las cartas en manos de Irán

Muchos apuestan a que Trump resolverá el problema muy pronto. Pero primero, miremos dónde está Irán ahora.

Los Guardias Revolucionarios Islámicos de Irán (IRGC) ya lo han dicho de forma muy directa: “El Estrecho de Ormuz no se reabrirá por el absurdo espectáculo de Trump. No estamos haciendo ninguna negociación y en el futuro tampoco lo haremos”.

Otro problema real es la comunicación en sí. Los altos cargos iraníes ahora no procesan asuntos de nivel operativo mediante llamadas telefónicas o software de cifrado—Israel ha asesinado a Haniyeh en Teherán, y también hizo explotar los localizadores/pagers del Hezbollah; esta paranoia no carece de razones. Así, la comunicación real entre Teherán y Washington solo puede darse mediante canales intermediarios como Omán, Irak y Suiza, y cada ida y vuelta tarda varios días.

Los cálculos de Irán

Irán no necesita ganar; solo necesita aguantar más tiempo. El bloqueo del estrecho es su carta más grande: ya ha encontrado la debilidad blanda de Estados Unidos. Rusia lo apoya, y China le proporciona “ayuda humanitaria”; así, Irán no pasará hambre.

Solo con los ingresos por peajes del estrecho, podrían generarse cada año cientos de miles de millones de dólares. Si Estados Unidos retrocede, o si se queda atrapado en un desgaste prolongado, Irán puede seguir controlando el estrecho. La riqueza que originalmente iba hacia los monarcas del Golfo también cambiaría de rumbo y terminaría en Teherán.

El dilema de Trump

Si no ataca: el sistema del “petrodólar” empieza a aflojarse.

Si ataca: el precio del petróleo se disparará aún más. Si la guerra se prolonga, el petróleo crudo de los países del Golfo no podrá exportarse, y el “conducto” de fondos que sostiene el mercado de valores de Estados Unidos se secará.

El verdadero riesgo es que el dólar podría sufrir una depreciación drástica. Si el petrodólar pierde su ancla, todos los activos denominados en dólares serán revaluados. Y lo más aterrador es que parece que nadie en la Casa Blanca tiene una respuesta limpia y definitiva para este problema.

Qué viene después

El informe semanal de la SPR de Estados Unidos. La velocidad de consumo de reservas es la señal más directa. La curva spot y de futuros del petróleo crudo Brent. Si aparece un contango profundo, significa que el mercado está valorando una escasez prolongada. El tono de Trump. Cuanto más contundente sea, a menudo indica que la situación es peor.

La tasa de arranque de las fábricas en Asia. La caída en la producción de química, automóviles y semiconductores será el indicador adelantado más visible. Los precios de los fertilizantes. En comparación con el precio del petróleo, que puede estar distorsionado por intervenciones verbales, el precio de los fertilizantes suele ser más honesto. El informe mensual del IEA. Si la actualización de mediados de abril confirma que la amortiguación ya se ha agotado, la confianza del mercado podría romperse en una sola noche.

Cronología

Con base en datos de la Reserva Federal de Dallas, si el Estrecho de Ormuz se mantiene cerrado durante todo el segundo trimestre, el PIB anualizado de Estados Unidos se contraerá 2,9%. Varias instituciones también siguen ajustando al alza la probabilidad de recesión. Las probabilidades a continuación llevan supuestos: que el bloqueo se mantiene entrando en cada fase. Si el estrecho se reabre antes, las fases posteriores no aplican.

Ahora → 15 de abril: las reservas siguen liberándose

Las reservas estratégicas siguen inyectándose. Trump también sigue haciendo llamados. El impacto sobre el PIB, por ahora, es limitado. Pero si la “última advertencia” del 6 de abril no produce ningún resultado, la brecha de suministro se ampliará rápidamente. Probabilidad de desorden en la economía global: 20%–30%

Finales de abril → inicios de mayo: se agotan las reservas

Las reservas estratégicas de cada país comienzan a tocar fondo, y el IEA confirma que la brecha ya se ha duplicado. Los choques en la economía real comienzan a concentrarse y hacerse más visibles: escasez de fertilizantes, retrasos en la siembra de primavera, paradas de producción de química, tensión en el LNG y recorte de producción industrial en Europa. Probabilidad: 45%–65%. Este es el punto de inflexión clave.

Mediados de mayo → finales de junio: empeora la economía real

El precio del petróleo supera 150 a 200 dólares por barril. Los precios altos empiezan a frenar toda actividad económica. Los países compiten por el suministro de Rusia y de India, pero con resultados limitados. Europa y Asia entrarán primero en recesión. Probabilidad: 65%–80%

Después de junio: colapso sistémico

No aparece ninguna nueva ruta de suministro alternativa. Estanflación, desempleo y fallas simultáneas de los bancos centrales. Si se suben las tasas, la deuda de 40 billones de dólares de Estados Unidos se volverá insoportable; si no se suben, la inflación se descontrolará por completo. Crisis alimentaria y disturbios sociales llegarán en cadena, y el oro probablemente marcará nuevos máximos históricos. Probabilidad: 80%–90%

Escenario de escalada

Si Estados Unidos ataca directamente la infraestructura energética de Irán, entonces la probabilidad de cada una de las fases anteriores se incrementará en otros 20 puntos porcentuales.

La crisis petrolera de 1973, el momento Lehman de 2008 y el shock energético de Rusia-Ucrania de 2022: el guion en realidad nunca ha cambiado. Antes de confirmarse los datos de forma real, todos fingen no haberlo visto; y en cuanto se confirman los datos, empiezan las ventas reales.

Ahora estamos en la fase de “antes de la confirmación”. Del 15 al 25 de abril es la ventana clave. La última advertencia es el primer catalizador.

Si el estrecho se reabre, el mercado volverá gradualmente a la normalidad; si no se reabre, o si la situación sigue escalando, el mercado empezará a negociar la “ruptura del colapso” antes de que el colapso ocurra.

El mundo no necesita realmente “agotar el petróleo” para que esto se vuelva un problema. Solo necesita que haya suficientes personas que crean que esto podría suceder.

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