La pesadilla de la inflación se reaviva; ante la caída simultánea de acciones y bonos, ¡Wall Street ya ha elegido su próximo rumbo!

Datos de Jin 10

Un gigante de gestión de activos de 5940 mil millones advierte sobre el “efecto niebla: lo más peligroso es mirar y no ver”, y el banco de FGC eleva la ponderación de materias primas; en esta pugna de capital sin pólvora, ¿cómo despliegan las principales instituciones sus estrategias?

El torturado mercado financiero entra en el segundo trimestre bajo la sombra de los titulares de guerra. En este contexto, el mercado de valores podría estar a punto de afrontar una retirada a mayor escala, mientras que la fuerte oleada vendedora que ha vivido el mercado de bonos podría, en cambio, tentar a los compradores a volver al frente.

Los inversores prevén que, incluso si el conflicto se resuelve y levanta el ánimo del mercado a corto plazo, la destrucción de la infraestructura energética en Oriente Medio y que los precios del petróleo “se mantengan más tiempo en niveles elevados” seguirán lastrando el crecimiento económico y elevando la inflación.

Este entorno macro podría desencadenar nuevas caídas en la bolsa; y si el conflicto evoluciona hacia una guerra prolongada, de modo que la preocupación del mercado por el crecimiento económico supere el temor a la inflación, podría propiciar la recuperación del mercado de bonos.

“Cuando en nuestros oídos solo queda ruido, resulta muchísimo más difícil apartar la niebla y ver la verdad”, declaró Seema Shah, la estratega global principal de la firma Sinan Asset Management, que gestiona aproximadamente 5940 mil millones de dólares en activos. “Siempre hemos estado impulsando el aumento de la exposición al riesgo en internacionales (acciones), y en la situación actual esto sigue funcionando; pero eso no significa que debas cortar por completo las inversiones en el mercado de Estados Unidos”.

Los fuegos en Oriente Medio ponen fin a un primer trimestre convulso. Durante ese periodo, las intervenciones del presidente Trump contra Venezuela, las declaraciones amenazantes sobre la isla de Groenlandia y el impacto disruptivo de la inteligencia artificial también hicieron que el mercado se subiera al “sube y baja” de una montaña rusa.

El petróleo, sin duda, es el activo con mejor desempeño: en este trimestre se disparó alrededor de un 90% y rompió de una vez el umbral de 100 dólares. Esto dejó helados a los inversores en bonos, que ajustaron al alza, de forma generalizada, sus expectativas de subidas de tipos.

Los analistas encuestados por Reuters estiman que, mientras continúe la interrupción actual del suministro, el precio del petróleo fluctuaría entre 100 y 190 dólares, con un valor medio de previsión de 134.62 dólares.

Los datos de la plataforma de mercados de predicción Polymarket muestran que la probabilidad de que esta guerra termine a mediados de mayo es de aproximadamente 36%, y la de que termine a finales de junio es del 60%.

Como en el caso de la escalada de la inflación en 2022, los costes de financiación a corto plazo del Reino Unido y de Italia se dispararon este trimestre en 75 puntos básicos. Los mercados de bonos de Estados Unidos, Alemania y Japón también registraron una volatilidad notable.

“Si se observa cada crisis petrolera en la historia, solo hay dos cosas que son más clave: una es la duración del impacto y la otra es la reacción del banco central, porque eso determina la preferencia por el riesgo del mercado completo”, señaló Manish Kabra, estratega de múltiples activos del banco de FGC.

Desde que estalló la guerra de Irán, los traders ya han descartado por completo la idea de recortar tipos antes de final de año. En la zona euro, ahora esperan tres subidas de tipos; en Reino Unido, al menos dos. Antes, en cambio, todavía estaban ansiosos por políticas más acomodaticias. Por ello, el proceso de impulso al ablandamiento monetario en los mercados emergentes también se ha visto obligado a frenarse en seco.

Kabra señaló que la siguiente atención del mercado podría centrarse en el fin de semana del feriado del Memorial Day en Estados Unidos, en mayo. Es el inicio de la temporada alta tradicional de viajes y, en ese momento, los consumidores podrían ejercer una presión enorme sobre quienes toman decisiones, exigiéndoles contener los costes energéticos.

Desde que comenzó la guerra, ha incrementado la proporción de asignación de activos en materias primas del 10% anterior al 15%, lo que refleja que el vínculo entre la geopolítica y las materias primas es cada vez más estrecho.

Los bonos tambalean y quizá la bolsa no pueda mantenerse al margen

En el mercado de bonos, a medida que los inversores se preparan para una inflación más alta y tipos más elevados, el precio de los bonos se desploma y la rentabilidad se dispara, aunque algunos inversores esperan que el mercado experimente un retroceso.

Francesco Sandrini, responsable de estrategia de múltiples activos de East Accor Asset Management, dijo que esta, la mayor gestora de activos de Europa, incrementó la exposición a bonos gubernamentales de la zona euro a corto plazo y mantuvo la inversión en bonos del Tesoro de Estados Unidos a cinco años. Consideran que, si la crisis da un giro, los productos de renta fija brillarán con fuerza.

“En otras palabras, esperamos que los principales bancos centrales hagan todo lo posible por ignorar la presión de precios a corto plazo”, dijo Sandrini.

Paul Eitelman, estratega jefe de inversiones globales de Russell Investments, indicó que los bonos ahora parecen ser más atractivos que hace unos meses. También añadió que la fortaleza del dólar probablemente no sea sostenible a medio plazo.

El dólar vuelve a reafirmar su papel como activo refugio: en marzo subió más de un 2%.

Los analistas señalan que, antes del estallido de la guerra, los inversores se retiraron de manera recurrente de los activos de Estados Unidos e hicieron inversiones diversificadas, lo que generó una presión considerable sobre el dólar; si el conflicto termina, este tema podría volver a repetirse.

Mientras tanto, el oro cayó un 4% en marzo. Aunque normalmente este activo refugio suele dispararse cuando el mercado se pone nervioso por la inflación, debido a que los inversores necesitan con urgencia realizar beneficios en posiciones para compensar las pérdidas en otros activos, el precio del oro, en cambio, mostró debilidad.

Gracias a los sólidos beneficios empresariales y al impulso en las acciones tecnológicas, la bolsa se ha mantenido relativamente firme, pero la presión vendedora reciente ha aumentado de forma significativa.

El índice S&P 500 y el índice europeo Stoxx 600 han caído entre un 9% y un 10% desde sus máximos históricos recientes, mientras que el índice japonés Nikkei también se ha desplomado cerca de un 13% desde su máximo histórico registrado en febrero.

Guy Miller, estratega principal de mercados del Zurich Insurance Group, señaló que, a medida que el panorama económico se vuelve cada vez más sombrío, ha reducido la asignación a acciones, pasando de una sobreponderación previa a la guerra a una infraponderación.

En marzo, la caída del índice de confianza del consumidor de Estados Unidos superó las expectativas; la moral de los inversores alemanes se desplomó por completo; y, como termómetro de las perspectivas de actividad empresarial futura, los PMI de marzo para la zona euro y Estados Unidos publicados por S&P Global también cayeron a mínimos de varios meses.

Los analistas apuntan que, aunque los sólidos fundamentos económicos y la posición de los países exportadores de energía proporcionan a Estados Unidos una especie de “colchón”, si el conflicto hace que los precios de la energía permanezcan elevados, Estados Unidos al final tampoco podrá escapar.

La OCDE emitió la advertencia el jueves pasado: la economía mundial ya ha sido empujada fuera de la senda de un crecimiento sólido.

“Esta (guerra) es totalmente distinta a esos episodios de cisne negro geopolíticos y políticos que vimos en el año pasado; el impacto de los últimos sobre los beneficios empresariales, los márgenes de beneficio y las valoraciones del mercado es prácticamente insignificante”, reconoció Guy Miller, de Zurich Insurance.

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Responsable: Guo Jian