Los indicadores clave de rendimiento enfrentan presión, ¿cómo puede Kunming Pharmaceutical Group romper el bloqueo?

¿Preguntar a la IA · Cómo la integración de China Resources Sanjiu reconfigura la estrategia de Kunming Pharmaceutical?

Periodista de Economic Information Daily del Siglo 21, Yan Shuo

Recientemente, Kunming Pharmaceutical (昆药集团) publicó su informe anual 2025, entregando un resultado que refleja presión a corto plazo y acumulación de capacidad a largo plazo.

Según el estado financiero, en 2025 Kunming Pharmaceutical logró unos ingresos de explotación de 6,575 millones de yuanes, una disminución interanual del 21.74%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 350 millones de yuanes, una disminución interanual del 46.00%; el beneficio neto atribuible sin partidas no recurrentes fue de apenas 107 millones de yuanes, una caída pronunciada del 74.45%, con presión sobre los indicadores clave de operación del negocio principal.

Según la explicación de Kunming Pharmaceutical, este desempeño refleja de forma concentrada presiones comunes de la industria, como la ejecución por debajo de lo esperado de la adquisición centralizada de medicamentos de medicina tradicional china, el profundizamiento del control de gastos médicos y la reconfiguración del patrón de los canales minoristas; además, se debe a los “dolores” de integración interna derivados de la transformación de canales, la mejora de marca y el cambio de modelo, tras la inclusión de la empresa en el sistema de China Resources Sanjiu.

Kunming Pharmaceutical no redujo su planificación estratégica ante la presión de resultados a corto plazo, sino que siguió enfocándose en el segmento de salud de personas mayores y la gestión de enfermedades crónicas. Por un lado, optimizó negocios existentes como la cadena industrial de sanqi (三七) y, por otro, incrementó la inversión en el desarrollo de medicamentos innovadores y en la estrategia de internacionalización. Apoyándose en la potenciación de recursos del sistema de China Resources, la empresa construye de manera gradual una competitividad integral en I+D, productos, canales e internacionalización.

Varios analistas de casas de valores, considerando la influencia doble de cambios del entorno operativo externo y la transformación interna del modelo en una etapa específica, recortaron sus pronósticos del beneficio neto atribuible a la matriz para 2026-2027. Pero al mismo tiempo, considerando que la planificación a largo plazo de la empresa es clara, que la estrategia de la economía plateada y la estrategia de “medicina nacional premium” se profundiza de forma continua, y que el espacio de desarrollo a largo plazo es prometedor, mantienen la calificación de “comprar”.

Retroceso en el desempeño

La caída del desempeño de Kunming en 2025 es resultado de la sincronía entre el ajuste de la industria y las transformaciones internas. Detrás de los datos, está el dolor inevitable de las empresas de medicina tradicional china al pasar de una fuerza impulsora basada en la comercialización tradicional a competir con su fortaleza integral.

Desde la perspectiva de fundamentos financieros, se aprecia claramente la característica de presión en la rentabilidad del negocio principal. El beneficio neto atribuible a la matriz del período aún se mantiene en alrededor de 350 millones de yuanes, en gran medida gracias al soporte de ganancias no recurrentes. La participación en empresas, incluida la salida a bolsa de Weilizhibo en Hong Kong, generó un total de 119 millones de yuanes en cambios de valor razonable y ganancias por inversión, convirtiéndose en un amortiguador importante en el lado de las utilidades. Si se eliminara esa parte de ganancias únicas, el nivel de rentabilidad del negocio principal ya habría retrocedido a niveles bajos de los últimos años. Esto también explica la importante razón de la fuerte caída del beneficio neto sin partidas no recurrentes.

En el plano de políticas de la industria, la ejecución rezagada de la adquisición centralizada de medicina tradicional china y el profundizamiento del control de gastos médicos se han convertido en la variable clave que presiona el desempeño. A finales de 2025, en todo el país se habían realizado cuatro rondas de adquisición centralizada de medicamentos de medicina tradicional china, que abarcan los dos campos principales en los que Kunming es fuerte: cardiocerebrovascular y digestivo. Esto impacta directamente a productos estrella como la serie Xuesaitong y las granulas Zhenyinqi Jianpiwei (参苓健脾胃颗粒).

Al mismo tiempo, la política de cobertura médica acelera la extensión hacia el ámbito extrahospitalario. Las medidas de “precio igual para tres” y “precio igual para cuatro” impulsan la igualdad de precio dentro y fuera de la farmacia. Sumado a que la derivación de recetas hacia fuera se ve restringida y que la reforma de cuentas individuales cambia el comportamiento de compra de los consumidores, fluctúa el flujo de clientes en los terminales minoristas tradicionales y se desacelera la rotación de inventario y ventas (ventas efectivas), lo que termina arrastrando aún más las ventas de los productos relacionados.

Por desempeño de producto, los datos muestran que en el área de tratamiento cardiocerebrovascular los ingresos disminuyeron un 21.15% interanual; en los productos del sistema digestivo, los ingresos por ventas disminuyeron un 42.68% interanual; y en otros productos, los ingresos por ventas disminuyeron un 50.91% interanual. Además, debido a ajustes de precios de algunos productos y cambios en la estructura de ventas, en este segmento el margen bruto disminuyó 19.48 puntos porcentuales interanuales.

Por segmentos de industria, los ingresos por productos de administración oral disminuyeron un 37.36% interanual. En torno a la estrategia de “envejecimiento saludable”, los otros ingresos del portafolio de productos de la industria de salud crecieron un 11.95% interanual, aunque este segmento se basa principalmente en productos de cultivo (fase de desarrollo). Debido a cambios en la estructura de productos, el margen bruto disminuyó 28.67 puntos porcentuales interanuales.

La desalineación en la estructura de producción, ventas e inventarios en el extremo de productos intensifica aún más la presión operativa de la empresa. Para responder a las necesidades de la adquisición centralizada, la producción de la inyección de extracto de Gastrodia (天麻素注射液) aumentó 24.03% interanual; sin embargo, debido a que la ejecución de la política no cumplió las expectativas, las ventas cayeron 26.65%, y el inventario al final del período se disparó 119.20% interanual. En el caso de Xuesaitong soft capsules (血塞通软胶囊), con el control de recetas en farmacias y las limitaciones por tipos de enfermedades crónicas, la producción y las ventas cayeron de forma conjunta; solo la inyección de Xuesaitong (liofilizado) (注射用血塞通（冻干）), que logra crecimiento en producción y ventas al depender de la adjudicación en la adquisición centralizada, se convirtió en uno de los pocos puntos brillantes dentro de los negocios existentes.

¿Cómo abrir camino?

Hace tres años, China Resources Sanjiu tomó formalmente el control de Kunming Pharmaceutical. Ambas partes, mediante una integración especializada y sistemática, lograron una sinergia eficiente. Recientemente, al responder preguntas de quienes realizaron investigaciones, China Resources Sanjiu indicó que Kunming ya ha entrado en el tercer año dentro de la empresa y que impulsa a fondo la reconfiguración de canales y la construcción de marca. Al expandirse hacia el canal minorista, se busca eliminar la dependencia de los medicamentos con receta. La estrategia de Kunming es clara: lanzó dos marcas principales, “777” y “昆中药1381”; la construcción del sistema de marca aún requiere cierto tiempo.

Con la profundización de la integración, Kunming Pharmaceutical entra en una etapa de ajustes densos de su equipo directivo. Desde diciembre del año pasado, varios altos directivos de la empresa, como el presidente Wu Wen duo, el vicepresidente Li Hongxun, el gerente general Yan Wei, el vicepresidente He Ming, el vicepresidente Li Lichun y el director Guo Ting, entre otros, dejaron sus cargos debido a ajustes de funciones; algunas personas ya no desempeñan ningún cargo en la empresa.

Y los nuevos altos directivos, como el nuevo presidente Yu Xiang, el director Xing Jian, el director Wang Ke, el gerente general Zhong Jiang, el vicepresidente Huang Yuanhong, etc., provienen todos de China Resources Sanjiu. En el sector se considera que esta medida fortalecerá aún más la coordinación de negocios dentro del sistema de China Resources y garantizará la ejecución de la estrategia.

China Resources Sanjiu señaló que, en el futuro, se potenciarán mutuamente con Kunming Pharmaceutical y Tasly. En particular, cada una se enfocará en tres negocios centrales. China Resources Sanjiu se centra en CHC (autodiagnóstico y autoterapia) como negocio central; Tasly se centra en los medicamentos con receta como negocio central; y Kunming Pharmaceutical se centra en productos de sanqi (tres partes) y en la medicina nacional premium (精品国药) como negocio central, con el objetivo de convertirse en el líder en la industria de salud de personas mayores.

Para lograr este objetivo, Kunming Pharmaceutical sigue intensificando la inversión en I+D. Por un lado, en torno a las necesidades de salud derivadas del envejecimiento, impulsa la investigación y el desarrollo de medicamentos botánicos, fármacos innovadores, medicamentos mejorados y medicamentos genéricos diferenciados. Por otro lado, mediante múltiples vías como cooperación externa, inversiones y adquisiciones, y la introducción de productos, optimiza la asignación del despliegue de medicamentos innovadores a corto, mediano y largo plazo, construyendo un pipeline de productos futuro que sea rico, por etapas, con capacidad competitiva y barreras de competencia.

En 2025, la inversión total de I+D de Kunming Pharmaceutical fue de 149 millones de yuanes, representando el 2.27% de los ingresos de explotación. Varios proyectos de medicamentos innovadores avanzan con paso firme en estudios clínicos: el medicamento natural tipo 1 (1类) 020, indicado para apoplejía isquémica cerebral, continúa avanzando la fase II; el proyecto 111, un medicamento químico tipo 1 (1类) para el tratamiento de hepatitis por hígado graso no alcohólico, está llevando a cabo la fase I; y el medicamento químico tipo 1 (1类) 079 para el tratamiento de tumores sólidos avanza de forma ordenada en fase I.

En la reunión de intercambio con inversores de agosto de 2025, Kunming Pharmaceutical divulgó tres direcciones centrales del plan por “Quince y cinco” (十五五) para categorías: primero, la gran categoría cardiocerebrovascular centrada en Xuesaitong, que cubre medicamentos, grandes áreas de salud y áreas no farmacéuticas, formando una matriz de capacidades de producto; segundo, la gran categoría de “canal emocional” centrada en Shugan granules (舒肝颗粒), con la expectativa de convertirse en un pilar de la categoría central de la empresa; tercero, productos centrales en psiquiatría y neurología, y para alivio del dolor, coordinados junto con productos líderes no farmacéuticos, especialmente para formar ventajas diferenciadas dentro del modelo de gestión de enfermedades crónicas.

Al mismo tiempo, Kunming Pharmaceutical acelera su estrategia de internacionalización y abre una segunda curva de crecimiento para la exportación de medicina tradicional china. La empresa ya ha construido una red de ventas internacionales que cubre 60 países, incluyendo Asia, África, Europa, América, Oceanía, etc. En 2025, los negocios en el extranjero avanzaron de manera constante: se presentaron en total 143 solicitudes de registro en el exterior y se obtuvieron 22 números de registro para productos; el producto core Xuesaitong formulations (血塞通制剂) ya cuenta con aprobaciones de entrada en 15 países; y las cápsulas blandas de Xuesaitong (血塞通软胶囊) obtuvieron en diciembre de 2025 el permiso como suplemento dietético en Canadá, sentando la base para entrar en el mercado norteamericano con formulaciones de sanqi.

En el intercambio mencionado, Kunming Pharmaceutical indicó que la distribución en el extranjero se centrará en productos antimaláricos de la familia de la artemisinina (青蒿类). Podría evolucionar hasta incluir sanqi además de la medicina nacional premium, construyendo capacidades de exportación de medicina tradicional china.

Pero según los datos del informe financiero, la fuerza de crecimiento de los productos antimaláricos aún no se ha liberado plenamente. En 2025, los ingresos de esta categoría disminuyeron 32.13% interanual, principalmente debido a ajustes en el calendario de demanda del mercado internacional; debido a cambios en la estructura de productos, el margen bruto aumentó 14.75 puntos porcentuales interanuales.

A corto plazo, a medida que se implementa la adquisición centralizada, que la reforma de canales surte efecto y que la rotación de productos principales se recupera, se espera que el desempeño de la empresa se estabilice gradualmente. A largo plazo, el pipeline de I+D por etapas, la red de mercados globales y la coordinación dentro del sistema de China Resources contribuirán conjuntamente a construir la competitividad central. Si Kunming Pharmaceutical podrá salir sin problemas de los dolores de la transformación, aún queda por ser verificado por el mercado.