El déficit del 20% en el petróleo, ¿por qué puede desencadenar un colapso sistémico?

El mundo solo perdió el 20% de su petróleo. ¿Por qué se está rompiendo todo?

El autor: Garrett Traducción/compilación: Peggy, BlockBeats

Autor: el medio BlockBeats

Fuente original:

Reimpreso: Martian Finance

Nota del editor: El artículo señala que, en la actualidad, el suministro mundial de petróleo solo está escaso en aproximadamente un 20%, pero que lo que realmente hace que la crisis escale no es la “escasez física”, sino una cadena de tres comportamientos inducidos por la escasez: el acaparamiento, la especulación y la lógica de capital de “esperar a que el competidor colapse para comprar a precio de ganga”.

Desde una brecha de suministro del 20%, pasando por la interrupción del transporte en el Estrecho de Ormuz, hasta el “relleno” a corto plazo mediante reservas estratégicas, tuberías de reemplazo y desajuste de capacidad de producción, a simple vista el sistema todavía parece funcionar; pero en niveles más profundos, el acaparamiento, la especulación y el comportamiento de capital de “esperar a que colapse” están amplificando la propia brecha, haciendo que de un problema de oferta-demanda gestionable se convierta en un riesgo sistémico potencial.

El artículo además indica que la manera de desencadenar este tipo de riesgos no sigue la intuición de “empeorar paso a paso”, sino que se parece más a un apretón de fondos (run) — mientras la confianza aún no se quiebra, todo parece estable; pero una vez que se confirman variables clave (reservas agotadas, brecha ampliada, el transporte no puede reanudarse), el mercado hace una nueva fijación de precios en un tiempo extremadamente corto. Del choque petrolero de 1973, a la crisis financiera de 2008, y luego al shock energético de 2022, la trayectoria es muy consistente.

Bajo este marco, la “calma” actual del mercado, en realidad, se convierte en la señal más digna de vigilancia: la economía real ya ha mostrado recortes de producción, restricciones de circulación y contracción de la oferta, pero los precios de los activos siguen registrando continuidad en su apetito por el riesgo. Esta divergencia, en esencia, es el último consenso sobre la idea de que “el sistema aún funciona”.

El juicio central de este artículo es: el problema no es si el petróleo ya no alcanza, sino que, si empieza a creerlo suficiente gente, el sistema entrará de manera anticipada en contracción y revaluación. Las reservas estratégicas solo pueden extender la ventana temporal, pero no pueden ofrecer la respuesta; y esta ventana se está cerrando rápidamente.

A mediados y finales de abril, se convertirá en un nodo clave. En ese momento, lo que el mercado tendrá que afrontar ya no será “si ocurrirá”, sino “cuándo se confirmará”.

A continuación, el texto original:

En el mundo, aproximadamente falta el 20% del petróleo. En teoría, si todos aprietan un poco el cinturón, la economía aún puede seguir funcionando.

Pero la “escasez” en la realidad no funciona así. Cuando falta un recurso clave, la gente no raciona de forma racional: empieza a acaparar y a especular. ¿Y los que todavía tienen excedente? Esperarán a que colapses y luego comprarán tus activos de mayor calidad a precio de ganga.

Estas tres conductas convertirán una brecha que originalmente era controlable en un problema a nivel de la civilización.

Acaparamiento, especulación y la espera estilo “buitres”

Primero ocurre el acaparamiento. En cuanto la “escasez” sube a los titulares, todos empiezan compras impulsadas por el pánico — no porque realmente lo necesiten, sino porque temen. Ellos no compran petróleo, compran una “sensación de seguridad”. Y ese pánico por sí solo es suficiente para duplicar la escasez real.

Luego viene la especulación. Cuando el petróleo se vuelve escaso, los operadores acuden en manada y los precios se separan rápidamente de los fundamentos. Esto no es teoría; es la ley férrea de los mercados de materias primas. En la historia, cada vez que estalla una crisis energética, casi siempre se desarrolla a través de esta ruta.

La última capa, y también la más cruel: esperar a que caigas.

Por qué los que tienen petróleo no venden

El precio de negociación del petróleo crudo al contado de Omán ya ha alcanzado entre 150 y 200 dólares por barril. Pero los países con falta de petróleo aún no necesariamente podrán comprar, porque los jugadores que tienen dólares ya han asegurado el suministro.

Algunos países, aunque tienen reservas suficientes, aun así se niegan a venderle al país vecino.

¿Por qué? Porque ven una apuesta aún mayor: esperar a que estalle la crisis de deuda, esperar disturbios sociales y luego adquirir, a un precio extremadamente bajo, los activos de mejor calidad del mundo. Una empresa valorada en 50 mil millones de dólares en condiciones normales, cuando un país esté al borde del colapso, podría costar solo 5 mil millones de dólares para hacerse con ella—no se necesita ni un solo soldado.

Berkshire Hathaway actualmente mantiene cerca de 375B de dólares en efectivo, estableciendo un récord histórico. Esta acumulación ya había comenzado mucho antes de que estallara esta guerra, con 12 trimestres consecutivos de venta neta de activos. Pero lo clave no es la acumulación, sino cuándo se ejecutará la salida.

¿En qué está esperando Buffett?

Este guion ya existe desde hace tres mil años

En el capítulo 47 del Libro del Génesis, José ayuda al faraón a acaparar grano durante siete años de abundancia. Luego llegan siete años de gran hambruna. Los egipcios primero compran grano con dinero; cuando se les acaba el dinero, lo intercambian por ganado; cuando se les agotan los animales, entregan las tierras.

Cuando termina la hambruna, el faraón casi posee todo Egipto.

Sin guerra, sin violencia. Solo control sobre los recursos escasos y paciencia suficiente.

El bloqueo del Estrecho de Ormuz sigue la misma lógica. Conquistarte un país con la fuerza requiere cientos de miles de soldados; pero bloquear un estrecho y esperar con paciencia, ¿solo requiere una marina y tiempo?

José, al menos, estaría intentando salvar a la gente. Pero los participantes que operan alrededor de esta crisis no son esos.

Y por eso es que una brecha del 20% en petróleo es suficiente para derribar el mundo entero. El problema no es que “no haya suficiente petróleo”, sino que — hay gente que acapara, hay gente que especula y hay gente que espera a que caigas.

El colapso nunca ocurre lentamente

La mayoría cree que las crisis económicas se desarrollan gradualmente. Pero lo cierto es lo contrario. Lehman Brothers, el día anterior a solicitar la bancarrota, todavía operaba con normalidad; Silicon Valley Bank, 48 horas antes de quebrar, no mostraba ninguna anomalía evidente.

El colapso sistémico se parece más a un “run” que a un deterioro progresivo. Cuando todos confían en el banco, funciona casi a la perfección; en cuanto la confianza muestra grietas, todos retiran fondos al mismo tiempo. El banco no muere lentamente: colapsa instantáneamente en 48 horas.

El mercado energético global actual está en el mismo estado.

Todos apuestan a que Trump resolverá el problema rápidamente, y todos siguen “creyendo que el sistema aún está funcionando”. Pero en cuanto esa confianza se rompe — por ejemplo, si las reservas empiezan a agotarse, o si International Energy Agency confirma que la brecha seguirá ampliándose — las ventas se desatarán como un run bancario.

No es gradual. Es instantáneo.

Han pasado cinco semanas

Nota: El Estrecho de Ormuz normalmente transporta aproximadamente 20 millones de barriles por día de petróleo; por lo tanto, la capacidad de transporte perdida actualmente por el bloqueo, de alrededor de 18–19 millones de barriles por día, ya supera la brecha de suministro global de 8–11,4 millones de barriles por día. Este diferencial está siendo parcialmente compensado: incluido el uso de reservas estratégicas de petróleo (SPR), la liberación de oleoductos alternativos (como el oleoducto de Arabia Saudita–Este y el desvío de Emiratos Árabes), y el suministro de países productores de petróleo que no son de Ormuz. Pero este “relleno” es temporal.

El tamaño del impacto ya ha superado la crisis energética Rusia-Ucrania de 2022, e incluso se le ha llamado “la crisis energética más grave de la historia de la humanidad”.

Nuestra estimación es que es muy probable que esta afirmación no esté exagerando.

Reservas estratégicas: tiempo de amortiguación ≠ seguridad

Actualmente, hay solo dos cosas sosteniendo el mercado: la liberación continua de las reservas estratégicas de petróleo, y los comentarios de política de Trump junto con las expectativas del mercado.

Estos datos por sí mismos también tienen problemas: la liberación de reservas estratégicas de petróleo (SPR) tiene un límite físico; históricamente, alrededor de 2 millones de barriles por día. Es decir, la capacidad real para llenar la brecha es muy inferior a las cifras “headline” del papel.

OPEC+ tiene nominalmente 2,5 a 3,5 millones de barriles por día de capacidad ociosa, pero estas rutas de exportación en sí pasan por el Estrecho de Ormuz; por lo tanto, esta capacidad realmente queda atrapada.

Los datos de reservas que algunos países publican también incluyen reservas con entrega retrasada y existencias sobrestimadas. Una vez que termine la ventana de amortiguación, la brecha de suministro se ampliará rápidamente. Las reservas solo compran tiempo, no compran soluciones. Todavía existe una ventana para el mercado, pero se está cerrando.

El mercado está como en “sonambulismo”

Ahora, la situación del mercado es muy “mágica”: Israel acaba de sufrir la ronda de ataques con misiles más intensa desde que comenzó la guerra, pero el mercado de valores casi no reacciona. En múltiples lugares como Japón, Corea del Sur y Singapur y Tailandia, las plantas químicas empiezan a reducir producción e incluso a detener operaciones, pero el mercado no lo incorpora en los precios. Australia, debido a escasez de combustible, pasa al trabajo desde casa; Corea del Sur implementa restricciones de circulación a nivel nacional, pero el mercado de valores sigue subiendo.

Trump dice que Irán negocia todos los días; Irán niega cada día; aun así, el mercado de valores continúa rebotando. El sector de semiconductores sigue disparado, el tema de la IA sigue muy caliente; el trading cuantitativo y algorítmico también amplifica esta euforia. Pero si se mira con detenimiento, se descubre que muchas cosas ya están en rojo, solo que todos fingen no haberlo visto.

Esta divergencia entre el comportamiento del mercado y la economía real no durará mucho. Nunca ha ocurrido en la historia que haya durado.

Las cartas de Irán

Muchos esperan que Trump resuelva el problema pronto. Pero primero, veamos dónde está Irán ahora.

Los Guardias de la Revolución Islámica de Irán (IRGC) lo han dicho con total claridad: “El Estrecho de Ormuz no se reabrirá por un espectáculo absurdo de Trump. No estamos realizando ninguna negociación y tampoco lo haremos en el futuro”.

Hay otro problema real: la comunicación en sí. La cúpula iraní ahora no maneja asuntos de nivel operativo mediante llamadas telefónicas o software de cifrado — Israel ya ha asesinado a Haniyeh en Teherán y también detonó los buscapersonas de Hezbolá; esta paranoia no carece de razones. Por ello, la comunicación real entre Teherán y Washington solo puede darse mediante canales intermediarios como Omán, Irak y Suiza, pasando el mensaje de ida y vuelta, y cada ronda de ida y vuelta consume varios días.

Las cuentas de Irán

Irán no necesita ganar; solo necesita resistir más tiempo. El bloqueo del estrecho es la carta más grande que tiene; ya ha encontrado el punto débil de Estados Unidos. Rusia lo apoya, China le brinda “ayuda humanitaria”, y aun así no se morirá de hambre.

Solo con los ingresos por peajes de paso del estrecho, podrían generarse cientos de miles de millones de dólares al año. Si Estados Unidos se echa atrás, o cae en un desgaste prolongado, Irán puede seguir controlando el estrecho. La riqueza que originalmente fluyó hacia los monarcas del Golfo también se desviará hacia Teherán.

El dilema de Trump

Si no se ataca: el sistema del petrodólar empieza a aflojarse.

Si se ataca: el precio del petróleo se disparará aún más. Si la guerra se alarga, el crudo del Golfo no podrá exportarse, y el flujo de dinero que sostiene el mercado de valores de Estados Unidos se secará.

El riesgo real está en que: el dólar podría sufrir una devaluación abrupta. Si el petrodólar pierde su ancla, todos los activos denominados en dólares serán revaluados. Y lo más aterrador es que parece que nadie en la Casa Blanca tiene una respuesta clara y directa para este problema.

Qué observar a continuación

El informe semanal de la SPR de Estados Unidos. La velocidad de consumo de reservas es la señal más directa. La curva entre el spot y los futuros del Brent. Si aparece un contango profundo, significa que el mercado está valorando una escasez prolongada. El tono de Trump. Cuanto más fuerte sea, a menudo peor será la situación.

La tasa de inicio de operaciones de las fábricas en Asia. Las caídas en producción de química, automóviles y semiconductores serán los indicadores más adelantados. Los precios de fertilizantes. En comparación con los precios del petróleo, que suelen estar distorsionados por intervenciones verbales, los precios de los fertilizantes suelen ser más sinceros. El informe mensual de la IEA. Si la actualización a mediados de abril confirma que la amortiguación ya se ha agotado, la confianza del mercado puede romperse de la noche a la mañana.

Línea de tiempo

Según los datos de la Reserva Federal de Dallas, si el Estrecho de Ormuz permanece cerrado durante todo el segundo trimestre, el PIB anualizado de Estados Unidos se contraería en 2,9%. Varias instituciones también siguen ajustando al alza la probabilidad de recesión. Las probabilidades a continuación tienen supuestos: que el bloqueo continúe pasando por cada etapa. Si el estrecho se reabre antes de tiempo, las etapas posteriores ya no aplican.

Ahora → 15 de abril: las reservas aún siguen liberándose

Las reservas estratégicas continúan inyectándose, y Trump también sigue enviando declaraciones. El impacto sobre el PIB es temporalmente limitado. Pero si el “ultimátum” del 6 de abril no logra resultados, la brecha de suministro se ampliará rápidamente. Probabilidad de desorden en la economía global: 20%–30%

Finales de abril → principios de mayo: las reservas se agotan

Las reservas estratégicas de cada país comienzan a tocar fondo, y la IEA confirma que la brecha ya se ha duplicado. El golpe a la economía real empieza a concentrarse y a hacerse evidente: escasez de fertilizantes, retrasos en la siembra de primavera, paradas en la producción química, tensión en el LNG y recortes de producción industrial en Europa. Probabilidad: 45%–65%. Este es el punto de inflexión clave.

Mediados de mayo → finales de junio: empeora la economía real

El precio del petróleo supera entre 150 y 200 dólares por barril. El petróleo caro empieza a frenar toda actividad económica. Cada país compite por el suministro de Rusia e India, pero con resultados limitados. Europa y Asia entrarán primero en recesión. Probabilidad: 65%–80%

Después de junio: colapso sistémico

No aparece ninguna nueva ruta de suministro sustituta. Aparece estanflación, desempleo y disfunción simultánea de los bancos centrales. Si suben las tasas, la deuda de 40 billones de dólares de Estados Unidos se vuelve insoportable; si no las suben, la inflación se descontrolará por completo. La crisis alimentaria y el desorden social se suceden; el oro probablemente actualizará máximos históricos. Probabilidad: 80%–90%

Escenario de escalada

Si Estados Unidos ataca directamente la infraestructura energética de Irán, la probabilidad de cada una de las etapas anteriores aumentará en otros 20 puntos porcentuales.

La crisis petrolera de 1973, el momento Lehman de 2008 y el shock energético de 2022 por Rusia-Ucrania: el guion en realidad nunca ha cambiado. Antes de que los datos se confirmen de verdad, todos fingen no haberlo visto; y una vez que los datos se confirman, comienza la verdadera venta masiva.

Ahora mismo estamos en esa fase de “antes de la confirmación”. Del 15 al 25 de abril es la ventana clave. El ultimátum es el primer catalizador.

Si el estrecho se reabre, el mercado volverá gradualmente a la normalidad; si no se reabre, o si la situación sigue escalando, el mercado empezará a operar la idea del colapso antes de que ocurra, adelantándose a la catástrofe.

El mundo no necesita realmente “quedarse sin petróleo” para que haya problemas. Solo necesita que haya suficientes personas que crean: que esto podría ocurrir.