El precio del oro enfrenta una presión a la baja a corto plazo; las instituciones ven un buen valor de inversión a largo plazo.

Recientemente, el precio internacional del oro ha estado oscilando en un nivel elevado. El aumento de la tensión geopolítica en Oriente Medio, la fortaleza parcial y temporal del índice del dólar y las perturbaciones provocadas por algunas ventas a corto plazo de ciertos bancos centrales han ejercido presión y han provocado un retroceso del precio del oro.

Según los últimos datos de la World Gold Association, en febrero los bancos centrales globales compraron netamente 19 toneladas de oro, lo que supone un aumento significativo frente a enero. Los bancos centrales de los mercados emergentes mantienen la tendencia a incrementar sus tenencias, mientras que el banco central de Rusia y el banco central de Turquía se han convertido en los principales actores que reducen sus tenencias.

Personas del sector consideran que las reducciones de un pequeño número de bancos centrales son más bien operaciones tácticas y no han cambiado el tono general de la compra de oro por parte de los bancos centrales a nivel mundial. Bajo la tendencia a largo plazo de debilitamiento del crédito del dólar, la lógica de asignación del oro como herramienta para diversificar reservas y como activo de cobertura contra el riesgo de crédito sigue siendo sólida; los retrocesos a corto plazo no alteran la tendencia alcista de mediano y largo plazo, y tras el ajuste por sobreventa, el oro cuenta con valor para una asignación de mediano plazo.

Presión a corto plazo en el precio del oro

Desde marzo, el margen de oscilación intradía del precio internacional del oro ha aumentado de forma notable, y se han intensificado las diferencias entre posiciones largas y cortas. Según los datos de Wind, el precio de los futuros de oro COMEX cayó acumuladamente más de 10% durante el mes de marzo. El 1 de abril, el precio cerró en 4784.60 dólares por onza; el 2 de abril, durante la sesión, el precio de los futuros de oro COMEX llegó a tocar temporalmente los 4580.4 dólares por onza, con un máximo de 4825.90 dólares por onza; posteriormente, el precio se mantuvo en un rango de oscilación.

A las 15:35 del 7 de abril, el precio de los futuros de oro COMEX cayó levemente 0.13% y se ubicó en 4677.9 dólares por onza.

El analista de futuros de Zijin Tianfeng Liu Shiyao dijo que, a corto plazo, el precio del oro se encuentra bajo la presión de la fortaleza del dólar después de que el conflicto en Oriente Medio haya provocado una escalada del precio del petróleo, por lo que muestra un claro sesgo a la baja. Los mecanismos de transmisión entre el petróleo, el dólar y el oro se desarrollan principalmente a través de dos rutas clave: primero, el alza del petróleo incrementa las expectativas de inflación, comprime el espacio para que la Reserva Federal recorte tasas y, a su vez, impulsa el rendimiento de los bonos del Tesoro, lo que sostiene el índice del dólar; segundo, desde la perspectiva del sistema del “petrodólar”, el aumento del precio del petróleo incrementa la demanda global de dólares.

“Mientras el conflicto entre EE. UU. e Irán no muestre una situación claramente definida, el mercado podría estar atravesando una caída irracional”, señaló Liu Shiyao.

Al mismo tiempo, las ventas a corto plazo por parte de algunos bancos centrales también han perturbado el sentimiento del mercado.

Según el último informe publicado por la World Gold Association, en febrero el banco central de Rusia y el banco central de Turquía fueron los principales compradores netos negativos de oro, es decir, los principales vendedores netos. En ese mes, el banco central de Rusia vendió 6 toneladas de oro; desde el inicio del año se encontraba en un rango de ventas netas claramente evidente, convirtiéndose en uno de los principales emisores oficiales de ventas netas de oro.

Los cálculos de la World Gold Association muestran que, en febrero, las reservas de oro de Turquía disminuyeron 8 toneladas, principalmente debido a cambios en las reservas de oro que mantiene el Ministerio de Finanzas, y no a una reducción directa de las reservas de oro por parte del banco central. No obstante, en marzo el banco central de Turquía se mostró muy activo: se estima que utilizó alrededor de 50 toneladas de reservas de oro para fortalecer la liquidez y llevar a cabo intervenciones en el mercado de divisas.

El gobernador del Banco Central de Turquía, Fahıth Karahan (Fatih Karahan), señaló: “Una gran parte de estas operaciones se parece a los futuros de swaps de oro-moneda. En otras palabras, tras el vencimiento, el oro relacionado regresará a nuestras reservas”.

En respuesta al comportamiento de algunos bancos centrales de vender oro recientemente, el equipo macro de Guolian Minsheng Securities considera que esto se inclina más hacia medidas tácticas que hacia acciones estratégicas; la razón central es triple: primero, el comportamiento institucional de “seguir la tendencia”; en el mercado del oro, el banco central también desempeña el papel de inversor institucional, y a menudo reduce tenencias durante periodos de consolidación y aumenta compras aceleradamente durante periodos de subida; segundo, el déficit fiscal sube rápidamente a corto plazo, y el banco central se ve obligado a vender oro para cubrir gastos de liquidez; tanto Turquía como Rusia entran en esta categoría; tercero, existe un intercambio inverso (a costa de uno y ganando el otro) entre las reservas de oro del banco central y las reservas de divisas; después de que el conflicto geopolítico eleva el precio del petróleo, aumenta la presión sobre la depreciación de la moneda de algunos países, y los bancos centrales se ven obligados a vender oro para incrementar las reservas externas.

La mayoría de los bancos centrales siguen comprando

Aunque, en el contexto de que el precio del oro está elevado, el ritmo de compra de oro por parte de los bancos centrales de distintos países se ha desacelerado, en conjunto, en febrero la mayoría de los bancos centrales a nivel mundial siguió incrementando sus reservas de oro.

Según datos de la World Gold Association, en febrero los bancos centrales globales compraron netamente en total 19 toneladas de oro, lo cual se recuperó frente al nivel bajo de enero, aunque sigue siendo inferior al nivel de 26 toneladas promedio mensual registrado en 2025. En los primeros dos meses de 2026, los bancos centrales globales compraron acumuladamente 25 toneladas de oro, aproximadamente la mitad de la cantidad comprada en el mismo periodo del año anterior.

En detalle, el Banco Nacional de Polonia fue la principal fuerza compradora en febrero. Ese mes incrementó sus tenencias en 20 toneladas de oro, lo que lo convierte en el banco central con mayor volumen de compra en un solo mes; además, se trata del mayor nivel mensual desde que incrementó 29 toneladas en febrero de 2025. Tras el incremento, las reservas de oro de Polonia subieron a 570 toneladas, y la proporción del oro dentro de las reservas totales oficiales aumentó a 31%, acercándose aún más al objetivo a largo plazo de 700 toneladas anunciado anteriormente.

La tendencia de compra en Asia también se mantiene firme. El banco central de Uzbekistán incrementa oro por quinto mes consecutivo; en febrero volvió a comprar 8 toneladas. En la actualidad, sus reservas de oro alcanzan 407 toneladas; el oro representa 88% de sus reservas oficiales, y desde principios de año ha incrementado sus tenencias en 16 toneladas. El banco central de China (Pueblo’s Bank of China) ha incrementado oro durante 16 meses consecutivos; el tamaño más reciente de sus reservas subió a 2308 toneladas, equivalente al 10% del total de reservas oficiales. El Banco Nacional Checo mantuvo el récord de incremento ininterrumpido durante 36 meses; sus reservas de oro actuales son 75 toneladas. El banco central de Malasia entró por segunda vez consecutiva; en febrero incrementó 2 toneladas y, desde el inicio del año, ha comprado acumuladamente 5 toneladas.

Lo que merece especial atención es que cada vez más bancos centrales africanos comienzan a considerar el oro como una herramienta de cobertura estratégica. El Banco Central de Uganda inició oficialmente en marzo de 2026 un plan de compra de oro nacional: planea adquirir al menos 100 kilogramos de oro entre los productores artesanales, medianos y grandes de su país durante el periodo de marzo a junio, con el objetivo de reforzar las reservas y hacer frente a los riesgos que provocan las fluctuaciones en los mercados financieros internacionales.

La lógica alcista a mediano y largo plazo no ha cambiado

Ante el retroceso del precio del oro, la mayoría de las instituciones considera que la lógica alcista a mediano y largo plazo del oro no ha sufrido un cambio sustancial; las fluctuaciones a corto plazo son más bien perturbaciones por etapas, no una reversión de tendencia.

Guolian Minsheng Securities sostiene que la tendencia principal del alza a largo plazo del oro no ha cambiado. Por un lado, en marzo, el conjunto de los bancos centrales globales aún se mantiene en situación de compra neta, con un volumen de compra de 14.7 toneladas; de ese total, la zona del euro incrementó 43.1 toneladas, muy por encima de las cantidades de reducción por parte del banco central de Turquía y del banco central de Rusia. Por otro lado, la tendencia de debilitamiento del crédito a largo plazo del dólar no se ha revertido; después de que la razón de apalancamiento del gobierno de EE. UU. superara 110% en 2025, la tendencia de debilitamiento del crédito del dólar seguirá manteniéndose. La experiencia histórica indica que, durante las fases de debilitamiento del crédito del dólar de 1977 a 1979 y de 1999 a 2008, incluso si las principales economías se desprendieran a gran escala de oro, el precio del oro seguía mostrando tendencia alcista. Las reducciones tácticas de algunos bancos centrales “no nucleares” no afectan la lógica a largo plazo de “debilitamiento del crédito del dólar → aumento de la compra de oro por parte de los bancos centrales → consolidación de la tendencia alcista del oro”.

Liu Shiyao opina que, desde una perspectiva de largo plazo, la situación fiscal de EE. UU. continúa deteriorándose; además, el juego geopolítico debilita la confianza global en la seguridad de los activos de reserva en dólares. En ese contexto, el oro, como activo para cubrirse y como sustituto del sistema de credibilidad de la moneda, refuerza aún más su lógica de asignación a largo plazo, y tras un ajuste por sobreventa cuenta con valor para una asignación de mediano plazo.

El analista de Hu’an Futures, Cao Xiaojun, también señaló que, a mediano y largo plazo, factores como la tendencia global de compra de oro por parte de los bancos centrales y los choques sobre la credibilidad de la moneda provocados por el problema de la deuda pública siguen brindando un respaldo sólido al precio del oro. Sin embargo, al mirar hacia el segundo trimestre de 2026, bajo el impacto del alza de los precios internacionales del petróleo, existe el riesgo de que la inflación en EE. UU. vuelva a repuntar; la Reserva Federal podría pausar los recortes de tasas, y el dólar probablemente mantendrá un patrón de consolidación con sesgo a la fortaleza, lo que generaría una presión temporal sobre el precio del oro. Aun así, la tendencia alcista a largo plazo no ha cambiado.