Los mineros pierden más de 19.000 dólares por cada BTC extraído: la reconfiguración del suministro por la situación de “costes por encima del precio”

Medir el costo real de los mineros no es fácil. Como mínimo, incluye tres niveles: costos en efectivo (electricidad, operación y mantenimiento, mano de obra), costos por depreciación (amortización del equipo minero) y costos integrales (incluyendo costos financieros y gastos de capital). Las diferencias bajo distintos criterios pueden llegar a decenas de miles de dólares.

Según el informe de minería de CoinShares para el primer trimestre de 2026, el costo promedio ponderado en efectivo para producir un bitcoin de las empresas mineras cotizadas ya se elevó a aproximadamente 79,995 dólares en el cuarto trimestre de 2025. Si se incorporan depreciación, gastos de administración y gastos de capital, algunas estimaciones empujan el costo integral hasta el rango de 83,000 a 90,000 dólares.

A 8 de abril de 2026, según los datos de precios de Gate, el precio spot de bitcoin se mantiene alrededor de 71,000 dólares, lo que implica que la pérdida teórica por cada bitcoin que extraen las mineras se sitúa entre 12,000 y 19k dólares. Cerca del 15% al 20% de las máquinas mineras del mundo ya están operando con pérdidas.

Detrás del aumento de costos hay la superposición de múltiples fuerzas: el halving de abril de 2024 redujo la recompensa por bloque de 6.25 BTC a 3.125 BTC, y los ingresos centrales de los mineros se recortaron de forma directa a la mitad; los precios globales de la energía siguen subiendo; la iteración de nuevos ASIC de última generación incrementa los gastos de capital; y la dificultad de la red tocó su máximo histórico a finales de 2025 de 156 T. Estos factores, en conjunto, han transformado la minería de un “mecanismo de impresión” en un “monstruo que se traga dinero”.

¿Qué tan grande es realmente la escala de venta de las mineras?

Ante una pérdida de efectivo de casi 20k dólares por cada moneda, la situación para los balances de las mineras es de una presión sin precedentes. En el primer trimestre de 2026, las mineras cotizadas protagonizaron una ola colectiva de liquidaciones.

Riot Platforms vendió 3,778 bitcoins en ese trimestre, con un precio promedio de venta de 76,626 dólares por moneda, obteniendo aproximadamente 289.5 millones de dólares en ingresos. Esta cifra implica que su volumen vendido fue de unas 2.6 veces la producción del trimestre (1,473 bitcoins); su tenencia de bitcoin bajó de aproximadamente 19,223 BTC a 15,680 BTC, una disminución de alrededor del 18% frente a un año antes.

La escala de liquidación de MARA fue aún mayor. Entre el 4 de marzo y el 25 de marzo, la empresa vendió 15,133 bitcoins de manera escalonada, recaudando aproximadamente 1,100 millones de dólares, usados principalmente para recomprar bonos convertibles. Esta reducción excede con creces el ámbito de “la nueva producción de ese mes vendido”: en todo el año 2025, MARA solo extrajo 8,799 BTC, mientras que el volumen vendido en un solo mes de marzo ya se acerca a 1.7 veces su producción anual.

La ola de ventas no se detuvo en las principales mineras. Bitfarms anunció que vaciaría todas sus reservas de bitcoin y que los fondos se reorientarán a la construcción de centros de datos de IA. Core Scientific declaró explícitamente que planea vender todo su saldo de aproximadamente 2,500 bitcoins durante el primer trimestre de 2026. Varias mineras cotizadas vendieron en conjunto más de 19k BTC en el primer trimestre de 2026.

La presión de venta de los mineros se ha transmitido al nivel de la red. El precio del hashrate (hashprice) cayó desde aproximadamente 63 dólares/PH/s/día en julio de 2025 hasta alrededor de 28 a 30 dólares/PH/s/día a principios de marzo de 2026, alcanzando el nivel más bajo desde el halving.

¿Qué está pasando con la economía de la oferta después del halving?

Detrás de la ola de ventas hay una reestructuración estructural de la oferta posterior al halving.

El halving de abril de 2024 redujo la recompensa del bloque de 6.25 BTC a 3.125 BTC; los bitcoins recién producidos por día bajaron de alrededor de 900 a alrededor de 450. Según la lógica tradicional de los ciclos de halving, la contracción de la oferta debería impulsar el precio. Pero la realidad de 2025 a 2026 se desvía de ese relato: el precio de bitcoin cayó más de 45% desde su máximo cercano a 126k dólares en octubre de 2025, hasta caer al rango de 65k dólares.

La causa central radica en que el efecto de choque de la oferta del halving fue ampliamente diluido por los flujos hacia ETFs y capital institucional. En los halving anteriores, significaba una disminución de cientos de BTC en la presión marginal de venta diaria; pero ahora el volumen de tenencias institucionales supera con creces la producción diaria de los mineros. Las acciones de venta de los mineros ya no dominan el precio, pero su impacto estructural es mucho más profundo.

Desde el lado del hashrate, después de que la red de bitcoin alcanzara un máximo de aproximadamente 1,160 EH/s a finales de 2025, en el primer trimestre de 2026 se registró la primera caída trimestral en seis años: desde el inicio del año ha disminuido aproximadamente del 4% al 10%, y recientemente se ha estabilizado entre 900 y 1,020 EH/s. Al mismo tiempo, la dificultad de la minería de bitcoin experimentó un recorte importante del 7.76% a finales de marzo, el mayor ajuste en más de un año.

Estos indicadores apuntan conjuntamente a una señal: los mineros ineficientes están siendo expulsados sistemáticamente de la red. Como señalaron instituciones como CICC y GF Futures, la intensificación de la curva de costos de los mineros implica que la industria está atravesando un “ajuste de capacidad y eliminación del exceso”, y la salida de los participantes débiles abrirá camino para optimizar la estructura de oferta posterior. El efecto de contracción de la oferta por el halving no ha desaparecido, solo queda encubierto por el ciclo de caída de precios; una vez que el precio se recupere, el hashrate que ya se ha retirado será difícil de restaurar con rapidez, y la elasticidad de la oferta podría ser menor que el promedio histórico.

¿A qué tres rutas de respuesta se enfrentan los mineros?

Ante una pérdida de efectivo de casi 20k dólares por cada moneda, el espacio de elección de los mineros es extremadamente limitado. Según la dinámica del sector en el primer trimestre de 2026, las rutas se concentran principalmente en tres direcciones.

Ruta uno: vender reservas para obtener efectivo. Esta es la opción más común en la actualidad. Riot vendió 3,778 BTC para obtener aproximadamente 289.5 millones de dólares, usados principalmente para cubrir los costos de construcción y operación del centro de datos de IA de Corsicana. MARA vendió 15,133 BTC para recaudar aproximadamente 1,100 millones de dólares, reduciendo el tamaño de la deuda pendiente de 3,300 millones de dólares a 2,300 millones de dólares, una caída de aproximadamente 30%, y ahorrando de una sola vez alrededor de 88.1 millones de dólares en gastos por intereses. El costo de esta ruta es renunciar a las ganancias potenciales futuras de un aumento del bitcoin, pero a cambio se gana espacio de supervivencia en el presente.

Ruta dos: transitar hacia IA y computación de alto rendimiento (HPC). Varias mineras cotizadas ya han anunciado contratos acumulados por más de 70 mil millones de dólares en IA y HPC. Hut 8 y Google firmaron un acuerdo de arrendamiento de 15 años y con un valor de 7 mil millones de dólares. Riot está reconfigurando dos tercios de las instalaciones del yacimiento minero de Corsicana para cargas de trabajo de IA. El alojamiento de IA proporciona ingresos predecibles y con márgenes de ganancia más altos—normalmente un margen operativo del 80% al 90%—en contraste con las recompensas por bloque de bitcoin, que son altamente volátiles. Para ciertas empresas líderes, hoy la proporción de ingresos relacionados con IA ya representa aproximadamente el 30% del total, y se espera que aumente hasta un máximo del 70% a finales de 2026.

Ruta tres: cerrar equipos mineros ineficientes. Es la elección más directa, pero también la más destructiva. A nivel global, cerca de 252 EH/s de capacidad marginal están actualmente fuera de línea, principalmente equipos antiguos cuya eficiencia es inferior al estándar de 25 J/TH. Esta ruta reduce la competencia de hashrate y mejora el margen de ganancia de los mineros que sobreviven, pero también significa que esos mineros salen completamente del mercado.

Las tres rutas no son excluyentes entre sí. Riot y MARA adoptan una estrategia combinada de “venta + transformación”; mientras que Core Scientific y Bitfarms se inclinan más por “liquidación total + transformación integral”. En conjunto, la transformación hacia IA es la dirección con mayor valor estratégico en este momento: convierte a los mineros de aceptadores pasivos de la volatilidad de precios en proveedores proactivos de infraestructura de hashrate.

Por qué el “hodel” de bitcoin se desmantela sistemáticamente en 2026

El “hodel” de los mineros de bitcoin—es decir, mantener durante mucho tiempo después de extraer en lugar de vender de inmediato—ha tenido en la historia del sector una posición casi de fe. Su lógica central era: el costo de producción de los mineros se mide en moneda fiduciaria, pero la salida se mide en bitcoin; si uno cree firmemente en el aumento de bitcoin a largo plazo, retrasar la venta permite asegurar una ganancia fiduciaria mayor. Esta estrategia fue validada a gran escala durante el ciclo alcista de 2020 a 2021.

Pero en 2026, esta creencia se está desmoronando sistemáticamente. Desde la perspectiva de los datos, las empresas mineras de bitcoin que cotizan públicamente ya vendieron más de 15,000 BTC entre octubre de 2025 y febrero de 2026, convirtiéndose en la ola de liquidación de reservas más intensa de este ciclo. MARA revisó a principios de 2026 su política de reservas de almacenamiento de bitcoin: pasó de permitir vender solo la producción recién extraída a permitir, a discreción, vender todas las reservas mantenidas en su balance. Core Scientific declaró explícitamente que planea convertir en efectivo la gran mayoría de sus tenencias de bitcoin.

La descomposición del “hodel” tiene una lógica profunda. Primero, el margen de beneficio marginal de la minería ya ha pasado de positivo a negativo: seguir manteniendo el BTC recién extraído significa asumir una pérdida de efectivo de aproximadamente 19k dólares por cada moneda, algo difícil de soportar a largo plazo para cualquier balance. En segundo lugar, la estructura de financiación de las mineras ha cambiado: la presión de vencimiento de bonos convertibles, los gastos de capital necesarios para la transformación hacia IA, obligan a la gerencia a tratar el bitcoin como un activo de liquidez utilizable en lugar de como una reserva de largo plazo. Además, la aparición de los ETF de bitcoin cambió la estructura del mercado: los inversionistas institucionales pueden obtener exposición a bitcoin mediante ETF, por lo que la tenencia de bitcoin por parte de las mineras ya no tiene una prima de escasez.

Vale la pena señalar que la venta de bitcoin por parte de las mineras no implica un retiro total del sector. El mercado muestra una división estructural: Strategy compró 44,377 BTC en un solo mes de marzo; Metaplanet, una empresa japonesa listada, incrementó sus tenencias en 5,075 BTC en el primer trimestre. La demanda de bitcoin no ha desaparecido; se ha concentrado en participantes con mayor fortaleza de capital.

¿La transformación hacia IA puede convertirse en una salida de largo plazo para los mineros?

La transformación hacia IA es el cambio estructural más importante de la industria de minería de bitcoin en 2026. Pero esta tendencia, ¿es realmente una salida, o solo un refugio temporal?

Desde la estructura de ingresos, la lógica de la transformación hacia IA es válida. Los ingresos de la minería de bitcoin dependen en gran medida del precio de la moneda y de las comisiones de transacción de la red, con una volatilidad intensa; mientras que los contratos de alojamiento de IA, valorados en dólares fijos durante varios años, ofrecen flujos de caja predecibles. CoinShares estima que el margen operativo del alojamiento de IA puede alcanzar entre 80% y 90%, muy por encima del margen de beneficio marginal actual de la minería de bitcoin. Para finales de 2026, la proporción de ingresos provenientes de IA en algunas mineras líderes podría llegar hasta el 70%, lo que implica una transformación sustancial en operadores de centros de datos.

Desde la asignación de capital, la transformación hacia IA ya se está acelerando en la práctica. Bitdeer divulgó datos de su negocio de nube GPU: ya desplegó 2,096 GPU, con una utilización del 64%, y un ingreso recurrente anual de aproximadamente 21 millones de dólares. Core Scientific obtuvo una línea de crédito de 500 millones de dólares de Morgan Stanley, destinada a financiar la expansión en el ámbito de alojamiento de HPC.

Pero la transformación hacia IA no está exenta de límites. El costo de la transformación es extremadamente alto: el costo de convertir un minero de bitcoin en un minero de IA puede alcanzar hasta 1 a 1.5 millones de dólares por megavatio, lo que explica por qué solo los jugadores con fondos sólidos pueden realizar la transformación. Además, los centros de datos de IA requieren mucho más de estabilidad eléctrica, latencia de red y sistemas de enfriamiento que la minería de bitcoin, y no todas las granjas mineras cumplen condiciones para la transformación.

El problema más profundo es: cuando una gran cantidad de mineros se vuelca al campo de la infraestructura de IA, ¿aparecerá una sobreoferta en el mercado de cómputo de IA? Actualmente, los mega-proveedores de servicios en la nube (como Google) siguen expandiendo rápidamente la demanda de cómputo, por lo que la transformación de mineros hacia IA parece más bien estar cubriendo un hueco en un mercado con escasez de demanda y oferta. Mientras exista esa brecha, la transformación hacia IA puede brindar a los mineros una salida sostenible.

Resumen

La industria de minería de bitcoin está atravesando la crisis de rentabilidad más severa desde el halving de 2024. El costo promedio ponderado en efectivo de las mineras cotizadas ronda los 79,995 dólares, mientras que el precio spot de BTC se mueve en el rango de 68,000 a 70,000 dólares; la pérdida teórica por cada bitcoin extraído es de aproximadamente 19k dólares. En el primer trimestre de 2026, Riot vendió 3,778 BTC (equivalente a 2.6 veces la producción del trimestre) y MARA vendió 15,133 BTC (equivalente a aproximadamente 1,100 millones de dólares); varias mineras cotizadas en conjunto liquidaron más de 19,000 BTC. El hashrate de bitcoin registró la primera caída trimestral en seis años, y alrededor de 252 EH/s de capacidad marginal están fuera de línea.

Los mineros enfrentan tres rutas de respuesta: vender reservas para obtener efectivo, transformarse hacia IA y HPC, y cerrar mineros ineficientes. Entre ellas, la transformación hacia IA es la dirección con mayor valor estratégico; las mineras cotizadas ya han anunciado contratos acumulados por más de 70 mil millones de dólares en IA y HPC, y se espera que para finales de 2026 la proporción de ingresos de algunas empresas provenientes de IA alcance hasta el 70%. El “hodelismo” se está desmantelando sistemáticamente: el mercado muestra una división estructural—las mineras venden por presión operativa, mientras que instituciones como Strategy siguen aumentando su posición. El efecto de contracción de la oferta por el halving no ha desaparecido, solo está encubierto por el ciclo de caída de precios; una vez que el precio se recupere, el hashrate que ya se ha retirado será difícil de restaurar con rapidez, y la elasticidad de la oferta podría ser menor que el promedio histórico.

FAQ

P: ¿Por qué el costo de la minería de bitcoin ya supera los 80k dólares?

Los costos de la minería están principalmente compuestos por el gasto de electricidad, la depreciación del equipo minero, los gastos de operación y mantenimiento y los costos financieros. Después del halving de bitcoin en abril de 2024, la recompensa por bloque bajó de 6.25 BTC a 3.125 BTC, y el ingreso unitario de los mineros se recortó directamente a la mitad. Al mismo tiempo, el alza de los precios globales de la energía y la iteración de nuevos ASIC incrementan el gasto de capital; además, la dificultad de la red alcanzó su máximo histórico de 156 T a finales de 2025. En conjunto, estos factores impulsaron el costo integral. Según el informe de CoinShares para el primer trimestre de 2026, el costo promedio ponderado en efectivo de las mineras cotizadas ya se ha elevado a aproximadamente 79,995 dólares.

P: ¿Qué impacto tiene la venta de bitcoin por parte de los mineros en la oferta del mercado?

Los mineros son una de las fuentes de oferta más estables para el mercado de bitcoin. En el primer trimestre de 2026, Riot vendió 3,778 BTC y MARA vendió 15,133 BTC; varias mineras cotizadas en conjunto liquidaron más de 19,000 BTC. Estas ventas aumentan la presión de oferta a corto plazo en el mercado, pero también representan un límite superior limitado para la presión futura de ventas—porque los mineros restantes en su mayoría son participantes con energía de bajo costo e infraestructura ASIC avanzada. Desde el lado del hashrate, una vez que los mineros ineficientes sean expulsados de la red, la estructura de oferta de la industria tenderá a optimizarse.

P: ¿La caída del hashrate significa que la seguridad de la red de bitcoin está en riesgo?

La red de bitcoin cuenta con un mecanismo de ajuste de dificultad que puede adaptarse automáticamente a los cambios en el hashrate. La caída actual del hashrate se debe principalmente a la presión de rentabilidad que causa la salida de mineros ineficientes, no a problemas de seguridad de la red. El hashrate global aún se mantiene estable en el rango de 900 a 1,020 EH/s, muy por encima de los niveles históricos. La dificultad de la red se redujo aproximadamente 7.76% a finales de marzo, mejorando el espacio de rentabilidad de los mineros que sobreviven, lo que refleja la capacidad de autorregulación del protocolo de bitcoin.

P: ¿La transformación hacia IA es una salida viable para todos los mineros?

La transformación hacia IA no es una opción a la que todos los mineros puedan acceder. El costo de la transformación es alto: convertir una granja minera de bitcoin en un centro de datos de IA puede costar hasta 1 a 1.5 millones de dólares por megavatio, y requiere requisitos más altos de estabilidad eléctrica, latencia de red y sistemas de enfriamiento. Solo las mineras cotizadas con fondos sólidos cumplen las condiciones para la transformación. Para los mineros medianos y pequeños, cerrar o revender los equipos mineros sigue siendo una opción realista.