Sechang Co. experimenta una ligera disminución en la utilidad neta atribuible a los accionistas en su primer año de cotización

（Fuente: Economic Information Daily）

Hebei Shichang Auto Parts Co., Ltd. (en adelante, “Shichang Shares”, 920022.BJ) publicó recientemente el informe de resultados de su primer año de cotización. Según el informe anual, en 2025 la compañía alcanzó unos ingresos operativos de 667 millones de yuanes, un 29.57% más interanual; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa cotizada fue de 68.8723 millones de yuanes, un 0.53% menos interanual, mostrando la situación de “aumento de los ingresos, pero un descenso leve del beneficio neto atribuible”.

El reportero de Economic Information Daily señaló que factores como la caída del margen bruto, el aumento de los gastos del período y el incremento de las ganancias y pérdidas no recurrentes presionaron conjuntamente las utilidades de Shichang Shares. Al mismo tiempo, el hecho de que la tasa de crecimiento del beneficio neto ajustado por partidas no recurrentes sea inferior a la tasa de crecimiento de los ingresos también ha generado preocupación entre los inversores sobre la calidad de sus ganancias.

Crecimiento de los ingresos del negocio principal del 28%

Shichang Shares es una empresa de alta tecnología especializada en la I+D, fabricación y venta de sistemas de combustible automotriz; una empresa “pequeño gigante” especializada y nueva, dentro de sectores específicos. Sus principales productos son los conjuntos de depósitos de combustible de plástico a presión atmosférica y a alta presión, que se aplican respectivamente a automóviles tradicionales de gasolina y a vehículos híbridos enchufables de nueva energía (incluyendo híbridos con aumento de autonomía).

Por tipo de producto, los ingresos operativos de Shichang Shares provienen principalmente de los conjuntos de depósitos de combustible de plástico. En 2025, la empresa logró ingresos del negocio principal por 654 millones de yuanes, un 28% más interanual. De estos, los ingresos por conjuntos de depósitos de combustible de plástico fueron de 627 millones de yuanes, con un crecimiento del 25.87%; los ingresos por accesorios fueron de 12.8448 millones de yuanes, un 51.64% más que en 2024; y otros ingresos fueron de 14.4839 millones de yuanes, con un aumento interanual del 214.72%.

Desde la estructura de productos, el crecimiento de los ingresos operativos se debe principalmente al aumento de los ingresos por ventas de conjuntos de depósitos de combustible de plástico a alta presión. La empresa lo explica así: durante el período de informe, el negocio de depósitos de combustible de plástico a presión atmosférica se mantuvo relativamente estable, con un incremento leve de los ingresos por ventas; además, durante el período de informe, varios proyectos de depósitos de combustible de plástico a alta presión para asignación por parte de clientes comenzaron a suministrarse en volumen, lo que hizo que aumentara la cantidad vendida de estos conjuntos, y, por tanto, los ingresos por ventas de depósitos de combustible de plástico a alta presión aumentaran en 90.8658 millones de yuanes respecto al año anterior, lo que representa un crecimiento del 137.43%.

Al mismo tiempo, Shichang Shares también indicó que el crecimiento de los ingresos por accesorios se debió principalmente a que, con el aumento de las ventas de conjuntos de depósitos de combustible de plástico, según la demanda de los clientes, también aumentaron las ventas correspondientes de accesorios. El fuerte incremento de otros ingresos se debió principalmente al aumento de los ingresos de contratos de desarrollo tecnológico reconocidos durante el período de informe y al aumento del costo traspasado.

En cuanto a las utilidades, en 2025 Shichang Shares obtuvo un beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa cotizada de 68.8723 millones de yuanes, un 0.53% menos interanual; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa cotizada, una vez descontadas las ganancias y pérdidas no recurrentes, fue de 66.5255 millones de yuanes, con un aumento del 8.69% interanual.

Múltiples factores presionan las utilidades

Aunque en 2025 los ingresos operativos de Shichang Shares lograron un crecimiento de casi un 30%, el beneficio neto atribuible a la matriz registró una ligera caída interanual. Además, el beneficio neto ajustado por partidas no recurrentes solo creció un 8.69% interanual, muy por debajo de la tasa de crecimiento de los ingresos operativos. Al observar los cambios en cada partida del estado consolidado de resultados, factores como la caída del margen bruto, el aumento de los gastos del período, la disminución de las subvenciones gubernamentales y el incremento de las pérdidas por deterioro erosionaron conjuntamente el espacio de utilidades.

Primero, en cuanto al margen bruto: en 2025, Shichang Shares registró un margen bruto del 22.33%, frente al 25.48% de 2024, una disminución de 3.15 puntos porcentuales. Por tipo de producto, en los productos del negocio principal, los márgenes brutos de los conjuntos de depósitos de combustible de plástico, los productos de accesorios y otros productos fueron del 22.36%, 7.68% y 51.04%, respectivamente; frente a 2024, disminuyeron 3.34 puntos porcentuales, aumentaron 5.55 puntos porcentuales y disminuyeron 2.09 puntos porcentuales, respectivamente.

La caída general del margen bruto no puede separarse del impacto del aumento del costo operativo. En 2025, el costo operativo de Shichang Shares fue de 518 millones de yuanes, un 35.05% más interanual; el costo del negocio principal fue de 506 millones de yuanes, un 32.90% más interanual. Las tasas de crecimiento de ambos superaron las tasas correspondientes de crecimiento de los ingresos operativos. La empresa señaló que, para el producto de conjuntos de depósitos de combustible de plástico, con el crecimiento de los ingresos, debido al descenso anual de precios por parte del principal cliente y al impacto de los reembolsos por ventas, el aumento de los costos fue mayor que el aumento de los ingresos, lo que hizo que el margen bruto de los conjuntos de depósitos de combustible de plástico disminuyera interanualmente.

El aumento de los gastos del período comprimió aún más el espacio de utilidades. En 2025, los gastos de venta, gastos administrativos y gastos de I+D de Shichang Shares aumentaron en conjunto aproximadamente 12.12 millones de yuanes; los tres rubros aumentaron, respectivamente, alrededor de 2.24 millones de yuanes, 4.43 millones de yuanes y 5.45 millones de yuanes interanualmente. Aunque los gastos financieros disminuyeron por la reducción de préstamos bancarios, lo que hizo que el gasto por intereses disminuyera en consecuencia en 1.35 millones de yuanes, el aumento neto de los gastos del período aún superó los 10 millones de yuanes.

La disminución de las ganancias y pérdidas no recurrentes también afectó el beneficio neto de la empresa. En 2025, los otros ingresos de Shichang Shares fueron de 4.7838 millones de yuanes, aproximadamente 5.56 millones de yuanes menos que en 2024, y una caída interanual del 53.76%. Entre ellos, las subvenciones gubernamentales relacionadas con las ganancias disminuyeron desde aproximadamente 5.34 millones de yuanes del mismo período del año anterior hasta aproximadamente 0.14 millones de yuanes.

Además, la pérdida por deterioro crediticio pasó de positiva a negativa, convirtiéndose en un factor importante que presionó las utilidades. En 2025, la pérdida por deterioro crediticio de Shichang Shares fue de 2.7086 millones de yuanes, mientras que el mismo período del año anterior fue de 0.3148 millones de yuanes en ganancias. En términos de estructura, el cambio de este indicador se debió principalmente al aumento de las pérdidas por incobrables de cuentas por cobrar. En 2025, la empresa provisionó pérdidas por incobrables de cuentas por cobrar por aproximadamente 2.61 millones de yuanes, mientras que en el mismo período del año anterior fue una reversión de aproximadamente 1.14 millones de yuanes.

Disminución del flujo de efectivo neto de actividades de operación

Cabe prestar atención a que la variación de las cuentas por cobrar también impactó el flujo de efectivo neto generado por las actividades de operación de Shichang Shares. En 2025, el flujo de efectivo neto generado por actividades de operación de la empresa fue de -7.1896 millones de yuanes, lo que supone una disminución de 55.9377 millones de yuanes respecto al mismo período del año anterior, y una reversión interanual de positivo a negativo.

La empresa lo explicó así: a medida que aumentó el volumen de compras, el efectivo pagado por la compra de bienes y la recepción de servicios durante el período del informe aumentó en 62.4867 millones de yuanes en comparación con el mismo período del año anterior; al mismo tiempo, debido al aumento del saldo de cuentas por cobrar, parte de los ingresos por operaciones aún no se habían recuperado, por lo que el aumento en el efectivo recibido por la venta de bienes y la prestación de servicios durante el período del informe fue menor.

Al mismo tiempo, Shichang Shares indicó que la entrada de flujos de efectivo por la cesión en descuento de letras aceptadas con un nivel de crédito más bajo se registra en el rubro de “otros flujos de efectivo relacionados con actividades de financiación”. Si se suman las entradas de ese tipo de efectivo en 2024 y 2025, que fueron de 35.5511 millones de yuanes y 19.8483 millones de yuanes, respectivamente, y se combinan con el flujo de efectivo neto generado por actividades de operación, se obtiene que los flujos de efectivo netos ajustados generados por actividades de operación para 2024 y 2025 serían de 84.2992 millones de yuanes y 12.6587 millones de yuanes, respectivamente.

La explicación de la empresa sobre las cuentas por cobrar también puede reflejarse en el balance. Al cierre de 2025, las cuentas por cobrar de la empresa fueron de 255.7656 millones de yuanes, un 33.81% más que al cierre del año anterior, y representaron el 34.07% del total de activos. La empresa señaló que esto se debió principalmente al crecimiento de los ingresos por operaciones durante el período del informe y al hecho de que en el cuarto trimestre los ingresos por ventas representaron una proporción relativamente alta. Además, la rotación de cuentas por cobrar de la empresa en 2025 fue de 2.77, aumentando en comparación con los niveles de los dos años anteriores.

Es importante tener en cuenta que Shichang Shares admite en su informe financiero que enfrenta el riesgo de una mayor concentración de clientes. En 2025, la proporción de ingresos por ventas de los cinco principales clientes de Shichang Shares respecto a los ingresos operativos del período fue del 90.94%; entre ellos, la suma de la participación de ventas anuales de los dos primeros clientes alcanzó aproximadamente el 76.77%. La empresa indicó que si en el futuro los principales clientes sufrieran un riesgo significativo debido al mercado de consumo final, ello podría provocar una disminución de los ingresos por ventas de la empresa y tendría un impacto desfavorable en su desempeño operativo.

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