Análisis profundo de las divergencias en las expectativas de tasas de interés: los bancos de inversión mantienen su apuesta por recortes, mientras que el mercado estima un año sin flexibilización

En abril de 2026, el mercado de expectativas sobre los tipos de interés mostró una fisura rara: una división poco común. Por un lado, bancos de inversión tradicionales de Wall Street como Goldman Sachs, Bank of America y Barclays seguían manteniendo su visión de que la Reserva Federal recortaría los tipos dos veces antes de que termine el año; por el otro, la herramienta CME FedWatch mostraba que los traders habían abandonado por completo la cotización de cualquier medida de flexibilización en lo que queda de 2026 e incluso empezaban a contemplar seriamente la probabilidad de subidas. La desviación entre las tres expectativas sobre tipos de interés —bancos de inversión, el diagrama de puntos de la Reserva Federal y el mercado de futuros de fondos federales— alcanzó la mayor brecha de los últimos años. El ancla macro de la valoración de los activos cripto está atravesando un caos sin precedentes.

¿Por qué tantos participantes del mercado discrepan con tanta intensidad sobre la trayectoria de los tipos?

Las diferencias de criterio entre distintos participantes del mercado sobre la ruta de los tipos se deben, en esencia, a diferencias en el peso de la información y en la lógica de toma de decisiones. Los bancos de inversión se apoyan en modelos macroeconómicos y en la proyección de ciclos históricos; sus predicciones de recortes se basan en un juicio intermedio de que el mercado laboral se debilitará gradualmente y que la inflación volverá poco a poco. Goldman Sachs retrasó el primer punto de recorte de junio a septiembre en marzo, pero mantuvo la predicción base de dos recortes durante el año; la segunda ventana podría estar en diciembre. Bank of America también piensa que habrá recortes de 25 puntos básicos en septiembre y en diciembre, y además pronostica que en 2026 completo se recortará tres veces. Barclays, por su parte, pospone el segundo recorte a marzo de 2027, pero igualmente mantiene el escenario base de recortes.

En marcado contraste está el mercado de futuros de fondos federales. Al 8 de abril de 2026, la herramienta CME FedWatch mostraba que los participantes del mercado habían descartado por completo la posibilidad de recortes en 2026; la probabilidad de que se mantengan los tipos de interés todo el año sin cambios supera el 70%, y la probabilidad de alzas incluso sube a cerca de 12.5%. El principal motor de este giro en “picado” no es la propia información económica, sino la explosión del conflicto geopolítico en Oriente Medio.

¿Dónde se sitúa el diagrama de puntos de la Reserva Federal entre las previsiones de los bancos de inversión y la cotización del mercado?

Como formulador de política monetaria, la postura de la Reserva Federal no es ni agresiva ni moderada: ofrece una tercera vía entre la predicción de los bancos de inversión y la cotización del mercado. En el diagrama de puntos publicado después de la reunión de FOMC de marzo, la mediana mantiene la expectativa de que solo se recortarán tipos una vez en 2026 (25 puntos básicos). Pero es importante señalar que el número de funcionarios que prevén que este año no se recortará pasó de 4 a 7, el de quienes prevén un recorte quedó en 7, y Powell reveló que 4 a 5 funcionarios ajustaron de dos recortes previstos a uno, en comparación con lo que se estimaba originalmente. Esto implica que el consenso interno sobre la flexibilización de la Reserva Federal se está desmoronando: aunque la dispersión del diagrama de puntos converge, la dirección de esa convergencia es hacia menos recortes.

El cambio en la postura de la propia Reserva Federal también es igual de importante. Aunque la mediana del diagrama de puntos mantiene la expectativa superficial de un recorte, la distribución muestra que ha disminuido de forma evidente el número de funcionarios que apoyan recortes de mayor magnitud. En la rueda de prensa de marzo, el presidente de la Reserva Federal, Powell, afirmó con claridad: “Si no vemos una mejora en la inflación, no habrá recortes”. En el contexto de que el conflicto entre Irán e Israel empuja el precio del petróleo y que el PCE subyacente se mantiene elevado, la inclinación real hacia un sesgo más “hawkish” ya es muy evidente.

Cómo el conflicto geopolítico en Oriente Medio se convirtió en el catalizador de la reversión de las expectativas sobre los tipos

De enero de 2026 a abril, la cotización del mercado sobre cuántas veces se recortarán los tipos durante el año pasó de dos o tres veces a cero directamente; esta reversión extrema de expectativas solo tardó menos de tres meses. En enero, los inversores pensaban que la probabilidad de que no hubiera recortes durante todo el año era apenas 5%, con al menos 50% de probabilidad de dos a tres recortes. Pero al 8 de abril, la cotización del mercado mostraba que la probabilidad de mantener los tipos sin cambios superaba el 72%, y la probabilidad de alzas subió a 12.5%.

La variable clave que desencadenó esta reversión es el conflicto de Oriente Medio. Irán, en la práctica, bloqueó el estrecho de Ormuz, lo que impidió que se transportara cerca de 20% del petróleo a escala global; desde que estalló el conflicto, el precio del Brent ha subido más de 40%. La escalada del precio del petróleo se transmite directamente a las expectativas de inflación: los datos de PCE y CPI muestran que el enfriamiento de la inflación ya se ha desacelerado de forma notable; el PCE subyacente subió 3.1% interanual en enero, el nivel más alto desde marzo de 2024. Los analistas de Deutsche Bank señalaron que la Reserva Federal probablemente tomará como referencia las lecciones de 2021 a 2022 y, para evitar repetir el error de “responder a una inflación demasiado lenta”, optará por una postura más agresiva y hawkish.

Cómo la división de expectativas sobre tipos se transmite a los modelos de valoración de los activos cripto

La lógica de valoración de los activos cripto ha cambiado profundamente en los últimos dos años: la correlación entre Bitcoin y las acciones de tecnología de Nasdaq ha seguido aumentando; cada vez se ve más como un activo de riesgo de beta alta, y no como una simple herramienta de cobertura contra la inflación. Esta transformación estructural implica que, cuando las expectativas sobre tipos se vuelven, el ajuste de los activos cripto suele ser más drástico que el de los activos de riesgo tradicionales.

Cuando las expectativas de recortes se retrasan o desaparecen, aumenta el costo de oportunidad de mantener activos sin flujos de caja, y los inversores comienzan a reevaluar el impacto sistémico de “tipos altos que duran más” en la valoración de cripto. La lógica de trading basada en “recortes adelantados” prácticamente deja de funcionar; con los tipos a corto plazo mantenidos en niveles altos e incluso con cierta rigidez al alza, se debilita directamente el ancla de valoración del mercado cripto. Como resultado, los activos de beta alta, los tokens con narrativas de IA y los activos que no cuentan con respaldo de flujos de caja enfrentan una presión de compresión de valoración más visible.

Visto en términos de rutas concretas de transmisión, la discrepancia en expectativas sobre tipos afecta al mercado cripto, al menos, a través de tres canales: primero, influye en la entrada de capitales mediante el tipo de cambio del dólar y las condiciones de liquidez global; segundo, influye en la rotación de capitales desde los activos cripto hacia activos “seguros” al cambiar la preferencia por el riesgo; tercero, amplifica la volatilidad del mercado mediante la presión de liquidaciones en operaciones con alto apalancamiento. Cuando el mercado enfrenta simultáneamente incertidumbre sobre la trayectoria de los tipos y riesgos geopolíticos, los tres canales suelen superponerse, generando una presión de fijación de precios compuesta.

¿Qué enfrentan los activos cripto cuando aparece una fisura entre la previsión de los bancos de inversión y la cotización del mercado?

El grado de discrepancia en expectativas sobre tipos en sí mismo se está convirtiendo en un indicador de riesgo que los participantes del mercado cripto deberían vigilar de cerca. Cuando los bancos de inversión mantienen su previsión de recortes, pero el mercado ya ha abandonado la apuesta por la flexibilización, cualquier predicción que se desmienta para cualquiera de las partes puede desencadenar una volatilidad significativa. Si la previsión de recortes de los bancos de inversión finalmente se cumple —es decir, si la Reserva Federal empieza a recortar en septiembre—, el mercado podría rebotar de forma notable desde la cotización extremadamente hawkish actual y los activos cripto podrían experimentar una ronda de corrección de valoración impulsada por la liquidez. Por el contrario, si se confirma que el mercado está correctamente valorando cero recortes, las previsiones de bancos de inversión como Goldman Sachs y Bank of America se verían obligadas a retrasarse aún más o incluso quedar anuladas; en ese momento, la propia corrección de expectativas sobre tipos se convertiría en una fuente adicional de presión para el mercado cripto.

Al mismo tiempo, el escenario más hawkish propuesto por JPMorgan —que no habría recortes durante todo 2026 y que en el tercer trimestre de 2027 habría un aumento de 25 puntos básicos— está pasando gradualmente de una hipótesis marginal a una discusión más general. La probabilidad de que la Reserva Federal acumule recortes de 25 puntos básicos para diciembre ha caído a 14.5%; la probabilidad de mantener los tipos sin cambios llega a 72.9%; y la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos ha subido a 12.5%. Esto significa que el mercado ya empieza a considerar en serio la posibilidad de que la Reserva Federal vuelva a subir los tipos.

Resumen

El mercado cripto actual se encuentra bajo un marco de tres presiones macro: “tipos altos por más tiempo + choque de energía + contracción de la liquidez”. El mercado ya completó la primera ronda de reevaluación rápida; el punto clave no es una simple clasificación de “activo de riesgo versus activo refugio”, sino un reordenamiento de la “prioridad de liquidez”.

Desde la lógica de valoración, mantener los tipos a corto plazo en niveles altos y con rigidez al alza significa que los modelos tipo DCF basados en la suposición de recortes adelantados ya prácticamente han dejado de funcionar. Para los activos cripto, esto implica que BTC todavía podría beneficiarse en escenarios extremos del relato de crédito en moneda fiduciaria y del riesgo soberano, pero en un entorno normal su precio sigue dependiendo de forma muy alta del rumbo de la liquidez en dólares. El aumento de los precios de la energía comprime los presupuestos de riesgo de residentes e instituciones, prolonga el ciclo global de tipos altos y genera una presión sistémica sobre todos los activos de riesgo.

En términos de estructura de trading, el mercado cripto actual entra en una etapa de “poca beta, mucha estructura”. BTC mantiene una ventaja relativa debido a que combina liquidez profunda y narrativas macro, pero la mayoría de las altcoins aún se encuentran en un ciclo de reevaluación de valoración y no se ha visto una dirección tendencial clara. La aclaración de la ruta macro —ya sea una caída significativa en los datos de inflación o una mitigación del conflicto geopolítico— será un catalizador clave para la reevaluación de precios de la siguiente etapa del mercado.

Preguntas frecuentes

P: ¿Por qué Goldman Sachs, Bank of America y otros bancos de inversión aún mantienen la predicción de dos recortes en 2026?

Las predicciones de recortes de Goldman Sachs y Bank of America se basan en un juicio “base” de que el mercado laboral se debilitará gradualmente y que la inflación subyacente retrocederá gradualmente. Goldman Sachs sostiene que para septiembre, el debilitamiento adicional del mercado laboral y la mejora de la inflación potencial se combinarán como razones para recortar. Bank of America, en cambio, con base en una evaluación intermedia de las perspectivas económicas, considera que la Reserva Federal aún tiene margen de política para completar dos recortes en 2026. Los modelos económicos estructurales utilizados por estos bancos de inversión otorgan un peso menor a los choques geopolíticos de corto plazo, por lo que los ajustes en las predicciones muestran un rezago evidente.

P: ¿Por qué la cotización del mercado muestra que la probabilidad de no recortar en 2026 supera el 70%?

Según la herramienta CME FedWatch, la cotización actual del mercado de futuros de fondos federales muestra que la probabilidad de mantener los tipos sin cambios durante todo 2026 supera el 72%, y la probabilidad de alzas ya ha subido a 12.5%. El principal factor impulsor de esta valoración extrema es el alza del precio del petróleo causada por el conflicto en Oriente Medio: desde el estallido del conflicto, el precio del Brent ha subido más de 40% y el mercado considera que los precios altos del petróleo limitarán el margen de recorte de la Reserva Federal.

P: ¿Qué significa para los activos cripto la discrepancia en expectativas sobre tipos?

La discrepancia en expectativas sobre tipos significa que el ancla de valoración macro de los activos cripto está perdiendo vigencia. Cuando existe una diferencia significativa entre la previsión de los bancos de inversión y la cotización del mercado, el mercado cripto enfrenta un doble riesgo: si las expectativas de recorte fallan, el mercado se ve sometido a una presión continua por un entorno de tipos altos; si ocurre inesperadamente un recorte, la cotización extremadamente hawkish del mercado enfrentará una corrección rápida y la volatilidad aumentará en consecuencia. Hasta que se cierre la brecha, la valoración de los activos cripto seguirá bajo la sombra de la incertidumbre macro.