Goldman Sachs: Tomando como referencia la crisis petrolera de 1990, la Reserva Federal eventualmente reducirá las tasas de interés

Finanzas Lianhe

Goldman Sachs está cuestionando una de las mayores transformaciones de este año en la forma en que el mercado fija los precios. La firma afirma que los inversores han sobreestimado la probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas para hacer frente al actual aumento del precio del petróleo.

En las últimas semanas, el fuerte repunte de los precios de la energía y el aumento de las preocupaciones por la estanflación han seguido alterando los mercados globales. Según la herramienta “FedWatch” de CME Group, en un momento el mercado de futuros llegó a sugerir que la probabilidad de una subida de tasas por parte de la Reserva Federal antes de fin de año superaba el 50%. Sin embargo, esa probabilidad ahora se ha reducido hasta alrededor del 14%.

Goldman Sachs considera que la reacción del mercado (las apuestas de subidas de tasas del mercado) ha sido excesiva y no coincide con la experiencia histórica.

El estratega de Goldman Sachs, Dominic Wilson, expuso el punto de vista de la firma en un informe de investigación: “El mercado reacciona de forma excesiva al impacto del petróleo, apostando a que la Reserva Federal aplicará una política restrictiva, pero, según la experiencia histórica, esta situación probablemente no ocurra.

Wilson escribió: “La fijación actual de precios por parte del mercado refleja un choque agresivo aún más intenso que el que muestra la experiencia histórica. Creemos que el mercado está fijando mal la trayectoria de la política. Sin embargo, tomando como referencia el precedente de 1990, durante los periodos en que el precio del petróleo sube de manera considerable, el mercado a menudo no logra corregir correctamente las expectativas”.

La referencia histórica de 1990 es el núcleo del juicio de Goldman Sachs en esta ocasión. Ese año, cuando se produjo un choque de oferta de petróleo, los rendimientos del mercado de bonos subieron de forma pronunciada y los inversores apostaron a que la Reserva Federal endurecería la política. Pero al final, la Reserva Federal hizo lo contrario y eligió recortar tasas cuando la situación económica empeoró.

Goldman Sachs afirmó: “Los precedentes históricos muestran que el mercado se inclina fuertemente hacia el riesgo de subidas de tasas y exige una prima de riesgo considerable, incluso si al final la Reserva Federal recortó de manera sustancial las tasas en aquel episodio”.

¿Por qué Goldman Sachs espera recortes de tasas, en lugar de subidas?

La lógica central de Goldman Sachs es: la inflación disparada impulsada por el precio del petróleo pertenece a un choque de oferta, no a un sobrecalentamiento de la demanda. Según el historial, la Reserva Federal normalmente ignorará la presión inflacionaria del lado de la oferta y no endurecerá la política monetaria por ello. Cuando el ritmo de crecimiento ya está desacelerándose, esta inclinación será aún más evidente.

Las declaraciones más recientes del presidente de la Reserva Federal, Powell, parecen respaldar también este punto de vista de Goldman Sachs. Powell dijo el lunes que, en el contexto del choque energético provocado por la guerra de EE. UU. con Irán, la Reserva Federal tiende a mantener las tasas de interés sin cambios y, de forma temporal, “ignorar” el impacto de ese choque,

El principal economista estadounidense de Goldman Sachs, David Mericle, recientemente ajustó su expectativa sobre el primer recorte de tasas de la Reserva Federal, posponiéndolo de junio a septiembre, y prevé que este banco central realizará el segundo recorte de tasas en diciembre de este año. Esto solo retrasa el ritmo de los recortes, no significa un giro total. La firma mantiene su valoración de referencia de dos recortes de tasas por parte de la Reserva Federal en 2026.

En cuanto al petróleo, la previsión de referencia de Goldman Sachs es que el promedio mensual del Brent en marzo será de 105 dólares, en abril de 115 dólares y, después, antes de fin de año volverá a caer a 80 dólares.

Esta previsión asume que la interrupción del suministro en el estrecho de Ormuz se prolongará durante aproximadamente seis semanas. Bajo esta trayectoria, la firma estima que el choque petrolero frenará el crecimiento económico y, en última instancia, llevará a la Reserva Federal a aflojar la política, en lugar de endurecerla.

Además, Goldman Sachs ha incrementado la probabilidad de recesión de la economía estadounidense, de 20% antes de la guerra entre EE. UU. e Irán a 30%. El entorno económico con una desaceleración del crecimiento y al borde de la recesión, históricamente, no es el momento en que la Reserva Federal endurece la política.

El relato de “subidas de tasas de la Reserva Federal” ha sido una de las fuerzas más destructivas que han perturbado el mercado recientemente. Si el juicio de Goldman Sachs es correcto, y el mercado realmente está fijando mal la trayectoria de la política de la Reserva Federal, haciendo que la expectativa del mercado regrese al guion principal de recortes de tasas, podría brindar una oportunidad de respiro al mercado de acciones y bonos.

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Responsable: Guo Jian