Flujo de efectivo casi se reduce en un 80%, el techo de crecimiento de los electrodomésticos ya se ha alcanzado, el campeón oculto de las lavadoras, Qijing Machinery, apuesta a ciegas por una nueva historia en la industria automotriz

Pregúntale a la IA · La caída brusca del flujo de efectivo, casi un 80%: ¿cómo garantiza Jingjing Machinery la seguridad del capital en su proceso de transformación?

Edificio de Jingjing Machinery. Fuente de la imagen: sitio web oficial de la empresa

Por el corresponsal Zhang Bei y Huang Zhinan, Shenzhen

El 7 de abril, Jingjing Machinery Co., Ltd. celebró su junta informativa de resultados del ejercicio 2025. Asistieron el presidente general Wang Weidong, el director financiero Yao Liqun y el secretario del consejo de administración Tian Lin.

En esta junta informativa de resultados, se revela el panorama más reciente de la operación de esta “campeona” invisible nacional en embragues para lavadoras. En 2025, su ingreso total ascendió a 8B de yuanes; de ellos, el negocio de componentes para electrodomésticos generó 2.07B de yuanes, con un ligero aumento interanual del 1,38%. La producción anual de embragues para lavadoras alcanzó 15,77 millones de unidades, manteniéndose firmemente en la cima del sector; el negocio de componentes para automóviles generó 327 millones de yuanes, con un crecimiento del 17,29%, convirtiéndose en el único segmento central que conserva crecimiento de dos dígitos.

En un contexto en el que el mercado de electrodomésticos ya alcanzó el tope de crecimiento y el nivel del beneficio del sector sigue desplazándose hacia abajo, Jingjing Machinery está inclinando su enfoque estratégico hacia la categoría de componentes de automóviles. Esta transformación, interpretada por el entorno como un “nuevo enfoque en la historia de los automóviles”, no solo alberga la ambición de la empresa de superar el techo de crecimiento, sino que también enfrenta la realidad de un incremento de ingresos sin incremento de utilidades y de una presión sostenida sobre el margen de utilidad bruta.

El techo del crecimiento ya está aquí

Para las “campeonas invisibles” manufactureras, consolidar el negocio base es la “piedra de lastre” para atravesar el ciclo. Pero cuando el límite del crecimiento del negocio base se va aclarando, la búsqueda de una segunda curva se vuelve una elección inevitable.

La historia de Jingjing Machinery comienza precisamente con el nicho de los embragues para lavadoras.

Como líder en el sector de embragues para lavadoras en China, los productos de Jingjing Machinery están profundamente vinculados a marcas domésticas líderes de electrodomésticos. El informe anual de 2025 muestra que, entre los cinco principales clientes por saldo al cierre de las cuentas por cobrar, se encuentran Haier Zhijia, Hisense Refrigeration, Whirlpool de EE. UU., Samsung Group y la empresa de electrodomésticos Han Shang de Chuzhou. La proporción de las cuentas por cobrar de estas cinco empresas, en conjunto, alcanza el 70,77%. Este dato no solo confirma su posición en el mercado dentro de la cadena de suministro central, sino que también dibuja el contorno de su base en el sector de componentes para electrodomésticos.

En 2025, el negocio de componentes para electrodomésticos de Jingjing Machinery logró ingresos por 1.55B de yuanes, lo que sigue representando más del 74% del ingreso total. Es, sin duda, el pilar de ingresos y de flujo de efectivo.

“La actividad principal de la empresa se divide en tres grandes segmentos: componentes para electrodomésticos, componentes para automóviles y componentes para herramientas eléctricas.” En la junta informativa de resultados, el presidente general Wang Weidong aclaró la orientación estratégica de los tres segmentos. Al mismo tiempo, reveló que en 2025 el negocio de componentes para electrodomésticos creció un 1,38% interanual; en un contexto de caída general del sector, logró mantener una base de escala relativamente estable. En cuanto a la expansión en el extranjero, Wang Weidong señaló: “El negocio de embragues en la fábrica de Tailandia ya alcanzó una producción en serie normal. Se ejecutan en paralelo el negocio de embragues y el de componentes para automóviles”. La empresa inyectará capital por pasos en la fábrica de Tailandia, ampliará de manera ordenada la capacidad de producción y respaldará el crecimiento continuo de los negocios en el exterior.

Sin embargo, detrás de la cifra de ingresos de ligero aumento, existen la restricción real de que el crecimiento del mercado de reposición en electrodomésticos ya alcanzó el tope y la preocupación de largo plazo sobre la falta de tracción en el crecimiento del negocio central de Jingjing Machinery.

Un analista de la industria manufacturera en Futian, Shenzhen, dijo al reportero de “Huaxia Times” que, entre 2021 y 2025, en cinco años, la tasa compuesta de crecimiento de la salida de grandes electrodomésticos en China se volvió negativa; el “beneficio” del mercado de incremento de la industria llegó oficialmente a su fin y la competencia por el mercado existente se convirtió en una normalidad irreversible.

Analizó además: “En el ámbito de componentes centrales para electrodomésticos, la cuota de mercado nacional de Jingjing Machinery fue la más alta y llegó a 24,08% en su momento. Con un CR5 total superior al 70%, el espacio para el crecimiento marginal prácticamente quedó fijado. Al mismo tiempo, entre 2021 y 2025, el centro del margen de utilidad bruta del sector de componentes para electrodomésticos cayó de 24,8% a 19%, y la rentabilidad de toda la industria continúa bajo presión”.

La tendencia de ajuste sectorial de la que habló se refleja con claridad en las finanzas de Jingjing Machinery. En 2023 a 2025, el crecimiento interanual de los ingresos del negocio de electrodomésticos fue de 1,62%, 10,57% y 1,38%, respectivamente, mostrando grandes fluctuaciones en la tasa de crecimiento de los ingresos.

Aún más preocupante es que la base del negocio de electrodomésticos de Jingjing Machinery sigue soportando presión. La cuota de mercado de la venta interna de sus productos de componentes centrales pasó del máximo histórico de 24,08% en 2023, a caer gradualmente hasta 21,74% en 2025; la posición en la cima del sector continúa debilitándose.

Incluso así, el negocio de electrodomésticos sigue siendo el “toro de efectivo” en la ruta de transformación de Jingjing Machinery. El analista citado dijo al reportero que entre 2021 y 2025, el negocio de electrodomésticos de Jingjing Machinery aportó acumuladamente 7.300 millones de yuanes en ingresos, representando 75% del flujo de efectivo operativo total de la empresa. Es la fuente central de fondos para la expansión continua del negocio automotriz.

El informe anual de 2025 también muestra que en los estados consolidados de Jingjing Machinery, el valor neto del flujo de efectivo generado por actividades operativas fue de 1.55B de yuanes, lo que supone una caída de casi el 80% respecto al año anterior; el saldo de efectivo y equivalentes al cierre fue de solo 195 millones de yuanes. Una base sólida en electrodomésticos, sin duda, le ofrece el “colchón” de seguridad más fundamental para su transformación intersectorial. Pero al enfocarse en el nivel del flujo de efectivo, se hace visible el problema: la caída pronunciada del flujo de efectivo operativo y el estrechamiento del “ahorro” de capital ya se han convertido en una preocupación que no puede ignorarse.

En la junta informativa de resultados, al responder una pregunta del reportero de “Huaxia Times”, Wang Weidong señaló: “Al consolidar la cooperación estratégica existente con los clientes, al mismo tiempo promoveremos activamente la expansión horizontal de oportunidades de cooperación en otros tipos de productos, profundizando en el valor del cliente; aceleraremos con mayor intensidad el avance del desarrollo de productos nuevos clave, coordinándonos estrechamente con el ritmo de los proyectos de los clientes para asegurar una conexión fluida y una entrega eficiente en la fase de producción en serie; incrementaremos la apertura de mercados emergentes como África, Sudamérica y el Sudeste Asiático, buscando nuevos espacios de desarrollo”.

Solo que, en el contexto general de la competencia por el mercado existente, aún queda por verificar con el tiempo si la apertura de mercados emergentes puede sostener una nueva ronda de crecimiento del negocio de electrodomésticos.

La carrera desenfrenada del segundo negocio

Bajo el techo de crecimiento del negocio de electrodomésticos, la vía de componentes para automóviles concentra toda la imaginación de Jingjing Machinery para el futuro. Pero el camino de carrera desenfrenada de esta segunda curva no está exento de dificultades.

“Desde su salida a bolsa, la empresa ha ampliado el negocio de componentes para automóviles como su segundo negocio principal.” En la junta informativa, el secretario del consejo de administración Tian Lin se lo confesó a este reportero, dejando clara la dirección estratégica de largo plazo de Jingjing Machinery. En 2025, el negocio de componentes para automóviles alcanzó ingresos por ventas de 327 millones de yuanes, con un crecimiento del 17,29%; entre los tres segmentos de negocio, es el segmento con la tasa de crecimiento más destacada.

Desde la perspectiva de la inversión de recursos, la inclinación estratégica de Jingjing Machinery es muy clara. A finales de 2025, el saldo de obras en curso era de 61,17 millones de yuanes, un aumento del 108,67% respecto al mismo periodo del año anterior, principalmente debido al incremento de la inversión en equipos. El saldo de préstamos a largo plazo era de 338 millones de yuanes, con un aumento del 64,75%; en el informe anual la empresa indicó que el ajuste de la estructura de los préstamos se debe a la necesidad de fondos a largo plazo para adecuarse a las demandas de construcción de capacidad. Los gastos de I+D durante todo el año fueron de 29M de yuanes, un aumento del 5,79%; los nuevos proyectos de I+D se centraron principalmente en nuevos productos y nuevos procesos del negocio de componentes para automóviles.

Detrás del alto crecimiento están la producción en masa concentrada y la implementación de proyectos de asignación previos, la liberación continua de capacidad y el “beneficio” de sustitución de origen en la industria nacional de componentes automotrices.

El informe anual indica que actualmente Jingjing Machinery ya ha establecido relaciones de cooperación estables con proveedores mundiales de primer nivel de componentes para automóviles, como BorgWarner, Schaeffler, Hsico y otros. Sus productos cubren áreas como componentes del motor, componentes de cajas de transmisión y componentes para maquinaria de ingeniería.

En la junta, Tian Lin dijo a este reportero que, en la actualidad, los productos de componentes para automóviles de la empresa todavía se concentran principalmente en componentes del motor y de las cajas de transmisión para vehículos de combustión interna y vehículos híbridos; al mismo tiempo, la empresa está expandiendo activamente el negocio de componentes para vehículos 100% eléctricos.

Pero en marcado contraste con el alto crecimiento de los ingresos, está la caída continua del nivel de rentabilidad general de Jingjing Machinery. El debate del mercado sobre “aumento de ingresos sin aumento de utilidades” y “cambiar escala por mercado” tampoco se ha disipado.

Los datos financieros muestran que en 2025 el margen de utilidad bruta del negocio de componentes para automóviles fue 19,31%. Aunque aumentó ligeramente 0,20 puntos porcentuales respecto al mismo periodo del año anterior, está significativamente por encima del negocio de componentes para electrodomésticos. Sin embargo, la expansión de escala del negocio no impulsó el crecimiento de las utilidades netas generales: la utilidad neta atribuible a la matriz cayó cerca de un 30% interanual durante el año; el margen neto pasó de 3,37% en 2024 a 2,30% en 2025.

Para explicar la presión continua sobre la rentabilidad, el informe anual de Jingjing Machinery lo atribuye a “la intensificación de la competencia en la industria, el aumento de los costos laborales, la fluctuación del tipo de cambio y otros factores, que mantienen a la empresa bajo presión continua en su capacidad de generar utilidades”.

Pero al desglosar los datos del informe, se observa que múltiples factores de reducción de utilidades están absorbiendo de manera continua el espacio de ganancias de Jingjing Machinery. En 2025, los gastos de ventas, gastos de administración y gastos de I+D crecieron interanualmente un 11,91%, 9,55% y 5,79%, respectivamente; sus tasas de crecimiento fueron todas significativamente superiores al crecimiento de los ingresos del 3,16%, y van absorbiendo gradualmente el “beneficio” de la escala. Los gastos financieros se dispararon un 154,80% interanual, principalmente porque en el año anterior hubo muchas ganancias por tipo de cambio; las fluctuaciones del tipo de cambio en este periodo generaron un aumento de pérdidas por tipo de cambio, agravando aún más la presión sobre el lado de utilidades. Los gastos fuera del negocio crecieron 263,53% interanual, principalmente debido al aumento de costos por rectificación de certificados de propiedad de bienes inmuebles y pérdidas por desguace de activos fijos; las pérdidas no recurrentes se ampliaron aún más.

Sobre la reparación del margen de utilidad bruta y la utilidad neta, Jingjing Machinery no dio en la junta informativa de resultados una fecha objetivo clara ni metas cuantitativas. Pero, considerando la divulgación del plan de desarrollo en el informe anual, se estima que mediante la actualización de la estructura de productos y la mejora de la utilización de la capacidad, la empresa impulsará gradualmente la recuperación del nivel de rentabilidad del negocio automotriz. No obstante, debido a factores como la política anual de reducción de precios de los fabricantes de vehículos completos y la intensificación de la competencia en el mercado, existe incertidumbre sobre el ritmo de la recuperación de utilidades.

El analista de Shenzhen citado analizó que el desafío central de que las empresas de componentes para electrodomésticos crucen hacia la vía automotriz radica en: el largo ciclo de certificación del cliente, la rápida velocidad de iteración tecnológica y la alta presión de reducción de precios por parte de los fabricantes de vehículos completos. Muchas empresas pueden lograr avances en la escala de ingresos, pero les resulta difícil mejorar en paralelo la rentabilidad en el corto plazo.

“En estos momentos, la transformación de Jingjing Machinery se encuentra en una etapa clave de subida pronunciada. La base de electrodomésticos le brinda cierto espacio para ensayar y corregir, pero en la actualidad el flujo de efectivo se ha contraído significativamente y el efectivo monetario se ha reducido rápidamente, lo que significa que el margen de tolerancia para la transformación se está estrechando. Si la transformación puede salir adelante o no, depende principalmente de si puede actualizarse la estructura de productos del negocio automotriz y de si el efecto de reducción de costos provocado por la mejora de la utilización de capacidad puede materializarse”, dijo.

Más preocupante aún es el conjunto de riesgos potenciales múltiples detrás de esta transformación intersectorial. Desde la estructura de clientes, en 2025 los ingresos por ventas de la empresa con sus cinco principales clientes representaron el 53,11% del total anual de ventas, con una alta concentración de clientes. Además, en la industria automotriz el ciclo de certificación de clientes dura de 18 a 36 meses; la dificultad para desarrollar nuevos clientes es mucho mayor que en la industria de electrodomésticos, y a corto plazo es difícil lograr una dispersión efectiva de clientes.

Desde el riesgo de iteración tecnológica, el ciclo de iteración de modelos de vehículos de nueva energía se ha reducido de los 5 a 7 años de los vehículos de combustión interna a 2 a 3 años; el periodo de actualización de la ruta tecnológica es 2 a 3 veces más rápido que en el sector de electrodomésticos. Esto plantea requisitos más altos para la reserva tecnológica y la velocidad de respuesta a I+D de las empresas de componentes.

Desde el riesgo de absorción de capacidad, Jingjing Machinery, en un contexto adverso, ha duplicado sus apuestas aumentando el gasto de capital. La fábrica de Tailandia expande la producción en doble línea, pero con un incremento de ingresos de apenas 3% y con un deterioro continuo del cobro en el downstream, existe una enorme incertidumbre sobre la capacidad de absorción del mercado para la capacidad adicional. Si los pedidos posteriores no cumplen con las expectativas, se enfrentará al riesgo de que la capacidad quede ociosa y que la depreciación y la amortización sigan erosionando las utilidades.

Desde el “campeón invisible” en embragues para lavadoras con ventas anuales de 15,77 millones de unidades, hasta el jugador que “reprioriza” la pista de automóviles, la transformación de Jingjing Machinery es un reflejo de la búsqueda de supervivencia y ruptura por parte de las empresas manufactureras chinas en la era del mercado existente.

La base sólida en electrodomésticos le brinda el respaldo para ensayar y corregir, así como el sustento de capital; mientras que en la vía automotriz, el alto crecimiento y el alto riesgo coexisten. Puede que abra una segunda curva de crecimiento para la empresa, o puede convertirse en una apuesta de alto costo que consuma recursos centrales.

Para Jingjing Machinery, el desenlace final de esta transformación aún no ha llegado. Si puede encontrar un equilibrio entre los dos grandes sectores—electrodomésticos y automóviles—y, al mismo tiempo que logra un crecimiento a escala, alcanzar una recuperación sincrónica de la rentabilidad, será el núcleo que debe resolver en los próximos años.

Responsable: Zhang Bei Jefe de edición: Zhang Yuning