Se deben implementar medidas complementarias para la quinta serie de estándares de listado en el Mercado STAR

¿Preguntar a la IA? ¿Cómo garantizar los intereses de los inversores cuando las empresas con pérdidas salen a bolsa en el Submercado de Innovación Científica y Tecnológica (STAR) que cumplen el quinto conjunto de criterios?

La semana pasada, la Bolsa de Shanghái (SSE) programó para revisión una empresa de IPO que solicita cotizar en el STAR de acuerdo con el quinto conjunto de criterios. Esto también es una manifestación importante del aumento de la flexibilidad del sistema en el mercado A-share (A股), apoyando el desarrollo de nuevas fuerzas productivas de calidad.

En realidad, el quinto conjunto de criterios de cotización en el STAR siempre ha recibido mucha atención. Después de todo, las empresas que cotizan bajo el quinto conjunto de criterios son, en esencia, empresas que cotizan con pérdidas, e incluso algunas tienen pérdidas que son bastante grandes. Por lo tanto, para los inversores, invertir en empresas que cotizan bajo el quinto conjunto de criterios del STAR conlleva un riesgo mucho mayor que invertir en empresas que cotizan bajo otros criterios. En consecuencia, mientras el mercado A-share apoya que las empresas pertinentes coticen bajo el quinto conjunto de criterios, también es necesario prestar atención a la protección de los inversores, es decir, introducir medidas complementarias relacionadas para salvaguardar el quinto conjunto de criterios de cotización.

Después de todo, actualmente el mercado A-share ya no es solo un mercado que se centra en la financiación. En los últimos años, la dirección ha destacado repetidamente la importancia de la complementariedad entre financiación e inversión, y el “Informe sobre el Trabajo del Gobierno” aprobado en las “Dos Sesiones” de este año también ha planteado de manera explícita “mejorar el sistema de protección de los inversores”, además de colocar “mejorar el sistema de protección de los inversores” delante de “aumentar la proporción de financiación directa y de la financiación mediante acciones”. Se puede ver que, hoy en día, para el mercado A-share es muy importante hacer un buen trabajo de protección de los inversores y perfeccionar el sistema de protección de los inversores.

Especialmente este año, el sistema del Consejo de Emprendimiento (ChiNext) está enfrentando reformas; se busca aumentar la inclusividad y la adaptabilidad del sistema del Consejo de Emprendimiento, e incluso se pretende trasladar al Consejo de Emprendimiento algunas políticas del STAR. Según la comprensión general del mercado, la intensidad con la que se programan salidas a bolsa de empresas con pérdidas en el Consejo de Emprendimiento aumentará. Y precisamente por eso, al reformar el sistema del Consejo de Emprendimiento, los departamentos pertinentes también deben hacer un buen trabajo en la protección de los inversores y seguir perfeccionando el sistema de protección de los inversores.

En cuanto al quinto conjunto de criterios de cotización del STAR, respecto a la mejora del sistema de protección de los inversores, al menos se necesitan implementar, en forma de medidas institucionales, los siguientes aspectos.

Primero, que para la cotización de empresas con pérdidas debe existir una expectativa clara de rentabilidad; en principio, la empresa debe lograr el punto de equilibrio y volver a obtener beneficios dentro de los tres años posteriores a su cotización. Porque, según las Reglas de Cotización de las Acciones del STAR, para las compañías que cotizan bajo el quinto conjunto de criterios, a partir del cuarto ejercicio contable completo contado desde la fecha de su cotización se aplicarán las reglas pertinentes del sistema de exclusión de bolsa (delisting). Si una empresa continúa incurriendo en pérdidas sin fin, es muy posible que sea excluida. Por lo tanto, las empresas de I+D que cotizan bajo el quinto conjunto de criterios deben formular una expectativa de rentabilidad clara.

Segundo, las empresas que coticen bajo el quinto conjunto de criterios del STAR, si no logran alcanzar sus objetivos de rentabilidad dentro del período establecido, la empresa que cotiza deberá compensar a los inversores. Dado que en el mercado A-share la emisión de nuevas acciones suele hacerse con un precio de prima alta, esta prima se contabiliza como capital adicional (capital surplus) de la empresa. Por ello, si la empresa que cotiza no logra alcanzar sus objetivos de rentabilidad dentro del plazo establecido, puede utilizarse ese capital surplus para aumentar la participación mediante la conversión de reservas en acciones (trasformar en capital) a los inversores públicos; por cada año de retraso en el logro del objetivo de rentabilidad, se incrementarán por lo menos 1 acción por cada 10 acciones hacia los inversores públicos.

Tercero, para las empresas que coticen bajo el quinto conjunto de criterios del STAR, la tenencia de los accionistas antes de la primera emisión no podrá reducirse (no podrán vender para reducir participación) mientras la empresa no haya logrado alcanzar la rentabilidad. Según la configuración de los períodos de bloqueo de las empresas relacionadas en la actualidad, estos períodos son básicamente de 12 meses o de 36 meses. Ese diseño de períodos de bloqueo corresponde a empresas rentables y no se aplica a la salida a bolsa de empresas con pérdidas. Si los accionistas originales de una empresa con pérdidas colocan y venden sus acciones para obtener efectivo mientras la empresa aún no ha logrado obtener beneficios, en realidad se estaría trasladando el riesgo de inversión y el riesgo del desarrollo de la empresa a los inversores públicos, lo cual no es favorable para proteger los intereses de los inversores públicos. Por lo tanto, para las empresas que cotizan con pérdidas, los accionistas originales no podrán reducir sus participaciones mientras la empresa no haya alcanzado la rentabilidad.

Cuarto, para las empresas que coticen bajo el quinto conjunto de criterios del STAR, si debido a razones relacionadas con las pérdidas de la empresa se produce la exclusión de bolsa, entonces se deberán indemnizar las pérdidas a los inversores. Si la empresa no tiene capacidad de pago, las autoridades reguladoras deberán crear un fondo de compensación de carácter político, para compensar a los inversores. Después de todo, cuando una empresa que cotiza bajo el quinto conjunto de criterios del STAR es excluida de la bolsa, esto constituye un riesgo sistémico y también un riesgo de carácter político. Por lo tanto, si una empresa que cotiza con pérdidas termina siendo excluida debido a pérdidas continuas, debe indemnizarse a los inversores; esta es también la mejor protección para los inversores desde el punto de vista institucional.

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