El porcentaje de provisión por incobrables de clientes únicos se incrementa al 80%. Hongshida IPO: La dependencia de la "cadena de frutas" aún por resolver.

（来源：经济参考报）

昆山鸿仕达智能科技股份有限公司（以下简称“鸿仕达”）正在推进在北交所上市，公司IPO审核状态近日更新为“注册”。作为一家深耕智能制造装备领域的企业，鸿仕达的业绩与苹果产业链高度绑定。在营收规模稳步增长的同时，公司也面临多重考验：高度依赖“果链”带来的订单波动风险、大客户“入股与采购激增”并行的合理性以及四季度集中确认收入引发的合规性审视。此外，招股书（注册稿）显示，公司单一客户坏账计提比例提升至80%，也引发市场对于公司盈利质量及抗风险能力的关注。

大客户入股后采购额大增

鸿仕达是一家专业从事智能自动化设备、智能柔性生产线、配件及耗材研发、生产及销售的高新技术企业，致力于为全球消费电子、新能源、泛半导体等领域提供精密、稳定、可靠的智能制造解决方案。

招股书显示，2023年至2025年（下称“报告期”），鸿仕达营业收入分别为476M元、649M元和664M元，净利润分别为39M元、53M元和70M元。但客户集中度风险不容忽视——2025年度公司对前五大客户的销售收入占比高达68.93%，其中，立讯精密以175M元居首（年度销售额占比为26.37%），富士康以96M元位列第二（年度销售额占比为14.47%）。

根据首轮问询回复，鸿仕达对“果链”的依赖程度呈波动上升趋势。2022年至2024年，公司来源于“果链”的收入占主营业务收入的比重分别为77.34%、62.37%和76.64%，2025年上半年更是增至81.79%。这意味着公司绝大部分订单受制于苹果及其代工厂的采购策略与资本开支周期。

这种“依赖”在大客户订单变化中表现得尤为明显。受终端客户需求、自身经营状况等变化影响，鸿仕达部分客户订单出现剧烈波动。例如，台郡科技2022年贡献收入85.48M元，但台郡科技2025年前三季度净利润为-1.63B元新台币，同比下降630.69%。该公司近年来固定资产投入等资本性开支逐年下降，对鸿仕达的采购额于2025年上半年骤降至1.81M元。与之形成对照的是，富士康采购额则从2023年的1.99M元飙升至2025年的96.1M元。

此外，大客户鹏鼎控股、东山精密在鸿仕达IPO前夕的入股行为也引发监管重点关注。问询回复报告显示，2023年1月20日，鹏鼎投资（鹏鼎控股子公司）、东山投资（东山精密子公司）分别以自有资金现金出资20M元和28.8M元，增资的价格均为26.67元/股。本次增资完成后，鹏鼎投资、东山投资持有公司股份比例分别为2.11%和3.04%。其中，鹏鼎控股采购占比从2022年的4.07%提升至2024年的15.58%，2024年贡献收入101M元。但在2025年鸿仕达对鹏鼎控股的销售额回落至48.78M元。

对此，北交所提出疑问：鹏鼎控股参股鸿仕达后，鸿仕达对其销售收入增幅较大、毛利率上升且高于鸿仕达平均毛利率的原因何在？是否存在利益输送情形？鸿仕达表示，报告期内，公司对于鹏鼎控股销售收入的增长主要系鹏鼎控股因扩产计划而产生的自动化设备需求增长所致，公司来自鹏鼎控股的收入增加具备合理性，与其经营业绩及扩产投资情况匹配。

收入确认合规性被追问

财务数据的季节性波动是鸿仕达被监管问询的另一重点。招股书显示，2023年至2025年，公司第四季度收入占比分别为55.25%、48.08%和41.53%，下半年主营业务收入占比长期维持在70%以上。2024年12月单月实现主营业务收入221M元，占当年度收入的比例为34.08%。

对于收入确认的合规性，北交所要求鸿仕达说明各期第四季度收入占比高于可比公司的合理性，收入确认金额、时点是否真实准确，相关内控是否健全有效等多方面问题。

鸿仕达解释称，报告期内各期，公司四季度收入占比较高，主要是因为公司主要面向消费电子、新能源、泛半导体等领域提供定制化的智能制造装备，从取得订单到项目最终交付涉及多项复杂工艺流程，生产交付周期较长。和同业公司相比，公司四季度收入占比较高，主要系公司与同业公司相比产品更加集中于模组段而非成品段所致。

在应收账款端，鸿仕达资产质量面临显著计提压力。公司光伏储能领域客户绿进新能源科技（常熟）有限公司（以下简称“绿进新能源”）期后回款比例仅为0.30%。公司在二轮问询回复中表示，报告期后，绿进新能源对公司的应收账款回款金额较少，是由于其下游客户主要系光伏储能领域客户，下游客户回款拖延使得其对公司的回款较慢。绿进新能源目前仍在经营，但其资金周转面临暂时性困难，存在信用风险，公司基于谨慎性原则，已于2025年10月末按照应收账款余额50%计提坏账准备，坏账准备金额为4.09M元。

然而，据2026年3月招股书（注册稿）最新披露，由于绿进新能源存在信用风险提升的迹象，公司已于2025年末按照应收账款余额80%计提坏账准备，坏账准备金额为6.55M元。若其未来现金流无法得到改善，公司仍将面临进一步的坏账风险，如全额发生坏账，公司将进一步增加坏账损失1.64M元。

鸿仕达坦言，若未来公司应收账款管理不当或客户经营财务状况恶化，公司存在不能按期收款，甚至部分应收账款无法收回的风险，将对公司的资产流动性及经营业绩产生不利影响。

拓展非“果链”成效待考

或为对冲“果链”依赖风险，鸿仕达正试图构建以新能源、泛半导体为重点的新增长极，并已在泛半导体领域取得一定突破。例如，公司开发的“全自动芯片植散热片机”入选2024年江苏省首台（套）重大装备，该产品已成功实现向华天科技等知名芯片封测厂商供货；公司开发的TIM贴装设备，可实现微米级对位精度，适用于CPU、GPU等高性能芯片的散热解决方案，在AI服务器主板制造中发挥重要作用，已成功向纬创资通供货。

鸿仕达此次IPO计划募资217M元，其中拟投入66.34M元用于智能制造装备扩产项目，50.61M元用于研发中心建设，40M元用于偿还银行贷款，60M元补充流动资金。

对于募投项目的必要性，鸿仕达表示，智能制造装备可广泛应用于工业生产领域，实现人工的有效替代，在提升工业产品品质的同时降低生产成本。公司研发中心建设项目一方面基于目前公司现有产品，对其中关键技术点进行创新性研究开发，另一方面针对泛半导体等其他应用领域根据市场发展趋势进行前瞻性研究和开发，从而增强公司的综合技术研发实力和市场竞争力。

不过，从营收结构来看，鸿仕达业务拓展的成效尚不明显。2024年消费电子收入543M元仍占主导，新能源收入从2023年的139.17M元降至82.77M元，泛半导体收入为20.64M元，占比不足4%。根据问询回复内容，新能源领域新增的宁波甬能、平煤神马、绿进新能源等3家客户因其采购的智能装备能够阶段性满足生产需求，在报告期内与公司的交易规模已呈现下降趋势。

针对非“果链”业务的实质性拓展计划及应收账款减值风险敞口等核心问题，《经济参考报》记者致电致函鸿仕达，但截至发稿未收到回复。业内人士分析指出，整体而言，鸿仕达仍是一家带有深刻“果链”烙印的企业。尽管公司在技术实力与业务延展上表现出一定亮点，但在商业模式上仍面临客户集中度过高、内控规范性待增强等多重挑战。北交所上市能否真正助其实现从“依赖果链”向“赋能AI及半导体”的价值跃迁，仍有待后续市场与业绩的双重检验。

（读者信箱：znhwuyong@163.com）

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