¿Vender en mayo? No te dejes engañar por los patrones de trading estacionales

Es un momento difícil si crees en seguir indicadores estacionales históricos para el mercado de valores. Desde 1950, abril es el segundo mejor mes para el S & P 500 (con una subida promedio del 1,5%) y el mejor mes para el Dow Industrials (con una subida promedio del 1,8%), según el Stock Trader’s Almanac. Eso no ha ocurrido este año. Con un día por delante en el mes, el S & P 500 está bajando aproximadamente un 1% en abril, y el Dow Industrials está cayendo un 3,5%. Otros termómetros estacionales no han sido especialmente alcistas. Enero subió, una señal históricamente optimista, pero febrero y marzo fueron meses a la baja, al igual que el primer trimestre. Y uno de los indicadores estacionales más populares —el Best Six Months, que va de noviembre hasta el final de abril— también es negativo. El S & P 500 está un 2,5% por debajo de su cierre del 30 de octubre del año pasado.

¿Y qué pasa? ¿Deberías operar con indicadores estacionales?

Best six months cierra

Realmente resulta bastante sorprendente si observas los rendimientos. Hay mucho ruido y aleatoriedad en los patrones del trading en bolsa, y a menudo es muy difícil encontrar una señal en medio del ruido. Pero hay una diferencia apreciable, de aproximadamente un 6%, en los rendimientos anuales promedio entre invertir en el Dow Industrials de noviembre a abril frente a mayo a octubre.

Best/worst seis meses para Dow Industrials (1950-presente)
Noviembre 1-abril 30: al alza 7,4%
Mayo 1-oct. 31: al alza 0,8%
Fuente: Stock Trader’s Almanac

Usando la misma línea de tiempo para el S & P 500, el chief market strategist de Carson Group, Ryan Detrick, señala que noviembre-abril también son los seis meses más fuertes para ese benchmark.

Best/worst seis meses para S & P 500 (1950-presente)
Noviembre 1-abril 30: al alza 7,1%
Mayo 1-oct. 31: al alza 1,8%
Fuente: Ryan Detrick, Carson Group

¿Qué explica el efecto Best Six Months?

¿Por qué ocurre esto? ¿Por qué tiende a estar más alto el mercado de noviembre a abril? Aquí tienes una pista interesante: no es solo en Estados Unidos. El patrón es global. Un estudio académico encontró que el patrón era válido en 36 de los 37 mercados desarrollados y emergentes estudiados, y era especialmente fuerte en Europa.

Pero ¿por qué? Los mismos autores examinaron varias explicaciones posibles, pero concluyeron que “ninguna de estas parece explicar el enigma de forma convincente”.

Otro estudio pensó que era producto de un “ciclo de optimismo”, en el que los inversores simplemente miran hacia adelante, al final del año y al nuevo año, con expectativas excesivamente optimistas, pero ese optimismo se vuelve difícil de sostener a medida que avanza el nuevo año.

Una explicación más intrigante proviene de un estudio que analizó el efecto de los días más cortos en el comportamiento de los inversores. En “Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle”, varios académicos propusieron que este fenómeno se debía al papel del trastorno afectivo estacional (SAD). ¿Qué tiene que ver el SAD con los rendimientos de las acciones? Los autores sostienen que los rendimientos bursátiles están relacionados con la cantidad de luz diurna, y que los días más cortos hacen que muchos se vuelvan más adversos al riesgo. Esa aversión al riesgo hace que los inversores hagan menos, lo que (por implicación) lleva a menos trading especulativo y a menos oportunidades de cometer errores.

Cuando el Best Six Months se desglosa

Dado lo que parece ser un fuerte patrón estacional, ¿qué ocurre cuando el patrón del Best Six Month se rompe, como ha ocurrido este año (tanto el Dow como el S & P están a la baja en el periodo de noviembre a abril)?

Los historiadores del mercado de valores señalaron que, en periodos en los que el Best Six Months ha sido negativo, el mercado por lo general ha tenido dificultades. “Cuando el mercado no logra repuntar durante la temporada alcista, otras fuerzas son más poderosas, y cuando esa temporada termina, esas fuerzas pueden tener realmente su oportunidad”, dijo Jeffrey Hirsch, editor del Stock Trader’s Almanac, en una nota reciente para sus suscriptores.

Hirsch señaló que ha habido 16 años desde 1950 en los que los Dow Industrials han sido negativos en el periodo de noviembre a abril (más recientemente en 2020 y 2022), y que los mercados bajistas habían comenzado o continuado en 14 de esos 16 años. “Solo en 2009 y 2020 los mercados bajistas ya habían terminado”, dijo Hirsch.

¿Debería alguien operar con seasonals?

Sea cual sea la razón y sea cual sea el patrón histórico, el problema principal es si alguien debería operar con esto. La respuesta probablemente es no.

Una razón es que toda la frase hecha, “Sell in May, and Go Away”, puede estar un poco sobrevalorada. Detrick señala que mayo ha estado al alza en nueve de los últimos 10 años. ¿Quizá deberíamos cambiar a “¿vender en junio?”.

El periodo de seis meses de junio a noviembre también ha generado rendimientos por debajo de 2,7% desde 1950, señala Detrick. La lección aquí es: adelante, date el gusto si quieres operar con patrones estacionales, pero probablemente no vas a superarlos a largo plazo.

Después de 35 años cubriendo mercados, esto es lo que creo: comprar y mantener supera cualquier tipo de timing del mercado. Ten un plan, entiende cuánto riesgo puedes permitirte asumir y aun así poder dormir por la noche, y cúmplelo.

Una razón sencilla por la que no soy partidario de hacer timing del mercado de ningún tipo es que las mayores ganancias en el mercado ocurren en solo un puñado de días cada año, y nadie sabe en qué días ocurrirán. En mi libro, “Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange”, muestro un estudio simple de Dimensional Funds que traza el crecimiento de $1,000 invertidos en el S & P 500 de 1970 a 2019.

Crecimiento hipotético de $1,000 invertidos en el S & P 500 en 1970 (hasta agosto de 2019)
Retorno total $138,908
Menos los mejores 5 días $90,171
Menos los mejores 15 días $52,246
Menos los mejores 25 días $32,763
Fuente: Dimensional Funds

Estas son cifras impactantes. Al excluir los mejores cinco días de esos 50 años, tu retorno sería 35% más bajo, y aún menos si no hubieras estado en el mercado en los mejores 15 y 25 días. Y recuerda: no tienes idea de cuándo llegarán esos mejores días.

Si ese razonamiento no te impresiona, pregúntate esto: ¿qué harías con el dinero si lo sacaras al final de abril? ¿Lo pondrías en letras del Tesoro? Eso sería una proposición perdedora, me dice Larry Swedroe, exjefe de investigación financiera y económica en Buckingham Strategic Wealth.

Swedroe está de acuerdo en que los rendimientos del S & P fueron inferiores en el periodo de mayo a octubre, pero incluso esos rendimientos inferiores superaron en promedio a las letras del Tesoro. La conclusión, dice Swedroe, es que los inversores “están claramente mejor permaneciendo invertidos sin siquiera considerar los impuestos”.