Las previsiones para el informe PCE de agosto muestran cierta desaceleración, pero los impactos de los aranceles persisten

Puntos clave

• Los economistas esperan que la inflación subyacente de PCE, para agosto, avance más lentamente que en julio, pero el impacto de los aranceles todavía no ha terminado.
• Se espera que las nuevas políticas comerciales eleven la tasa anual de inflación del PCE a 3% o más en los próximos meses.
• A pesar de que la inflación se mantiene por encima del objetivo de la Fed, los mercados esperan dos recortes más de tasas en 2025.

Las previsiones para el informe del índice de precios de gastos de consumo personal de agosto muestran que, al excluir los precios de alimentos y energía, la inflación probablemente se moderó un poco. Pero eso no significa que el impacto inflacionario de los aranceles esté ya en el retrovisor.

En general, los economistas esperan que los precios al consumidor aumentaron 2.7% en términos interanuales y 0.3% en términos mensuales en agosto, según las estimaciones de consenso de FactSet. Esperan que la medida subyacente de la inflación del PCE, que excluye los volátiles precios de alimentos y energía, haya sido de 3.00% en términos interanuales y 0.21% en términos mensuales.

La inflación “va en la dirección correcta, pero aún está elevada”, dice Josh Hirt, economista sénior de Vanguard. Él espera un incremento de 0.20% en la inflación subyacente para agosto, frente al crecimiento de 0.27% en julio, un número “relativamente moderado”, en parte gracias a una contribución menor de los precios de bienes. “Probablemente veamos un informe de inflación relativamente contenido, pero no deberíamos interpretar que con eso las presiones de los aranceles se están relajando, o que la inflación deba dejarse en segundo plano en general”, dice.

Inflación de bienes PCE vs. CPI

Si los datos subyacentes cumplen con estas previsiones, representarían un panorama más leve que el del mes pasado, pero Hirt advierte que una pequeña desaceleración en la inflación de bienes no significa que el impacto de los aranceles del presidente Trump ya se esté desvaneciendo.

Economistas de Goldman Sachs, que también están pronosticando un crecimiento de precios del PCE subyacente de 0.21% para agosto, dicen que los aranceles representan aproximadamente 0.10 puntos porcentuales de su pronóstico para el mes.

Hirt señala el informe del Índice de Precios al Consumidor de agosto, otra medida de la inflación calculada de manera diferente a la del PCE, que mostró una contribución extremadamente fuerte a la inflación por parte del sector de bienes, cuyos precios subieron a una tasa de 0.3% durante el mes. Eso es “mucho más alto que lo normal”, según Preston Caldwell, economista jefe de EE. UU. de Morningstar, ya que normalmente los precios de bienes se desaceleran o se mantienen planos en términos mensuales.

La discrepancia entre las dos medidas de inflación proviene de las diferencias en la forma en que se calculan ambos índices. Los datos del CPI se enfocan más en los precios que pagan los consumidores, mientras que el PCE incluye un conjunto más amplio de datos del gobierno y de los productores.

“Ha habido esta brecha entre los datos de bienes del CPI y los bienes del PCE [datos] que realmente se ha desarrollado a lo largo de este año”, explica Hirt. “A lo largo de la mayor parte de este año, en realidad vimos que la inflación de bienes del PCE era bastante fuerte”, lo que refleja cierta transmisión de precios más altos desde las empresas a los consumidores. Ahora, los datos del CPI se están poniendo al día.

Aspectos destacados del informe PCE de agosto

• Fecha y hora de publicación del informe PCE: viernes, 26 de sept. a las 8:30 a. m. EDT
• Se prevé que el índice de precios del PCE haya subido 0.3% en agosto, frente a 0.2% en julio.
• Se espera que el PCE subyacente haya subido 0.21% en agosto, frente a 0.27% en julio.
• Interanualmente, se prevé que el índice de precios del PCE haya subido 2.7% en agosto, frente a 2.6% en julio.
• Se espera que el PCE subyacente interanualmente haya subido 3.0% en agosto, frente a 2.9% en julio.

Del otro lado están los precios de servicios, que Hirt espera que suban a una tasa de 0.3% en agosto. Por ahora, dice que no ve señales preocupantes de que la inflación de servicios se esté filtrando hacia los precios de bienes.

Aranceles para ejercer presión al alza sobre la inflación a largo plazo

Aunque la publicación del viernes podría pintar un panorama de una inflación de bienes más suave, Hirt cree que un mes de datos no es indicativo de la tendencia. En el conjunto del año, “el aumento en los precios de los bienes ha sido pronunciado”, dice.

En general, los economistas esperan que los aranceles mantengan la inflación muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal en los próximos meses, y muchos analistas pronostican un pico de presiones sobre los precios que se materializará en 2026.

“Los aranceles están insuflando una nueva vida a la inflación, empezando por los precios de los bienes, pero probablemente fluirán al resto de la economía con un rezago”, escribe Preston Caldwell, economista jefe de EE. UU. de Morningstar, en su perspectiva para el tercer trimestre. “Las empresas se muestran reacias a subir precios, pero eventualmente se verán obligadas a hacerlo”. Caldwell pronostica una inflación de PCE de 2.7% para este año y de 3.0% para 2026.

¿Cuánto recortará la Fed las tasas?

La inflación persistente complica el cálculo para la Fed, que a principios de este mes realizó su primer recorte de la tasa de interés en un año. Los precios siguen elevados, pero una serie de datos durante el verano mostró que el mercado laboral se ha enfriado significativamente, algo que la Fed dijo que proporcionaba razones suficientes para recortar las tasas de interés. El economista Hirt de Vanguard dice que la reunión de septiembre fue notable porque introdujo “elementos de incertidumbre”.

Con las dos caras de su mandato en conflicto, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo esta semana en declaraciones preparadas que “no existe una ruta sin riesgos” para la política monetaria. Eso llevó a diferencias más amplias que lo habitual en las expectativas de los miembros del comité de la Fed sobre las tasas hacia adelante.

Los mercados de futuros de bonos ven una probabilidad de aproximadamente 94% de otro recorte de tasas en octubre y una probabilidad de 75% de dos recortes más antes de diciembre, según datos de la herramienta CME FedWatch.

Hirt espera solo un recorte más, que según dice es más probable que ocurra en octubre que en diciembre. Él cree que el panorama inflacionario es “más preocupante” que lo que el mercado está tratando, dado cuánto tiempo han permanecido elevadas las presiones sobre los precios y la incertidumbre persistente sobre cuánto tiempo durarán las nuevas presiones provenientes de los aranceles. “La Fed necesita seguir agregando ese elemento de cautela alrededor del mandato de inflación”, dice. En última instancia, espera que la Fed entregue menos recortes de los que el mercado está esperando en este ciclo.