¿La IA va a devorar el SaaS? Los resultados financieros de Kingsoft Office dan la respuesta contraria

¿Preguntar a la IA · ¿Qué datos de resultados de Kingsoft Office refutan la teoría de la amenaza de la IA?

No importa si es en China o en EE. UU., en este mercado de capitales, basado en la mejora de las capacidades de la IA, se está formando una perspectiva altamente consistente y a la vez muy sospechosa:

La IA terminará por devorar el SaaS; las múltiplos de valoración del sector SaaS disminuirán rápidamente.

La difusión de este apocalipsis del SaaS tiene como evento emblemático la publicación de herramientas de agentes de IA como Anthropic Claude Cowork alrededor del 5 de febrero de 2026; ese día, las valoraciones de las empresas de SaaS en la bolsa estadounidense se evaporaron en apenas 48 horas cerca de 2850 mil millones de dólares (según algunos reportes, rozando los 3000 mil millones).

Esto también ha sido calificado por traders de Wall Street como el inicio de un “SaaSpocalypse” (extinción masiva de software): en la semana siguiente, las capitalizaciones de mercado de acciones de software y servicios en la bolsa estadounidense se desplomaron en casi 10000 mil millones de dólares; en un mes, parte de las principales compañías registraron pérdidas totales superiores a 7300 mil millones de dólares.

Al mismo tiempo, el mercado de capitales chino tampoco ha sido una excepción:

En medio de un panorama de “saca lo que puedas”, en el índice de SaaS de Wind Hong Kong, sus principales componentes como Kingsoft International cayeron en el lapso de 2 meses de forma generalizada más de un 30-40%;

En el mercado A, en cuanto a Kingsoft Office, el gigante local del software de oficina, aunque entregó un excelente desempeño anual, tampoco pudo evitar que su cotización cayera rápidamente cerca de un 30% desde el 4 de febrero.

Un trasfondo es que, aunque tras 10 años de crecimiento acelerado, hoy el PB band (relación precio-valor contable) de Kingsoft Office se encuentra en el intervalo mínimo histórico de los últimos 10 años, dentro del 10%:

Este ruido colectivo de miedo a la extinción de las especies, en realidad oculta una información contraria y claramente brillante en el informe anual 2025 de Kingsoft Office:

● Los estados financieros de Kingsoft Office 2025 alcanzaron ingresos de 5,929 mil millones de RMB (+15.78%) y una ganancia neta sin deducción de elementos no recurrentes de 1,803 mil millones de RMB (+15.82%).

● Los ingresos del negocio WPS 365 fueron 720 millones de RMB, con un aumento interanual del 64.93%, manteniendo por cuatro trimestres consecutivos una tasa de crecimiento de ingresos superior al 60%.

● Negocio personal WPS 36.26 mil millones de RMB (+10.42%), con ingresos en el extranjero +53.67%; negocio de software WPS 1,461 mil millones de RMB (+15.24%).

● Aceleración de la comercialización de la IA: los usuarios mensuales activos (MAU) de WPS AI en China fueron 80.13 millones (+307%), y las llamadas diarias promedio a Token superaron 200 mil millones (+12 veces).

Cabe destacar que en 2025, Kingsoft Office planea pagar 12.5228 RMB de dividendos por cada 10 acciones (total aproximado de 580 millones de RMB), con una tasa de reparto superior al 31%: esto no muestra ninguna cobardía de “invernar”, sino que refleja la visión optimista del equipo directivo de la empresa sobre el software en el futuro, que considera más seguro.

En nuestra opinión, esta oposición tan marcada del tono emocional es señal inequívoca:

El valor de este informe anual no solo apunta a que cada indicador “norte” operativo de Kingsoft Office crece rápidamente, sino que, además, en el momento en que el apocalipsis del SaaS está ganando terreno, la lógica de valoración de Kingsoft Office en la era de la IA se está reconfigurando silenciosamente, y su enorme elasticidad de valoración está pasando desapercibida para los inversores.

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Desmontar el apocalipsis del SaaS: el modelo de ingresos de Kingsoft Office es más elástico

Podemos desmontar a la inversa la ansiedad principal del mercado de hoy; en nuestra opinión, este apocalipsis se basa en tres argumentos:

A, Los agentes de IA reemplazarán la capa tradicional del SaaS; el código abierto es la tendencia; se construye de forma personal en lugar de comprarse.

B, Cambiar a “pago por resultados” derrumba el modelo de cobro por Per seat.

C, Aumentan los costos del razonamiento de la IA; solo las empresas con agentes profundamente integrados pueden sobrevivir.

Una frase más: si observas con atención, verás que estas ideas apocalípticas hoy están dominando de manera intencional o no el ecosistema de Silicon Valley; sus principales impulsores son, en esencia, los inversores detrás de la IA.

Por ejemplo, Chamath, miembro del consejo de Meta, enfatizó que la IA reescribirá el SaaS vertical, comprimiendo los ingresos de mantenimiento y, en última instancia, comprimiendo los múltiplos de valoración.

Y el proyecto Macrohard de Musk también muestra agentes de IA que operan directamente la interfaz y simulan empleados humanos para completar flujos de trabajo complejos; esto parece también validar la narrativa de que “el software es devorado”.

Pero dejando de lado la guerra psicológica sobre la industria del software moldeada por estos gigantes de la IA, estos argumentos en realidad no resisten un análisis minucioso; en nuestra opinión, se trata más bien de una gran onda de impacto inversa de FOMO fabricada.

Primero, el software de oficina de código abierto durante largo tiempo no ha llegado a ser la corriente principal; en la era de los agentes de IA tampoco habrá sorpresas.

En la ausencia de modelos grandes, también existieron durante mucho tiempo Libre Office, Only Office, POI y herramientas de código abierto Minimax, pero su posicionamiento nunca ha sido el de reemplazar el software de oficina comercial maduro.

Hay una gran similitud entre las herramientas de oficina de código abierto y los agentes de IA open source que se pusieron de moda hoy:

Los productos de código abierto tienen cierta penetración en escenarios gratuitos, pero siempre son incapaces de ofrecer un sandbox de seguridad a nivel empresarial, auditoría de cumplimiento, colaboración fluida multiplataforma y un ecosistema masivo de plantillas.

Y, como Kingsoft Office, con 38 años de sedimentación en compatibilidad de formatos documentales, la capacidad de “patrimonialización del conocimiento” del WPS 365 y el despliegue privatizado a nivel de gobierno y empresas, todo ello constituye un foso protector al que las herramientas de código abierto no pueden llegar.

Podemos respaldar esta postura con un conjunto de números:

En 2025, los usuarios mensuales activos domésticos de WPS AI ya alcanzaron 80.13 millones (+307%); en el mundo, el número de dispositivos MAU fue de 678 millones; los dispositivos MAU en el extranjero, 245 millones; el crecimiento de usuarios de pago fue del 63.39%. Es muy claro que estos datos demuestran que los usuarios no persiguen “código abierto puro”, sino soluciones comerciales confiables, seguras y con historial.

Está claro que llamar a tokens tiene un costo; el código abierto no puede ser un modelo de negocio viable, y la mayoría de las empresas o usuarios individuales no perseguirán construirlo por su cuenta; al final, el software de oficina comercial sigue siendo el único modelo de negocio viable.

Segundo, la necesidad central del usuario es “resolver problemas”, no obsesionarse con la ruta técnica.

Desde la perspectiva del usuario, incluso en la era de la IA, el usuario todavía necesita una base de trabajo estable, confiable y visible.

Tomemos como ejemplo el langostino: ejecutar agentes de IA puros en la naturaleza es propenso a alucinaciones, riesgos de seguridad o pérdida de control de formatos; mientras que en WPS, con el contexto de 38 años acumulados, gobernanza de datos en entornos propios y capacidades de edición visual, precisamente son el portador necesario para que el agente ejecute de forma fiable.

Podemos apoyarlo con el criterio de Huang Renxun en una charla en GTC 2025:

Cada año se generan datos en el mundo; aproximadamente el 90% son no estructurados (PDF, documentos, videos, audio, etc.). La IA necesita capacidades multimodales para convertirlos en recursos consultables y analizables. Hoy, el procesamiento de datos estructurados ya tiene plataformas maduras, pero los datos no estructurados son el combustible más escaso en la era de la IA.

Los modelos grandes son un “cerebro inteligente”, pero carecen de flujos de escenario, sistemas de cumplimiento y “manos y pies” para ejecutar. Sin los activos de datos no estructurados durante 38 años y el sandbox maduro sedimentados por Kingsoft Office, la IA no puede completar entregas con certeza.

Los datos del sector muestran que los agentes de IA pueden aportar mejoras de productividad del 25-40% o incluso más. Para usuarios individuales, esto significa terminar documentos/tablas/PPT/gestión de conocimiento más rápido, reduciendo el costo de aprendizaje. A medida que continúa aumentando la tasa de penetración de escenarios de oficina con IA, las herramientas tradicionales y las apps nativas de IA solo formarán una relación complementaria.

Por último, la forma del software de oficina está evolucionando hacia AIOffice; los usuarios pueden elegir formas más eficientes según el escenario, y los modelos de cobro se irán mezclando gradualmente.

En mi opinión, a largo plazo, a medida que mejoren las capacidades de código de los modelos grandes, el nuevo paradigma de aplicaciones de IA reducirá la barrera de uso del usuario; esto en realidad es un gran beneficio para el modelo de ingresos de Kingsoft Office:

Volvamos a revisar el argumento central del apocalipsis del SaaS: el modelo Per seat será reemplazado; si se necesitan menos empleados, se venden menos asientos y, con ello, todo el modelo se desmorona.

Pero es claramente inadecuado para Kingsoft Office, que puede encapsular agentes: a medida que aumentan las capacidades de IA, Kingsoft Office en realidad ve que los usuarios empiezan a llamar a más agentes, consumiendo más tokens; esto genera dos efectos:

Mejora de la tasa de conversión de Kingsoft Office de gratuito a de pago, y aumento del gasto por usuario en consumo generado tras pasar a pago por resultados; y ambos efectos son extremadamente favorables para el desempeño comercial de Kingsoft Office.

Podemos detallar este tema con datos del informe anual 2025 de Kingsoft Office:

El MAU doméstico de WPS AI supera 80.13 millones, con un crecimiento del 307%; la llamada diaria promedio de tokens supera 200 mil millones, con un crecimiento de más del 12%. Entonces, ¿cuál es la razón principal de las altas llamadas de tokens en Kingsoft Office?

Primero, el enorme “stock” de usuarios propio de Kingsoft Office + alta tasa de penetración. Los dispositivos MAU globales de WPS Office superan 678 millones y en el lado de PC son 329 millones. Las funciones de IA “listo para usar” vienen incrustadas en una interfaz familiar, lo que reduce la barrera de uso: los usuarios pasan de la edición tradicional a la asistencia con IA (escritura, resúmenes, generación de fórmulas, creación de PPT con un clic, etc.), provocando una frecuencia de interacción diaria extremadamente alta.

Segundo, la característica de “alto consumo de tokens” en escenarios de oficina de Kingsoft Office: las tareas de oficina requieren resúmenes de documentos largos, análisis de datos de tablas, modificaciones en múltiples rondas de PPT, extracción + reescritura de PDF, consultas de base de conocimiento, etc.; todo ello necesita ventanas de contexto amplias y múltiples iteraciones (tokens de entrada + tokens de salida son muchos).

Además, agentes inteligentes como WPS Lingxi apoyan “charlar y editar” y operaciones a través de componentes, lo que incrementa aún más las rondas de diálogo y las llamadas a herramientas; en comparación, el consumo de tokens por tarea es muy superior al de un simple chat.

Especialmente en el procesamiento intensivo de datos no estructurados: documentos, tablas y presentaciones son el núcleo de la oficina, y la comprensión y generación multimodal de la IA invocará modelos de manera repetida.

Por último, el precio de la membresía de IA / gran membresía de WPS también está empujando a los usuarios pagados a usar más funciones avanzadas.

De AIGC (generación de contenido) a Copilot (asistente inteligente) y luego a Insight (insights de conocimiento), las funciones se profundizan de manera continua; desde que en 2025 Kingsoft Office lanzó WPS Lingxi, hay cada vez más tareas de extremo a extremo entre escenarios.

Una conclusión muy clara es que, con el encapsulado de agentes de IA, la tasa de pago de usuarios de Kingsoft Office seguirá aumentando, y los ingresos generados por los usuarios ya pagados mediante el pago por resultados también seguirán creciendo.

En cuanto a que se espera que el mercado cambie a un pago puro por tokens en el futuro y que el software se convierta en un simple “canal”, obviamente esto no es un hecho: hoy, incluso en el modelo de negocio C del lado de modelos grandes con consumo de tokens, sigue siendo un esquema de suscripción en paquetes; aunque en el lado B pueda involucrar tokens, el costo de los tokens bajará rápidamente a recursos generales, y aun así sería difícil que se convierta en una carga para plataformas de software.

Estas opiniones están refutando directamente la idea de que el modelo de cobro de Kingsoft Office se derrumba:

En la era de la IA, los usuarios todavía necesitan la experiencia “listo para usar” que ofrece Kingsoft Office: seguridad en sandbox, data lake, patrimonialización del conocimiento; en la era de la IA, el valor de todo esto aumenta considerablemente, no disminuye. El modelo de ingresos de Kingsoft Office se volverá más elástico; el aumento acelerado de llamadas de los usuarios lo está demostrando.

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Beneficio doble muy alto por la “agentización” en el extranjero y en gobiernos/empresas; mejora acelerada de la eficiencia en Kingsoft Office

Además de la lógica para refutar el apocalipsis del SaaS, en este informe anual, el negocio exterior y el negocio para gobiernos/empresas de Kingsoft Office también mantienen una competitividad extremadamente fuerte:

El MAU mensual en el extranjero de Kingsoft Office es 245 millones; el crecimiento de usuarios de pago es 63%; y el crecimiento de ingresos es superior al 50%. En 2025, los ingresos del WPS internacional del negocio personal fueron 282 millones de RMB (+53.67%); el número acumulado de usuarios personales de pago fue 2.85 millones (+63.39%).

Se inició el desarrollo del WPS versión internacional, con soporte para una oficina global unificada entre regiones y entre idiomas, con compatibilidad con formatos de Microsoft 365 e interfaces consistentes, logrando interoperabilidad.

Hoy, las empresas chinas que salen al exterior ya no necesitan “apoyarse en el ecosistema de Microsoft” en condiciones de dependencia; Kingsoft Office gana un nuevo mercado emergente con su relación costo-beneficio, seguridad controlable y capacidades nativas de IA.

En el ámbito de gobierno y empresas, Kingsoft Office hoy cubre gobiernos, empresas estatales, empresas privadas y marcas de referencia de capital extranjero. WPS 365 no solo logró un crecimiento rápido, sino que también sedimentó datos no estructurados; en 2026 se aterrizará el “cerebro corporativo”, con ventajas evidentes de alto consumo de tokens + sandbox de cumplimiento.

Un conjunto de cifras puede ilustrarlo: los ingresos del negocio WPS 365 en 2025 fueron 720 millones de RMB (+64.93%); con cuatro trimestres consecutivos, la tasa de crecimiento de ingresos superó el 60%. Ya atiende a más de un millón de organizaciones empresariales como clientes y a 18,000 de las principales organizaciones de gobiernos/empresas; cubre industrias como finanzas, energía, comunicaciones, transporte, manufactura de alta gama y educación.

En las 500 mayores empresas privadas de China, más del 70% de las compañías listadas eligieron WPS 365 para mejorar calidad y eficiencia; y el 90% de las empresas de la lista Fortune Global 500 de China usan WPS 365.

WPS 365 lanzó soluciones verticales como la versión para salud, educación y asuntos gubernamentales. A través del marco KAG (generación aumentada por conocimiento), se resuelven puntos de dolor de alucinaciones de IA y adaptación de escenarios profesionales, construyendo una “base inteligente de conocimiento”. Las necesidades de los clientes de gobiernos y empresas en cuanto a seguridad de datos, cumplimiento y despliegue privatizado se alinean fuertemente con el motor de innovación de China propia y controlable de Kingsoft Office “Qingzhou”; la “agentización” amplifica aún más la eficiencia de la colaboración y el consumo de tokens, formando un ciclo virtuoso.

Además, la IA en sí misma también mejora enormemente la eficiencia interna de Kingsoft Office.

En el informe anual, Kingsoft Office invertirá 100 millones de RMB en coding tokens en 2026, con el objetivo de que 6000 personas produzcan el efecto de 20,000 a 30,000 personas; liberará 30% de recursos para innovación; y la evaluación cambiará hacia capacidades de aplicación de IA. Hoy, Kingsoft Office, si no abraza la IA, al personal “clásico” lo eliminarán; una mayor inversión en I+D generará un mayor apalancamiento operativo.

A medida que herramientas de IA se integren plenamente en el codificado interno, flujos de documentación y procesos de pruebas, con aumento multiplicado de la productividad por empleado, y liberación de recursos para acelerar iteraciones de nuevos productos, estamos viendo el nacimiento de un Kingsoft Office al que se suma toda la plantilla a la IA.

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En la era de la IA, la valoración de Kingsoft Office se reconfigura y trae más elasticidad

Como dijimos antes, la valoración tradicional del SaaS se basa en el número de suscripciones; y en la era de la IA, la valoración de Kingsoft Office se basa en la tasa de cancelación de la capacidad de resolver problemas mediante agentes, y la capacidad de procesar datos no estructurados y la elasticidad de monetización son mayores que antes, no menores:

En 2025, el negocio personal de Kingsoft Office fue 3,626 millones de RMB (+10.42%); WPS 365 creció rápidamente; el negocio de software fue 1,461 millones de RMB (+15.24%). Con una alta inversión en I+D (35% de ratio de gastos), esta inversión se está convirtiendo en una prima a largo plazo; todo ello demuestra que los usuarios reconocen el valor de IA de WPS de Kingsoft Office, y que el alto uso de tokens en sí mismo es la mejor prueba de esos datos.

En contraste con la opinión dominante del mercado sobre el “apocalipsis del software”, creemos que la valoración de Kingsoft Office, en la era de la IA, en realidad tendrá más elasticidad; hay tres razones:

Primero, el “muro” de datos no estructurados de Kingsoft Office es profundo; esta es la mayor ventaja de la era de agentes: Kingsoft Office posee el 90% de los datos no estructurados de las empresas (documentos, tablas, etc.), convirtiéndose en el combustible más escaso de la era de la IA, muy por encima de las compañías puramente de modelos grandes.

Segundo, Kingsoft Office es de las pocas compañías que pueden lograr una fuerte sincronía entre agentes y una base de software: el sandbox de WPS + una interfaz “listo para usar” permiten que los agentes implementen de forma fiable “instrucción = operación”; la interacción mixta entre LUI y GUI incrementa la retención del usuario y el consumo de tokens.

Por último, el modelo de negocio de Kingsoft Office tiene más resiliencia en la era de agentes: en el lado C se mantiene un pago por paquetes con alta certeza; en el lado B, la facturación por tokens, a medida que bajan los costos, forma un ciclo positivo. El WPS 365 y los negocios en el extranjero aceleran la monetización; además, la eficiencia de IA propia. Con la conversión de una inversión alta en I+D (35%) en aumento de eficiencia por personal, la lógica de beneficio para Kingsoft Office bajo la agentización en 2026 será aún más evidente.

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Conclusión

El informe financiero de 2025 y el alto reparto de dividendos son la expresión optimista de Kingsoft Office ante la era de los agentes de IA, pero el mercado no ha captado esta señal:

Para Kingsoft Office, el aumento de capacidades de IA no es una amenaza, sino un motor sónico que amplifica la acumulación de 38 años; en el futuro, esta lógica mostrará una manifestación más clara en la elasticidad de valoración de esta empresa.

En cualquier era, los beneficios por encima del promedio pertenecen a quienes se atreven a atravesar el ruido y a quienes corren una larga carrera a través del ciclo. Hoy, cuando los inversores de SaaS están siendo hipnotizados en masa por el apocalipsis del software, el excelente desempeño de Kingsoft Office está enviando señales completamente diferentes.