¡Solo una caída del 3.4%! "Rey del Noroeste" Jin Hui Jiu, atravesando el ciclo

问AI · ¿Cómo afecta la gestión de capital a la estrategia de expansión nacional de Jinhui Liquor?

El punto de inflexión de la industria del licor fuerte aún no ha llegado.

La caída del desempeño ya se ha convertido en un problema que las empresas de licor fuerte no pueden evitar.

Por supuesto, siempre hay excepciones. Entre las empresas de licor cotizadas en bolsa, Jinhui Liquor, conocida como el “Rey del Noroeste”, ha mostrado un desempeño bastante sólido.

Según los estados financieros divulgados previamente, en 2025 Jinhui Liquor logró ingresos de 2.92B de yuanes, con una caída interanual del 3,4%; y una utilidad neta de 354,4 millones de yuanes, con una caída interanual del 8,7%.

En general, aunque en 2025 los ingresos y la utilidad neta de Jinhui Liquor cayeron al mismo tiempo, el ritmo de la caída no fue grande. Además, si se amplía el horizonte temporal, el desempeño de Jinhui Liquor en 2023 y 2024 registró crecimiento positivo. En 2024, los ingresos fueron de 3.02B de yuanes y la utilidad neta de 388,1 millones de yuanes; las variaciones interanuales fueron +18,59% y +18,03%, respectivamente.

Los datos muestran que Jinhui Liquor es una empresa local de licor fuerte. Es una de las empresas productoras de licor fuerte con mayor escala de producción y mejores resultados operativos de la provincia de Gansu.

Con la intensificación de la competencia en la industria, los líderes sectoriales están penetrando los mercados de estratos inferiores (downstream). Para una empresa local de licor, mantener su base principal ya es bastante difícil; lograr un crecimiento positivo es aún más cuesta arriba.

Entonces, ¿por qué, en un entorno de mercado así, Jinhui Liquor—que también es una empresa local—no ha presentado una caída significativa de resultados? Detrás del desempeño sólido, ¿qué hizo Jinhui Liquor bien?

El “Rey del Noroeste” sólido

La historia de Jinhui Liquor se remonta, en sus inicios, a la dinastía Han Occidental.

En 1951, algunos antiguos talleres, como Kangqingfang y Yongshengyuan, se unieron en empresa de capital mixto público-privado y se constituyeron como el precursor de Jinhui Liquor: la Fábrica de Vino de propiedad estatal local de Huixian, provincia de Gansu. Durante las siguientes décadas, desde la Fábrica de Licor del Nanzui de Longnan hasta el Grupo de Empresas de Licor del Longnan, la empresa cambió varias veces de nombre, y Jinhui Liquor creció en silencio a través de estos cambios.

En 2006, Jinhui Liquor vivió un punto de inflexión clave. Ese año, el Grupo de Inversión Yate de Gansu intervino y realizó una reestructuración de esta veterana fábrica de licores con una inversión de varios cientos de millones de yuanes. El timonel del Grupo de Inversión Yate, Li Ming, es un nativo de Huixian, Longnan. Después de renunciar a su trabajo y lanzarse al mundo de los negocios en los años 90 del siglo XX, obtuvo su primer gran beneficio a través de operaciones en el sector minero; posteriormente empezó a extender sus tentáculos de negocio al ámbito del licor. Tras hacerse cargo de Jinhui Liquor, el Grupo de Inversión Yate planteó claramente el objetivo de “posicionarse entre los diez principales del licor chino”. A partir de entonces, Jinhui Liquor comenzó su “segunda etapa de emprendimiento”.

En 2016, Jinhui Liquor logró cotizar con éxito en el mercado A de China y se convirtió en la primera empresa de licor de la provincia de Gansu que salió a bolsa. En 2020, Yuyuan Shares de Fosun Group adquirió el 30% de Jinhui Liquor por 1.84B de yuanes a partir del Grupo de Inversión Yate; Guo Guangchang se convirtió en el controlador real. Sin embargo, dos años después, el grupo Fosun, alegando “resolver la competencia potencial entre pares en el segmento de negocio de licores”, recompró al Grupo de Inversión Yate las acciones de Jinhui Liquor equivalentes al 13% que mantenía, valoradas en 1.94B de yuanes, y Li Ming volvió a ser el controlador real de Jinhui Liquor.

Aunque el controlador real finalmente regresó a su posición original, la gestión de capital de estos años tuvo un impacto considerable en Jinhui Liquor: por un lado, aunque Fosun solo entró durante dos años, precisamente en ese periodo, la lógica de desarrollo de Jinhui Liquor cambió de “profundizar en el Noroeste” a “escalar hacia todo el país, profundizar en el Noroeste y lograr avances clave”; por otro lado, la entrada del grupo Fosun dio a Jinhui Liquor una atención de mercado relativamente alta, lo cual impulsó positivamente la formación de la imagen de la empresa y el aumento de su valor de mercado.

Quizá precisamente por la influencia de los planes de desarrollo de esos años, hoy existe el desempeño sólido de Jinhui Liquor. Al desglosar los datos de los estados financieros, el punto clave que sostiene el desempeño de Jinhui Liquor reside en la optimización y la mejora de la estructura de productos. En 2025, los ingresos de Jinhui Liquor fueron de 2.92B de yuanes, con una caída interanual del 3,4%. Sin embargo, los ingresos de productos de gama alta por encima de los 300 yuanes crecieron en sentido contrario, un 25,21%, hasta alcanzar 709 millones de yuanes. Al mismo tiempo, los ingresos de productos de gama baja por debajo de los 100 yuanes cayeron significativamente un 36,88%. Entre este aumento y esta caída, se observa que Jinhui Liquor ha logrado un buen desempeño en la transformación hacia la gama alta.

En realidad, incluso antes de la entrada de Fosun, Jinhui Liquor ya había comenzado a planificar el mercado de gama alta. Los datos indican que los productos por años de su marca, como “Jinhui 18 Years” y “Jinhui 28 Years”, son los productos estrella de la estrategia de gama alta. Dentro de ellos, “Jinhui 18 Years” está dirigido al rango de precio de 400 yuanes, y se enfoca en escenarios de consumo en banquetes; “Jinhui 28 Years” apunta al mercado del rango de precios de mil yuanes.

Si se realiza un desglose más profundo, se puede ver que el éxito de la transformación de Jinhui Liquor hacia la gama alta proviene de su planificación diferenciada del mercado local y del mercado fuera de la provincia.

En el mercado base de Gansu, la estrategia de gama alta de Jinhui Liquor encaja con precisión en el ritmo del aumento del consumo. En los últimos años, en la provincia de Gansu, los principales rangos de precios de consumo del licor han subido gradualmente desde niveles por debajo de los 100 yuanes hasta los 100-300 yuanes; el consumo de banquetes empresariales se ha actualizado hacia los 200 yuanes o más. Jinhui Liquor, a través de productos como “Rouruan H3” y “Rouruan H6”, logra ubicarse con precisión en el rango de precio de 100-300 yuanes, convirtiéndose en el mayor beneficiario de la actualización del consumo dentro de la provincia. Para el mercado fuera de la provincia, en regiones alrededor de Gansu como Shaanxi, Ningxia, Qinghai y Xinjiang, Jinhui Liquor impulsa principalmente el gran producto insignia “Zheng Nengliang” en el rango de 100-400 yuanes. En los mercados de la China Oriental como Jiangsu y Zhejiang, en cambio, se impulsa la serie “Jinhui Laojiao” de 300-900 yuanes, con una posición entre gama alta y gama media-alta.

Las inquietudes detrás del brillo

En el momento de un reajuste profundo de la industria, ninguna empresa de licores puede mantenerse completamente al margen.

Jinhui Liquor, por supuesto, no es la excepción. Aunque en 2025 su desempeño fue sólido, en la operación también existen riesgos ocultos.

Por ejemplo, en lo que respecta a la expansión nacional, aunque Jinhui Liquor ya propuso la estrategia de “escalar hacia todo el país, profundizar en el Noroeste y lograr avances clave” en la etapa en la que Fosun entró, hasta el día de hoy, la fuente de resultados todavía depende altamente del mercado dentro de la provincia de Gansu. Los datos de los estados financieros muestran que, en 2025, el mercado dentro de la provincia de Jinhui Liquor generó ingresos de 2.11B de yuanes, lo que representa el 72,38% de los ingresos totales; el mercado fuera de la provincia generó ingresos de 665 millones de yuanes, que representan el 22,79%. La parte restante proviene de otras actividades y ajustes de canales.

Cabe mencionar que, en la expansión del mercado fuera de la provincia, Jinhui Liquor no solo no logró avances significativos, sino que incluso se observó una reducción en el número de distribuidores.

Al cierre de 2025, el número total de distribuidores de Jinhui Liquor era de 941. Esto representa una reducción neta de 60 distribuidores frente al cierre del año anterior. De esa cifra, los distribuidores fuera de la provincia se redujeron netamente en 91, mientras que los distribuidores dentro de la provincia aumentaron en 31. Además, en el mismo periodo, cada distribuidor dentro de la provincia aportó en promedio alrededor de 6,62 millones de yuanes en ingresos; mientras que cada distribuidor fuera de la provincia aportó en promedio solo alrededor de 1,07 millones de yuanes. Con los mismos recursos de inversión en distribuidores colocados en el mercado fuera de la provincia, la eficiencia de producción fue solo un sexto de la lograda dentro de la provincia, lo que indica que la construcción de canales de Jinhui Liquor fuera de la provincia aún no ha formado efectos de escala.

Además de un progreso lento en el proceso de expansión nacional, al igual que la mayoría de las empresas de licores, Jinhui Liquor también enfrenta el aumento continuo del inventario y un uso de la capacidad de producción relativamente bajo.

Los estados financieros muestran que, a medida que el volumen de inventarios aumenta gradualmente, el valor contable de las existencias de Jinhui Liquor ha alcanzado un nuevo máximo histórico.

Al cierre de 2025, el valor contable de las existencias de Jinhui Liquor llegó a 2B de yuanes, lo que representa el 37,93% del total de activos. Entre 2022 y 2024, el valor contable de las existencias fue de 1.51B de yuanes, 1.62B de yuanes y 1.69B de yuanes, respectivamente; y su proporción sobre el total de activos fue de 36,93%, 36,80% y 36,71%, respectivamente.

En detalle, el volumen de inventario de vino terminado pasó de 5351,42 miles de litros al cierre de 2024 a 7445,59 miles de litros al cierre de 2025, un incremento interanual del 39,13%. Dentro de ello, el inventario de productos de gama alta por encima de 300 yuanes aumentó un 30,59%; el inventario de productos de gama media 100-300 yuanes creció un 39,80%; y el inventario de productos de gama baja por debajo de 100 yuanes incluso aumentó un 40,60%. Estos datos indican que, aunque la transformación de Jinhui Liquor hacia la gama alta optimizó la estructura de productos, debido al ritmo de rotación de mercado, también se acompaña de riesgos de acumulación de inventarios.

Debido al aumento continuo de las existencias, la tasa de utilización de la capacidad de producción de Jinhui Liquor cayó ligeramente, y la ociosidad de la capacidad sigue siendo notable.

Los datos muestran que en 2025 la capacidad de diseño del taller de envasado de Jinhui Liquor era de 35000 miles de litros; la capacidad real fue solo 20573,13 miles de litros, por lo que la tasa de utilización fue del 58,78%. En el periodo 2022-2024, las tasas de utilización de la capacidad de Jinhui Liquor fueron de 45,76%, 54,41% y 59,13%, respectivamente, permaneciendo durante largo tiempo en un nivel bajo de operación.

No se puede negar que, al impulsar activamente la transformación hacia la gama alta y seguir explorando el mercado fuera de la provincia, Jinhui Liquor—como empresa regional—ha logrado sostener su base principal durante el periodo de descenso de la industria. En el invierno en el que la industria del licor se ve presionada colectivamente, Jinhui Liquor ha demostrado su “base de Rey del Noroeste” con un desempeño resistente frente a las caídas. Sin embargo, aún existen problemas como el lento avance en la expansión nacional, el alto nivel de inventarios y la ociosidad de la capacidad; el desempeño sólido no significa que pueda estar tranquilo. Para Jinhui Liquor, el desempeño estable de 2025 es solo un logro por etapas. En medio de una competencia de mercado cada vez más intensa, la verdadera prueba quizá apenas esté comenzando; el camino de desarrollo hacia el futuro seguirá siendo largo.

Declaración del autor: son opiniones personales, solo para referencia