Zhejiang Merchant Securities: Se espera que el patrón de alta volatilidad en el mercado de bonos convertibles continúe. Se recomienda la asignación a bonos convertibles con dividendos.

Puntos de vista clave

Bajo la influencia de perturbaciones internas y externas, la preferencia por el riesgo del mercado sigue cayendo; se prevé que el mercado de bonos convertibles mantenga un patrón de alta volatilidad. Se recomienda asignar bonos convertibles de dividendos como posición base y realizar una asignación moderada a la etapa de “juego” de rebote transitorio de subyacentes infravalorados.

Las perturbaciones internas y externas continúan; el mercado de convertibles vuelve a caer

Durante la semana pasada (2026/03/30~2026/04/03, lo mismo a continuación), los conflictos geopolíticos en Oriente Medio han estado aumentando la perturbación; además, el mercado entró en la ventana de verificación de resultados. La preferencia por el riesgo cayó, lo que llevó a que los bonos convertibles y el mercado de renta variable ajustaran al mismo tiempo. El índice del mercado de bonos convertibles cayó 0.64%, con una caída menor que la de los índices de mediana capitalización (-2.1%) y de pequeña capitalización (-1.2%). El índice de alto precio cayó con fuerza, -4.3%, y las acciones con valoraciones elevadas siguen bajo presión. En el frente internacional, los conflictos geopolíticos en Oriente Medio continúan intensificándose; las declaraciones de Trump sobre el tema de Irán reducen las expectativas de alto el fuego en el mercado. Las restricciones de oferta de energía podrían convertirse en una perturbación de mediano y largo plazo. La lógica del “trade de estanflación” difícilmente podrá romperse a corto plazo, y los activos de riesgo globales se ven en general presionados. En el ámbito doméstico, el A-shares entra en un periodo intensivo de publicación de informes anuales y del primer trimestre; el sentimiento del mercado se vuelve más cauteloso. Los inversores en general esperan que los datos fundamentales se aclaren más. El volumen de operaciones tanto de renta variable como de convertibles se reduce claramente. Con base en la valoración, la valoración previa de los convertibles ya se ubicaba en niveles históricamente altos. Aunque recientemente hubo un ajuste significativo a la baja, aún no ha vuelto a un rango razonable; no hay suficiente margen de seguridad. Se recomienda mantener una mentalidad defensiva, centrarse en emisores con alto reparto de dividendos y desempeño estable, y evitar las opciones con alta cotización y alta elasticidad de valoración.

Ajuste del mercado; la estrategia de asignación se centra en la defensa

En la última semana, el mercado de convertibles mostró oscilaciones y una división por segmentos. Se recomienda mantener una estrategia defensiva. Según los resultados de las pruebas retrospectivas del modelo cuantitativo de convertibles de Zhejiang Securities (浙商固收量化转债), a 2026/04/03, el mercado de convertibles en general mostró un patrón de oscilación estructural con diferenciación. Las diferencias en la trayectoria de los factores de estilo dentro de cada categoría siguen siendo marcadas. En el estilo de impulso (momentum), el “金25转债” del sector del cobre tuvo un desempeño relativamente activo, con una subida de +2.04% en una sola semana. En cambio, el “微导转债” y el “柳工转2”, que también pertenecen al estilo de impulso, enfrentaron una presión clara a la baja, con caídas de -4.60% y -4.75% respectivamente. En el estilo relacionado con cantidad y precio (relación volumen-precio), también se observaron oscilaciones intensas: el “宏图转债” del sector de software y servicios ajustó de forma notable -12.08% en la semana, mientras que el “山河转债” del sector de química y fármacos registró un rendimiento positivo de +1.34%. En general, en la última semana el mercado de convertibles presentó características de diferenciación estructural y rotación entre valuaciones “altas” y “bajas”. El mercado carece de una tendencia unidireccional; la competencia de fondos entre distintos sectores se intensifica. Algunas categorías mecánicas en posiciones altas aún continúan liberando presión por valoración, mientras que ciertos valores con caídas más profundas o con atributos defensivos comienzan a atraer la atención de los fondos. Se recomienda a los inversores mantener una estrategia de asignación neutral y ligeramente defensiva en el mercado en consolidación, evitar los valores abarrotados (ZL 偏离度) que se ubican en niveles elevados, prestar atención moderada a los “golpes” equivocados que tengan soporte de fundamentos y un ZL 偏离度 en un nivel extremadamente bajo, y esperar con paciencia las oportunidades de reparación de la valoración.

Asignar bonos convertibles de dividendos para afrontar la caída del apetito por riesgo

De cara al futuro, con múltiples perturbaciones internas y externas, el apetito por el riesgo del mercado se mantiene en niveles bajos. Como el mercado de renta variable no tiene un rumbo direccional claro, los bonos convertibles de dividendos podrían ser la mejor opción para afrontar el entorno actual de oscilación. En el momento actual, el apetito por el riesgo del mercado está reprimido por factores tanto internos como externos. Según la experiencia histórica, en las fases de caída del apetito por el riesgo, el estilo de dividendos de baja volatilidad suele ser relativamente superior al de crecimiento. Al trasladarlo a la estrategia de convertibles, las señales de estabilización del mercado aún no son claras; se recomienda mantener una posición razonable. En el lado defensivo, el foco debe ponerse en los convertibles de dividendos. Estos activos, al apoyarse en los atributos estables del emisor (acciones subyacentes) y en la protección por el “piso” de deuda del convertible, tienen una mayor capacidad de resistir caídas y pueden brindar un soporte más estable a la cartera. Por otro lado, realizar una asignación moderada a subyacentes infravalorados para aprovechar las ganancias de capital derivadas de los rebotes transitorios del mercado.

Aviso de riesgos: 1）Mejora insuficiente de los fundamentos económicos; 2）Ajuste más restrictivo de la liquidez doméstica; 3）Eventos de riesgo en el exterior por encima de lo esperado; 4）La experiencia histórica no representa el futuro.

（Fuente: Zhejiang Securities）