¿Qué señal transmite la operación de recompra de "cantidad mínima" del banco central?

Liu Qi

Desde abril, el banco central ha llevado a cabo consecutivamente operaciones de recompra inversa a 7 días de “volumen en mínimos” durante siete días. Entre ellas, los montos de las operaciones del 1 de abril y del 2 de abril fueron de 500 millones de yuanes cada una, lo que representa el nivel más bajo desde que el banco central estableció en febrero de 2016 el mecanismo habitual de operaciones diarias en el mercado abierto; esto ha despertado amplia atención en el mercado.

En opinión del autor, las consecutivas operaciones de recompra inversa con “volumen en mínimos” del banco central constituyen un ajuste habitual en un contexto de abundante liquidez, y también es una manifestación directa de la transición del marco de control de la política monetaria de un enfoque cuantitativo a uno basado en precios, haciendo el control más flexible y preciso; además, reviste gran importancia para mantener el funcionamiento estable de los mercados financieros.

Detrás de las operaciones de recompra inversa con “volumen en mínimos” está la abundancia de liquidez en el sistema bancario. En marzo, al ser un mes de cierre trimestral, la intensidad del gasto fiscal fue mayor; al mismo tiempo, el banco central también mantuvo un grado elevado de protección de la liquidez. Desde principios de año hasta el final de marzo, el banco central, mediante MLF (facilidad de préstamo a mediano plazo) y recompra inversa mediante compra definitiva, ha acumulado una inyección neta de más de 1,65 billones de yuanes en fondos de mediano y largo plazo, creando condiciones monetarias y financieras favorables para el mercado.

Como “termómetro” de la liquidez, la tasa de interés del mercado confirma de manera más directa la tendencia de holgura en el flujo de fondos. En marzo, el promedio del DR001 (tasa de interés promedio ponderada de recompra con garantía a un día en el mercado interbancario) fue de aproximadamente 1,31%, manteniéndose en niveles bajos. Tras entrar en abril, el DR001 incluso ha continuado por debajo del 1,3%, lo que muestra con claridad que ha disminuido la demanda de fondos a corto plazo por parte de las instituciones financieras y que el mercado no está “con escasez de dinero”. Por lo tanto, el banco central, actuando de acuerdo con la situación, al reducir la inyección de fondos a corto plazo, responde con precisión a la relación oferta-demanda en el mercado, en lugar de apretar activamente la liquidez.

En consecuencia, el mercado tampoco debería, de manera simple, juzgar si la política monetaria ha cambiado a través de la variación en la cantidad de las operaciones de mercado abierto, y especialmente mediante el cambio de cantidad de una sola operación de mercado abierto. Las operaciones de mercado abierto son una de las maneras en que el banco central inyecta liquidez; su escala no solo está influida por la postura de la política, sino también perturbada por factores estacionales como el pago de impuestos por parte de los residentes y el retiro de efectivo en días festivos. Por ello, basarse únicamente en la cantidad de operaciones para determinar la orientación de la política monetaria inevitablemente puede resultar parcial.

En los últimos años, nuestro país ha venido avanzando de manera constante hacia la transición a un marco de política monetaria basado en precios. El banco central está reduciendo gradualmente la importancia de los objetivos cuantitativos y pasando a dar más énfasis al papel del control por precios; la cantidad de operaciones de mercado abierto sirve, en mayor medida, a los objetivos de control de las tasas de interés. Como dijo el vicepresidente del Banco Popular de China, Zou Lan, en la conferencia de prensa celebrada por la Oficina Estatal de Información de China en enero de este año: “Combinar de forma flexible las diversas herramientas de operaciones de mercado abierto, mantener una liquidez abundante y orientar que la tasa de interés a un día se mantenga en las cercanías del nivel de la tasa de política”. Las recientes operaciones de “volumen en mínimos” en el mercado abierto son precisamente una muestra de que el banco central opera con mayor flexibilidad y precisión: por un lado evita que los fondos se estanquen y, por otro, garantiza el funcionamiento estable del mercado monetario; también es un significado propio de la transición de la política monetaria hacia el control basado en precios.

Desde el punto de vista del tono de la política, la actual política monetaria moderadamente acomodaticia no ha cambiado. De cara al periodo posterior, el banco central continuará, según la liquidez y la situación de funcionamiento del mercado, distribuyendo de manera razonable los tipos de instrumentos, realizando un buen control de la liquidez y apoyando el desarrollo estable y saludable de los mercados financieros.

(Editado por: Wen Jing)

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