“Los alcistas no mueren, los bajistas no se detienen” más de 100 mil millones de fondos luchan en el mercado de futuros de cerdos

Fuente: 21st Century Business Herald, autor: Dong Peng

El 7 de abril, el contrato de futuros de cerdos gordos (cerdos para engorde) de referencia 2605 tocó un mínimo intradía de 9125 yuanes por tonelada, y siguió marcando un nuevo mínimo desde su cotización.

Con respecto al precio spot de cerdos gordos y al mercado de acciones, desde abril ha habido cierta estabilización; por ejemplo, el precio más reciente de cerdos gordos nacionales (cuatro razas: “wai san yuan”) es de 10.12 yuanes por kilogramo, igual al precio spot de finales de marzo. Las acciones relacionadas, como Muyuan Co., Ltd. y Wen’s Co., también no siguieron cayendo; al mismo tiempo, algunas acciones incluso registraron un pequeño aumento.

La razón de la gran diferencia en el comportamiento a corto plazo entre los mercados de futuros, spot y acciones puede estar relacionada con la intensificación del tira y afloja entre el capital alcista y el bajista en el mercado de futuros.

En realidad, desde mediados de marzo, cuando el precio de los cerdos dio inicio a esta ronda de caída, los futuros de cerdos gordos no han dejado de actualizar sus récords de posición. En conjunto, el volumen de posiciones pasó de alrededor de 350k contratos a los niveles actuales de alrededor de 500k contratos.

Según datos de Wind, al cierre del 7 de abril, el importe de las posiciones en futuros de cerdos gordos ya había alcanzado 350k de yuanes, y el tamaño de los fondos inmovilizados (margen de garantía) llegó a 500k de yuanes.

Aunque el precio de los cerdos ya ha caído hasta un nivel absoluto mínimo en casi veinte años, en el mercado de futuros todavía no se ha decidido la victoria entre los alcistas y los bajistas; en los puestos de las 20 principales compañías por ranking de posiciones, en los últimos días de negociación continuaron “reforzando” y aumentando posiciones.

Bajo el enredo de los fondos alcistas y bajistas, el contrato 2605 se mantiene en una caída por inercia, creando continuamente nuevos mínimos.

Nuevo mínimo en precio de cerdos, nuevo máximo en posiciones

Desde abril, la caída en el mercado spot de cerdos gordos ha sido menor que la de los futuros de cerdos gordos.

El sitio China Breeding Pig Network muestra que desde abril, el precio mínimo de cerdos gordos domésticos (wai san yuan) fue de 10.03 yuanes por kilogramo; el mínimo de finales de marzo fue 10.06 yuanes por kilogramo. En el mismo periodo, el precio mínimo de cerdos gordos (nei san yuan) fue de 9.95 yuanes por kilogramo; el mínimo de finales de marzo fue 10.03 yuanes por kilogramo.

En comparación, el mercado de futuros no solo registró una caída mayor, sino que los precios también fueron más bajos, especialmente el contrato 2605, que actualmente es el “campo de batalla principal” donde compiten ambos bandos y donde la actividad de negociación es la más alta.

Tras caer por debajo de 10 yuanes por kilogramo a finales de marzo, este contrato, en la sesión de la mañana del 7 de abril, tocó un mínimo cerca de 9.13 yuanes por kilogramo, estableciendo el mínimo histórico del producto desde que se listó en 2021.

El precio de los cerdos, que está en un nivel absoluto mínimo de casi veinte años, también ha atraído una gran cantidad de capital para entrar “a cazar gangas”, impulsando que la escala de posiciones de futuros de cerdos gordos siga subiendo.

Según datos de Wenhua Finance, a principios de marzo el total de posiciones en futuros de cerdos gordos fluctuaba alrededor de 350k contratos. Después, tras ir rompiendo sucesivamente niveles enteros de 11 yuanes por kilogramo y luego 10 yuanes por kilogramo por parte del contrato de referencia, tanto el volumen de posiciones como el importe de posiciones crecieron gradualmente. Al cabo del mediodía del 7 de abril, el total de posiciones en futuros de cerdos gordos ya había llegado a 501k contratos, lo que supone un aumento de más del 40% respecto a principios de marzo. Ese volumen de posiciones que marca un récord, corresponde a márgenes de garantía de un tamaño de más de cien mil millones de yuanes.

Además, según estadísticas de Wind, al cierre del 7 de abril, el importe de las posiciones en futuros de cerdos gordos llegó a 83.36B de yuanes, mientras que el tamaño de los fondos inmovilizados fue de 13.34B de yuanes. El ratio de garantía correspondiente según el criterio de estos datos es del 16%. Entre ellos, el importe de posiciones puede estimarse mediante el precio de liquidación de futuros y la unidad de negociación (16 toneladas/por contrato), por lo que la precisión de los datos relevantes es alta. Los fondos inmovilizados varían según el estándar de margen de garantía que cobra cada compañía de futuros, por lo que los datos concretos anteriores solo pueden tomarse como referencia.

Sin embargo, incluso aplicando un estándar más bajo, calculado a partir de la proporción de margen del 13% de un gran broker de futuros para los futuros de cerdos gordos el 7 de abril, las posiciones actuales de ambos bandos ya equivalen a “ejércitos por cien mil millones”.

Lo más importante es que, aunque en el corto plazo los futuros de cerdos gordos sigan bajando, y el contrato de referencia incluso llegue a 9.1 yuanes por kilogramo, el capital alcista no ha renunciado.

Por ejemplo, en el caso de las 20 compañías de futuros con mayor ranking por volumen de posiciones, en los últimos días de negociación la fuerza de incremento de posiciones por parte de los alcistas incluso ha sido mayor que la de los bajistas. Por ejemplo, el 1 de abril, entre las 20 primeras posiciones, los alcistas incrementaron 4734 contratos; ese mismo día, los bajistas incrementaron 2030 contratos. Además, el 2 de marzo y el 3 de marzo, el número de incrementos de posiciones por parte de los alcistas en esas posiciones superiores también fue ligeramente mayor que el de los bajistas, hasta que el 7 de abril los incrementos de posiciones de los bajistas superaron a los de los alcistas.

Y como dice el proverbio “los alcistas no mueren y los bajistas no dejan de pelear”, mientras los alcistas no hayan realizado un cierre de pérdidas y abandonado el mercado de manera suficiente, y mientras las posiciones no hayan caído de forma evidente, tampoco es fácil afirmar que la tendencia operativa actual de los futuros de cerdos gordos vaya a revertirse. El cambio previsible no es más que el campo de batalla principal del forcejeo entre ambos bandos; a medida que se acerca el mes de entrega del contrato 2605, el foco irá trasladándose gradualmente al siguiente contrato de referencia 2607.

Al cierre del 7 de abril, el precio más reciente del contrato 2607 en futuros de cerdos gordos fue de 10.23 yuanes por kilogramo, claramente superior al precio de 9.21 yuanes por kilogramo del contrato 2605. Esta brecha de hasta 1 yuan por kilogramo también brinda un mayor espacio para que los bajistas desplieguen más fuerza en el futuro.

“Retrato colectivo” del periodo de debilidad

Las empresas de cría de cerdos son naturalmente posiciones bajistas; sin embargo, debido a que el precio absoluto actual de los futuros de cerdos gordos es demasiado bajo, vender coberturas (hedging) para cubrir las posiciones no puede compensar de forma efectiva las pérdidas del negocio de cría de cerdos. Por ejemplo, el contrato 2611, que representa las expectativas de precio para noviembre de este año, tiene un precio de liquidación del 7 de abril de apenas 11.98 yuanes por kilogramo, lo cual está por debajo de la línea de costos de la gran mayoría de las empresas de cría de cerdos.

A partir del resumen de resultados recientes para explicaciones y la investigación de instituciones, en varias de las principales empresas de cría con ventaja de costos, Muyuan Co., Ltd. y Wen’s Co. tuvieron costos de cerdos de 12 yuanes por kilogramo aproximadamente en enero y febrero de este año; mientras que Xinhope, en febrero, tuvo un costo completamente cargado de cerdos cebados de alrededor de 12.3 yuanes por kilogramo.

El objetivo de costo de Muyuan para este año es de solo 11.5 yuanes por kilogramo; es poco probable que en el corto y mediano plazo, mediante una gran reducción de costos, se evite la posibilidad de pérdidas.

Y aun si con el objetivo de reducir pérdidas se elige vender cobertura con contratos de vencimiento más lejano, también hay que considerar que, al ser un contrato no de referencia, hay problemas como falta de liquidez y un tamaño de mercado más pequeño.

Con un precio de futuros demasiado bajo y con un margen limitado de reducción de costos por cuenta propia, algunas empresas de cría de cerdos ya han hecho preparativos mentales para una “guerra prolongada”, y buscan compensar las pérdidas del negocio de cría mediante algunos métodos nuevos.

Muyuan ha elegido ampliar el mercado en el extranjero y extenderse hacia la parte baja de la cadena industrial, como la matanza y el procesamiento de carne. En marzo de 2025, la compañía estableció, a través de sus subsidiarias, una filial de propiedad total en el exterior, Vietnam Muyuan Co., Ltd., cuyo negocio principal consiste en brindar servicios técnicos para la cría de cerdos, equipos de cría inteligentes y similares.

En la reciente reunión de intercambio sobre informes anuales, el último criterio de Muyuan se ha ajustado a: “en 2026, el objetivo del desarrollo del negocio en el extranjero de la compañía es aterrizar capacidades de cría en Vietnam y conectar la ruta técnica para el desarrollo local”. Al mismo tiempo, la compañía también señaló que, en comparación con 2025, ha aumentado su planificación de gastos de capital en el segmento de matanza: incrementará la inversión en el negocio de carne de matadero y elevará la tasa de autosacrificio.

Wen’s Co., que en teoría tiene una presión operativa menor gracias a una cierta capacidad de compensación con negocios avícolas, también ha definido claramente “salir al extranjero” como una dirección estratégica importante. El objetivo inicial es captar alrededor del 10% de la cuota del mercado vietnamita de pollos de engorde amarillos; posteriormente, según el desarrollo en el exterior, irá expandiéndose gradualmente hacia otros negocios como el de cerdos y el de patos.

Los datos históricos muestran que en 2025 Wen’s Co. vendió 40.4769 millones de cerdos gordos, de los cuales 5.0302 millones fueron lechones (cerdos bebé). Con ello, se convierte en la segunda empresa de cría de cerdos a nivel nacional, solo después de Muyuan.

Y en el contexto de impulsar la eliminación de capacidad en exceso en la industria porcina dentro del país, Wen’s Co. anunció al exterior que suministrará al mercado 5 millones de lechones frescos de cerdo y productos en serie como cerdo asado con leche, como una vía importante para la venta de lechones. En su opinión, esta medida puede reducir el peso de salida al matadero de los cerdos, evitar el aumento de peso durante el almacenamiento en jaula, y así aliviar el problema de exceso de capacidad.

En la última fase del ciclo porcino, una empresa que ingresó al sector, cuyo negocio abarcaba bienes raíces y cría de cerdos, fue Beijing Jinke Smart Agriculture. Esta empresa compensó varios negocios mediante adquisiciones externas. Según el anuncio reciente, la compañía planea obtener el control de Jiangsu Huibo Robot Technology Co., Ltd. mediante aumentos de capital, la firma de acuerdos de acción concertada y otros mecanismos, y la incluirá dentro del perímetro de consolidación. Al respecto, Beijing Jinke Smart Agriculture afirma: “ayuda a la compañía a equilibrar la volatilidad cíclica del negocio principal de cría de cerdos, y a promover el logro de un desarrollo de tipo expansión hacia afuera”.

(Editado por: Wen Jing)

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