15.67B de deuda interna pagada por adelantado en su totalidad! La reestructuración de la deuda de AVIC Finance rompe el bloqueo, el camino para resolver el riesgo de AVIC Trust aún está por definirse

Pregunte a la IA · ¿Cómo afectará la hoja de ruta de resolución de riesgos de la ICBC Trust de Aviación Civil a las expectativas del mercado?

Periodista de Interfaz News | Zou Wenrong

Se reveló la razón del paro en la madrugada de los bonos en circulación de 15.67 mil millones de yuanes de la AVIC Industry- Finance Holding Co., Ltd. (en adelante, “AVIC Industry-Finance Holding”).

El 7 de abril por la tarde, AVIC Industry-Finance Holding publicó un anuncio de resolución del consejo de directores, proponiendo convocar una junta de tenedores para pagar anticipadamente todos los bonos de oferta pública y los instrumentos de financiación de deuda en circulación (en adelante, en conjunto “bonos”), y retirar/borrar completamente su listado; el precio de pago anticipado es el valor nominal del bono más los intereses devengados hasta la fecha de reembolso.

El anuncio indica que el momento para la junta de tenedores de los bonos de esta vez es el 14 de abril, y sus 13 bonos corporativos y 2 pagarés a mediano plazo planean reanudar la cotización a partir del 8 de abril.

El 1 de abril, AVIC Industry-Finance Holding publicó un anuncio de suspensión de los bonos, solicitando la suspensión de sus 15 bonos en circulación (un saldo total de 15.67B de yuanes) a partir del 2 de abril. El motivo de la suspensión fue “se prevé planificar asuntos importantes relacionados con los bonos corporativos”.

Fuente de la imagen: DM Cha Zhai Tong

Varios entrevistados dijeron a un periodista de Interfaz News que, aunque todavía no se ha celebrado la junta de tenedores, la aprobación de los tenedores para pagar anticipadamente probablemente ocurrirá como un hecho.

Para los tenedores de bonos, el pago anticipado de esta vez es un beneficio claramente positivo. Un entrevistado señaló que si se entra en los bonos relevantes con un descuento en el mercado secundario, al pagar según valor nominal + intereses devengados de esta vez, se puede lograr un rendimiento de alrededor del 20%.

Un profesional de renta fija en una firma de valores de Shanghái le indicó a un periodista de Interfaz News que, según las operaciones públicas y la estructura de posiciones, la tenencia principal de instituciones relacionadas con AVIC Industry-Finance Holding ya ha disminuido considerablemente. Fondos públicos, instituciones como las no bancarias, entre otras, ya en la etapa en que la empresa se retiró de cotización en 2025, cuando se interrumpió la divulgación de información y las calificaciones estaban restringidas, completaron la reducción de posiciones o la liquidación mediante operaciones con descuento; actualmente, los principales emisores que mantienen posiciones de forma continua se concentran en productos privados, cuentas de alto rendimiento y fondos estructurados.

“Estos fondos suelen apostar por el crédito de las empresas estatales centrales. Después de que el precio de los bonos cayera al rango de 70-85 yuanes, entraron por lotes. A principios de abril, cuando se suspendieron los bonos, su rendimiento y su valoración ya reflejaban suficientemente la presión de liquidez, la falta de estados contables y el riesgo estructural; el pago anticipado se parece más a la materialización de una fijación de precios de riesgo.” Añadió el entrevistado antes mencionado.

La medida de AVIC Industry-Finance Holding no carece de indicios y también tiene precedentes.

El 27 de marzo de 2025, AVIC Industry-Finance Holding, que en su momento era un emisor con entidad listada en el tablero principal de Shanghái, ya había emitido a última hora un anuncio repentino de suspensión de cotización, con la intención de planificar asuntos importantes; al día siguiente anunció la resolución de terminación voluntaria de la cotización.

Como el único vehículo de control financiero del Grupo de Industria de la Aviación de China (en adelante, “Grupo AVIC”), AVIC Industry-Finance Holding se listó en el tablero principal de la Bolsa de Valores de Shanghái en agosto de 2012; fue la primera empresa listada en el A-share de tipo holding financiero. Entre sus filiales financieras controladas se encuentran AVIC Leasing, AVIC Trust, AVIC Securities, AVIC Financial, AVIC Futures, AVIC Rongfu, Aviation Investment, AVIC Capital International, entre otras.

Entre ellas, AVIC Leasing es la principal fuente de ingresos del grupo. AVIC Trust también fue un activo central dentro de AVIC Industry-Finance Holding; sin embargo, debido a que en años anteriores se concentró en el negocio de fideicomisos inmobiliarios, en el ciclo de descenso de la industria surgieron numerosas situaciones de incumplimiento de proyectos y retrasos concentrados en productos, lo que provocó una contracción significativa de los ingresos y la convirtió en la subsidiaria con la caída de desempeño más destacada. Antes de que AVIC Industry-Finance Holding se retirara de cotización, AVIC Trust ya había sido puesto bajo administración temporal debido a riesgos de reembolso de productos de fideicomiso y actualmente todavía se encuentra en la etapa de resolución de riesgos.

Según Wind, después de que se publicara el anuncio de retiro de cotización de AVIC Industry-Finance Holding en A-shares, los bonos relacionados con AVIC Industry-Finance Holding en el mercado secundario sufrieron una venta masiva; el precio de las operaciones bajó rápidamente desde cerca del valor nominal hasta el rango de 70-80 yuanes, y algunos bonos de baja liquidez incluso registraron una caída mayor.

Fuente de la imagen: informe de investigación de Guohai Securities

Wind muestra que desde abril de 2025, AVIC Industry-Finance Holding, según lo previsto, ha reembolsado principal de bonos internos vencidos por 11,600 millones de yuanes e intereses por 725 millones de yuanes; actualmente, el saldo de bonos internos pendientes sigue siendo de 15,670 millones de yuanes. El volumen que vence en 2026 es de aproximadamente 7,860 millones de yuanes; junio, septiembre, noviembre y diciembre son los picos de reembolso.

Un periodista de Interfaz News observó que desde 2025, las acciones de gestión de riesgos de AVIC Industry-Finance Holding no han cesado.

Además de seguir recuperando fondos mediante la cesión de las participaciones de subsidiarias y filiales, la noche del 31 de diciembre de 2025, AVIC Industry-Finance Holding anunció un nuevo presidente y tres altos directivos; el nuevo equipo directivo también cuenta con antecedentes del Grupo de Industria de la Aviación. En la Conferencia Anual de Trabajo del Grupo de Industria de la Aviación en 2026, el nuevo secretario del Comité del Partido y presidente de AVIC Industry-Finance Holding, Luo Jide, también estableció explícitamente la resolución de riesgos como una prioridad central, proponiendo “continuar con esfuerzos intensivos en tres grandes tareas: anclar el servicio al negocio principal, la resolución de riesgos y la transformación y desarrollo”, y destacando “esforzarse plenamente por sostener el resultado final de que no ocurra un riesgo financiero sistémico”.

Quizá impulsado por la serie de acciones mencionadas, el mercado en general mantiene una postura de cautela con optimismo sobre las perspectivas de reembolso de AVIC Industry-Finance Holding; recientemente varias firmas de valores han publicado puntos de vista de investigación al respecto.

Por ejemplo, GuoFai Securities señaló que el valor contable total de las participaciones en subsidiarias financieras que mantiene AVIC Industry-Finance Holding puede cubrir íntegramente el pago de los bonos. Entre las subsidiarias financieras, AVIC Leasing es la que aporta la mayor proporción de ingresos y opera de manera estable. Desde la perspectiva de una operación sostenible, AVIC Leasing proporciona un apoyo importante para la estabilidad general de la operación de AVIC Industry-Finance Holding; desde la perspectiva de realización de activos, la empresa aún puede obtener un gran flujo de caja transfiriendo participaciones, apoyando así el pago de los bonos.

Después de completar el pago anticipado de bonos internos, el riesgo posterior a resolver en AVIC Trust sigue siendo especialmente objeto de atención. Un periodista de Interfaz News señaló que, desde que la gestión bajo custodia se materializó en abril de 2025, ha habido conversaciones continuas sobre su ruta de disposición.

Desde 2020, AVIC Trust ha entrado en un periodo de ajustes junto con la industria. A finales de 2023, AVIC Trust tenía 18,000 millones de yuanes en activos crediticios propios con riesgo, de los cuales los de categoría “atención” representaban el 17.86% y la tasa de morosidad era 3.33%. El informe semestral de 2024 de AVIC Industry-Finance Holding muestra que AVIC Trust está involucrada en múltiples disputas contractuales relacionadas con bienes raíces.

En cuanto a la estructura accionaria, AVIC Industry-Finance Holding mantiene directamente 73.56% de las acciones de AVIC Holding; y AVIC Holding mantiene 84.42% de las acciones de AVIC Trust. De este modo, AVIC Industry-Finance Holding ejerce control indirecto sobre AVIC Trust, con una proporción de participación de 62.10%.

Antes, CICC había calculado que las medidas de resolución de riesgos de Huairong Trust principalmente incluyen que el fondo de garantía (信保基金) asuma el relevo y disposiciones de activos diversificados; China Huairong continúa despojándose de las subsidiarias de licencias financieras y es absorbida mediante una fusión. Los avances de resolución de riesgos de Rong Trust principalmente consisten en encomendar la gestión a fideicomisos líderes, y el gran accionista pasa a ser una empresa no pública. Para otras soluciones de resolución de riesgos de fideicomiso, puede tomarse como referencia un enfoque principalmente basado en reorganización de capital combinada con reembolso por niveles, y el accionista controlador original básicamente sale del negocio de fideicomisos.

Por lo tanto, CICC considera que, en esta ocasión, AVIC Trust tiene dificultades propias para su resolución, así como incertidumbres relacionadas con la planificación del negocio de los accionistas y el entorno macroeconómico. Sin embargo, la ventaja del trasfondo accionario es evidente; el plan de disposición podría reflejar una fuerte naturaleza de guía de políticas. Es posible que se adopte la disposición y realización de activos problemáticos bajo liderazgo de los accionistas, mientras se comprime o se retira gradualmente del negocio de fideicomisos. AVIC Industry-Finance Holding se enfocaría en un negocio saludable con mayor relación con el negocio principal del grupo.

Guangfa Securities también señaló que, desde la experiencia histórica, los recursos detrás de las empresas estatales centrales son relativamente abundantes y las restricciones de política son más fuertes; después de que se produce una exposición de riesgo, a menudo se pueden obtener apoyos de recursos externos y una intensidad de disposición de riesgos más fuertes.

Tomando como referencia la experiencia histórica: desde la exposición concentrada al riesgo hasta que se materializa el plan de reorganización y se logra la reparación de las expectativas del mercado, Huairong tardó más de un año en completar los trabajos correspondientes; su valoración también alcanzó un punto de inflexión. La reparación en general duró 14 meses. Con una extrapolación lineal, AVIC Industry-Finance Holding probablemente todavía necesite atravesar un periodo de ajuste de valoración durante algún tiempo y una ventana necesaria de disposición de riesgos.