La tensión geopolítica se calma temporalmente, ¿las acciones de A-shares enfrentan un rebote o un cambio de tendencia?

(El autor, Xue Hongyan, es el subdirector ejecutivo permanente del Instituto de Investigación de Xingtu Finance)

Menos de una hora y media antes del “ultimátum”, el ambiente de tensión en el mercado fue invertido instantáneamente por una noticia. En la noche del 7 de abril (hora de EE. UU. en el este), el presidente Trump de EE. UU. aceptó pausar las acciones de bombardeo y ataque contra Irán durante dos semanas. Esta decisión marca la primera vez, desde el estallido del conflicto, que EE. UU. e Irán logran una tregua condicionada de alto nivel de confrontación.

Con la noticia, los mercados globales de capitales se sacudieron. En la sesión de apertura asiática, los mercados bursátiles de Japón y Corea comenzaron con un fuerte salto al alza; los futuros del mercado estadounidense subieron de forma generalizada, y los futuros del Nasdaq llegaron a registrar una subida de más de 2.5% en algún momento. El apetito por el riesgo global volvió rápidamente mediante un rebote “de represalia”. Para las A-shares, este cambio desde un escenario de conflicto extremo hacia una dinámica de negociación hace que, en el corto plazo, el relato anterior de la coyuntura quede totalmente obsoleto. De pie en la ventana de cambio de rumbo, necesitamos un mapa de mercado nuevo.

A corto plazo: de la cobertura geopolítica a la reparación de la emoción, el “premio por tregua” en juego

La mayor variable del mercado a corto plazo ya no es “el pánico de la escalada bélica”, sino “el tira y afloja entre la calidad de la tregua y la altura del rebote”.

Cambio lógico uno: el sobreprecio del petróleo se elimina en gran medida y el apetito global por el riesgo sube con rapidez. Por efecto del mensaje de tregua, el precio internacional del petróleo cayó anoche de manera abrupta. En la sesión de la mañana del 8 de abril (hora de Pekín), los futuros del WTI llegaron a caer más de 17%; el precio se replegó rápidamente desde los máximos durante el conflicto hasta situarse por debajo de 95 dólares por barril. El Brent también cayó en sincronía hasta alrededor de 92 dólares, por primera vez desde finales de marzo, rompiendo un nivel entero clave. La estructura spot-futuros del petróleo, previamente extremadamente distorsionada por el riesgo geopolítico, se está reparando rápidamente; la presión inflacionaria importada se alivió de golpe de forma considerable. Como la “piedra” más grande que afriaba las valoraciones de los activos de riesgo global, su aflojamiento catalizó directamente un fuerte rebote en las bolsas mundiales.

Cambio lógico dos: se calienta la expectativa de reapertura del Estrecho de Ormuz, y la crisis de la cadena de suministro se atenúa temporalmente. El ministro de Asuntos Exteriores de Irán, Araghchi, ya ha expresado con claridad que, si se detienen los ataques, en las próximas dos semanas los barcos podrán transitar de forma segura por el Estrecho de Ormuz. Antes, la cadena global de suministro energético se había tensado por la reducción drástica del volumen de paso; ahora, se abre una ventana para respirar. Para las economías manufactureras que dependen en gran medida de bienes de recursos externos, esto es sin duda un beneficio sustancial. Aunque el nivel actual de tránsito sigue muy por debajo de lo normal y persiste el riesgo de reversibilidad, la mejora marginal esperada basta para sostener en el corto plazo la reparación de valoraciones en los sectores que siguen el ciclo.

Cambio lógico tres: el “sabor” del rebote en un juego de existencias, aún necesita validación por volumen y energía. Aunque el entorno externo mejora, los problemas estructurales propios de las A-shares no se han resuelto del todo. El 7 de abril, el importe de operaciones del mercado se redujo a 1.62 billones de yuanes, situándose en la zona de mínimos del año, y el flujo de fondos principales todavía muestra una tendencia neta de salida, lo que indica que, antes de que se aterrice por completo la “bolsa de certeza”, el gran capital sigue observando. En este momento, el índice aún está limitado por medias móviles de corto plazo como las de 5 y 10 días, y la presión de los tenedores atrapados en niveles superiores es relativamente pesada. Si durante el rebote de hoy y mañana el importe de operaciones de todo el mercado no se amplía rápidamente a más de 2 billones de yuanes, lo más probable es que la naturaleza de la coyuntura siga siendo un rebote técnico bajo una reparación emocional, y no una reversión de tendencia. La prueba real será cuando, tras el inicio de las negociaciones de Islamabad el 10 de abril, el mercado vuelva a valorar si la “tregua de dos semanas” puede convertirse en “un acuerdo de paz a largo plazo”.

En conjunto: el mayor riesgo a corto plazo ya se ha suavizado marginalmente, pero la incertidumbre no se ha eliminado por completo. La tregua le da a los alcistas una valiosa ventana para contraatacar, pero la altura y la persistencia del rebote dependen de la fuerza del regreso del capital y de si sobre la mesa de negociaciones llegan señales más constructivas. En cuanto a la estrategia operativa, en el corto plazo no conviene perseguir al alza de forma ciega en máximos emocionales; en su lugar, puede buscar activamente valores de crecimiento que hayan sido castigados erróneamente en la perturbación geopolítica previa.

Mediano y largo plazo: el amanecer está cerca

Sin embargo, ser prudente no equivale a ser pesimista. Si se amplía la mirada hacia el segundo trimestre e incluso hacia la segunda mitad del año, es posible que haya un importante fondo intermedio a la vuelta.

Los fundamentos domésticos están liberando señales positivas. El PMI manufacturero de marzo subió a 50.4; tras dos meses, volvió a ubicarse en la franja de expansión por encima del umbral de equilibrio entre prosperidad y contracción. Los índices por subpartidas de producción y nuevos pedidos fueron 51.4 y 51.6, respectivamente, ambos rebotaron. Lo más digno de atención es que el PMI de manufactura de alta tecnología es de 52.1 y lleva 14 meses consecutivos dentro de la franja de expansión. El mercado de vehículos de nueva energía ha recibido un auténtico “pequeño ciclo primaveral”: las ventas minoristas de turismos de nueva energía de marzo fueron de aproximadamente 1.7 millones de unidades, con un aumento intermensual del 64.5%; la penetración de vehículos de nueva energía superó históricamente el 52.9%, por primera vez en un solo mes superando a los coches de combustible.

A nivel de políticas, también se está acumulando fuerza. Tras la implementación de la guía del plan “XV y V” en marzo, los proyectos de inversión importantes se aceleraron. El banco central llevó a cabo operaciones de recompra inversa de 8B de yuanes mediante “compra y corte” (buyout/transferencia de título), y 9 departamentos publicaron conjuntamente el 《Plan de trabajo 2026 para mejorar la calidad del consumo de servicios y beneficiar al pueblo》, manteniendo un tono positivo. Si en lo sucesivo la pendiente de la recuperación económica se desacelera, la reunión del Politburó en el cuarto trimestre podría, además, intensificar medidas para estabilizar el crecimiento, brindando apoyo al mercado.

Viendo el ciclo desde una perspectiva más larga, tras el ajuste de corto plazo, las A-shares podrían volver a entrar en una trayectoria favorable. Direcciones como vehículos de nueva energía, manufactura avanzada y bienes de recursos clave cuentan con una lógica industrial sólida gracias a tendencias como la seguridad energética, la reconfiguración de cadenas de suministro y la autonomía tecnológica. Las valoraciones del sector de crecimiento ya han regresado a un rango razonable, con una relación costo-beneficio destacada. A medida que disminuya el impacto de la perturbación geopolítica, aumentará la efectividad de la estrategia de selección de acciones de abajo hacia arriba, y se irán mostrando oportunidades estructurales gradualmente.

Sobre el ritmo de la coyuntura, hay un hito temporal que vale la pena vigilar: el cuarto trimestre. Este juicio no es una especulación infundada, sino un razonamiento lógico basado en tres dimensiones: fundamentales, liquidez y ciclo de políticas.

Desde el lado de los fundamentos, la reparación del ciclo de inventarios y del ciclo de ganancias requiere tiempo. La experiencia histórica muestra que, después de que el ciclo de inventarios toque fondo, las A-shares en general tienen una alta probabilidad de mostrar una tendencia de avance en forma de oscilación: después de que el inventario tocó fondo en agosto de 2009, el mercado bursátil continuó subiendo durante 3 meses; tras que el inventario tocó fondo en agosto de 2013, las A-shares entraron en una fase alcista dentro de un año. En la actualidad, el punto de inflexión del fondo del ciclo de ganancias ya se ha superado, pero la liberación suficiente de la elasticidad de la recuperación de ganancias todavía necesita tiempo y normalmente requiere validación con datos de 2 a 3 trimestres. En el segundo trimestre, el mercado vivirá una divulgación intensa de reportes anuales y trimestrales del primer trimestre; señales más reflejadas sobre los fundamentos empresariales y la coyuntura industrial irán apareciendo gradualmente. Este proceso por sí mismo requiere tiempo para digerir y confirmar; el cumplimiento de resultados y la absorción de valoraciones necesitan al menos un trimestre de acumulación de datos. En términos de ritmo, es más probable que el camino sea “mínimo de resultados antes, máximo después, y mejora gradual”.

Desde el lado de la liquidez, la ventana de giro en la política monetaria en el exterior se está desplazando hacia adelante. Anteriormente, por la presión de los altos precios del petróleo, algunas instituciones de capital extranjero ya trasladaron sus predicciones de la primera bajada de tasas desde después de junio a septiembre, e incluso dejaron de anticipar un recorte de tasas por parte de la Fed en 2026. Ahora, aunque el precio del petróleo ha caído de forma considerable y ha dado a la Fed más espacio de maniobra para la política, es probable que la flexibilización sustancial del entorno de liquidez global todavía tenga que esperar hasta finales del tercer trimestre o hasta el cuarto trimestre para verse algo claro. Antes de eso, el apoyo de la liquidez externa a las A-shares es relativamente limitado.

En cuanto al ciclo de políticas, de segundo a tercer trimestre es la ventana de observación del efecto de las políticas. Tras la clausura del “Dos Sesiones” (Two Sessions) de marzo y la publicación de la guía del plan “XV y V”, los proyectos de inversión clave entraron en una fase de implementación acelerada. Sin embargo, desde que una política se aterriza hasta que produce un efecto económico real, normalmente hay un desfase de 3 a 6 meses. Es posible que la reunión del Politburó a fines de abril, dependiendo de la situación de choques externos, intensifique las políticas para estabilizar el crecimiento, pero el reflejo de la efectividad de esas políticas también necesita tiempo. Solo alrededor del cuarto trimestre podría hacerse realmente visible el efecto de resonancia entre fundamentos y políticas.

En conjunto, el cuarto trimestre es el punto de confluencia temporal en el que mejora de fundamentos logra confirmación mediante datos, el entorno de liquidez tiende a relajarse y el efecto de las políticas se va manifestando gradualmente. Antes de eso, es más probable que el mercado se encuentre en una etapa de consolidación y rotación estructural, en lugar de una subida amplia hacia arriba de todo el mercado.

Estrategia operativa: cuidado con los máximos emocionales, aprovecha la rotación estructural

Con base en los juicios anteriores, la estrategia operativa actual puede resumirse en tres niveles.

A corto plazo: participar de manera racional en el rebote y evitar perseguir al alza de forma ciega. La mejora del riesgo geopolítico brinda una ventana para la reparación de emociones, pero se debe vigilar el riesgo de apertura alta y cierre débil. En la operativa, mantener una posición razonable y prestar especial atención al progreso de las negociaciones y a la coordinación con el volumen y la energía del mercado. Si el importe de operaciones no se amplía de manera significativa, centrar la táctica en comprar en retrocesos y evitar perseguir.

A mediano plazo: posicionarse en direcciones de alta prosperidad y enfocarse en áreas catalizadas por políticas. Concentrarse en sectores como vehículos de nueva energía (aumento de penetración + crecimiento alto de exportaciones), almacenamiento de energía (doble motor por políticas y por rentabilidad económica), cadena de exportación (mejora de la cuota global), etc. Asimismo, después de la caída del precio del petróleo, la lógica de reparación de ganancias de la manufactura y productos de consumo de la cadena media e inferior también merece atención.

A largo plazo: mantener la paciencia y esperar el choque de fundamentos y liquidez. Es posible que el fondo intermedio del mercado esté cerca, pero una tendencia alcista requiere todavía esperar. Hacia el cuarto trimestre, con la verificación del ciclo de inventarios, la aparición del punto de inflexión de la liquidez externa y la liberación de los efectos de las políticas, el mercado podría encontrarse con un impulso alcista más claro. Antes de eso, se recomienda responder con una mentalidad de mercado en rangos (sideways), seleccionando con criterio valores de calidad con fundamentos sólidos.

En resumen, las A-shares están atravesando apenas ahora una prueba extrema de “rayo” geopolítico: el “sálvese quien pueda” de Trump en el último minuto le dio al mercado global una oportunidad para respirar; a corto plazo, la coyuntura se está cambiando rápidamente del modo cobertura al modo reparación. Pero también es necesario tener una comprensión clara: una tregua de dos semanas no equivale a una paz permanente, y la negociación de Islamabad que inicia el día 10 es la verdadera piedra de toque. La mejora marginal de los datos económicos domésticos, el fortalecimiento continuo de la base de políticas y la atenuación parcial y temporal del conflicto externo apuntan a una conclusión: quizá ya haya pasado el momento de mayor pánico. Lo que necesitan hacer los inversores es mantenerse lúcidos en los máximos emocionales, atreverse a posicionarse después de que se confirme el fondo intermedio, aguantar con paciencia en la consolidación y, finalmente, esperar la coyuntura impulsada por la resonancia entre fundamentos y liquidez.

Primera publicación exclusiva de Yicai y Yicai Hao. Este artículo solo representa la opinión del autor y no constituye asesoramiento de inversión.

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