Por un lado, la ola de salidas a bolsa, y por otro, una alta tasa de desajuste en el precio de apertura; las IPO en Hong Kong están experimentando un "tanto frío como calor".

¿Preguntar a la IA · Por qué la tasa de caída en el precio de las OPIs de empresas en Hong Kong se disparó en 2026?

Securities Times 31 de marzo — (corresponsal Wang Chen) Justo en el lunes recién pasado, en la sala de cotización de la Bolsa de Hong Kong sonaron tambores de salida uno tras otro. Cuatro empresas salieron a bolsa el mismo día: entre ellas, la empresa Dexi Bio subió más de 120% en su apertura; el aumento de Jiexingjiao también llegó a superar 100% en un momento; y el valor de mercado de Hantiancheng se situó por encima de 40.000 millones de HKD. El ambiente en el lugar fue tan cálido que una vez más llevó a los participantes del mercado a exclamar: “ni siquiera los campanazos alcanzan”.

Al mismo tiempo, fuera de la Bolsa de Hong Kong aún hay cerca de 500 empresas esperando en fila para realizar su OPI. Este auge bursátil, que comenzó a principios de 2026, está reescribiendo a una velocidad asombrosa múltiples récords del mercado de Hong Kong. En el primer trimestre, más de 30 empresas ya lograron cotizar con éxito, y el monto total de captación de fondos superó el umbral de 100.000 millones de HKD en solo 79 días.

Sin embargo, detrás de la prosperidad, hay un conjunto de datos que merece una reflexión.

A 30 de marzo, el mercado de Hong Kong en 2026 ha recibido 38 nuevas OPIs, de las cuales 17 ya cayeron por debajo del precio de emisión. La tasa de caída en el precio es de 44,74%; en 2025, la tasa de caída en las OPIs de Hong Kong fue de solo 27,6%.

La circulación de fondos también muestra una polarización extrema. Por un lado, la tecnología dura, la IA y las empresas de energías nuevas son muy buscadas; después de que las empresas estrella Zhipu y MiniMax salieron a bolsa, su valor de mercado logró crecer varias veces. Por otro lado, algunas empresas de industrias tradicionales o con una suscripción insuficiente sintieron un frío repentino: “Tongrentang Health”, con 356 años de historia, que debía cotizar el lunes, fue obligada a posponer su OPI en la víspera por falta de suscripción.

El próximo “pico” de liberación de acciones también preocupa: se estima que en 2026 hay alrededor de 1,6 billones de HKD en acciones con restricción de enajenación que enfrentan liberación, y que solo en el mes de septiembre podrían superarse los 530.000 millones de HKD.

La tasa de caída asciende a 44,74%

En contraste con el aumento tanto del número de OPIs como del tamaño de la captación de fondos, está la subida notable de la tasa de caída de las nuevas acciones. ¿Cómo interpretar una tasa de caída del 44,74%?

El informe de investigación de CICC muestra que en 2025 la tasa de caída en las OPIs de Hong Kong fue solo del 27,6%, el nivel más bajo desde 2018. Tanto la mediana como el promedio del rendimiento el primer día se ubicaron en niveles máximos de los últimos ocho años; el mercado llegó a una situación de “ganar seguro con la suscripción de nuevas acciones”.

La investigación de Haitong Securities muestra que en 2025 el rendimiento promedio al abrir de las OPIs de Hong Kong fue de aproximadamente 40%, y la tasa de caída bajó al 28%, un mínimo histórico, significativamente inferior al promedio de 2018 hasta la fecha.

Sin embargo, al entrar en 2026 e incluso desde noviembre del año pasado, esta tendencia se está revirtiendo: una tasa de caída del 44,74% aumenta 17 puntos porcentuales frente al nivel de todo 2025, y el riesgo de inversión en nuevas acciones se eleva de forma notable.

Según el desempeño de las 38 nuevas acciones, la magnitud de la diferenciación resulta impactante. Entre las diez nuevas acciones con mayores subidas, predominan con fuerza las de software y servicios, semiconductores y biomedicina: Zhipu, MiniMax y empresas de IA como Jiexingjiao lideraron el crecimiento. También las plataformas de semiconductores como Zhaoyi Innovation y TianShu Zhixin registraron subidas superiores al 50%.

En el grupo de las que cayeron por debajo del precio de emisión se concentran empresas de manufactura tradicional, bebidas y alimentos, metales no ferrosos y equipos de hardware, entre otros sectores. Desde su salida a bolsa, Youle Sai Sharing ha desplomado su rendimiento 64,55%; el descenso de Red Star Cold Chain, Zhuo Zheng Medical, Ai Xin Yuan Zhi y otras empresas también fue superior al 30%. Incluso empresas líderes de sector como Muyuan Co., Ltd. y Dongpeng Drinks no pudieron escapar del destino de caída en el precio.

En detalle, las empresas con caída en el precio presentan tres rasgos comunes: primero, la situación de la industria es relativamente baja; en sectores como el consumo tradicional, la manufactura y la logística falta un margen de imaginación de crecimiento, por lo que les cuesta obtener la preferencia de los fondos; segundo, hay una desconexión entre la valoración y los fundamentos: en algunas empresas el múltiplo de beneficios en el momento de emitir está significativamente por encima del promedio de la industria, y después de cotizar la valoración vuelve rápidamente a un rango racional; tercero, el valor de mercado es pequeño y la liquidez es escasa: la capacidad de absorción de las acciones de pequeña capitalización es débil, y una cantidad pequeña de ventas provoca una caída pronunciada del precio.

Cabe destacar que, en 2025, la reforma del mecanismo de fijación de precios de las OPIs en Hong Kong había logrado en un momento dado reducir eficazmente la tasa de caída. Tras la reforma, de las 28 nuevas acciones que cotizaron hasta finales de octubre, solo 2 tuvieron caída, con una tasa de caída de 7,14%. Pero después de noviembre, el cambio del entorno del mercado se sumó al aumento acelerado de la oferta, y la tasa de caída volvió rápidamente a 42,10%.

¿Por qué las OPIs en Hong Kong son como el fuego y el hielo?

Detrás de una tasa de caída alta están los resultados de la acción conjunta de entornos macro complejos y mecanismos micro del mercado.

Desde el entorno del mercado, en el primer trimestre de 2026, el ajuste de la liquidez en dólares se convirtió en un factor externo importante que afecta al mercado de Hong Kong. Varias firmas de valores señalaron que el fin del ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal y el aumento de las expectativas de alzas de tasas impulsaron al dólar; el capital internacional salió del mercado de Hong Kong, y la liquidez global quedó bajo presión.

Al mismo tiempo, desde marzo, el índice Hang Seng y el índice Hang Seng Tech han oscilado a la baja. La aversión al riesgo de los inversores ha disminuido, y la tolerancia a la valoración de las nuevas acciones se redujo de forma evidente.

Desde el lado de la oferta, el gran aumento en la cantidad de OPIs y en el tamaño de la captación de fondos hizo que el dinero del mercado se desviara de manera severa. A finales de marzo, 34 compañías habían salido a bolsa durante el año, y el monto total de captación de fondos superó 100.000 millones de HKD, con un aumento interanual superior al 460%. Además, las empresas en cola superaron las 500, mostrando una “sobreoferta” en la oferta. En ese contexto, varias OPIs de nivel de cientos de millones se emitieron de forma concentrada, generando un efecto de “extracción en pulsos”: una gran cantidad de fondos quedó inmovilizada en el mercado primario, y la capacidad de absorción del mercado secundario fue claramente insuficiente.

Desde el lado de la emisión, fijar precios demasiado altos y agotar las expectativas es un motivo importante para que ocurra la caída en el precio. En algunas nuevas acciones, el múltiplo de beneficios de la emisión está claramente por encima del promedio de la industria; después de cotizar, la valoración vuelve rápidamente, y el precio termina bajando. Al mismo tiempo, la sobre-suscripción excesiva diluye las ganancias de inversión, y un capital social grande reduce la elasticidad del precio. Algunos proyectos, al perseguir la escala, fueron demasiado optimistas en la fijación de precios e ignoraron la capacidad real de absorción del mercado. En cuanto a los mecanismos de estabilización, en algunas nuevas acciones faltó el apoyo de inversionistas “pilar” (core investors); al cotizar, faltó un soporte de demanda, la presión vendedora se liberó directamente y resultó difícil que el precio se estabilizara.

Desde el lado de la empresa, la desigualdad de la coyuntura de la industria y la diferenciación en los fundamentos incrementan aún más el riesgo de caída en el precio. Las vías de tecnología dura como la IA son muy buscadas por el mercado. Pero en el caso de nuevas acciones de industrias tradicionales como la manufactura y el consumo, debido a que su crecimiento es débil y la competencia es intensa, se convierten en la zona más afectada por la caída en el precio.

¿Hacia dónde se dirige la OPI en Hong Kong?

También vale la pena prestar atención a que, recientemente, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong ha seguido endureciendo la supervisión de los patrocinadores y ha reforzado los requisitos de diligencia debida. Esta tendencia hacia una regulación más estricta hace que las instituciones patrocinadoras y las empresas que se proponen cotizar sean más prudentes al fijar precios y divulgar información, y con ello se eleva indirectamente la sensibilidad del mercado hacia la calidad de las nuevas acciones. Sin embargo, esto no es un “atascamiento” del mercado de OPIs en Hong Kong: los proyectos de alta calidad seguirán atrayendo la atención de los fondos.

A medida que continúe profundizándose el efecto de la reforma del mecanismo de fijación de precios de las OPIs en Hong Kong, se espera que mejore la eficiencia de fijación de precios del mercado. Aunque seguirán existiendo problemas como la escasez de acciones en circulación y la diferenciación de liquidez, a medida que los fondos se concentren en empresas de tecnología dura de alta calidad, las características tecnológicas del mercado de Hong Kong y su base de valor serán más claras.

Para las empresas que se proponen cotizar, el mercado de Hong Kong ya no es una ventana de financiación “para todos los que lleguen”, sino un campo de competición de “el más apto sobrevive”. El cambio más profundo ocurre a nivel psicológico de los inversores: la alta tasa de caída en el precio de las nuevas acciones de Hong Kong está rompiendo la mentalidad de los inversores de “ganar seguro siempre con la suscripción”, y el dinero comienza a pasar del seguimiento ciego de tendencias calientes a centrarse en los fundamentos, mirar la valoración y elegir la “línea de juego” (sector).

(Periodista de Securities Times Wang Chen)