AVIC Xi'an Aircraft Industrial Company Limited proyecta un crecimiento del 16.69% en su beneficio neto ajustado para 2025, mientras que el flujo de caja neto experimenta una disminución significativa del 14392.89% interanual.

¿La disminución del flujo de caja resalta las características del ciclo de liquidación de la industria aeronáutica?

Blue Whale News, 31 de marzo de 2025: el 30 de marzo, COMAC Xi’an Aircraft Industry Group (Xi’an Aircraft Industry Group) publicó su informe de desempeño 2025. En el periodo del informe, la compañía logró ingresos operativos de 41.014 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 5.10%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 1.151 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 12.49%; y el beneficio neto ajustado por partidas no recurrentes (no-GAAP) fue de 1.075 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 16.69%. La tasa de crecimiento del beneficio neto no-GAAP es claramente superior a la del beneficio neto atribuible a la matriz, y significativamente superior a la caída de los ingresos, lo que indica que el crecimiento de las ganancias se origina principalmente en la mejora de la eficiencia operativa del negocio principal, y no en factores impulsados por partidas no recurrentes.

El margen bruto de la industria manufacturera aeronáutica fue del 6.40%, con una mejora de 0.93 puntos porcentuales interanuales; el margen bruto de la región doméstica fue del 6.94%, también con un aumento de 0.93 puntos porcentuales. El motivo directo de la mejora del margen fue que el costo de ventas disminuyó un 5.97% interanual, con una magnitud mayor que la caída del 5.03% de los ingresos operativos. El recorte de costos fue más fuerte que la desaceleración de los ingresos, lo que constituye el soporte central para la expansión del margen bruto. Por segmentos, los ingresos por productos aeronáuticos alcanzaron 40.548 mil millones de yuanes, lo que elevó su participación en los ingresos totales a 98.86%; los ingresos por otras actividades redujeron su participación a 1.14%, y la estructura de ingresos se concentró aún más en el negocio principal. En términos de distribución geográfica, la región doméstica aportó 39.332 mil millones de yuanes, representando el 95.90%; los ingresos de la región en el extranjero fueron de 1.682 mil millones de yuanes, manteniéndose estables en 4.10%, sin mostrar una tendencia evidente de expansión o contracción.

La inversión en I+D continúa aumentando, pero su escala absoluta aún se mantiene en niveles bajos. En el periodo del informe, los gastos de I+D crecieron un 3.17% interanual; el número de personal de I+D aumentó un 2.87%; y la proporción de los gastos de I+D sobre los ingresos se incrementó hasta 0.67%, con una ligera mejora en la intensidad de inversión. Los gastos de ventas disminuyeron un 6.02% interanual, lo cual coincide básicamente con la caída del 5.03% de los ingresos por productos aeronáuticos, reflejando que el ritmo de promoción comercial tiende a ser más prudente.

El total de pérdidas y ganancias por partidas no recurrentes fue de 76.57 millones de yuanes, representando el 6.65% del beneficio neto atribuible a la matriz. Entre ellas, las subvenciones gubernamentales fueron de 57.23 millones de yuanes, representando el 74.73%, siendo la mayor fuente individual; las ganancias y pérdidas por cambios en el valor razonable de activos financieros fueron de 18.42 millones de yuanes, representando el 24.05%. La tasa de crecimiento del beneficio neto no-GAAP alcanzó el 16.69%, lo que confirma aún más la naturaleza interna y la sostenibilidad del crecimiento de las ganancias, y que la capacidad de generación de beneficios del negocio principal sigue fortaleciéndose.

El flujo de caja neto generado por actividades operativas fue de -8.354 mil millones de yuanes, una reducción significativa de 14392.89% interanual. El informe financiero señala con claridad que este cambio se debe principalmente a dos factores: primero, que el efectivo recibido por la venta de bienes en el periodo disminuyó interanualmente; segundo, que parte de los pagos anticipados de productos recibidos en años anteriores se reconocieron como ingresos en el periodo, lo que intensifica el desajuste entre el momento del reconocimiento de ingresos y el momento de entrada del efectivo, amplificando así la desviación entre el flujo de caja y el beneficio neto. Este fenómeno es una característica típica de la industria manufacturera aeronáutica en términos de liquidación, estrechamente relacionada con el ciclo de entrega del sector y los acuerdos de pago de los clientes, y no es una señal de deterioro de la capacidad operativa.

La estructura financiera es, en general, sólida y los indicadores de liquidez se encuentran dentro de un rango seguro. Al final del periodo del informe, la compañía tenía deudas a corto plazo de 2.108 mil millones de yuanes y deudas a largo plazo de 1.558 mil millones de yuanes; el ratio de activos y pasivos fue 71.47%; el ratio circulante fue 1.095, ligeramente superior al umbral de alerta. Los gastos financieros fueron de -92.18 millones de yuanes, lo que se manifiesta como una ganancia neta; interanualmente aumentaron 30.29%, principalmente debido a que la pérdida por tipo de cambio aumentó interanualmente. Los gastos financieros negativos reflejan que la compañía cuenta con cierta capacidad de cobertura ante las fluctuaciones cambiarias o ventajas por ingresos de activos en moneda extranjera.

La estructura de los accionistas experimentó ajustes importantes. La proporción de participación del accionista controlador, Aviation Industry, aumentó de 38.01% a 43.77%, debido a la adquisición de 5.76% de las acciones que poseía mediante la compra de la participación de AVIC Investment. El capital social total disminuyó en 591,000 acciones por la cancelación de acciones restringidas recompradas. La mayor concentración de la propiedad, posiblemente, ayudará a reforzar la coherencia en la ejecución de la estrategia.