Hexun Asesor de Inversión Guo Xuguang: La empresa de comercio electrónico en línea con mayor efectivo revelada

Pinduoduo, en los resultados financieros del cuarto trimestre y del año completo de 2025 que publicó recién, reveló que a 31 de diciembre de 2025 sus reservas de efectivo alcanzaron los 422,3 mil millones de yuanes. Pinduoduo es una empresa de comercio electrónico de Internet; ¿cómo logró reunir una cantidad tan enorme de efectivo?

Primero, realmente puede ganar dinero, y especialmente mucho. Pinduoduo ya dio el salto a beneficios netos positivos desde 2021. Ese mismo año, su beneficio neto fue de más de 10 mil millones de yuanes. Después, año tras año, se mantuvo en el rango de 40 a 20k de yuanes de beneficio neto. En 2024 y 2025, incluso alcanzó una escala de beneficio neto de más de 4M de yuanes. Desde que se fundó y salió a bolsa, Pinduoduo nunca ha repartido dividendos; esas utilidades permanecen en las cuentas para seguir generando ganancias. Por lo tanto, Pinduoduo no reunió este dinero mediante financiación, sino que lo ganó de forma genuina y directa con su negocio principal. Aunque en 2025, debido a que aumentó la inversión, su beneficio neto cayó interanualmente, el beneficio neto no bajo NIIF (no GAAP) del año completo aún fue de 107,3 mil millones de yuanes. Esto de que “cayó” es porque en 2024 su beneficio neto superó los 120 mil millones de yuanes. Así que, en serio, es súper rentable. No solo gana dinero: además tiene una muy buena tasa de conversión de efectivo. Solo en 2025, el flujo de efectivo neto generado por las actividades operativas de Pinduoduo fue de 106,9 mil millones de yuanes. Así que eso de “subsidios de cien mil millones para incentivar” de verdad no es solo un grito: es que cuanto más gana, más subsidia; y cuanto más subsidia, más gana. Durante varios años consecutivos, la entrada pura de efectivo de cada año, de más de 60k, es una parte central de estas reservas de efectivo de 422,3 mil millones.

Segundo, Pinduoduo muestra una extrema contención en su estrategia: se niega a gastar dinero sin control. Cuando Alibaba y JD.com construyen su propia logística y almacenamiento, cuando hacen “cloud computing” y planean infraestructuras, cuando impulsan gran entretenimiento y también tiendas físicas, como cosas del tipo Hema y RT-Mart, mientras en estos temas gastan a manos llenas y pierden cientos de miles de millones en el negocio de comida a domicilio, Pinduoduo siempre insiste en hacer solo una cosa: vender productos. Deja toda esa logística y esas infraestructuras pesadas a socios externos como Santong Yida, YTO y J&T Express. O sea, su modelo de plataforma ligera de activos, al no contar con esas enormes inversiones de capital, mantiene la rentabilidad constantemente alta.

Tercero, es la eficiencia de las personas. Sabemos que las grandes empresas de Internet, a medida que expanden sus negocios, a menudo empiezan disputas internas por poder, buscan ampliar su influencia y “territorio”. Un asunto que claramente se puede completar con 10 personas dentro de un solo departamento, de todas maneras terminan contratando a 20, lo que vuelve las estructuras infladas. Pero Pinduoduo siempre mantiene un tamaño de equipo extremadamente reducido. Los empleados que sostienen esos 430 mil millones de yuanes de ingresos anuales y los más de 100 mil millones de yuanes de beneficio neto tienen apenas alrededor de 20k personas. En comparación con Alibaba y JD.com, está entre 1 y 2 órdenes de magnitud por detrás. Por eso, su beneficio neto generado por persona es extremadamente alto. Traducido, en 2025 Pinduoduo logra que el beneficio neto por persona generado alcance entre 4 y 5 millones de yuanes. Además, como su personal y sus costos diarios de administración son muy bajos, cuando el tamaño de ingresos explota, esos costos marginales casi no aumentan. Esto hace que su margen de beneficio esté muy por encima del de sus pares.

Cuarto, esta es una ventaja natural de la modalidad de e-commerce con modelo de plataforma: le da un ciclo de cobro abundante de cuentas por pagar/cuentas por cobrar. ¿Por qué muchas empresas quieren convertirse en plataformas? Uno de los cálculos financieros más importantes es: tomar el dinero de otros para obtener el ciclo de caja. Al igual que todas las superplataformas de e-commerce, Pinduoduo también es experta en ganar dinero con el dinero de otros. Cuando nosotros, los consumidores, compramos en Pinduoduo, el efectivo que pagamos entra inmediatamente a la plataforma. Pero la liquidación entre la plataforma y los comerciantes no ocurre así; generalmente hay un ciclo de cuentas de varios días a decenas de días, e incluso más. Estos ciclos de cuentas significan que cuanto mayor sea el monto total de las transacciones en las que la plataforma vende mercancías, más capital puedo retener. Dentro de esto se incluye tanto la cuenta por pagar a los comerciantes como estos depósitos de garantía que los comerciantes pagan. Y esta parte de capital que queda retenida de manera habitual también constituye una parte importante de las reservas de efectivo de Pinduoduo. Además, ese dinero también genera intereses de forma continua. Según estimaciones, el GMV de Pinduoduo en 2025 sería aproximadamente de 6 billones de yuanes. Luego, si se calcula con un ciclo de cuentas de 30 días, significa que a lo largo de un año, en promedio habrá 500 mil millones de yuanes de dinero del ciclo de cuentas generando intereses financieros para Pinduoduo. Si calculamos con una tasa anualizada del 2%, fácilmente se obtienen 10 mil millones de yuanes al año. ¿Ves? ¿No es precisamente de ahí de donde sale el dinero de los “subsidios de cien mil millones”? Entonces, el secreto central por el cual Pinduoduo acumula esos 422,3 mil millones de yuanes es: con el negocio principal, gana dinero de manera extrema y con un margen bruto alto. Segundo: el modelo operativo ahorra al extremo y no gasta desordenadamente; es un modelo ligero en activos, con pocos empleados, además del efecto de retención de capital “incorporado” en la plataforma. Por lo tanto, el dinero que Pinduoduo obtiene no se destina a invertir en ningún sector de moda, ni tampoco a hacer negocios de préstamos; se concentra en vender productos, solo en eso.

Así que la determinación de Pinduoduo es realmente fuerte. En la conferencia de publicación de resultados financieros, el co-CEO Zhao Jiazhen de Pinduoduo propuso yegge nuevo Pinduoduo: el núcleo del gran plan estratégico para “reconstruir otro Pinduoduo” en tres años. Ahora, este proyecto ya se ha implementado en Shanghái. En la primera etapa habrá una inyección de efectivo de 15 mil millones de yuanes. En los próximos tres años, el plan es invertir 100 mil millones de yuanes. ¡El “rey del efectivo” de las empresas privadas de Shanghái ya está listo para empezar a gastar! ¿Están ustedes preparados?

(Editor: Zhang Yang HN080)

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