Sala de observación de informes financieros｜Mingming está muy ocupado en 2025: fundamentos sólidos, trayectoria de crecimiento clara

問AI · 怎么实现“鸣鸣很忙”的直连厂商模式以提升毛利率逆势增长？

3月31日，量贩零食企业湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（简称“鸣鸣很忙”）发布港股上市后首份年度财报。2025年，该公司交出了GMV（商品成交总额）、营收、净利润全线高增的亮眼成绩，门店规模突破21k家，毛利率、净利率同步提升，现金流持续增厚。

Como el mayor minorista en China encadenado para productos de alimentación y bebidas de comida de tiempo libre, medido por el GMV de productos de 2024, en 2025 la empresa optimizó su cadena de suministro y, gracias al modelo de negocio de conexión directa con fabricantes, la cadena de suministro de almacén y distribución eficiente (almacén y reparto) y su red de tiendas a nivel nacional, logró una mejora simultánea de la expansión a escala y de la calidad operativa. De cara al futuro, a medida que la red de tiendas continúe expandiéndose, que la eficiencia de la cadena de suministro siga optimizándose y que la operación digital aporte aún más valor, “鸣鸣很忙” tiene la esperanza de mantener una tendencia de crecimiento estable y sólido, seguir consolidando su posición de liderazgo en la industria y, al mismo tiempo, impulsar que el sector de venta de snacks al por mayor en formato tienda (量贩) evolucione hacia la estandarización, la escalabilidad y la dirección de alta calidad.

Mejora del perfil de rentabilidad

Según el informe financiero, en 2025, el total de transacciones de productos (GMV) de las tiendas de “鸣鸣很忙” alcanzó 21k de yuanes, un 68.5% más interanual; la empresa registró ingresos operativos por 93.57B de yuanes, un 68.2% más interanual; obtuvo un beneficio neto de 23.29 mil millones de yuanes, un 180.9% más interanual; y logró un beneficio neto ajustado de 2.33B de yuanes, un 194.9% más interanual, manteniendo un funcionamiento estable y un crecimiento de alta calidad.

“鸣鸣很忙” cuenta con dos marcas, “零食很忙” y “赵一鸣零食”. “零食很忙” fue fundada en marzo de 2017 en Changsha, Hunan, por Yan Zhou; “赵一鸣零食” fue fundada en enero de 2019 en Yichun, Jiangxi, por Zhao Ding. En la industria de snacks de tiempo libre, el canal de tiendas tipo “venta al por mayor de snacks” se ha desarrollado con rapidez. Como producto del cambio de canal, su ventaja central es la mejora de la eficiencia del canal, caracterizada principalmente por precios bajos y lanzamientos rápidos de novedades. A partir de 2023, el canal de venta de snacks al por mayor continuó recibiendo la preferencia de las empresas de alimentos de tiempo libre. Después de la ola de rápido auge del formato de venta de snacks al por mayor, las dos empresas completaron su fusión en noviembre de 2023, integrándose en “鸣鸣很忙”, una entidad con mayores ventajas de escala y de red. El “modelo de venta al por mayor” liderado por “鸣鸣很忙”, mediante la reconfiguración de la cadena de suministro, el desarrollo de productos innovadores y la creación de una experiencia de compra en la tienda alegre y cómoda, ha logrado un desarrollo acelerado.

El 28 de enero de 2026, “鸣鸣很忙” cotizó y se listó en la Bolsa de Hong Kong. Esta cadena minorista de productos de alimentos y bebidas de tiempo libre, la más grande de China, tras menos de un año de impulso, logró su objetivo de cotización.

Entre los resultados anuales entregados tras el listado, una mejora continua de la capacidad de generación de ganancias es una de las principales luces. En 2025, el margen bruto total de “鸣鸣很忙” aumentó hasta el 9.8%, y el margen neto ajustado también subió hasta el 4.1%, reflejando de forma directa que la estructura operativa de la empresa sigue optimizándose, que su capacidad de control de costos se fortalece y que el efecto de escala se va materializando gradualmente. En el contexto de una expansión rápida de tiendas y una competencia más intensa en la industria, los indicadores de rentabilidad avanzan en contra de la tendencia, lo que demuestra que su modelo de negocio cuenta con una base sólida para generar ganancias, y no depende simplemente de un crecimiento extensivo apoyado en el número de tiendas.

En cuanto a la salud financiera, el flujo de caja y las reservas de fondos siguen engrosándose, creando un colchón de seguridad para el desarrollo a largo plazo. Al cierre de 2025, el efectivo y equivalentes de efectivo de “鸣鸣很忙” alcanzó 3,744 millones de yuanes, un 93.0% más interanual. Las amplias reservas de caja no solo pueden respaldar las operaciones diarias, las inversiones en cadena de suministro y la expansión de tiendas, sino que también dotan a la empresa de una mayor capacidad de resistencia al riesgo y de iniciativa estratégica en la etapa de consolidación de la industria. La situación financiera sólida, sumada a la mejora continua de la rentabilidad, marca que “鸣鸣很忙” ya ha entrado en una fase de desarrollo de alta calidad caracterizada por el crecimiento coordinado en escala y beneficios.

Liderazgo en el tamaño de la red de tiendas

Las tiendas constituyen el activo central de las empresas minoristas en cadena y también la base sobre la cual se apoya el crecimiento del desempeño. En 2025, “鸣鸣很忙” continuó avanzando el plan estratégico de expansión de tiendas a nivel nacional, aprovechando la sinergia de sus dos marcas, “零食很忙” y “赵一鸣零食”. El número de tiendas registró un crecimiento de grandes saltos; el alcance siguió descendiendo hacia mercados de menor nivel, formando una red de tiendas que enlaza lo online y lo offline, y que integra los mercados urbanos y rurales.

Al cierre de 2025, el número total de tiendas de sus dos principales marcas llegó a 21948, superando con éxito el umbral de 20k tiendas, y cubriendo 30 provincias de todo el país y todas las categorías de ciudades. Desde la distribución urbana, las tiendas de “鸣鸣很忙” no solo penetran en ciudades de primer nivel, nuevas primer nivel y segundo nivel, sino que también profundizan en mercados de ciudades de menor jerarquía, estableciendo una red terminal densa en condados, pueblos y otras zonas de nivel inferior. Una amplia cobertura de tiendas, por un lado, se acerca a escenarios de consumo masivo y mejora la conveniencia para el consumidor; por otro lado, forma una ventaja de densidad regional, reduce costos de distribución y refuerza el reconocimiento de marca, construyendo una barrera de canal difícil de replicar por otros competidores.

La red de tiendas a escala combinada con una gestión operativa estandarizada permite que “鸣鸣很忙”, durante la fase de rápida ampliación de capacidad de la industria, mantenga siempre un desempeño terminal estable, aportando continuamente fuerza motriz para el crecimiento global del desempeño.

Para garantizar la abundancia del suministro de productos en los puntos terminales, “鸣鸣很忙” aplica requisitos estandarizados y obligatorios sobre el número de SKU en las tiendas, especificando claramente que cada tienda debe mantener una exhibición de productos con no menos de 1800 SKU. Esta escala de productos, por un lado, garantiza la variedad de estanterías y el espacio de elección en las tiendas, evitando la pérdida de flujo de clientes debida a la singularidad de categorías; y, por otro lado, incrementa el ticket promedio y los ingresos por tienda mediante la venta combinada de múltiples categorías, respaldando la operación estable de las tiendas. En una red de tiendas que se expande rápidamente, el estándar unificado de SKU también garantiza que la calidad del suministro de productos y la consistencia de la experiencia de consumo en tiendas de distintas regiones y distintos niveles de ciudades sea equivalente, ayudando a la marca a lograr el objetivo operativo de “mil tiendas, un mismo estilo”.

Un sólido sistema de selección de productos es la garantía central para optimizar de forma continua la estructura de productos y ajustar con precisión la demanda de los consumidores. Al cierre de 2025, “鸣鸣很忙” ya había conformado un equipo profesional de selección de productos con una escala de 281 personas, brindando un fuerte respaldo humano para la selección, la iteración y la personalización de productos. Este equipo experto, hábil y con experiencia, al realizar decisiones de selección de subcategorías y de introducción de SKU específicos, no depende de juicios subjetivos, sino que se basa en análisis científicos impulsados por datos, con el foco central en estudios sistemáticos a partir de datos de comportamiento de compra de los consumidores.

Conectar producción y ventas en ambos extremos

El rápido crecimiento de “鸣鸣很忙” se debe a su modelo de negocio distintivo y a sus capacidades centrales de operación. La empresa toma como base un modelo liviano de conexión directa con fabricantes, y se apoya en una cadena de suministro eficiente y capacidades de digitalización para enlazar de principio a fin desde el lado de la producción hasta el de consumo, logrando optimización de costos y mejora de eficiencia, y formando una ventaja competitiva central sostenible.

Según el informe financiero, en el lado de la oferta, “鸣鸣很忙” adopta un modelo de cooperación basado en la conexión directa con fabricantes de producción, reduciendo los múltiples niveles de intermediarios en el sistema tradicional de distribuidores. La empresa ya conecta directamente con más de 2500 fabricantes. Mediante compras concentradas a gran escala y un contacto directo con las fuentes de producción, comprime de manera efectiva los costos de circulación y mejora la capacidad de negociación por precios. Este modelo de “eliminar intermediarios” no solo puede ofrecer a los consumidores snacks de tiempo libre con una excelente relación calidad-precio, asegurando la competitividad del precio de los productos, sino también conservar la ganancia del canal dentro de la propia empresa, impulsando la mejora del margen bruto y logrando una situación de beneficio mutuo entre consumidores, fabricantes y la empresa.

El sistema de cadena de suministro es la columna vertebral que respalda la operación eficiente de la red de miles de tiendas. Para garantizar el suministro de productos para más de 20k tiendas en todo el país, “鸣鸣很忙” continúa perfeccionando el despliegue de la red de almacén y distribución. Al cierre de 2025, ya había construido un sistema nacional de almacén y distribución, logrando la circulación eficiente de mercancías mediante 56 centros de almacén y distribución. Con base en un despliegue de almacén y distribución completo, la mayoría de las tiendas de la empresa puede recibir la entrega de productos dentro de 24 horas, mejorando de forma significativa la eficiencia del reabastecimiento y la rotación de inventario. Una cadena de suministro eficiente no solo garantiza la frescura de los productos y reduce la tasa de faltantes, sino que también disminuye el acopio de inventario, reduce costos logísticos y optimiza adicionalmente la eficiencia operativa, brindando respaldo a la mejora de la capacidad de rentabilidad.

El mercado minorista de alimentos y bebidas de tiempo libre en China tiene un amplio espacio. La escala de la industria sigue creciendo. Según reportes de la Oficina Nacional de Estadísticas y de la consultora Froseuster Sullivan, se estima que el tamaño de este mercado ampliará hasta 4.9 billones de yuanes en 2029. En un panorama de industria de varias decenas de billones, las empresas líderes que cuentan con una capacidad operativa sólida y un sistema de cadena de suministro eficiente podrían seguir obteniendo oportunidades de desarrollo. “鸣鸣很忙”, gracias a su crecimiento estable, está consolidando continuamente la posición de liderazgo en el mercado de la industria.

En el futuro, “鸣鸣很忙” avanzará de manera constante con el desarrollo de tiendas y la optimización de la estructura en todo el país, manteniendo el despliegue en ubicaciones a pie de calle con alto flujo de personas y fácil visibilidad y accesibilidad, y reforzando de forma continua la capacidad de la red de tiendas para alcanzar consumidores en ciudades de todos los niveles. En particular, consolidará y profundizará sus ventajas de cobertura en mercados de nivel inferior como condados y pueblos, para liberar aún más el efecto de escala y la eficiencia de red derivadas del amplio y profundo despliegue de la red de tiendas. “鸣鸣很忙” también seguirá satisfaciendo las necesidades de los consumidores de variedad y alta relación calidad-precio mediante la provisión de productos con categorías ricas, alta calidad y buena relación precio.

文/王子扬

编辑 李严

校对 柳宝庆