Morgan Stanley, el principal analista, interpreta la narrativa china en medio de la lucha geopolítica. Las acciones A podrían atraer aún más fondos globales.

Recientemente, la 2026 Cumbre de Morgan Stanley en China se celebró en Shenzhen. Durante el evento, Xing Ziqiang, economista jefe de Morgan Stanley China, y Wang Ying, estratega jefa de acciones de China, recibieron una entrevista con reporteros de Caixin/FT?

Con los conflictos geopolíticos en Oriente Medio en proceso de intensificarse, con el mercado global de la energía experimentando una volatilidad intensa y con la presión inflacionaria volviendo a aumentar, Xing Ziqiang, desde la perspectiva macroeconómica, considera que la economía china muestra resiliencia; que, tras la “descompresión” contra el “involucionismo”, se producirá una reconfiguración industrial; y que espera que el gobierno adopte medidas para impulsar el consumo. Wang Ying, por su parte, desde la perspectiva estratégica, señaló que el mercado de A-shares tiene una mayor capacidad para resistir la volatilidad; que la cadena industrial de manufactura de alto nivel encierra abundantes oportunidades; y que es posible que atraiga aún más la entrada de capital extranjero.

Los dos jefes de capital extranjero destacaron que los inversores extranjeros están prestando cada vez más atención a la economía china. Xing Ziqiang señaló que Shenzhen concentra numerosas empresas tecnológicas y una cadena industrial completa; este año, la Cumbre de Morgan Stanley China eligió especialmente este lugar. También es la primera vez que la cumbre, que durante muchos años se ha celebrado en Hong Kong y Pekín, se traslada a Shenzhen, con el objetivo de facilitar que los clientes de capital extranjero evalúen in situ la competitividad de la cadena industrial china.

“El aumento del interés de los inversores extranjeros en los activos chinos y en el mercado de acciones de China es integral y de múltiples frentes. Los inversores extranjeros ya han visto la posición insustituible de China en la cadena industrial mundial de manufactura de alto nivel”. Wang Ying señaló que esta insustituibilidad ya no es una ventaja de precios, sino la insustituibilidad de productos y calidad, así como la ventaja absoluta de las empresas chinas en el ámbito tecnológico.

Bajo el patrón de “Este estable, Oeste en vaivén”, la seguridad energética aporta resiliencia a la economía china

En las evaluaciones sobre el mapa geopolítico global actual, Xing Ziqiang continuó con su opinión previa: el mundo está mostrando el patrón de “Este estable, Oeste en vaivén”.

Señaló que lo que se llama “Este asciende, Oeste cae” quizá sea demasiado simplificado; “Este estable, Oeste en vaivén” resulta más acertado. La continuidad y la efectividad de la política china, frente al incremento de la incertidumbre sobre políticas en Occidente, marca un contraste evidente.

En concreto, Estados Unidos se enfrenta a una serie de incertidumbres en materia de políticas, desde aranceles hasta inmigración, pasando por la independencia del banco central; sumado a la fragilidad de Europa ante la crisis energética, hace que las economías occidentales parezcan tambalearse en medio de la inestabilidad. China cuenta con un sistema industrial completo y con determinación política; esta “estabilidad” en sí misma es un activo escaso en un mundo convulso.

Respecto a los conflictos de Oriente Medio que siguen intensificándose, Xing Ziqiang desglosó en detalle el mecanismo de transmisión del aumento de precios del petróleo hacia la economía global. Planteó tres escenarios:

Con un enfriamiento rápido del conflicto, el precio del petróleo en 2026 se mantendría entre 80 y 90 dólares;

Si las partes continúan tironeándose, el precio del petróleo se mantendría alrededor de los 100 dólares o más;

En un escenario extremo, el precio del petróleo podría dispararse a 150-180 dólares; bajo esta simulación, la demanda se comprimiría al máximo y la economía global sufriría un golpe devastador en forma de recesión.

Xing Ziqiang estima que, por ahora, la probabilidad de que ocurra un escenario extremo no es alta; en el futuro, el precio del petróleo podría mantenerse durante mucho tiempo en niveles elevados de 80-90 dólares e incluso por encima de 100 dólares.

Con base en este juicio, Xing Ziqiang considera que China, gracias a la planificación de las últimas dos décadas en el ámbito de la energía verde (viento, solar, hidro y nuclear), al mecanismo único de fijación de precios de los productos petrolíferos terminados y a que su dependencia de las importaciones de petróleo y gas es significativamente menor que la de economías asiáticas como Japón, Corea del Sur e India, presenta tres ventajas. Incluso si enfrenta cierta inflación “importada”, la economía china todavía conserva una relativa solidez.

“En un escenario no extremo, esta confrontación, de hecho, podría convertirse en una oportunidad para la mejora de la industria en China. La economía interna no es que no enfrente desafíos; impulsar el consumo es una parte importante de ello”. Xing Ziqiang cree que la idea de “mientras se gestione bien la tecnología y la industria, el consumo naturalmente mejorará” no se sostiene. En la actualidad, la principal contradicción de la economía china no es la falta de capacidad de producción, sino la coexistencia de exceso de capacidad y escasez de demanda interna. La verdadera “anti-involución” necesita liberar el potencial de consumo mediante la reforma del sistema de seguridad social.

Propone transferir más los ingresos de los activos estatales al fondo de seguridad social, especialmente para cubrir los puntos débiles en la protección de los trabajadores migrantes y de los agricultores. Solo aumentando el sentido de ganancia de los grupos de ingresos medios y bajos a través de la “redistribución” se podrá impulsar el consumo y proporcionar un suelo saludable para la innovación tecnológica.

Se espera que A-shares atraiga aún más capital extranjero; enfocar en activos físicos y manufactura de alto nivel

Respecto al desempeño de A-shares este año, Wang Ying primero dio una opinión clara: el gran mercado alcista de 2025 ya completó la reparación de las valoraciones; 2026 será un año en el que, tras el salto, se entrará en una fase más estable.

En este proceso, en cuanto a la estrategia de inversión, la búsqueda de alfa se vuelve especialmente importante.

“Desde principios de año hasta ahora, el desempeño de A-shares parece débil, pero una parte de ello se debe a una desviación técnica en la forma en que se elabora el índice. En los índices principales, los pesos de las grandes empresas son demasiado altos, lo que oculta el excelente desempeño de numerosas industrias reales como energía, industria y semiconductores”. Wang Ying señaló que, considerando que el crecimiento de las ganancias de todo el mercado se espera que se encuentre en el rango de un dígito, los inversores podrían pasar de esperar un aumento general a nivel de índices a enfocarse en oportunidades estructurales en acciones individuales y sectores.

“Entre los tres tipos de activos bursátiles chinos—acciones A, acciones de Hong Kong y acciones chinas cotizadas en EE. UU.—antes y después del Festival de Primavera de este año, ya hemos sugerido a los inversores que coloquen principalmente el capital en el mercado de A-shares”. Wang Ying dijo. Sobre la fuente de la resiliencia de A-shares, ella considera que la solidez de la capacidad del “equipo nacional” de fondos actúa como un estabilizador. Además, en comparación con las acciones de Hong Kong y las acciones chinas en el exterior, que están sujetas a la fuerte volatilidad de la liquidez en el extranjero y a riesgos geopolíticos, el mercado de A-shares cuenta con mayor independencia de política y certeza. Esta previsibilidad de la política se vuelve especialmente importante en un contexto donde aumenta la prima de riesgo por geopolítica.

Wang Ying señaló que la competencia en la cadena industrial de manufactura de alto nivel de China ya se ha salido hace tiempo del “involucionismo” de bajo precio. Al apoyarse en una disposición completa de la cadena industrial, en ventajas de productos insustituibles y en barreras tecnológicas sólidas, China sigue consolidando su ventaja competitiva global. En un contexto de globalización multipolar, entre 2025 y 2030, la proporción de las exportaciones globales de la industria de procesamiento de alto nivel de China no solo no disminuirá, sino que se espera que aumente: se prevé que suba 1 a 2 puntos porcentuales. Además, combinado con la evolución de la situación geopolítica actual, esta expectativa optimista aún tiene espacio para revisarse al alza.

Con base en la lógica de seguridad geográfica y control autónomo de la cadena industrial, Wang Ying dio recomendaciones claras de asignación sectorial:

Primero, tomar posiciones largas en activos físicos; con énfasis en sectores como materias primas, bienes industriales, semiconductores, energía, etc., así como en generación de electricidad, almacenamiento y transmisión, y también en la fabricación de equipos mecánicos relacionados con la eficiencia energética y la seguridad. Estos sectores no solo se benefician de la reconfiguración de la cadena de suministro bajo conflictos geopolíticos globales, sino que además concentran las ventajas competitivas insustituibles de China en la cadena industrial mundial.

Segundo, mantener cautela con el consumo. Wang Ying indicó con claridad que, antes de que la demanda interna realmente se recupere de manera sustancial, las acciones de consumo tienen más bien un atributo defensivo, no de ataque.

Inversores extranjeros como los fondos soberanos de riqueza de Oriente Medio están buscando un refugio

Los dos jefes señalaron que, para los inversores globales, la atención a la economía y al mercado de China está aumentando.

Xing Ziqiang dijo que la decisión de celebrar la cumbre de este año en Shenzhen busca que algunos clientes del extranjero, grandes fondos soberanos, fondos de pensiones e inversores lleguen a Shenzhen. Así podrán ver que el delta del río Perla ya cuenta con un entorno ecológico integrado de arriba hacia abajo en la cadena industrial, desde tecnologías de inteligencia encarnada en la frontera, hasta la revolución energética, la transformación verde, las baterías de litio y los vehículos de nueva energía, e incluso redes de telecomunicaciones 6G, tecnología cuántica, integración cerebro-máquina y fabricación biológica; China también cuenta con potencial para la cooperación en cadenas industriales y para ofrecer soluciones.

“En los últimos años, han surgido varios ‘campeones’ en campos como tecnología dura, manufactura de alto nivel y farmacéutica biológica. De hecho, muchas de estas empresas ya cotizan en A-shares. Mientras los inversores internacionales realizan estudios en profundidad sobre estas empresas, también han aumentado de forma significativa su interés por invertir en el mercado de A-shares”. Wang Ying agregó además que, a medida que el ciclo de los “petrodólares” va perdiendo su aura, los fondos soberanos como los de Oriente Medio comienzan a buscar la diversificación de la asignación de activos. China, con su entorno macroeconómico estable y sus ventajas singulares y ricas en activos físicos, se está convirtiendo gradualmente en la “nueva frontera” del capital global.

Xing Ziqiang señaló que en la próxima revolución tecnológica, como la IA y la inteligencia encarnada, China y Estados Unidos mostrarán un patrón de “G2”. Estados Unidos depende de la capacidad de cómputo para “hacer milagros”, mientras que China se apoya en infraestructuras adelantadas y en el enorme “bono de ingenieros”, abriendo un camino de optimización de algoritmos con alta relación costo-efectividad.

“Esta diferenciación consolida la posición indispensable de China en el mapa tecnológico global. Al mismo tiempo, China es un ancla estable en medio de las tormentas geopolíticas, pero internamente aún necesita activar la demanda interna mediante reformas al sistema de seguridad social”. Xing Ziqiang dijo.

（Fuente: Caixin/FT）