No exageres: Los aranceles se anulan, pero los fundamentos siguen siendo los que mandan

Así como realizamos algunos cambios limitados en nuestras valoraciones intrínsecas a largo plazo tras el anuncio global de aranceles del presidente Donald Trump en abril de 2025, sospechamos que haremos pocos cambios después de que el Tribunal Supremo dictaminara el viernes para anular el uso del presidente de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacionales para imponer esos aranceles.

El año pasado, esperábamos que las corporaciones ajustaran sus cadenas de suministro y que las tasas iniciales de aranceles se redujeran tras nuevas negociaciones comerciales. Como tal, las valoraciones actuales no necesitan ajustarse después de la decisión del tribunal.

Yogi Berra dijo una vez, de manera famosa: “No se acaba hasta que se acaba” … y aún no se acaba. Creemos que la administración Trump buscará otros marcos legales alternativos para reimplementar y/o poner en marcha nuevos aranceles.

Desde una perspectiva amplia del mercado, la pregunta se vuelve: ¿Qué tan significativo es este fallo para el crecimiento futuro de las ganancias?

Para abordarlo, echemos un vistazo a lo que ha ocurrido durante el último año mientras los aranceles estaban en vigor (o en pausa) mientras EE. UU. negociaba nuevos términos comerciales y requisitos de inversión.

Desde un punto de vista económico, el PIB real de EE. UU. en 2025 fue mucho más fuerte de lo que los economistas anticiparon. El PIB real anualizado se ubicó en 3.0% en el segundo trimestre, 4.4% en el tercero y 1.4% en el cuarto trimestre (el cierre del gobierno redujo esta lectura en aproximadamente 1%). La estimación GDPNow del Atlanta Fed para el primer trimestre de 2026 es 3.1%.

Si bien la inflación aún está por encima del objetivo de la Reserva Federal, se ha mantenido relativamente dentro de un rango y nunca se disparó como temían los economistas. Por ejemplo, en base interanual, el Índice de Precios al Consumidor fue 2.4% en marzo de 2025 y tan alto como 3.0% en septiembre de 2025. El CPI más recientemente se ubicó en 2.4% en enero de 2026.

En mi opinión, esto indica que durante el último año han estado operando factores mucho mayores que han tenido un impacto económico mucho más grande que los aranceles. Por ejemplo, el aumento del gasto derivado del auge de la construcción de inteligencia artificial y su efecto multiplicador económico relacionado, el impulso a las exportaciones netas y el gasto de los consumidores se han mantenido más altos de lo que esperaban los economistas. Cada uno de estos parece continuar apoyando positivamente a la economía en 2026.

Ignore el ruido, concéntrese en los fundamentos y las valoraciones

Para todas las noticias que rodean este fallo, desde el punto de vista de un inversor, como siempre, todo se reduce a los fundamentos y las valoraciones. En general, uno esperaría que el fallo que anula los aranceles sea generalmente positivo para los importadores, pero negativo para las empresas con producción nacional o cadenas de suministro que compiten contra las importaciones. El fallo también podría resultar en una desaceleración o un alto total en la relocalización de la fabricación. Sin embargo, varios ejemplos muestran que estas generalidades quedan superadas por problemas fundamentales idiosincráticos o por las valoraciones de las acciones.

Por ejemplo, el precio de la acción de Nike NKE subió inicialmente después del fallo, pero luego rápidamente renunció a esas ganancias. En términos fundamentales, la capacidad de Nike para contener las amenazas competitivas de On Cloud, Hoka y otras marcas que han estado ganando participación de mercado es más significativa para el valor intrínseco de la empresa.

El fallo debería ser una buena noticia para Walmart WMT, uno de los mayores, si no el mayor, importadores en EE. UU. Sin embargo, la acción bajó el día en cuestión. En este caso, los inversores están más preocupados por la alta valoración que ya estaba incorporada en la acción y por la capacidad de la empresa para cumplir con las expectativas de crecimiento que esa valoración exige.

Por último, la acción de Apple AAPL fue golpeada especialmente después del anuncio de aranceles en abril, pero la acción solo subió ligeramente después del fallo del viernes. La preocupación del mercado sobre la capacidad de Apple para incorporar IA a sus productos supera el beneficio que obtendría por aranceles más bajos en los dispositivos importados.

Abroche el cinturón; esperamos más volatilidad por delante

En nuestro Panorama de Mercado 2026, advertimos a los inversores sobre los riesgos que probablemente llevarían a una mayor volatilidad a lo largo del año. Entre esos riesgos estaban la reaparición de las negociaciones comerciales y de aranceles. Para nuestras últimas valoraciones del mercado de acciones desglosadas por sector, estilo y capitalización, así como nuestra recomendación sobre la posición de la cartera en 2026, consulte US Stock Market Outlook: Where We See Investing Opportunities in February.