SpaceX planea reservar el 30% de las acciones para inversores minoristas, se revela el calendario del mayor IPO de la historia

¿Pregunta a la IA · Cómo afectará la salida a bolsa de SpaceX la estructura del mercado global de IPOs en tecnología?

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Por Lu Yu

Editado por Xu Qingyang

La empresa de cohetes de Musk, SpaceX, saldrá a bolsa, y el movimiento no es pequeño.

En la fecha local del 7 de abril, SpaceX llamó a las 21 casas de inversión que participarán en esta IPO a una sala de reuniones en línea, les dejó ver a fondo el cronograma de salida y el ritmo de avance: esto es la primera vez que se reúnen todas las instituciones bancarias al mismo tiempo, y en cierta medida implica que el asunto ya pasó de “en plan” a “en cuenta regresiva”.

Así es el cronograma:

Finales de mayo: el folleto sale a la luz pública

7 de junio: alrededor de 125 analistas conversan cara a cara con la dirección de la empresa

Semana del 8 de junio: se inicia oficialmente el roadshow y comienza la captación global

11 de junio: evento para inversores minoristas globales de aproximadamente 1500 personas

El conjunto de bancos de inversión también es muy potente: Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase y Goldman Sachs lideran en conjunto; además, otras 16 firmas se encargan de la colocación institucional, la distribución a minoristas y la emisión internacional. En esencia, han desplegado casi todas las cartas que Wall Street puede utilizar.

De hecho, antes incluso de eso, el 1 de abril, SpaceX presentó en secreto una solicitud de IPO ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (versión confidencial), con la intención de cotizar en junio según lo planeado. Este momento es bastante interesante: recientemente, OpenAI y Anthropic también han estado preparando sus salidas a bolsa, pero es muy probable que SpaceX llegue primero a la línea de meta.

Surge la pregunta: con un volumen tan grande, ¿el mercado podrá absorberlo?

Varios profesionales de bancos de inversión señalaron que ya han empezado a preocuparse por que SpaceX concentre en el corto plazo la captación de fondos y la atención del mercado, lo que podría comprimir el espacio de emisión de otras empresas. Durante la salida a bolsa de Facebook en 2012 también apareció un efecto similar de concentración de capital, pero el tamaño fue claramente menor que el de esta ocasión.

La división del trabajo para la emisión internacional también es muy clara: Citigroup coordina en general; Barclays gestiona Reino Unido; Deutsche Bank y UBS gestionan Europa; Royal Bank of Canada gestiona Canadá; Mizuho gestiona Asia; Macquarie gestiona Australia. Con ello, se cubre el mundo entero. Además, según se informa, SpaceX está considerando establecer una estructura de doble clase de acciones; en términos sencillos, es decir que Musk conservará el control de la empresa para que los accionistas posteriores a la salida a bolsa no terminen dominándola.

Según se informa, para conseguir los puestos de underwriting en esta operación, algunos bancos de inversión ya han “manifestado lealtad” a nivel comercial. Se dice que esto incluye comprar e implementar el sistema Grok de xAI, propiedad de Musk. Este tipo de acciones no carece de precedentes dentro de la banca de inversión, pero en esta ocasión es inusual tanto por la intensidad de la ejecución como por el alcance involucrado.

01 Las mayores cuotas históricas para minoristas

Lo que más atención ha atraído en esta IPO es el arreglo innovador dirigido a inversores minoristas. El director financiero de SpaceX, Brett Johnsen, lo dijo sin rodeos: “Los minoristas serán el núcleo de esta IPO; su proporción superará la de cualquier otra gran salida a bolsa de la historia”.

La información muestra que, las cuotas máximas de suscripción minorista en esta ocasión pueden llegar al 30%, muy por encima del nivel habitual de 5% a 10% de la industria. Este arreglo se considera un retorno a quienes han apoyado a largo plazo, y también le otorga a esta IPO un alcance de participación masiva sin precedentes.

Este diseño no solo reestructura la emisión; también es posible que reconfigure el comportamiento de negociación del mercado. Varias instituciones consideran que la entrada de una gran cantidad de minoristas reforzará las características de conducción emocional del mercado, haciendo que en la fase inicial los precios de las acciones presenten una mayor volatilidad. Y la narrativa de “participación de todos” también refuerza aún más la posición de SpaceX como un activo de fenómeno.

Pero desde la lógica de inversión, el riesgo también es evidente. En general, en el ámbito académico se considera que las IPO no son un dividendo inclusivo que todos puedan disfrutar; los verdaderos rendimientos excedentes del mercado primario se concentran en la mayoría de casos en inversores institucionales que reciben asignación al precio de emisión. Incluso si el inversor común participa, normalmente es más para recoger el “premium” de entusiasmo en el mercado secundario; una vez que la emoción del mercado se enfría, los retrocesos de precio son algo común.

Además, los cambios más profundos provienen del efecto de difusión de los fondos pasivos. Por el tamaño de SpaceX, es muy probable que, después de salir a bolsa, se incorpore rápidamente a los principales sistemas de índices. En ese momento, una gran cantidad de capital que no selecciona acciones de forma activa —especialmente fondos de índice y ETF— asignará de manera pasiva esa acción. Esto significa que SpaceX ya no será solo un activo opcional, sino que se convertirá en el peso central que todo el mercado no podrá evitar.

Este cambio estructural también está reescribiendo la distribución del riesgo del mercado. Cuando la proporción de unos pocos gigantes dentro de los índices sigue aumentando, la cartera de mercado amplia que mantienen los inversores, en la práctica, se está concentrando cada vez más en pocas empresas. La salida a bolsa de SpaceX probablemente intensificará aún más esta tendencia.

02 Un salto triple en la valoración en cuestión de meses

La valoración de SpaceX ha ido subiendo en serie en apenas unos meses: desde 800 mil millones de dólares a finales de 2025, pasando por 1.25 billones de dólares a inicios de 2026, hasta el rango objetivo actual de 1.75 billones a 2 billones de dólares.

Este “salto triple” se debe principalmente a la expansión de los límites del negocio, los cambios del entorno de mercado y la resonancia de las expectativas de capital.

Por un lado, además de los negocios tradicionales de lanzamiento de cohetes e internet satelital de Starlink, SpaceX incorporó el despliegue de xAI, redefiniéndose la empresa como una plataforma compuesta que abarca espacio, comunicaciones e inteligencia artificial; por otro lado, el año pasado, la valoración global de los activos de IA se elevó. Incluso si xAI aún está en fase de persecución, se incorporó a la narrativa de alto crecimiento; y además, la escasez por la falta de activos del mismo nivel en el mercado primario durante mucho tiempo también aporta una prima de escasez. Estas tres fuerzas, juntas, empujan al alza la valoración.

Justamente por esa superposición de múltiples conceptos, la fijación de precio de la IPO de SpaceX se vuelve difusa.

En la industria resulta difícil ponerle a SpaceX una “etiqueta”. No habla como las compañías aeroespaciales tradicionales basándose en pedidos y flujos de caja; no compite como las empresas de comunicaciones usando el número de usuarios para dominar el mercado; tampoco apuesta todo a expectativas tecnológicas como hacen las empresas de IA. Combina tres atributos a la vez, pero cuesta equipararla completamente con cualquier tipo de compañía. Eso también hace que el mercado tenga dificultades para formar un consenso único sobre la valoración; el precio de las acciones se ve más fácilmente influido por el flujo de capital y la volatilidad emocional.

Esta tendencia ya se ha manifestado antes en el mercado secundario. A medida que se intensifica la expectativa de que SpaceX salga a bolsa, los activos relacionados con la economía del espacio han registrado una revaluación colectiva: Rocket Lab sube cerca de 7%, Firefly Aerospace y Intuitive Machines suben alrededor de 25%, Planet Labs y Viasat, entre otros, suelen registrar crecimientos de dos dígitos. Ese movimiento sincronizado, en esencia, es el mercado adelantando un sistema de referencia de valoración para SpaceX; pero también deja la semilla de riesgos de transmisión de volatilidad. Si el desempeño de SpaceX al salir a bolsa no cumple lo esperado, los ajustes de valoración podrían propagarse con rapidez por esa cadena de relación, afectando al conjunto del sector.

Si lo miramos desde una perspectiva más amplia, la restricción más importante proviene de la capacidad del mercado para absorber la operación.

Actualmente, el mercado de IPO aún no se ha recuperado completamente. Según datos de Renaissance Capital, en lo que va de año solo 35 empresas han completado su salida a bolsa, un 37.5% menos interanual. En este contexto, el tamaño de la financiación de un solo tramo de SpaceX de 50 mil millones a 75 mil millones de dólares ocupará claramente la liquidez del mercado. Si además se suma el potencial de financiación de OpenAI y Anthropic, que en conjunto rondaría casi 50 mil millones de dólares, el tamaño total sería casi equivalente al monto total de financiación para IPO de empresas respaldadas por venture capital durante la última década.

Se forma entonces una cadena lógica clara: cuanto mayor es el tamaño de la financiación, más concentrada está la ocupación de fondos y recursos de underwriting; cuanto más concentrados están los recursos, mayor probabilidad de que las IPO de empresas medianas y pequeñas queden marginadas; al reducirse las opciones de activos, la competencia por fondos se concentra aún más en los proyectos líderes, amplificando así la volatilidad de precios. En esa estructura, incluso el activo más observado no puede desvincularse por completo de la restricción del “mercado comprador”. En otras palabras, si la valoración logra mantenerse, no depende solo de que la historia sea grande; depende también de si el mercado tiene suficiente “dinero real” para absorberla.

03 Controversia por el centro de datos en el espacio

El plano a largo plazo que Musk dibuja para SpaceX es construir un centro de datos en el espacio, superando las limitaciones energéticas en tierra mediante la energía solar en órbita. En términos de lógica, esta idea resulta muy atractiva y apunta directamente al principal dolor actual de que la capacidad de cómputo de la IA está limitada por el suministro de energía; sin embargo, a nivel de implementación, todavía permanece en una fase de visión altamente prospectiva.

Desde el punto de vista de la realización técnica, esta idea al menos enfrenta tres restricciones.

Primero, la capacidad de construcción en órbita: actualmente, la humanidad aún no ha formado un sistema maduro para ensamblar estructuras espaciales a gran escala; segundo, el entorno de operación extremo, que incluye radiación solar, problemas de control de temperatura y la amenaza de fragmentos espaciales;

tercero, el nivel de automatización: todavía no se ha logrado la industrialización de robots espaciales de alta precisión necesarios para ello.

Estos problemas no pueden resolverse con un único avance tecnológico puntual; dependen de un salto en capacidades de ingeniería de sistema, y el plazo de ejecución es altamente incierto.

Y precisamente por eso, en el mercado de capitales de hoy, esta historia se parece más a una “idea y concepto”. Cuando la empresa aún no tiene utilidades estables que respalden, el mercado a menudo necesita un futuro suficientemente grande para sostener la valoración, y el centro de datos en el espacio ofrece justo un relato casi sin límites. Pero al mismo tiempo, si el sentimiento del mercado se enfría o el progreso real no va al ritmo, esa prima también se comprimiría primero.

Al poner el relato a largo plazo de un centro de datos en el espacio dentro de un marco de mercado más macro, se van mostrando gradualmente sus efectos de desbordamiento. Hoy, el mercado de IPO se encuentra en un estado crítico: por un lado, muchas empresas tecnológicas han retrasado sus salidas a bolsa durante años, acumulando de forma continua la presión por salir del capital; por otro lado, la incertidumbre del entorno macro sigue reprimiendo la disposición al riesgo. En ese contexto, el desempeño de SpaceX al salir a bolsa determinará directamente el rumbo de muchos proyectos posteriores.

La relación de causalidad entre ambos es muy clara: si SpaceX rinde con fuerza después de su salida a bolsa, se establecerá un ejemplo de éxito emblemático para el mercado, liberando eficazmente la demanda de financiación y de salida acumulada a largo plazo, y reactivando por completo la ventana general de IPO; en caso contrario, si su desempeño no cumple las expectativas, podría agravar aún más la actitud de espera del mercado, obligando a más empresas a retrasar sus planes de salir a bolsa, e incluso posponiendo la ventana total de IPO hasta 2027.

Al final, la IPO de SpaceX no es solo la salida a bolsa de una empresa, sino una prueba de resistencia de la capacidad del mercado para absorber el capital. No importa si la historia es lo suficientemente grande; lo importante es si el mercado tiene suficiente dinero real para absorberla.

(Compilado con contribuciones de Wu Ji, a modo de traductor especial para la Tecnología de Tencent)