Bután, un país que apuesta con el 9% del PIB en Bitcoin

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Desde que Bitcoin marcó un máximo histórico, ha pasado casi medio año. En la caída de este semestre, casi ninguna entidad gubernamental conocida que mantenga bitcoins ha realizado ventas; sin embargo, hemos descubierto un par de contrapartes realmente interesantes:

El Salvador VS Bután

En el lapso de casi medio año, las tenencias de Bitcoin de El Salvador han aumentado de 6376 a 7600 monedas, mientras que Bután ha reducido sus tenencias de 6234 a 4000 monedas.

Esta presión vendedora que proviene de la cordillera del Himalaya no es grande, pero es bastante misteriosa. Bután, un país budista relativamente cerrado, ubicado entre China y la India, no abrió por primera vez a visitantes extranjeros hasta 1974; no introdujo la televisión y el internet hasta 1999; no pasó del absolutismo monárquico a una monarquía constitucional hasta 2008; y hasta hoy, el gobierno sigue prohibiendo el uso de bolsas de plástico.

Así es este país: en su punto máximo, llegó a tener hasta 13000 bitcoins; y ahora, las 4000 monedas ya son el resultado de haber vendido, vendido, vendido. Imagino que te surgirán muchas dudas, pero la primera que hay que resolver es:

¡Amida! Señor Bután, ¿de dónde te salieron tus bitcoins?

Energía hidroeléctrica, un regalo concedido por el cielo

Como país budista, Bután en el pasado solía ser muy “tranquilo” con respecto a las cosas del mundo.

En 1972, el rey de Bután, Jigme Singye Wangchuck, propuso el “Valor Nacional Bruto de la Felicidad”. Sí, correcto: este sistema de evaluación mundialmente famoso de “¿eres feliz?” fue presentado por Bután.

Con Buda en el corazón, ¡Amida! El dinero y la fama material son cosas externas. En 2006, en el primer “Mapa Mundial de la Felicidad” publicado por la Universidad de Leicester en el Reino Unido, Bután ocupó el puesto 8.

Pero tener Buda en el corazón también implica vivir. Bután solo se salió de la categoría de “país menos adelantado” en diciembre de 2023. En el “World Happiness Report” publicado por la ONU, el ranking más alto que Bután llegó a obtener fue el puesto 84 en 2014. Para 2019, cayó aún más hasta el puesto 95.

Cada país tiene sus ventajas; la ventaja de Bután es la energía hidroeléctrica. Bután está en la ladera sur meridional de los Himalayas, con muchos ríos, gran abundancia de precipitaciones y una enorme diferencia de altitud. El potencial teórico de la energía hidroeléctrica de Bután se estima en 30000 - 40000 MW; pero la capacidad instalada actualmente desarrollada es de solo alrededor de 2300 - 4000 MW, lo que representa únicamente el 5 -10 % de ese potencial.

En verano, además, Bután tiene electricidad “para no acabar”. En 2025, la generación pico de verano de Bután es de aproximadamente 3600 MW; pero la demanda diaria pico correspondiente en verano es solo de cerca de 900 - 1000 MW.

Con más del 70% de energía que no se puede aprovechar del todo, de forma natural buscan un destinatario para generar ingresos: Bután vende esa electricidad a India. Y la hidroeléctrica, por supuesto, se convierte en el pilar económico absoluto de Bután: representa alrededor del 17 - 20% del PIB. La exportación de energía hidroeléctrica contribuye con más del 63% del total de las exportaciones.

Pero este intercambio con India no lo hace Bután con mucha gana. Desde 1961, India ha dominado prácticamente la construcción de todas las centrales hidroeléctricas de Bután, y ha adoptado un modelo de financiación de “60% subvención + 40% préstamo”. En términos simples, India pone la mayor parte del dinero para ayudarte a construir la planta, pero a cambio te exige devolverle la electricidad producida primero y a bajo precio.

Este modelo de “ingeniería a cambio de recursos” deja el hilo vital económico de Bután amarrado al sistema de liquidación en rupias. Aunque Bután tiene energía, lo que obtiene de regreso son rupias que solo circulan en países vecinos, con dificultad para convertirlas directamente en divisas en dólares, tan necesarias para la industria moderna en el mercado internacional.

¿Cómo romper el atolladero?

Convertir la energía hidroeléctrica en Bitcoin

El antídoto que encontró Bután fue minar Bitcoin.

Aproximadamente entre 2019 y 2020 (cuando el precio de Bitcoin rondaba los 5000 dólares), Bután comenzó a probar en secreto una ruta llamada “digitalización de la energía”: usar la energía hidroeléctrica excedente para minar Bitcoin.

En 2019, el rey de Bután, Wangchuck, ya había expresado: “Como país pequeño, queremos convertirnos en una nación inteligente; esto no es una opción, sino una necesidad. La tecnología es una herramienta imprescindible para materializar esta visión”.

En 2025, el primer ministro de Bután, Tshering Tobgay, declaró públicamente: “Cuando el precio de la electricidad es bueno, la vendemos a India; cuando el precio es malo, nos quedamos para minar Bitcoin. Esto tiene un significado estratégico muy importante”.

Además de la hidroeléctrica sobrante, las condiciones climáticas únicas de Bután, especialmente la región de altitud media-alta en el centro con una temperatura media anual de solo 5.5°C, también aportan una ventaja natural de enfriamiento para la minería, reduciendo significativamente los costos de consumo energético.

Asimismo, la industria de la minería de Bitcoin encaja perfectamente con las ideas ambientales y religiosas de Bután como país budista. La constitución de Bután establece que debe mantenerse una cobertura forestal del 60%, lo que limita el desarrollo de la industria pesada tradicional. Pero la minería hidroeléctrica es una “industria invisible” que no emite gases de efecto invernadero ni destruye el ecosistema; usarla para minar Bitcoin no va en contra de las enseñanzas del Buda. Al contrario, las criptomonedas en países islámicos han encontrado problemas—en la ley islámica, las actividades financieras tienen prohibiciones estrictas contra la usura (Riba) y el juego (Gharar). Debido a que el precio de Bitcoin fluctúa con fuerza y carece de respaldo de activos tangibles, algunos eruditos islámicos (como el Consejo Islámico de Siria) publicaron una fatwa declarando Bitcoin como “haram” (Haram, prohibido).

Minar con mucha hidroeléctrica, y minar, y minar. A través de Bitcoin, Bután encontró una vía de desarrollo económico para romper el “bloqueo de la rupia”. Pero, ¿cómo encuentra un país budista relativamente cerrado esta ruta de escape en el ámbito moderno de las finanzas?

“El operador” de Bitcoin de Bután

La minería de Bitcoin de Bután no fue un acto impulsivo ni del rey ni de algún político fanático, sino una estrategia de “inversión alternativa” cuidadosamente diseñada por los técnicos y burócratas de alto nivel del fondo soberano Druk Holding and Investments (DHI).

El actual CEO de DHI, Ujjwal Deep Dahal, es el operador central que impulsa la minería de Bitcoin de Bután. Es ingeniero eléctrico y tiene una base profunda en el sector eléctrico y el de recursos hídricos. Antes de dirigir DHI, comprendía a fondo las ventajas y limitaciones de los recursos hidroeléctricos de Bután.

Según Dahal, Bután enfrenta desventajas severas de geografía y población (“Geography is a challenge for us, demography is a challenge for us”). Él considera la tecnología como la única vía para el desarrollo basado en saltos de Bután. En 2019, Dahal impulsó a DHI a invertir en secreto en máquinas mineras de Bitmain. Su lógica era muy clara: aprovechar la “electricidad desperdiciada” de la temporada de abundancia hídrica de verano de Bután, que no puede exportarse ni consumirse, para extraer “oro digital” y así complementar, como reserva de divisas del país, el financiamiento nacional.

En un país budista relativamente cerrado, no es gente común la que logra capturar con sensibilidad las oportunidades históricas de Bitcoin, sino técnicos/burócratas con formación internacional de primera línea. El recorrido formativo de Dahal, obviamente, no podía ser el de alguien que surgió desde la pobreza, sino un reflejo típico de la élite de Bután. Como hijo de funcionarios de alto rango, desde pequeño Dahal disfrutó de los mejores recursos educativos de Bután y obtuvo la “Beca de Excelencia” (Elite Scholarship) del gobierno para estudiar en el extranjero. En sus primeros años recibió educación básica y superior en India; luego se fue a Canadá y a Estados Unidos para profundizar; y también llegó a desempeñarse como investigador en el SPURS (Programa de Estudios Especiales y Regionales) del MIT.

Fue precisamente en el MIT donde tomó contacto con ideas tecnológicas de vanguardia. Combinando eso con los recursos energéticos locales de Bután, cuando en 2019 el precio del Bitcoin estaba deprimido, presentó a las altas instancias de Bután el concepto de “arbitraje del precio de la electricidad” para usar energía hidroeléctrica en la minería de Bitcoin.

Todos los seres son iguales, pero los seres no son igualmente iguales.

Una gran apuesta a nivel nacional

Ya que era para generar ingresos, los bitcoins minados “gratis” con la electricidad hidroeléctrica excedente naturalmente debían convertirse en dinero para que contribuyeran a las reservas de divisas del país. “¿Por qué Bután necesita vender Bitcoin?”, esa pregunta ya tiene respuesta; pero aún podemos profundizar.

En junio de 2023, frente a una crisis grave de fuga de funcionarios públicos, el gobierno de Bután usó alrededor de 72 millones de dólares en reservas de Bitcoin para aumentar el salario de todos los funcionarios públicos en un 50%.

El 17 de diciembre de 2025, día de la fiesta nacional de Bután. Bután tomó otra decisión audaz: utilizar sus bitcoins acumulados—hasta el máximo de diez mil, que según el valor de mercado de ese momento valía alrededor de 100B de dólares—como fondo semilla para el futuro del país e invertirlos todos en la gran Zona Económica Especial que aún está en los planos: “Gegalaepru Secta de la Atención Plena (GMC)”.

El modelo financiero de GMC, en macroeconomía, puede calificarse de “locura”. Según informes de Time y SCMP, la inversión total estimada de GMC llega a 1000 millones de dólares; y el PIB de Bután para 2025 es solo de alrededor de 3.4 mil millones de dólares. La inversión total estimada equivale a cerca de 30 veces el PIB de Bután en 2025.

Aún más sorprendente: desde que el gran proyecto anunció su visión inicial el 2023 diciembre y hasta que comenzó formalmente la construcción en 2025, han pasado más de 2 años, y aún solo puede decirse que el proyecto se encuentra en la “etapa de construcción de infraestructura”.

Estos dos movimientos suelen confundir a la gente. Si antes Bután tenía 13000 bitcoins, ¿por qué los dólares ganados no se usan para apoyar otras industrias nacionales, sino para pagar a funcionarios, y luego usar diez mil bitcoins para construir una zona especial que, en 5 -10 años, tal vez no genere ningún beneficio?

Bután también se siente sin salida.

En Bután, el gobierno es el mayor empleador individual. Debido a que la economía privada es débil, el funcionamiento del aparato estatal depende completamente del sistema de funcionarios públicos. Sin embargo, en los últimos años Bután enfrenta inflación y fuga de talento. Subir los salarios a los funcionarios públicos, en esencia, busca mantener el funcionamiento del aparato estatal y evitar un paro del gobierno. Los ingresos de la minería de Bitcoin se consideran el “dinero para salvar el pellejo” que retiene el talento clave del país: primero “detener la hemorragia”, luego “desarrollar”.

Además, para Bután apoyar industrias nacionales tiene una dificultad considerable. Bután carece de un terreno industrial donde se pueda canalizar el capital. En ausencia de infraestructura, sin ventajas logísticas y con un mercado interno muy pequeño (solo alrededor de 800k personas), aunque el gobierno disperse unos cientos de millones de dólares al sector privado, no puede “crear” una industria manufacturera o una industria tecnológica de la nada. Es muy probable que el dinero termine yéndose a la especulación inmobiliaria o convirtiéndose en bienes de consumo importados, consumiendo así reservas de divisas valiosas.

Por eso, la promesa de esos diez mil bitcoins para GMC se parece mucho a una “apuesta obligada”. GMC no es una ciudad turística; es una “zona especial” en la llanura del sur de Bután, cerca de la frontera con India, donde se planea establecer un sistema legal independiente (en referencia a Singapur y Abu Dabi) para atraer capital global.

Es como “las Islas Caimán bajo los Himalayas”: mediante la cooperación con instituciones como Matrixport, ofrece fideicomisos offshore, legaliza activos digitales y proporciona una jurisdicción judicial independiente basada en el common law de inglés y el derecho estadounidense. El gobierno de Bután entiende que, bajo el sistema y las limitaciones geográficas actuales, el panorama de reformas graduales sigue plagado de niebla. Para intentar romper la dependencia única de India, esta puede ser la mejor opción que se les ocurre en este momento.

Aunque el tamaño total de la inversión estimada de GMC sea tan alto como mil millones de dólares, eso no significa que el gobierno de Bután vaya a “apostar todo” de golpe. Su estrategia es “invitar a mejores invitados a construir un nido”: usar las ganancias de Bitcoin y el fondo soberano (DHI) para completar la construcción de la primera fase de infraestructura (como ampliar el aeropuerto y construir puentes), y luego atraer a ricos globales y consorcios para inversiones posteriores cediendo los derechos de desarrollo de la zona.

Bután no solo apuesta “en la cadena” fuera de la cadena; en la cadena, sus operaciones tampoco son simplemente “minar - acumular - vender”. Bután no ha puesto todos sus activos en wallets frías para dejarlos ociosos, sino que ha convertido una gran cantidad de ETH en tokens de staking con liquidez (derivados líquidos) y los ha depositado en la plataforma de préstamos descentralizados Aave como colateral, para pedir prestados enormes montos de stablecoins.

A principios de este año, Bután también atravesó una peligrosa crisis de “desapalancamiento”. A medida que caía el precio de ETH, el valor de su colateral en Aave disminuyó; su factor de salud de los préstamos llegó a acercarse en un momento al umbral de liquidación de 1.0. Para rescatarse, DHI se vio obligado a vender de urgencia 26535 ETH (aprox. 60 millones de dólares) a principios de febrero de 2026, para reembolsar un préstamo de USDT de hasta 137 millones de dólares. Esta operación volvió su factor de salud a una línea por encima del nivel seguro de 1.10, salvando la posición restante de aproximadamente 78245 stETH.

En realidad, sobre el “gran riesgo” de Bután, aún podemos rastrear más atrás—porque aunque Bután tiene mucha electricidad para minar, también necesita máquinas mineras.

Bután compra principalmente equipos a Bitmain. Según registros de aduanas y seguimiento mediático, las principales importaciones son las series Antminer S19 de Bitmain (incluyendo S19 Pro, S19 XP, etc.). Y después de 2023, con la cooperación alcanzada con Bitdeer (Bitdeer, fundada por Wu Jihan, ex cofundador de Bitmain), Bitdeer también envió directamente a Bután decenas de miles de máquinas mineras avanzadas.

Según evaluaciones integrales de instituciones como Forbes, de 2021 a 2023, Bután gastó aproximadamente 500 millones de dólares en gastos de capital totales en instalaciones mineras cripto. Esto llevó directamente a que las reservas de divisas de Bután cayeran en el mismo periodo de 1.27 mil millones de dólares a más de 500 millones de dólares, a niveles peligrosamente bajos.

Según el “World Bank 2024 April” 《Bhutan Macroeconomic Outlook》 y el informe de consultas del Artículo IV del FMI de 2024, en el año fiscal 2022/23, el déficit de cuenta corriente (CAD) de Bután se disparó hasta el 34.3% del PIB. El Banco Mundial incluso lo señaló con claridad—

“Una inversión de gran escala en minería de criptomonedas a nivel nacional ha provocado la caída de las reservas internacionales y ha ampliado el CAD hasta 34.3% del PIB. Solo en 2022, se usó alrededor del 9% del PIB para importar equipos de criptominería.”

Un país poniendo en juego el 9% de su PIB para apostar por Bitcoin podría ser una de las apuestas más locas de la historia humana.

Por suerte, el dolor de esta apuesta ya quedó atrás. En 2025, a medida que el precio de Bitcoin alcanzó un máximo histórico, la situación fiscal de Bután mejoró de forma notable. Según el último “2025 Article IV Consultation Report” del FMI publicado en enero de 2026: “Las reservas de divisas de Bután se han fortalecido significativamente gracias a la reducción de importaciones relacionadas con la minería cripto, al aumento de las remesas y al incremento de ingresos por turismo y por hidroeléctrica”. Se espera que el CAD de Bután se reduzca de forma considerable desde el pico del 34.3% hasta el 8.62% en el año fiscal 2025/26. Esto significa que el periodo de sufrimiento de “comprar máquinas” ya terminó, y entraron en la fase de “producción y realización de valor”.

Como país, el periodo de dolor de Bután ya pasó. Entonces, como individuos, ¿la vida de los butaneses ha mejorado gracias a Bitcoin?

Estado de la nación y estado del pueblo

El informe de “Encuesta de Fuerza Laboral 2022” de la Oficina Nacional de Estadística de Bután (NSB) muestra claramente que la tasa de desempleo juvenil en 2022 fue efectivamente del 28.6%. En 2025, este dato se redujo a 18%.

A partir de los datos, la industria minera de Bitcoin sí ha mejorado la vida de los butaneses. Pero para los butaneses, vivir en Bután sigue sin verse una esperanza clara.

Se estima que actualmente alrededor de 66k butaneses viven en el extranjero, y la gran mayoría en Australia. Para un país con solo alrededor de 800,000 personas, esta cifra equivale a casi el 8% de la población.

En correspondencia, solo alrededor del 3.6% de la población global vive fuera de su país de nacimiento. En India, esta proporción es 2.5%, y en Pakistán es 2.8%.

Hay que saber que, entre los desempleados de Bután en 2025, la proporción de jóvenes alcanza el 45.1%. Esto también implica que el número de butaneses que viven en el extranjero es casi igual al número de jóvenes desempleados dentro de Bután.

Aunque vivan en ciudades dentro de Bután, tampoco se obtiene necesariamente un mejor panorama laboral solo porque la ciudad sea más desarrollada. Entre los jóvenes desempleados, el 57.2% vive en áreas urbanas.

Cada año, el número de estudiantes y profesionales butaneses que van a estudiar y trabajar en países como Australia y Canadá crece de forma constante, y esta tendencia ya ha llamado la atención de las altas autoridades del gobierno. El primer ministro de Bután, Tshering Tobgay, señaló que entre los 66k butaneses en el extranjero, muchos son funcionarios públicos con experiencia, profesores, enfermeras y otros profesionales.

“No podemos exigir que los funcionarios públicos no renuncien, ni podemos impedir que la gente abandone este país. No puedo garantizar que los profesionales no renuncien, y cuando renuncian a menudo mencionan que el entorno de trabajo es malo; quizá eso sea cierto”.

El presidente de la Asociación de Butaneses en Perth, Australia, Chimi Dorji, dijo que actualmente ya viven en Perth más de 20000 butaneses. Él y su esposa se mudaron a Australia en 2019; antes de eso, él era un funcionario de silvicultura en Bután.

Dijo: “Muchos butaneses que viven en Australia aún buscan residencia permanente, porque planean establecerse allí y no regresar a su hogar”.

Tashi Zam, se fue de Bután a Australia con su novio en 2018. Incluso cuando ella y su novio se graduaron entre 2015 y 2016, ni siquiera habían imaginado viajar al extranjero:

“Nuestro sueño original era encontrar un trabajo adecuado y luego establecernos en Bután”.

En los últimos dos años, lo intentaron todo para buscar trabajo, pero no lograron nada. Al final, sus familias juntaron dinero para animarlos a casarse formalmente, para poder solicitar trabajos juntos.

“Ahora que lo pensamos, nuestras decisiones iniciales fueron correctas. Ahora nuestros ingresos son buenos y también podemos ayudar a nuestros familiares en casa”.

Las minas son altamente automatizadas; GMC es un servicio para élites extranjeras; Bitcoin no es una medicina milagrosa que pueda resolver la severa crisis de desempleo de Bután. Bután saltó directamente de una sociedad agrícola a una sociedad financiera, dejando un vacío entre medio: la falta de manufactura/servicios capaces de absorber gran cantidad de empleo.

Este país se ha disparado en el ámbito de las criptomonedas, pero su gente aún se ve obligada a deambular en la vida real.