Industrial Securities Wang Han habla sobre la situación en Oriente Medio, la tendencia del dólar y del oro es un "barómetro"

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Fuente: Caixin Global

El actual conflicto geopolítico en Oriente Medio sigue escalando, la volatilidad en el mercado global de materias primas se intensifica y los inversores se centran en gran medida en la seguridad del suministro energético, la evolución de las expectativas de inflación y la dirección de la asignación de activos a gran escala.

En este contexto, Caixin Global entrevistó en exclusiva al economista jefe de Xingye Securities, Wang Han. En la entrevista, realizó una interpretación integral sobre el impacto del conflicto geopolítico en los precios de la energía, la lógica de transmisión de la inflación global y nacional y la política monetaria, así como la estrategia de asignación para el segundo trimestre en el mercado A. Con ello, ayudó a aclarar la línea principal de inversión y el enfoque de posicionamiento del mercado ante las perturbaciones geopolíticas.

Las principales opiniones son las siguientes:

一 es que ambas partes, Irán y el lado de EE. UU., tienen motivación para impulsar el bloqueo del Estrecho, y a corto plazo la tensión de la oferta energética difícilmente se aliviará rápidamente, por lo que el precio del petróleo tampoco parece que caiga de forma evidente en el corto plazo.

二 es que el impacto del precio del petróleo en cada país depende del patrón del bloqueo del Estrecho de Ormuz. Si se trata de un bloqueo “estructural” liderado por Irán, podría provocar una divergencia entre el WTI, el Brent y los precios del petróleo de Shanghái; el aumento del precio del petróleo de Shanghái sería relativamente moderado. Si se trata de un bloqueo integral impulsado por EE. UU. y sus aliados, podría registrarse un alza simultánea del precio del petróleo a nivel global.

三 es que a corto plazo, el alza del precio internacional del petróleo o su empuje hacia arriba podría elevar el nivel de inflación interno, lo que genera ciertas limitaciones para el margen de relajación de la política monetaria. En la actualidad, la orientación de política monetaria de China, moderadamente laxa, ya está definida de manera clara; y el espacio de políticas internas para “estabilizar el crecimiento” sigue siendo relativamente amplio.

四 es que, en cuanto a la estrategia de asignación para el segundo trimestre, no conviene que el mercado A esté excesivamente pesimista, ya que cuenta con un respaldo claro. A nivel táctico, ante el impacto de las victorias tácticas por etapas del lado estadounidense, se debe adoptar una operación en sentido contrario, evitando seguir ciegamente a la multitud para perseguir precios al alza. Se debe prestar especial atención a la evolución del dólar y el oro. Si el mercado empieza a considerar que la probabilidad de victoria de EE. UU. es muy baja, se producirá una reversión en la que el oro se fortalecerá y el dólar se debilitará; entonces el mercado entrará en un cambio de rumbo.

El funcionamiento del precio del petróleo en niveles altos impulsa la inflación global; el umbral de endurecimiento de la política de la Reserva Federal es alto

La perturbación central del conflicto geopolítico en Oriente Medio se concentra en el lado de la oferta energética. La preocupación del mercado por interrupciones en el suministro de petróleo sigue aumentando de temperatura, y ese es el foco central de atención del mercado de capitales global en este momento.

Wang Han señala que ambas partes, Irán y el lado de EE. UU., tienen motivación para impulsar el bloqueo del Estrecho de Ormuz, y que a corto plazo la tensión en el suministro energético difícilmente se aliviará rápidamente. Irán espera, mediante la dominación de las reglas de tránsito del Estrecho, debilitar la influencia de EE. UU. en Oriente Medio. Mientras que si EE. UU. e Israel no pueden eliminar por completo la interferencia de Irán en el tránsito del Estrecho, podrían atacar embarcaciones de terceros mediante una “operación con bandera falsa” para deteriorar las relaciones entre Irán y otros países.

Actualmente, la mayoría de los países aún no ha definido con claridad en qué bando estará. China, a la vez que impulsa a EE. UU. e Israel a cesar el fuego y apoya que Irán mantenga la estabilidad, también recalca que se debe evitar que la guerra se desborde. La postura de Europa depende de su juicio sobre la probabilidad de victoria de EE. UU. Para los países árabes, la principal demanda es evitar que su propio territorio se convierta en la primera línea del enfrentamiento entre EE. UU. e Israel; es decir, si EE. UU. e Israel siguen obteniendo victorias, podrían inclinarse hacia Occidente, pero si EE. UU. muestra señales de fatiga, entonces preferirían utilizar a Irán para eliminar la presencia militar de EE. UU. en su territorio. A corto plazo, la tensión en el suministro energético difícilmente se aliviará rápidamente, y el precio del petróleo probablemente tampoco caerá de forma evidente en el corto plazo.

El impacto del precio del petróleo en cada país depende del patrón del bloqueo del Estrecho de Ormuz. Si se trata de un bloqueo “estructural” liderado por Irán, podría provocar una divergencia entre el WTI, el Brent y los precios del petróleo de Shanghái; el aumento del precio del petróleo de Shanghái sería relativamente moderado. Si se trata de un bloqueo integral impulsado por EE. UU. e Israel, entonces podría producirse un incremento simultáneo del precio del petróleo a escala global.

Según las predicciones del modelo de la Reserva Federal, si el precio del petróleo sube 10%, la tasa de inflación general de EE. UU. aumentaría aproximadamente 0,15 puntos porcentuales. Si el precio del WTI se mantiene en 80, 90 y 100 dólares por barril hasta fin de año, el centro de referencia del CPI de EE. UU. para este año se elevaría a 3,08%, 3,30% y 3,51%, respectivamente, en comparación interanual. Si el bloqueo continúa y se desborda hacia más países del Golfo con infraestructura petrolera y puertos, la tasa de crecimiento interanual del CPI de EE. UU. podría al menos superar temporalmente el 4%. Europa tiene una dependencia externa de energía mayor y enfrenta una presión más fuerte sobre el tipo de cambio. La predicción del BCE: si el suministro energético se interrumpe y continúa hasta el tercer trimestre, o si se extiende además hasta el cuarto trimestre y la infraestructura energética sufre daños graves, entonces el HICP de la zona euro en 2026, en comparación interanual, alcanzaría respectivamente 3,5% y 4,4%.

En este contexto, los bancos centrales de las economías desarrolladas podrían pausar primero el relajamiento. Y dado que EE. UU. enfrenta múltiples restricciones, como el aumento del gasto de defensa, la entrada de la narrativa de la IA en una fase de validación y la intensificación de la fragilidad de los mercados financieros, antes de que el mercado forme expectativas de que el plan estratégico de EE. UU. haya fracasado y de que la posición del dólar disminuya, el umbral para que la Reserva Federal pase a endurecer la política será más alto.

Las ventajas de exportación a largo plazo de China no cambian y el espacio de política monetaria sigue siendo amplio

China y la región de Oriente Medio mantienen lazos estrechos en comercio y relaciones económicas. La agitación de la situación geopolítica, que es inevitable, generará un efecto por etapas en el comercio bilateral; y el lado de las exportaciones es el primero en enfrentar pruebas.

Al respecto, Wang Han indica que China y la región de Oriente Medio tienen una alta complementariedad en la estructura industrial, y durante varios años consecutivos se han mantenido como el principal socio comercial de los países árabes. A corto plazo, debido a que la inestabilidad en Oriente Medio y sus zonas cercanas alarga el ciclo de transporte marítimo, y aumenta el costo de los fletes de las rutas y el precio de los seguros, puede haber cierto impacto en las exportaciones. Entre las industrias afectadas, aquellas con una mayor proporción de exportaciones hacia la región de Oriente Medio, como el acero, los automóviles y los electrodomésticos, recibirán un impacto relativamente mayor. Pero a largo plazo, la competitividad exportadora de China se basa en un sistema industrial completo, la ventaja de la producción a escala y la resiliencia de la cadena industrial; y estas características no cambiarán por choques geopolíticos de carácter temporal, por lo que la ventaja exportadora seguirá.

En cuanto a la inflación, Wang Han considera que a corto plazo el alza del precio internacional del petróleo o su impulso hacia arriba elevará el nivel de inflación interna, lo que genera ciertas restricciones para el margen de relajación de la política monetaria. Desde el propio precio internacional del petróleo, a corto plazo la tensión en el suministro energético difícilmente se aliviará rápidamente; es probable que el precio del petróleo se mantenga en niveles altos. Esto elevará el centro de referencia del PPI interno, y el aumento de la inflación, de manera objetiva, restringirá el margen de relajación de la política monetaria hasta cierto punto.

Sin embargo, bajo el mecanismo de fijación de precios en el mercado doméstico, la probabilidad y el espacio de impacto de que se produzcan fluctuaciones extremas de precios son, en general, controlables. Aunque el nivel general de inflación de China está, en cierta medida, afectado por la transmisión de precios de materias primas del exterior, como la energía, también está influido por el mecanismo de fijación de precios interno basado en los fundamentos de la demanda interna. Por un lado, bajo la acción conjunta del control de políticas macro y la sustitución energética, el coeficiente de transmisión del precio del petróleo internacional al precio de la energía doméstica podría disminuir. Por otro lado, en el plano de políticas, al mantenerse el pensamiento de “línea de base” y al cambiar el enfoque hacia el marco de nueva oferta de “reducir la velocidad + aumentar la eficiencia” en el lado de la economía, la probabilidad y el espacio de impacto de las fluctuaciones extremas de precios, en general, son controlables.

En la actualidad, la línea de política monetaria de moderada holgura ya está definida. El espacio de políticas internas para “estabilizar el crecimiento” sigue siendo relativamente amplio. El 22 de marzo, el gobernador Pan Gongsheng dejó claro que continuará aplicando una política monetaria de moderadamente holgada, utilizará de manera integral varias herramientas para mantener la liquidez abundante y brindará una guía clara para la dirección futura de las políticas. En conjunto, la política monetaria de China, al insistir en la orientación de estabilizar el crecimiento, todavía cuenta con un espacio de políticas suficiente y capacidad de ajuste preciso; puede, sobre la base de atender la estabilidad de precios, apoyar eficazmente el funcionamiento estable de la economía real.

Estrategia de asignación para el segundo trimestre: el mercado A tiene apoyo estratégico y vale la pena prestar atención al oro

La asignación de activos para el segundo trimestre bajo perturbaciones geográficas se ha convertido en el tema central del mercado. Wang Han considera que, a nivel estratégico, no conviene estar excesivamente pesimistas con el mercado A, ya que cuenta con un respaldo claro. La certidumbre del desarrollo económico a medio y largo plazo de China ofrece apoyo sólido al mercado; además, la supervisión del mercado de capitales interno y la toma de decisiones macro se centran con alta prioridad en la estabilidad del mercado, por lo que el mercado A desempeña el papel de “ancla tranquilizadora”. Aunque la contención de China por parte de Occidente sigue siendo la restricción externa central, la situación pasiva en la que ha caído EE. UU. en Oriente Medio también, de manera objetiva, ha creado un entorno estratégico más favorable para China.

A nivel táctico, se necesita afrontar directamente el aumento de la volatilidad del mercado y mantener una estrategia de operación en sentido contrario. Los mercados de capitales, por naturaleza, evitan el riesgo, y el mercado A es especialmente sensible a esto. Si EE. UU. incrementa las acciones militares contra Irán, aumenta el despliegue de fuerzas terrestres o si el transporte de petróleo por el Estrecho de Ormuz se ve obstaculizado, los inversores con plazos de deuda más cortos serán los primeros en plantear una demanda de refugio. Y si la situación geográfica se mantiene en un estancamiento durante varios meses, los inversores institucionales también se volverán más prudentes. A corto plazo, Irán aún no cuenta con una ventaja táctica; es probable que el lado de EE. UU. obtenga algunos logros tácticos. Por lo tanto, ante el impacto de las victorias tácticas parciales del lado de EE. UU., se debe aplicar una operación en sentido contrario, evitando perseguir precios al alza de manera ciega siguiendo a otros.

Además, Wang Han enfatizó especialmente la necesidad de prestar atención a la evolución del dólar y el oro. En el periodo reciente, el oro ha estado débil y el dólar fuerte, lo que refleja que el mercado todavía no reconoce el fracaso estratégico de EE. UU. en Oriente Medio. Si el mercado empieza a considerar que la probabilidad de victoria de EE. UU. es baja, aparecerá una reversión: el oro se fortalecerá y el dólar se debilitará; entonces el mercado entrará en un cambio de rumbo. En ese momento, se puede prestar especial atención a las oportunidades de asignación del oro, utilizándolo como herramienta de cobertura del riesgo geográfico y de la inflación potencial.

En cuanto a la asignación de activos en el exterior, dado que la situación geográfica sigue en punto muerto y que aumentan los riesgos potenciales en múltiples regiones, como el sur de Asia, Europa del Este, Asia oriental y la relación entre China y EE. UU., es necesario prestar atención a la diversificación del riesgo, evitando una concentración excesiva de activos, para hacer frente al panorama de aumento de la volatilidad del mercado.

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Responsable: Zhu Hunan