Detrás de la liquidación de acciones: ¿Qué pasará con los 1.5 mil millones de depósitos relacionados de Xiwang Food? ¿Quién asumirá la responsabilidad?

Periodista de Jiemian | Niu Qichang

Tras una subasta de 24 horas, casi 200 millones de acciones que el accionista controlador de la empresa West King Food (000639.SZ), el Grupo West King, mantenía no han despertado interés de nadie.

El 31 de marzo, Jiemian informó que, según el departamento de valores de West King Food, si después de que la subasta quedara desierta se iniciaría una segunda ronda, dependerá de los planes posteriores del acreedor con garantía prendaria y de la ejecución por parte del tribunal; por el momento, la empresa opera con normalidad.

Tras esta subasta que determina a quién corresponde el control de la “primera acción de aceite de maíz”, en respuesta a los rumores externos de que West King Food podría ser asumida por capital estatal local o que inversores estratégicos ya se habrían puesto en contacto, un informante interno del Grupo West King le dijo a Jiemian que lo anterior no es cierto: hasta ahora no hay noticias de que una plataforma de capital estatal local vaya a hacerse cargo de West King Food, y tampoco hay que se hayan realizado contactos ni negociaciones con inversores estratégicos sobre la transferencia del control con el Grupo West King.

Lo que también inquieta a los inversores es que la firma de auditoría emitirá en breve una opinión no estándar sobre el informe anual de la empresa. Esto significa que antes de que se asiente el control, West King Food posiblemente se ponga primero la “tapa” de ST.

Para cualquier posible parte que entre a tomar el control, hay otro problema difícil: los casi 1.500 millones de yuanes en depósitos de la sociedad cotizada depositados en la compañía financiera del Grupo West King, ¿cómo se manejarán finalmente?

“ST” se acerca y la subasta se enfría

Del 30 de marzo a las 10:00 al 31 de marzo a las 10:00, 200 millones de acciones que el Grupo West King, accionista controlador de West King Food, mantiene, fueron subastadas públicamente en la plataforma de subastas judiciales de JD. Sin embargo, tras 24 horas de publicación, nadie hizo una oferta.

Para el Grupo West King, esta subasta puede describirse como una “subasta de liquidación total”. Las acciones subastadas representan el 99,01% de las acciones que mantiene en la empresa, y el 18,53% del capital social total de la compañía. Si la subasta tuviera éxito, el Grupo West King y sus accionistas con acción concertada, Shandong Yonghua Investment y Wang Di, pasarían de un 52,51% a un 1,87% de forma abrupta, y el control de la empresa se transferiría.

Según el precio inicial de la oferta, aunque el precio por acción de 2,618 yuanes está por debajo del precio de cierre de ese mismo día, 2,88 yuanes, ningún inversor quiso comprar.

Jiemian observó que, durante más de dos años, las acciones mantenidas por el Grupo West King y sus accionistas con acción concertada han sido sometidas repetidas veces a disposiciones judiciales. A la fecha, el total de acciones subastadas acumuladas ya alcanza 547 millones de acciones, lo que representa el 50,64% del capital social total de la empresa. Al mismo tiempo, “bulliganes” como Fang Lei, Li Songfeng, Zhong Ge y otros, activos en el mercado de subastas judiciales, ya se han incorporado entre los diez principales accionistas de la compañía mediante múltiples rondas de puja.

En contraste con la subasta de un año antes (29 de abril de 2025), cuando todas las acciones que mantenía el Grupo West King como objeto de subasta se vendieron, con los postores ofreciendo casi siempre más de 20 veces por cada objeto. Pero ahora, bajo el riesgo potencial de “ST”, el precio de las acciones de West King Food se desplomó con una limitación diaria a la baja el día anterior, lo que provocó que la subasta se enfriara.

El 27 de marzo, la firma de auditoría consideró que la empresa “no pudo proporcionar evidencia de auditoría suficiente y adecuada”, y emitirá un informe de auditoría sin opinión con salvedades; además, emitirá una opinión negativa sobre la eficacia del control interno en el informe financiero.

Fuentes: JD

Para este resultado, el mercado parece no haberse sorprendido.

Un socio de un fondo privado le dijo a Jiemian que el importe de los objetos de la subasta es grande y está distribuido, y dado que la empresa ha tenido pérdidas consecutivas año tras año, además de que el riesgo de que el informe anual no sea estándar se acerca, aumentó la incertidumbre sobre la evolución posterior del precio de las acciones; por eso, la primera subasta quedaría desierta, lo cual estaba dentro de lo esperado.

El abogado Huang Xi del despacho Beijing Zhonglun Wendec (Chengdu) señaló a Jiemian que, según el artículo 26 de las “Disposiciones del Tribunal Popular Supremo sobre algunos problemas de las subastas judiciales en red realizadas por los tribunales”, si las acciones de West King Food no reciben ofertas durante el periodo de puja en la subasta judicial en red, y la subasta queda desierta, el porcentaje de reducción del precio inicial para la segunda subasta no debe exceder el 20% del precio inicial de la primera; si se realiza una re-subasta, la venta puede efectuarse en la misma plataforma de subasta judicial en red.

“Si incluso en la segunda subasta vuelve a quedar desierta, conforme a la legislación pertinente, el tribunal puede tasarla y entregarla al solicitante de la ejecución o a otros acreedores ejecutores para saldar la deuda. Si el solicitante de la ejecución u otros acreedores ejecutores se niegan a aceptar o no pueden entregar legalmente su contrapartida para saldar la deuda, se debe llevar a cabo la venta en los sesenta días.” Huang Xi le dijo a Jiemian que, si las acciones de West King Food en la segunda subasta también se subastan y quedan desiertas, con el consentimiento del solicitante de la ejecución, y sin perjudicar los derechos e intereses legítimos de otros acreedores ni los intereses públicos sociales, el tribunal popular puede tasar esa propiedad y entregarla al solicitante de la ejecución para compensar la deuda, o entregarla para que el solicitante de la ejecución la gestione.

Sobre los planes para el siguiente paso, el responsable del departamento de valores de West King Food le dijo a Jiemian que los arreglos para la segunda subasta y los precios pertinentes aún no se han definido; el plan de ejecución final lo determinará el tribunal.

De la crisis de deuda al deterioro de la “doble actividad principal”

El desencadenante directo de esta subasta es que en 2019 el Grupo West King tuvo un préstamo por pignoración de acciones de 20,72 mil millones de yuanes que venció sin haberse pagado, y el prestamista fue la empresa asociada de inversión de desarrollo de alta prioridad de Binzhou (sociedad de responsabilidad limitada), que cuenta con trasfondo de capital estatal local.

En ese entonces, ese fondo se consideraba un capital clave de rescate para que el gobierno local resolviera la crisis de liquidez del Grupo West King. Sin embargo, siete años después, finalmente ese dinero no logró cambiar el rumbo.

La crisis de deuda del Grupo West King se puede remontar, como muy pronto, al incidente de incumplimiento de deuda del Grupo Qixing en 2017. Como empresa privada en la ciudad de Zouping, Shandong, el Grupo West King mantenía grandes relaciones de garantía mutua con el Grupo Qixing, con montos de garantía entre 2.464 millones y 2.907 millones de yuanes. Bajo la coordinación del gobierno local, el Grupo West King, aunque “se apartó” con una proporción de garantía del 10%, su crédito ya se había deteriorado sustancialmente en las instituciones financieras, lo que dejó casi congelados los canales de financiación.

En octubre de 2019, el Grupo West King entró en incumplimiento de bonos y cayó en una crisis de deuda de más de 10.000 millones. En 2020, la empresa llegó a un acuerdo de conciliación con los deudores, prolongando el ciclo de desapalancamiento mediante pagos por cuotas y conversión de deuda en capital. No obstante, el plan de conciliación no resolvió completamente la crisis.

Tianyancha muestra que, a la fecha, el Grupo West King todavía tiene 4 registros de ejecutados, con un monto total de ejecución de hasta 2.598 millones de yuanes. La empresa también figura como “persona sujeta a incumplimiento” y el controlador real Wang Yong también ha sido restringido en repetidas ocasiones para consumo de alto nivel.

Fuentes: Tianyancha

Si la crisis de deuda del accionista controlador es como la espada de Damocles suspendida sobre la cabeza de la empresa, entonces la difícil situación operativa de West King Food es, en realidad, una crisis de supervivencia más inmediata.

Según el pronóstico de resultados, se espera que la utilidad neta atribuible de la empresa para 2025 sea una pérdida de 880 millones de yuanes a 1.320 millones de yuanes. Esto es la cuarta pérdida consecutiva anual que registra West King Food después de tres años consecutivos de pérdidas de 2022 a 2024: si se calcula según el límite inferior de las pérdidas, la pérdida acumulada durante cuatro años será de casi 2.400 millones de yuanes.

El núcleo del deterioro continuo de los resultados apunta a una adquisición transfronteriza realizada en 2016 que el mercado consideró un “tragar un elefante” (una operación desproporcionada).

Ese año, West King Food, junto con Chunhua Capital, adquirió la empresa canadiense de nutrición deportiva Kerr por 4.875 millones de yuanes; en ese momento, los activos totales de la empresa eran solo 2.218 millones de yuanes. Esta adquisición buscaba construir un esquema de “doble actividad principal: aceite vegetal + nutrición deportiva”, pero se convirtió en una carga pesada que siguió arrastrando el desempeño.

En 2024, la división de nutrición deportiva llevó a la empresa a registrar pérdidas por deterioro de fondo de comercio y activos intangibles de aproximadamente 863 millones de yuanes; en 2025, debido al aumento continuo del precio de la proteína de suero de leche, y al endurecimiento de la competencia en la industria, el rendimiento de esa división aún no alcanzó las expectativas. La empresa espera registrar pérdidas por deterioro de activos intangibles de 950 millones de yuanes a 1.500 millones de yuanes.

Al mismo tiempo, el negocio tradicional principal de aceite de maíz también creció con debilidad. De 2022 a 2024, los ingresos del negocio de aceites vegetales cayeron de 2.853 millones de yuanes a 2.253 millones de yuanes de forma continua, y en el primer semestre de 2025 los ingresos fueron de 942 millones de yuanes, disminuyendo nuevamente un 11,84% año con año.

Fuentes: Tonghuashun

¿Cómo se manejarán los 1.500 millones de depósitos vinculados?

En el momento en que el Grupo West King realiza una “subasta de liquidación total” de sus participaciones, circulan rumores en el mercado de que los posibles compradores podrían ser plataformas de capital estatal local o empresas tradicionales líderes del sector de cereales y aceites.

El responsable del departamento de valores de West King Food mencionado anteriormente indicó que este asunto pertenece a asuntos propios del accionista controlador; la empresa no participó en las gestiones relacionadas y no entiende la situación específica. Con respecto a que el informe anual de la empresa reciba opiniones no estándar, la empresa se está comunicando con la firma de auditoría; si podrá eliminarse o no dicha condición, aún no está claro.

En respuesta a los rumores de que West King Food podría ser tomada por capital estatal local o que inversores estratégicos existentes estarían en contacto, fuentes internas del Grupo West King confirmaron a Jiemian que, hasta ahora, no ha habido ningún contacto ni negociación por parte de ningún capital estatal local o inversor estratégico con el Grupo West King sobre la transferencia del control.

Si West King Food cambia de dueño, uno de los problemas espinosos que quedaría ante el nuevo accionista controlador sería cómo se tratarán los casi 1.500 millones de yuanes depositados por la sociedad cotizada en la compañía financiera del Grupo West King.

Jiemian observó que, a mediados de 2025, los fondos de West King Food depositados en la compañía financiera del Grupo West King ascienden a 1.435 millones de yuanes.

Depositar más del 90% del efectivo en una compañía financiera vinculada ha sido motivo de múltiples cuestionamientos del mercado y preguntas de la Bolsa de Valores de Shenzhen desde 2020. Sobre esto, West King Food ha negado en múltiples ocasiones que el Grupo West King y sus accionistas con acción concertada existan ocupaciones de fondos no operativas o garantías irregulares que lesionen los intereses de la sociedad cotizada.

Con respecto a ese monto, el responsable mencionado del departamento de valores de West King Food le dijo a Jiemian: “Si la operación de la sociedad cotizada tiene necesidades, en cualquier momento se puede retirar”.

Cabe señalar que la calidad de los activos de la compañía financiera del Grupo West King puede estar profundamente ligada a la situación operativa del propio Grupo West King; además, esta compañía ya ha sido incluida como ejecutada sujeta a incumplimiento. Y al observar el mercado A-share, no son raros los casos en los que las empresas cotizadas tienen fondos depositados en compañías financieras vinculadas y no logran recuperarlos en su totalidad.

A este respecto, el socio del fondo privado mencionado anteriormente le dijo a Jiemian que, si los fondos de la compañía financiera ya se utilizaron para la rotación interna del grupo, la “disponibilidad” de ese depósito se verá fuertemente reducida. Si el nuevo adquirente es un inversor estratégico con necesidades para la operación industrial, lo primero después de entrar probablemente sea reclamar el cobro de esos fondos. En términos legales, la titularidad de esos fondos no es tema de disputa; pero su verdadera disponibilidad depende de la situación operativa de la compañía financiera y de la capacidad de negociación de los nuevos accionistas.

A medida que se avance con la segunda subasta, la venta (enajenación) o los procedimientos de compensación mediante acciones, aún no se sabe a quién corresponderá el control futuro de West King Food. Y esta disputa en torno a “1.500 millones de depósitos vinculados” parece que apenas ha comenzado.

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Responsable: Song Yafang