UBS: La demanda de oro procedente de China continuará

El informe más reciente del equipo de metales preciosos de UBS muestra que, en fechas recientes, UBS ha mantenido conversaciones profundas con varios participantes del mercado en China. La conclusión es: la demanda de oro procedente de China probablemente seguirá vigente.

Bajo el efecto combinado del riesgo de que el conflicto en Oriente Medio se desborde, el empeoramiento del panorama macro global y las expectativas de debilidad del dólar, las respuestas en general muestran un ánimo más bien prudente; sin embargo, casi todos comparten expectativas alcistas sobre la trayectoria del oro a mediano y largo plazo. El banco señala que, “la mayoría e incluso la totalidad de los diálogos que sostuvimos, muestran un sesgo alcista respecto de la tendencia del precio del oro a mediano y largo plazo”.

El temor macro como catalizador de la demanda de oro

El informe muestra que los participantes del mercado chino están muy atentos al impacto de la situación en Oriente Medio y que, en general, el ánimo es bastante pesimista.

En general, los encuestados consideran que el impacto negativo del panorama macro global ya se ha digerido en gran medida; incluso si aparece una ventana de distensión entre Estados Unidos e Irán, a corto plazo difícilmente cambiaría de raíz esta valoración.

La mayoría de los encuestados adoptan una postura prudente sobre el panorama de Estados Unidos, y su atención se centra en el riesgo de estanflación y en la debilidad del dólar. Al mismo tiempo, muestran escepticismo sobre la rápida fijación de precios por parte de los bancos centrales de nuevas alzas de tasas; en su lugar, tienden a centrarse en el impacto sustancial que los precios altos de la energía y la incertidumbre geopolítica tendrían sobre el crecimiento económico.

Y estas múltiples preocupaciones sobre crecimiento, inflación y geopolítica son la lógica subyacente que hace que el mercado chino siga apostando por el alza del oro.

La liberación acelerada de la demanda de tipo institucional

Los cambios en la demanda no provienen solo del sentimiento; los factores estructurales también están impulsando la entrada de fondos institucionales.

UBS identifica tres líneas principales de impulso:

En primer lugar, ajuste en las reglas fiscales. La nueva normativa emitida el año pasado continúa eximiendo de impuestos al oro de inversión, y al mismo tiempo incrementa el costo fiscal del oro de joyería.

Según informó el diario Shangqiu Bao, antes el Ministerio de Finanzas y la Administración Estatal de Impuestos publicaron conjuntamente un anuncio sobre políticas fiscales relacionadas con el oro. Las reglas pertinentes entran en vigor a partir del 1 de noviembre de 2025 y se ejecutan hasta el 31 de diciembre de 2027.La nueva política establece que el oro estándar que se negocia a través del Shanghai Gold Exchange y el Shanghai Futures Exchange continúa exento del impuesto al valor agregado.

En segundo lugar, expansión de los planes de acumulación de los bancos. Los bancos están promoviendo a gran escala planes de acumulación de oro mediante plataformas electrónicas; la cobertura sigue ampliándose y el umbral de participación en el canal minorista se reduce aún más.

En tercer lugar, aumento de la velocidad de los pilotos de las compañías de seguros. Esta es la información incremental más digna de atención en el informe. Actualmente, entre las compañías de seguros que participan en los pilotos y a las que se les permite invertir hasta el 1% del tamaño de gestión de activos (AUM) en oro, aproximadamente la mitad ya ha comenzado a diseñar su despliegue de manera activa.

Las actividades de negociación de estas compañías de seguros se reflejarán en el volumen de operaciones en la Shanghai Gold Exchange (SGE), “porque son productos con los que se les permite operar”. Los datos respaldan esta valoración: el volumen de operaciones de la SGE ya ha mostrado un aumento notable en las últimas semanas.

UBS considera que la disposición de las compañías de seguros en la actualidad aún se encuentra en una etapa temprana: “todavía falta bastante para una asignación total”.

Las compañías de seguros medianas con mayor apetito por el riesgo y algunas instituciones se prevé que serán los participantes más activos en el corto plazo. En cuanto a las compañías de seguros que hasta ahora han permanecido bastante a la expectativa, hay dos obstáculos principales: la falta de conocimientos especializados y el hecho de que el oro no genera rendimiento.

A largo plazo, los riesgos alcistas provienen de dos direcciones: por un lado, ampliar el piloto a más industrias o a otros segmentos; por otro, elevar el límite del porcentaje de AUM que puede invertirse en oro. Una vez que se apliquen estas políticas, se abrirá un espacio mayor para la demanda de oro.

La volatilidad a corto plazo no socava la confianza a mediano y largo plazo

Es importante señalar que el marcado retroceso del precio del oro a finales de febrero y la debilidad sostenida durante marzo han generado cierto grado de preocupación en el mercado chino.

UBS afirma que, “en prácticamente cada conversación que tenemos en China, se abordan todas las razones posibles por las que el precio del oro está bajo presión”. Los participantes del mercado están revisando claramente los supuestos de base y las perspectivas a largo plazo; “la tensión es evidente”.

El punto central es: ¿el nivel de precios actual ya es un momento de entrada atractivo, o todavía existe margen para esperar con paciencia?

Aun así, UBS mantiene una valoración constructiva del panorama general para el segundo trimestre, especialmente bajo el supuesto de que el precio del oro se estabilice y que el diferencial dentro del país se mantenga. Por el lado de la oferta, tampoco se observa actualmente un cuello de botella evidente; la obtención de cupos de importación y licencias es relativamente fluida.