Cuando los Magníficos Siete Encuentran a los Magníficos Pocos

Tal y como probablemente hayas oído, los “mega-IPO” podrían llegar pronto al mercado de valores de EE. UU. Según se informa, SpaceX ha presentado confidencialmente una solicitud para una oferta pública inicial de $75 mil millones en acciones, valorando la empresa en un asombroso $1.75 billones. Al acecho están las empresas de inteligencia artificial: Anthropic, OpenAI y Databricks. Se espera que estos IPOs superen con creces listados anteriores de gran impacto como Saudi Aramco 2222, Facebook (ahora Meta META) y Alibaba BABA.

Para algunos, estos próximos IPOs representan una ampliación largamente atrasada del acceso a empresas privadas. Para otros, su inclusión acelerada en índices y en los fondos que los siguen equivale a “encajar a los inversores minoristas un IPO sobrevalorado”.

Aun así, es importante mantener estos posibles IPOs en perspectiva. Aunque afectarán tanto a los mercados privados como a los públicos, no debería exagerarse su impacto.

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Los Magnificent Seven se encuentran con los Magnificent Few

Recientemente escribí sobre el aumento de la concentración en el mercado de valores de EE. UU. usando 100 años de datos de mercado de renta variable del Center for Research in Security Prices. Resulta que los mercados privados están aún más concentrados, gracias en gran medida a SpaceX y a las empresas de IA. Los 10 componentes principales del Morningstar PitchBook Global Unicorn Index actualmente representan casi el 40% del universo de negocios respaldados por venture capital valorados en $1 mil millones o más. Eso es incluso más concentrado en la parte alta que el CRSP US Total Stock Market Index, que está dominado por las empresas Magnificent Seven: Nvidia NVDA, Apple AAPL, Alphabet GOOGL, Microsoft MSFT, Amazon.com AMZN, Meta META y Tesla TSLA.

		Los mercados privados están actualmente aún más concentrados que el mercado bursátil estadounidense dominado por las empresas de mayor peso

Fuente: Morningstar Direct. Datos al 31 de marzo de 2026. Descarga CSV.

Sí, hay muchos menos unicornios que empresas públicas. Pero las empresas privadas con un valor de más de $1 mil millones ya no son tan raras como sugiere el término de la era de 2013. El índice de unicornios actualmente contiene 1,424 componentes (frente a 3,477 para el CRSP US Total Market Index).

“El mercado rara vez ha mostrado este grado de concentración a nivel sectorial, reflejando el potencial único de la IA y oportunidades interminables que pueden implementarse en cada sector”, escribieron analistas de PitchBook en un nuevo informe de investigación titulado “The Magnificent Few”. La inversión se ha inundado en empresas “pre-IPO”. No solo capital de riesgo, sino también inversores “crossover” han perseguido a los unicornios, incluidos fondos mutuos minoristas con asignaciones pequeñas de cartera, algunos que han hecho apuestas enormes y otras estrategias más cuestionables.

Las valoraciones de los Magnificent Few son escalofriantes. Como se mencionó, SpaceX, que recientemente adquirió xAI (también fundada por Elon Musk), podría salir a bolsa con una valoración de $1.75 billones. Según PitchBook, OpenAI podría salir al mercado con una valoración de $840 mil millones y Anthropic con $330 mil millones. A modo de comparación, el IPO más grande de 2025, Figma FIG, se valoró en solo $12 mil millones. Facebook se valoró en aproximadamente $104 mil millones en su IPO de 2012 y Alibaba en aproximadamente $168 mil millones en 2014.

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¿Qué significarán los mega-IPO para los mercados privados?

Los investigadores de PitchBook que siguen los mercados privados temen que los mega-IPO desplacen otras salidas potenciales. Kyle Stanford, Director de Investigación de Capital de Riesgo de PitchBook, escribió que “tres empresas podrían comerse todo el pastel” de lo que se suponía que sería una amplia ola de listados públicos en 2026, refiriéndose a SpaceX, OpenAI y Anthropic. Si su desempeño como empresas públicas decepciona, eso podría desanimar a otras. Stanford también señaló que los capitalistas de riesgo no se beneficiarán de los IPOs en la medida esperada, dado cuánto de la inversión no tradicional se ha volcado en los mercados privados:

Se rumorea que SpaceX, OpenAI y Anthropic saldrán a bolsa en 2026. Si eso ocurre, probablemente serían los tres IPO respaldados por VC más grandes de todos los tiempos y, potencialmente, podrían crear más valor que todos los IPO respaldados por VC desde 2000, en conjunto. Esto sería una victoria para el VC, un mercado que ha estado atrapado en una crisis de liquidez durante varios años. Sin embargo, estos retornos estarían relativamente concentrados, con grandes porciones del valor en manos de corporativos y de inversores no pertenecientes a VC.

Kyle Stanford

Las salidas para las empresas privadas más grandes cambiarán radicalmente el panorama de los mercados privados, pero el universo de unicornios está acostumbrado a la rotación. Al observar las principales empresas privadas de hace 10 años, la mayoría ha salido a bolsa. De hecho, Palantir PLTR y Uber UBER ahora son acciones de gran capitalización, mientras que Xiaomi 01810 es una de las principales empresas de China.

		La clase de unicornios de 2016 incluye ahora acciones de gran capitalización

Fuente: Morningstar Indexes. Datos al 31 de marzo de 2016. Los Morningstar PitchBook Global Unicorn Indexes se lanzaron en 2022 con datos retrospectivos a 2015 basados en datos históricos de PitchBook. Descarga CSV.

A modo de comparación, cinco de las 10 empresas públicas estadounidenses más grandes de hoy también estaban en el top 10 de 2016: Apple, Microsoft, Berkshire Hathaway BRK.A, Facebook (ahora Meta) y Amazon.com. Incluso si las empresas permanecen privadas por más tiempo, aún ven los listados en mercados públicos como un objetivo. Puede llevar tiempo, pero es probable que otros llenen el vacío dejado por los mega-IPO.

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¿Cómo afectarán los mega-IPO a los mercados públicos?

Los Magnificent Few podrían entrar pronto en carteras de renta variable de mercados públicos. Los proveedores de índices están averiguando cómo manejar los mega-IPO, atrayendo controversia en el camino. CRSP, por su parte, ha adelantado durante mucho tiempo los IPO para su inclusión en puntos de referencia con el fin de reflejar el mercado de manera actualizada. Pero está relajando sus requisitos sobre el porcentaje de una empresa que debe cotizar públicamente. El tamaño de la oferta esperada de $75 mil millones de SpaceX representaría solo una pequeña fracción de su valor total.

Para algunos, los IPOs proporcionarán un acceso más fácil a empresas a la vanguardia de nuevas industrias y tecnologías transformadoras. SpaceX es innegablemente única, con sus líneas de negocio en infraestructura espacial y IA. OpenAI y Anthropic son “casos puros” de una manera que Microsoft y Alphabet no lo son.

Como empresas privadas, estos negocios han producido algunos retornos que dejan sin aliento. El Morningstar PitchBook Unicorn 20 Index sigue a los unicornios más grandes y más líquidos usando precios de plataformas de negociación secundaria. Ese índice se ha triplicado desde el primer trimestre de 2023, superando con creces el mercado bursátil estadounidense en general.

		Los unicornios han registrado retornos fenomenales
	



		Retorno total acumulado %

Fuente: Morningstar Direct. Datos al 31 de marzo de 2026. El Morningstar PitchBook Unicorn 20 Index se lanzó en 2025 con datos históricos retrospectivos a 2015 basados en datos de PitchBook y proveedores de precios de terceros Caplight y Zanbato. Descarga CSV.

¿Y qué hay de sus perspectivas como empresas públicas? Los alcistas señalan ejemplos de negocios cuyos valores de mercado se dispararon después del IPO. El precio de las acciones de Meta ha subido casi veinte veces desde que salió a bolsa en 2012. El precio de las acciones de Palantir pasa de $13 en 2020 a más de $150 hoy, a pesar de cargos persistentes de sobrevaloración.

Hay muchos contraejemplos, sin embargo. Los IPO a menudo se fijan para enriquecer a los tenedores de private equity y a los banqueros a expensas de los inversores del mercado público. Considera el pobre desempeño del precio de algunas de las mayores IPO de 2025, incluido el mencionado Figma, pero también Klarna KLAR, Chime CHYM y Navan NAVN. (CoreWeave CRWV y Circle CRCL lo han hecho mejor.)

Los escépticos temen que los mega-IPO reflejen una burbuja de IA. El análisis de PitchBook del investigador Harrison Rolfes señaló una desconexión entre las valoraciones y la calidad de los ingresos para los gigantes privados de IA, a los que llama “en su mayoría valorados por la promesa”. Consideró que Databricks, una empresa de infraestructura de datos, es de mayor calidad que OpenAI, a pesar de que solo controla una sexta parte de la valoración. El trabajo de PitchBook sobre SpaceX calificó una valoración de $1.5 billones de “elevada pero no irracional”. Desde que se publicó esa investigación, la valoración parece haber subido aún más. Se han trazado paralelos entre la IA y las burbujas en torno a nuevas tecnologías a lo largo de la historia.

Mantén los mega-IPO en perspectiva

Aun así, es importante recordar que los mega-IPO no cambiarán drásticamente el panorama de los mercados públicos—al menos durante un tiempo. Cuando los valores de las empresas se ajustan por flotación libre, no parecen tan grandes. Los índices CRSP ponderan a sus componentes por la capitalización bursátil ajustada por flotación. Con $75 mil millones, SpaceX quedaría fuera del top 100 de empresas del mercado. Sí, la flotación libre aumentará a medida que expiren los periodos de bloqueo para los inversores de mercados privados. Pero durante ese tiempo, los inversores también se pronunciarán sobre la valoración.

Las posibles ofertas públicas iniciales son un gran tema. Eso es especialmente cierto para el panorama respaldado por capital de riesgo, donde las salidas dejarán un vacío. Para los mercados públicos, los IPO significan un acceso mucho más fácil a empresas muy buscadas. Sí, hay riesgo de precio asociado a esas empresas. Y su contribución real será aumentar la exposición del mercado de valores de Estados Unidos a la IA y a la concentración de su sector tecnológico. Pero su impacto debe mantenerse en perspectiva. Debido a la limitada flotación libre, los mega-IPO no serán tan “mega” como las empresas públicas.

Morningstar adquirió el Center for Research in Security Prices en febrero de 2026.