La brisa de la política "envía calor" La popularidad de la emisión de bonos convertibles en aumento

El 7 de abril, el Doctor Debt (博士转债) registró una fuerte subida del 43% en su primer día de cotización. Un destacado desempeño de salida a bolsa refleja el entusiasmo del mercado; recientemente, el lado de la oferta de bonos convertibles también ha recibido señales positivas: el número de planes de emisión de bonos convertibles divulgados por las empresas que cotizan en bolsa se ha disparado, y tanto la cantidad prevista de bonos convertibles como el monto previsto de emisión han aumentado.

Los expertos señalan que la entrada en vigor de las nuevas normas de refinanciación es el principal impulso para la proliferación de planes de bonos convertibles. Las políticas han aflojado de manera precisa las restricciones a las empresas de innovación científica y tecnológica, simplificado los procedimientos de aprobación; además, la fuerte demanda de financiamiento en el sector tecnológico impulsa significativamente la intención de financiación de las empresas de calidad. Asimismo, el ritmo de emisión de los nuevos bonos ha acelerado de forma evidente, por lo que la oferta de bonos convertibles en el transcurso del año podría recuperarse gradualmente.

Aumentan los planes de emisión de bonos convertibles

Según datos de Wind, al 7 de abril de este año, 23 empresas que cotizan en bolsa ya han publicado planes de emisión de bonos convertibles, con un monto total previsto de 32,934 millones de yuanes. Entre los planes de emisión divulgados por esas 23 empresas, Zhongke Shuguang (中科曙光), Chuangchuang Zhiling (中创智领) y Shentong Express (申通快递) planean emitir con montos que no superan 8,000 millones de yuanes, 4,350 millones de yuanes y 3,000 millones de yuanes, respectivamente.

El 9 de febrero, las bolsas de Shanghái, Shenzhen y Beijing publicaron las nuevas normas de refinanciación, con el objetivo de mejorar aún más la flexibilidad y la conveniencia de la refinanciación, para servir mejor el desarrollo de la innovación científica y tecnológica y de nuevas fuerzas productivas con características de calidad.

Zhai Tiantian, subdirectora del departamento de investigación y desarrollo de Oriental Jincheng, al ser entrevistada por el periodista de China Securities Journal (中国证券报记者), dijo que las razones para el aumento notable de la cantidad de planes de bonos convertibles adicionales son las siguientes: primero, la mejora del ciclo de prosperidad del sector tecnológico ha impulsado el mejoramiento de las necesidades de financiación empresarial; el aumento de la demanda de expansión por parte de empresas relevantes ha permitido una recuperación significativa de la intención de financiación. Segundo, las nuevas normas de refinanciación optimizan el entorno de refinanciación para empresas tecnológicas: no solo relajan las restricciones de financiación relacionadas con las ganancias y el “riesgo de caída del precio” (“破发”) para empresas de ciencia y tecnología, sino que también transmiten señales positivas de que el mercado de capitales fortalecerá el apoyo al ámbito de nuevas fuerzas productivas con capacidades de calidad, elevando la iniciativa de financiación de las empresas.

“Las medidas de optimización integradas de esta refinanciación, después de dos años de estricta supervisión, bajo el mismo marco general de ‘apoyar a los mejores y limitar a los inferiores, y fortalecer la supervisión’, consisten en un aflojamiento estructural y una apertura dirigida de herramientas a nivel de los sujetos de alta calidad y los sujetos de ciencia y tecnología.” El analista principal de renta fija de XINGYE Securities, Zuo Dayong, dijo que, por un lado, se acortan de manera significativa los intervalos de financiación y se relajan las restricciones sobre la reposición de capital de trabajo para empresas de ciencia y tecnología que aún no han obtenido ganancias y empresas con activos ligeros con alta inversión en I+D; por otro lado, se reabren de nuevo las vías de refinanciación de las empresas que antes casi estaban bloqueadas por el “riesgo de caída del precio” (“破发”). Sumado a la simplificación de los procedimientos y la reducción de costos, se espera que la oferta de bonos convertibles a mediano y largo plazo pueda registrar una recuperación gradual.

Los usos previstos de la emisión de bonos convertibles también reflejan la orientación de las nuevas normas de refinanciación de “apoyar a los mejores y limitar a los inferiores”. Zhongke Shuguang indicó que los fondos recaudados por la emisión de bonos convertibles se utilizarán para proyectos de un sistema de clústeres de cómputo avanzado orientado a la inteligencia artificial, el proyecto de una integradora de entrenar y推推 de próxima generación de alto rendimiento (next-generation high-performance AI训推一体机), entre otros; Chuangchuang Zhiling indicó que los fondos recaudados se destinarán al proyecto de una base industrial de componentes de alta gama para vehículos de nueva energía, al proyecto de fabricación de una base para robots móviles inteligentes, entre otros.

“Al 7 de abril de este año, en los planes de bonos convertibles publicados por primera vez desde principios de año, la proporción de empresas de especialización, refinamiento, singularidad e innovación (专精特新) o de empresas de tecnología dura del tablero STAR o del segmento de ciencia y tecnología (科创板硬科技) alcanzó el 52.17%, lo que supone un aumento de 7.73 puntos porcentuales respecto al mismo periodo del año pasado.” Zhai Tiantian dijo.

Se espera que la emisión de nuevos bonos se acelere

Al acelerarse los procesos de emisión, el mercado primario de bonos convertibles podría aportar “sangre fresca” de reposición.

Zhou Guannan, analista principal de renta fija de Huachuang Securities, dijo que, considerando de manera integral factores como la aceleración de las aprobaciones de bonos convertibles recientes, la probabilidad de que se interrumpa la implementación, la probabilidad de completar la cotización dentro del año y el tamaño de los planes pendientes emitirse, entre otros, se espera que el monto de emisión de bonos convertibles de este año sea de 91,660 millones de yuanes.

Sin embargo, analistas del sector señalan que, bajo el impacto de las nuevas normas de refinanciación, aunque la emisión de bonos convertibles podría ir aumentando gradualmente su volumen, la tendencia a la contracción del tamaño del mercado de bonos convertibles existentes difícilmente podrá mitigarse a corto plazo.

Zhai Tiantian dijo que, aunque ya han aparecido una serie de cambios positivos en la nueva oferta de bonos convertibles, con el contexto de que se aproxima un pico de vencimientos y existe una fuerte intención de rescate anticipado por parte de instrumentos con alta “fuerte característica de acciones” (股性品种), sigue siendo difícil para el mercado de bonos convertibles frenar la caída y recuperarse.

Zhai Tiantian analizó que, desde el lado de la salida (exit), el volumen de vencimiento de bonos convertibles en 2026 será de 85,582 millones de yuanes. La intención de rescate anticipado es especialmente fuerte en los bonos convertibles “de edad avanzada con alta característica de acciones” (con plazo restante inferior a 2 años). Se estima que el volumen de salida por rescate anticipado de bonos convertibles de este año podría estar por encima de 90,000 millones de yuanes. Con base en ello, se puede inferir que el volumen de salidas de bonos convertibles de este año superará los 170B de yuanes. Desde el lado de la oferta, aunque el ritmo de revisión regulatoria ha mostrado una aceleración evidente, se estima que se necesitan entre 6 y 9 meses para que se refleje con claridad desde la “sensación de calor” en el lanzamiento de los planes hasta la recuperación real sustantiva en la emisión de bonos convertibles. Además, actualmente los planes de bonos convertibles que aún no han completado la emisión suelen tener montos generalmente pequeños.

“En términos generales, se espera que el tamaño de la emisión de nuevos bonos convertibles en 2026 esté alrededor de un billón de yuanes. El recorte del tamaño de la oferta existente del mercado de bonos convertibles en comparación con 2025 será claramente menor.” Zhai Tiantian dijo.