De vuelta a la posición previa a la guerra, el renminbi destaca por encima de los demás

Justo un día antes del “ultimátum final” de Trump que amenazó con bombardear las plantas de energía en Irán, el tipo de cambio USD/CNY volvió a ubicarse en el nivel de antes de la guerra; USDCNH llegó a caer momentáneamente hasta 6.8550. En comparación con otras divisas asiáticas que aún se mantienen bajas, como el yen y el won, el desempeño del renminbi fue bastante destacado.

Figura: El renminbi supera a otras divisas

1. La influencia negativa de la guerra sobre el renminbi se está disipando

A medida que la guerra entre EE. UU. e Irán avanza hasta el punto actual, independientemente de que se amplíe, la influencia sobre el renminbi se está debilitando.

En primer lugar, el renminbi es el que menos se ve afectado por el precio del petróleo. Con la expectativa de que el Estrecho de Ormuz permanezca cerrado a largo plazo, el precio del petróleo Brent se ha mantenido siempre por encima de 100 dólares; en ese contexto, algunos bancos centrales incluso se desviaron hacia expectativas de aumentos agresivos de tasas y estas expectativas evolucionaron hasta convertirse en expectativas de recesión económica. Sin embargo, las señales de política monetaria del renminbi permanecieron estables. Con el apoyo del flujo de fondos más relajado durante el primer trimestre, la tasa de recompra a un día incluso bajó; la volatilidad de los bonos a largo plazo se redujo en su rango. Se convirtió en un refugio ante la ola global de ventas de bonos del gobierno.

Figura: La tasa de bonos a largo plazo del renminbi se mantiene estable

En segundo lugar, la oferta y demanda de divisas sigue estando dominada por el mercado real (operaciones de clientes) y no tanto por la emoción. En el primer trimestre, el neto de ventas en efectivo más futuros (spot + forward) todavía mantuvo la escala de 100 mil millones de dólares al mes. La guerra, en cambio, brindó una ventana para liquidaciones netas por encima de 6.90. En el contexto actual, en el que las posiciones propias son cautelosas, la influencia del mercado de clientes sobre la liquidez es más fuerte.

Figura: La volatilidad disminuye

El rasgo de que el renminbi avanza con estabilidad también se refleja en una volatilidad implícita inusualmente calma. Además del breve impulso al alza de la volatilidad implícita provocado por el pánico a principios de marzo, durante todo el mes esta se redujo de forma constante, ya ubicándose de nuevo en el nivel de antes de la guerra. Esto significa que, desde el corto hasta el mediano y largo plazo, no existen expectativas excesivas de apreciación o depreciación del renminbi.

2. ¿Qué esperar para el futuro?

En el artículo de la semana pasada sobre por qué detener la guerra entre EE. UU. e Irán fue tan difícil, mencionamos que la función de reacción del mercado también podría cambiar; una de ellas es que el renminbi, como posible sustituto del “sistema de petrodólares”, está superando a otras divisas asiáticas.

Ahora el renminbi muestra una ventaja relativa. Después de que las divisas de Japón y Corea se debilitaran debido a una fuerte caída de las bolsas, y las divisas del Sudeste Asiático cayeran tras la debilidad del crudo, el índice del tipo de cambio del renminbi llegó a un máximo de más de un año.

Figura: El índice del renminbi marca un nuevo máximo

Desde este ángulo, el margen de fortaleza del renminbi ya es lo suficientemente grande. A menos que la guerra termine antes de lo previsto, el renminbi aún podría dirigirse hacia el nivel bajo dentro del año, en el umbral de 6.80; si no, la corrección a corto plazo ya habría quedado ajustada.

3. Resumen

(1) El tipo de cambio dólar/renminbi vuelve al nivel de antes de la guerra; el impacto negativo de la guerra se va atenuando y disminuye la sensibilidad al evento.

(2) Según el índice del renminbi, la corrección a corto plazo ya está completada; no es muy probable que se rompa el umbral de 6.80 antes de que termine la guerra.

Fuente del artículo: Morning, tipo de cambio

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