El nuevo medicamento vendió más de 500 millones de yuanes, pero los resultados de Kelun Botai no son lo suficientemente impresionantes.

Pregunta a la IA · ¿Por qué las ventas del nuevo fármaco de Kelembotai no alcanzaron las expectativas de la dirección?

Que se pueda vender un buen medicamento, y venderlo bien, es el foco de atención de los inversores en este momento

Por | Lingxin

Ed. | Wang Xiao

Imagen/visualización por China

El 23 de marzo de 2026, Kelembotai entregó su informe de resultados de 2025: ingresos de 2.06B de yuanes, un aumento interanual del 6,5%; una pérdida de 382 millones de yuanes, con un aumento interanual del 43,2%.

El indicador de desempeño más seguido de Kelembotai es el ingreso por ventas de medicamentos, de aproximadamente 543 millones de yuanes. Debido a que 2025 fue el primer año completo tras la aprobación del fármaco oncológico principal de la empresa, el anticuerpo conjugado anti-TROP2 sacituzumab govitecan (芦康沙妥珠单抗), el desempeño de “venta de medicamentos” de ese año tiene un significado orientador para el futuro comercial de la compañía.

Según un informe de investigación de una institución extranjera, a principios de 2025 la dirección de Kelembotai estableció para este medicamento un objetivo de ventas de 800 a 1.000 millones de yuanes. Ahora, la brecha de aproximadamente 32% hace que algunos inversores sientan un leve desengaño; incluso un accionista preguntó directamente en foros relacionados sobre la capacidad del equipo de ventas de la compañía.

Sin embargo, la mayoría de los entrevistados de instituciones de inversión considera que unas ventas de más de 500 millones de yuanes son aceptables. A medida que los tres productos de Kelembotai en 2026 se incorporen oficialmente al seguro médico, el desempeño de comercialización para el nuevo año es prometedor.

N.º 1

¿Fue bueno en su primer año?

“Las ventas de 530 millones de yuanes no son pocas.” Un representante de una institución de inversión comentó que, teniendo en cuenta que en 2025 Kelembotai todavía no tenía ningún producto incluido en el seguro médico, este resultado es bastante bueno. Considera que la principal razón de la brecha respecto a lo previsto fue que, anteriormente, la dirección era demasiado optimista.

Los cuatro medicamentos aprobados y comercializados actualmente por Kelembotai son todos fármacos contra el cáncer. El producto central es sacituzumab govitecan (芦康沙妥珠单抗). De acuerdo con el informe semestral de la empresa de 2025, sus ventas representaron el 97,6% de los ingresos por ventas de medicamentos en ese periodo.

Que este medicamento se venda bien o no es determinante para el desempeño de ventas de Kelembotai.

“Antes de que los productos contra el cáncer entren en el seguro médico, es muy difícil venderlos. Como PD-1, en su primer año en el mercado, venderlo solo con pago directo podía llegar a 1.000 millones; eso es algo excepcional.” Un analista farmacéutico le dijo a《Caijing》。

PD-1 es una clase de “medicamentos antitumorales de amplio espectro”. Del mismo modo, sacituzumab govitecan (芦康沙妥珠单抗) es un medicamento ADC dirigido a antígeno de la superficie de las células (TROP2), con base en que tiene alta expresión en múltiples células tumorales; por ello también se considera un “medicamento antitumoral de amplio espectro” en el campo ADC. Ambos se consideran que tienen un buen panorama comercial.

En un informe de investigación de 2024, Minsheng Securities señaló que se espera que el pico de ventas en China de sacituzumab govitecan llegue a 7.350 millones de yuanes.

Sacituzumab govitecan ya fue aprobado para tres indicaciones: cáncer de mama triple negativo, tratamiento de segunda y tercera línea de cáncer de pulmón de células no pequeñas, y tratamiento de segunda línea de cáncer de mama HR+╱HER2- que se añadió en 2026.

La primera indicación aprobada de sacituzumab govitecan es el cáncer de mama triple negativo. Es un cáncer extremadamente agresivo, y antes no había métodos de tratamiento especialmente efectivos.

Una persona del sector le explicó a《Caijing》que el cáncer de mama triple negativo es uno de los “cánceres grandes” en el cáncer de mama, con una proporción de alrededor de 10% a 20%. Hay aproximadamente 350k pacientes nuevos de cáncer de mama en China cada año; con base en ello, se calcula que el número de pacientes nuevos anuales de cáncer de mama triple negativo supera los 30k.

Hace un año, sacituzumab govitecan también fue aprobado para tratamiento de segunda y tercera línea de cáncer de pulmón de células no pequeñas. Esta es una de las grandes categorías de cáncer que reciben mayor atención de todos los medicamentos antitumorales; el número de pacientes nuevos anuales podría superar los 600k. Hay informes de que la aplicación de sacituzumab govitecan en el campo del cáncer de pulmón ya supera al del cáncer de mama triple negativo.

Quizá por eso, la dirección de Kelembotai y los inversores tuvieron expectativas relativamente altas sobre las ventas del primer año de sacituzumab govitecan.

Kelembotai, al publicar sus resultados de mitad de año de 2025, reveló que los ingresos por ventas de este medicamento fueron de 309,8 millones de yuanes. Esta cifra se aproxima al 40% del objetivo de ventas de 800 millones, lo que también hizo que los inversores se sintieran “confiados” de que se cumpliría el objetivo de ventas.

Hasta que se completaron las negociaciones del seguro médico de 2025, varias instituciones de inversión redujeron sus expectativas de desempeño para Kelembotai. “Después de que se negocia el seguro médico, normalmente en el cuarto trimestre la diferencia de precio de las ventas ya no se cuenta como ingreso.” Según el representante de la institución de inversión mencionada, este podría ser el motivo de que el volumen de ventas de medicamentos en la segunda mitad del año fuera, de hecho, menor que en la primera mitad.

N.º 2

¿Podrá venderse bien después de entrar en el seguro médico?

Kelembotai no divulgó formalmente el grado de reducción de precio de sacituzumab govitecan al entrar en el seguro médico.

Según lo reportado por medios oficiales, la parte pagada personalmente por cada unidad pasó de casi 10.000 yuanes a algo más de 1.000 yuanes. Con base en el precio de cotización antes de que el fármaco entrara al seguro médico, la reducción se estima en alrededor de 50%, similar a la magnitud difundida en línea.

El competidor de sacituzumab govitecan, el gosatuzumab (戈沙妥珠单抗), no entró en el seguro médico, sino que entró en el listado de fármacos innovadores para seguro comercial. Gosatuzumab es el primer ADC TROP2 del mundo, aprobado para comercialización en China en junio de 2022. De acuerdo con los precios de cotización de 2025, el precio por unidad es de más de 8.000 yuanes, por lo que se trata de un fármaco de pago totalmente particular.

Por lo tanto, al menos en 2026, sacituzumab govitecan ocupará en exclusividad el mercado de seguro médico para ADC TROP2.

Tras haber vivido un ciclo completo de comercialización durante 2025, actualmente el negocio de Kelembotai cubre 30 provincias, más de 300 ciudades a nivel prefectura y más de 1.200 hospitales. Incluyendo sacituzumab govitecan, los tres productos completaron la cotización en 31 provincias. “Asegurar que los productos se implementen rápidamente en los procesos de licitación y compras centralizadas de cada provincia”. Esto se lee en el informe de desempeño de 2025 de la compañía.

Sacituzumab govitecan también ha sido incluido en planes de seguro que benefician al público en varias regiones. En general, después de incluirlo en un seguro para el bienestar de la población, la parte del gasto que queda por cuenta propia tras el reembolso del seguro médico también se reembolsa parcialmente con la parte del seguro de bienestar, reduciendo aún más el gasto individual del paciente.

Según la información que se desprende de la reunión de comunicación de resultados de Kelembotai, la dirección tiene bastante confianza en las ventas de sus productos tras entrar en el seguro médico en 2026. El analista farmacéutico mencionado reveló: “Su objetivo es, comparado con 2025, duplicarlo, es decir, alrededor de 1.000 millones de yuanes en ventas”.

El equipo de comercialización de Kelembotai ampliará en 2026 hasta aproximadamente 800 personas, es decir, alrededor de 1.36Bás que el personal actual. Su director de marketing, Ding Nanchao, se incorporó en noviembre de 2024; antes se encargaba del marketing de nuevos fármacos en Kele Pharmaceutical. Ding Nanchao nació en 1986. Cuando fue promovido a subdirector general de Kele Pharmaceutical, tenía solo 36 años, por lo que ha sido objeto de atención.

《Caijing》envió una carta a Kelembotai para conocer más sobre la creación de capacidades de ventas de la compañía, la estrategia comercial tras la entrada en el seguro médico, etc.; al momento de la publicación no recibió respuesta.

N.º 3

Año de cumplimiento de expectativas

Antes de 2024, casi todos los ingresos de Kelembotai provenían de licencias de autorización externa y acuerdos de colaboración. Incluso en 2025, dentro de ingresos de 350k de yuanes, “la mayor parte” seguía siendo eso; los ingresos por ventas de medicamentos representaron solo el 23,37%.

En el auge de las transacciones BD en 2025, el valor de mercado de Kelembotai llegó a superar temporalmente los 30k de HKD; actualmente su valor de mercado es de 600k de HKD.

Sin embargo, “solo con BD es difícil lograr crear una gran empresa. Incluso si los fármacos se venden muy bien en el extranjero, las empresas autorizadas solo pueden quedarse con ‘la parte pequeña’.” Dijo el analista farmacéutico citado anteriormente.

Kelembotai, junto con la farmacéutica multinacional Merck y otros colaboradores, alcanzó una serie de transacciones de licencias internacionales (BD) para varios medicamentos ADC. Al día de la divulgación de los resultados de Kelembotai, ya se habían planeado 17 estudios globales de fase III. Incluye que el fármaco se use como terapia única o en combinación con pembrolizumab (conocido como “K drug”).

De acuerdo con información de varias fuentes, mediante la cooperación con Merck, Kelembotai puede recibir un pago inicial de 17 millones de dólares estadounidenses por sacituzumab govitecan, pagos por hitos que no superan 800M de dólares estadounidenses, y además participaciones en ventas.

Una persona del sector considera que el desarrollo de Merck para sacituzumab govitecan se centra principalmente en su propio K drug; por lo tanto, cómo se venderá sacituzumab govitecan en el extranjero y hasta qué nivel se venderá dependerá de la estrategia de productos y el despliegue en ese momento por parte de Merck. Se espera que una serie de ensayos clínicos globales multicéntricos del fármaco arrojen datos alrededor de 2027.

En los últimos dos años, el panorama de mercado de sacituzumab govitecan se validará primero a través de su desempeño de ventas en China.

“Poder vender el buen medicamento de BIC (el mejor de su clase) y venderlo bien, esa es la verdadera prioridad.” Escribió un analista de inversión en el sector farmacéutico en un artículo de análisis después del anuncio de resultados de Kelembotai.

Desde 2022, todos han estado esperando que Kelembotai abra el ‘mar de estrellas y mares’ de los ADC en China. Ahora, comenzará gradualmente a materializar su valoración de mil millones de millones.