De consumo a tecnología: las ganancias no realizadas en los libros de Tiantu Investment y el cambio en la estrategia de inversión

Visión en China “Experto en inversiones en consumo” TianTu Investments entrega, en 2025, un llamativo informe de resultados.

Según los datos, durante el período, la empresa logró unos ingresos de 17.8M de yuanes, ganancias por inversiones de 232M de yuanes y un beneficio neto atribuible a la controladora de 196M de yuanes.

Por su parte, en 2023 y 2024, esta firma de PE ya había acumulado dos años consecutivos de pérdidas; ahora, al volver a ganancias, tiene un fuerte sabor a “remontada con viento en contra”.

Sin embargo, en esta reversión de resultados en rojo, la principal razón está en la recuperación de la valoración en el área de inversiones y la devolución traída por el ritmo de salidas, lo que permitió que entrara efectivo; no se debe al crecimiento de la comisión de gestión. Dicho de otro modo, esto es que TianTu Investments gana de manera real con auténtica pericia inversora, con una lucha a cuchillo y arma en mano.

No obstante, la recuperación de la valoración al final sigue siendo “riqueza sólo en papel”. Las tres cartas que el mercado realmente observa son: el IRR a largo plazo de TianTu Investments, el ritmo de salida y la “calidad” de los activos bajo gestión.

Riqueza sólo en papel

Según los datos, en 2025, TianTu Investments efectivamente libró una hermosa batalla de vuelta.

Durante el período, la empresa registró un beneficio neto atribuible a la controladora de 196M de yuanes, mientras que en el mismo período del año anterior estuvo hundida en pérdidas de 891M de yuanes; entre una cifra positiva y otra negativa, la diferencia resulta especialmente marcada.

Al desglosar su estructura de ganancias, se observa que, cuando la empresa revirtió las pérdidas, los ingresos por comisiones de gestión cayeron año contra año un 58.02%, quedando en sólo 17.8M de yuanes. En su informe financiero, TianTu explica que fue principalmente porque parte de los fondos ya entró en el período de extensión y dejó de cobrar comisiones de gestión.

Y el verdadero protagonista que sostuvo esta “batalla de vuelta” fue la ganancia por inversiones generada por el cambio en el valor razonable.

Según los datos, TianTu Investments registró una pérdida de 232M de yuanes en 2024, mientras que en 2025 esta cifra tuvo un “giro en V” de manera dramática y logró utilidades de 2.32 mil millones de yuanes.

De hecho, esto es el “guion normal” de la industria de PE. Al fin y al cabo, TianTu Investments no vive de las comisiones de gestión; el “cuello de botella” de la empresa está en la salida de proyectos y la volatilidad de las valoraciones. Por eso, que el beneficio neto siga el vaivén de las ganancias por inversiones—como en una montaña rusa—es el rasgo de fondo de este modelo.

2020 fue la mejor prueba. Ese año, la pandemia impulsó el live commerce y la educación en línea; el sector de consumo ardía con fuerza, y las ganancias por inversiones de TianTu alcanzaron el máximo histórico de 39M de yuanes. Aunque las comisiones de gestión de ese año fueron de apenas 0.39 mil millones de yuanes, aun así logró fácilmente un beneficio neto de 721M.

Y en 2023, el mercado y la realidad se desfasaron con fuerza: el consumo enfrentó una reestructuración intensa de su sistema de valoración. Ese año, las ganancias por inversiones de TianTu pasaron de positivo a negativo, con una pérdida catastrófica de 45M de yuanes; las comisiones de gestión apenas se mantuvieron en 0.45 mil millones, y al final la pérdida neta llegó a 873M.

En 2025, el ánimo del mercado hacia el sector de consumo pasó de una excesiva pesimista en los dos años anteriores a una recuperación moderada. El repunte de las valoraciones del segmento impulsó que las ganancias por inversiones volvieran a ser positivas, lo que a su vez llevó a que el desempeño de TianTu retomara el rojo.

Sin embargo, aun así, el mercado considera que las comisiones de gestión son el “piso básico” de las firmas de PE y también un “colchón de seguridad para el flujo de caja”; es clave para sostener la operación a largo plazo de la institución.

Y dado que en 2025 las comisiones de gestión de TianTu cayeron de forma marcada, pero los costos de empleados en el mismo período alcanzaron 0.61 mil millones de yuanes, sólo con esto ya no alcanza para cubrir los gastos operativos cotidianos como compensaciones, generando claramente un desfase entre ingresos y gastos.

Dicho de otra manera, la operación diaria de TianTu, en esencia, “se mantiene con vida” gracias a la devolución de efectivo por salidas de proyectos y a los pagos por desempeño. Esta estructura de ingresos-gastos implica que la empresa está prácticamente expuesta, sin cobertura, a los riesgos del ciclo del mercado.

Si el mercado cae y las valoraciones se comprimen, las comisiones de gestión no sostendrán el suelo; entonces las grandes pérdidas y las crisis de flujo de caja llegarán una tras otra.

Se aprieta el efectivo

Para TianTu Investments, la mejora de valoración impulsada por la recuperación del ánimo al final es sólo “riqueza en papel”. Lo que vale más la pena mirar con atención son las entradas y salidas de efectivo en el estado de flujos de efectivo: verdadero dinero en mano.

Durante el período del informe, el efectivo neto proveniente de las actividades operativas de la empresa alcanzó 61M de yuanes, con un aumento del 21.55%. Detrás de esto están las salidas de proyectos que generan devoluciones reales y los dividendos repartidos por las empresas participadas. Esto indica que la capacidad de salida de los activos subyacentes y la capacidad de “generación de caja” se están reparando de manera continua.

Entre ellos, un dato clave es que la ganancia no realizada de los activos financieros medidos a valor razonable con cambios en resultados del período alcanza 626M de yuanes, que es precisamente la razón central de la vuelta a utilidades en 2025.

En otras palabras, los activos que tiene la empresa aumentaron en 1.33B en libros.

Al mismo tiempo, ya se cobraron dividendos de acciones por 0.68 mil millones de yuanes, que en comparación con 0.29 mil millones del año anterior aumentó de forma marcada. Esto significa que las empresas participadas no sólo “salieron de la crisis”, sino que además comenzaron a repartir dividendos, proporcionando un incremento estable al flujo de caja.

Lo que merece aún más atención es que los activos financieros medidos a valor razonable con cambios en resultados del período disminuyeron en 68M de yuanes, un 21.3% más que el año anterior.

Este dinero, en esencia, es la devolución real de efectivo generada por las salidas de proyectos y la transferencia de participaciones. También es la mayor fuente del flujo de caja operativo de TianTu en 2025. Esto indica que los canales de salida como IPO, fusiones y adquisiciones están fluyendo sin problemas y que la capacidad de convertir activos en efectivo está mejorando.

Otro signo positivo es que el año pasado, la empresa logró reducir de forma drástica las pérdidas desde 29M de yuanes el año anterior hasta 0.77 mil millones. Es decir, hay menos proyectos que se “cortaron” con pérdidas reales al salir, y la calidad de las salidas mejoró de forma evidente.

Aunque la empresa no divulgó el IRR general, a partir de los casos emblemáticos de salida se observa que la salida a bolsa de BaMa Tea Industry aportó una devolución de más de 14 veces; la venta de YouNuo China implicó una contraprestación de aproximadamente 15.65 mil millones de yuanes. La capacidad de realización de los activos principales resiste la prueba.

Estos datos anteriores muestran que, junto con la salida de proyectos de TianTu, la capacidad de generar utilidades de las empresas participadas también mejora al mismo tiempo, y que la capacidad de salida se está reparando de forma continua; la capacidad de generar caja mediante activos está volviendo.

Sin embargo, incluso con este desempeño, también hay sombras.

En 2025, el flujo de caja neto de las actividades de inversión de la empresa fue de -0.14 mil millones de yuanes, lo que se redujo en gran medida, aproximadamente en un 87.2%, en comparación con 2024. En conjunto, se muestra una tendencia de contracción de las inversiones. Y al mismo tiempo, el flujo de caja neto de las actividades de financiamiento, por el contrario, fue de -1.57B de yuanes, un aumento brusco del 190% año contra año.

En detalle, el año pasado fue el “año de desapalancamiento” de TianTu. La empresa pagó 14M de yuanes de bonos; mientras que en 2024 esa cifra fue sólo de 0.3 mil millones, una diferencia cercana a 30 veces.

Además, debido al vencimiento de algunos fondos, en la estructura consolidada de entidades estructuradas donde terceros poseen participación, los reembolsos de capital alcanzaron 925M de yuanes, con un aumento del 60%. En realidad, esto también es una característica típica de cuando las firmas de PE entran en la etapa de salida: realizar ganancias de fondos existentes y repartir el dinero a los inversionistas.

Por un lado, 874M de yuanes de grandes pagos de deuda; por el otro, 4.66 mil millones de yuanes de devolución de capital. Así, el flujo de caja neto negativo por actividades de financiamiento de TianTu en 2025 aumentó hasta 30M de yuanes. Aunque no se emitieron bonos nuevos para desapalancar más, estos gastos ya han consumido de forma significativa el flujo de caja generado por actividades operativas.

El resultado que esto trae es que el saldo de efectivo y equivalentes de efectivo de la empresa bajó de 466M de yuanes a 874M, reduciendo el margen de seguridad del efectivo a corto plazo.

En el futuro, si el flujo de caja operativo puede mantenerse estable de manera continua, se convertirá en una clave esencial para sostener la estrategia y la operación de la empresa.

Del consumo a la tecnología

El socio fundador de TianTu Investments, Feng Weidong, mencionó en entrevistas de años tempranos que, en los inicios, se observaba cualquier área y se invertía en cualquier proyecto. En el proceso de exploración, se topó con muchos obstáculos; al final descubrió que lo que mejor se le daba era invertir en el sector de bienes de consumo.

Después de pagar suficientes “costos de aprendizaje”, TianTu finalmente tomó una decisión firme: sólo invertir en consumo.

Feng Weidong incluso dejó una visión: “Invertir en 50 empresas de consumo en China que tengan una fuerte influencia de marca y un ciclo de vida largo; TianTu las mantendrá a largo plazo”.

Así, desde 2021, en el mapa de inversiones de TianTu se han vuelto cada vez más visibles los casos de bienes de consumo. Hay ejemplos como BaiGuoYuan, NaiXue de la Tea, BaoShiFu, ChaYanYueSe, ZhongXueGao… una serie de marcas de consumo gastronómico que estuvieron muy de moda, todas tienen su presencia detrás.

Según el informe financiero más reciente, en las reservas de proyectos de TianTu aún mantiene una gran concentración en 187 empresas de alta calidad, incluyendo XiaoHongShu, WanWu XinSheng, KuaiKan Comic, ChaYanYueSe, BaMa Tea Industry, BaoShiFu, etc. En cuanto a “el negocio base” del consumo, por el momento se ve relativamente sólido.

Pero parece que TianTu no se ha encerrado en su “zona de confort” de consumo. Desde 2024, la empresa aceleró claramente su despliegue en direcciones como IA y biotecnología farmacéutica.

Ese mismo año, TianTu levantó 4.01 mil millones de yuanes de nuevo capital de un fondo de guía gubernamental y de empresas líderes del sector, y estableció dos nuevos fondos en RMB. Uno de ellos está destinado específicamente a proyectos tempranos en el ámbito de la economía de baja altitud.

En 2024, TianTu completó inversiones por un total de 2.3 mil millones de yuanes en 13 empresas de su cartera en áreas de vanguardia como biotecnología, belleza y salud, y tecnologías limpias.

Llegando a 2025, el ritmo se aceleró aún más. TianTu estableció de una vez cuatro fondos en RMB y un fondo en dólares, captando alrededor de 23 mil millones de yuanes en capital. Ese mismo año, la empresa realizó inversiones en 13 compañías en ámbitos como infraestructura de inteligencia artificial, biotecnología, economía de baja altitud, alimentos y bebidas, con un monto total de 4.09 mil millones de yuanes; esta cifra de inversión es casi el doble que en 2024.

Al entrar en 2026, la ruta de actualización estratégica de TianTu es aún más firme. La empresa indicó que las inversiones en el campo de la tecnología ya no son un cruce de fronteras de prueba, sino que forman un tema de inversión claro y un sistema maduro de apoyo post-inversión. Al mismo tiempo, TianTu también supervisa de cerca nuevas oportunidades emergentes como centros de datos, infraestructura Web3 y activos cripto.

Al cierre del período del informe, el tamaño total de gestión de activos de TianTu es de aproximadamente 913M de yuanes, incluyendo 230M de yuanes en activos de fondos y 409M de yuanes en inversiones directas. La empresa actúa como gestor de fondos de 22 herramientas de inversión, abarcando 18 fondos en RMB y 4 fondos en dólares. De ellos, 14 fondos se enfocan en inversiones tempranas, y los 8 restantes apuntan a oportunidades en etapa de crecimiento y etapa posterior.

En general, el desempeño de TianTu Investments en 2025 tiene tanto la recuperación de la valoración de “riqueza en papel” como una mejora real a nivel de flujo de caja; tiene tanto una firmeza sólida en el “negocio base” del consumo como una expansión audaz en el segmento tecnológico.

Pero la otra cara de la moneda también es clara: las comisiones de gestión siguen encogiéndose, disminuye el margen de seguridad del efectivo y, en el lado de financiamiento, hay grandes salidas netas de efectivo… todos son problemas que TianTu no puede ignorar.

En el próximo 2026, si se puede encontrar un equilibrio entre invertir en las nuevas vías y la seguridad del flujo de caja será la pregunta obligatoria que TianTu necesita escribir.

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