Radar de IPO｜Qian'an Technology se esfuerza por ingresar en la Bolsa de Beijing, con más del 90% de sus ingresos provenientes de Amazon

Pregunta a la IA · ¿Cómo equilibra Qian’an Technology su dependencia de Amazon y el riesgo de salir a bolsa?

Shenzhen Qian’an Technology Co., Ltd. (en adelante, “Qian’an Technology”) busca salir a bolsa en la Bolsa de Beijing.

Esta empresa de exportación, cuyo negocio principal son los auriculares de audio Bluetooth y los bolígrafos de dibujo, planea destinar aproximadamente 600 millones de yuanes a desarrollo de productos y actualización de sistemas. En 2025, los ingresos operativos de la empresa alcanzaron 1.98B de yuanes, con un crecimiento interanual del 18,82%. Pero, bajo la llamativa cifra de ingresos, la dependencia de los canales y el costo de captar un volumen masivo de tráfico comienzan a salir a la luz.

Los datos financieros clave también revelan la situación de Qian’an Technology. Al cierre de 2025, el saldo contable de inventarios de la empresa se mantiene en un nivel alto de 246 millones de yuanes, lo que representa el 26,39% del total de activos; esto significa que gran parte del capital de la empresa está inmovilizado en productos en almacenes en el extranjero pendientes de venta. Este típico modelo de “pre-carga de activos pesados” impulsado por la compra de anuncios pone a prueba la solidez de su cadena de fondos.

Dependencia de un solo canal

El núcleo del negocio de Qian’an Technology está prácticamente atado a una única plataforma de comercio electrónico. En 2023, 2024 y 2025, los ingresos por ventas logrados a través de la plataforma de Amazon representaron, respectivamente, el 93,42%, 90,30% y 85,55% de los ingresos del negocio principal.

Fuente de la imagen: Equipo de investigación de Jiemian News

Aunque la estructura de canal de monopolio absoluto proporciona beneficios de tráfico inicial, también reduce de manera significativa el poder de fijación de precios independiente de la marca. La bolsa mantiene una alta vigilancia ante esta dependencia extrema de un solo canal, y exige que Qian’an Technology explique “las medidas para prevenir el cierre de tiendas”.

Qian’an Technology afirma que ya ha adoptado acciones de cumplimiento como la operación con múltiples cuentas, pero aun así no puede evitar la enorme incertidumbre causada por los cambios de reglas de las plataformas de terceros. El aumento continuo de las comisiones y tasas de servicios de la plataforma también puede seguir erosionando el margen bruto del negocio principal, que es inferior al 45%. Este esquema de canal altamente dependiente de terceros se convierte en su riesgo central.

Junto con los elevados costos de canal, también existe la presión de preparar inventarios para almacenes en el extranjero. A finales de 2023, 2024 y 2025, los saldos contables de inventarios de Qian’an Technology fueron de 179 millones de yuanes, 238 millones de yuanes y 246 millones de yuanes, respectivamente. Al cierre de 2025, la proporción de inventarios sobre el total de activos es tan alta como 26,39%, y la rotación de inventarios es solo 4,63 veces.

Fuente de la imagen: Equipo de investigación de Jiemian News

Estos inventarios se almacenan en gran medida dispersos en almacenes FBA de Amazon y en almacenes en el extranjero operados por cuenta propia. El gran inventario transfronterizo consume directamente el capital de trabajo y también incrementa la dificultad de auditoría para el inventario y la verificación. La logística de larga distancia, por naturaleza, requiere altos niveles de inventario de seguridad, lo que eleva la tasa global de uso de capital.

El inventario de cadena larga inevitablemente genera presión por provisiones por deterioro y disminución de valor de inventarios. Dado que la electrónica de consumo y los productos para actividades al aire libre evolucionan muy rápido, si los productos finales se venden lentamente, los artículos con antigüedad de inventario enfrentan la penosa situación de una caída drástica de su valor residual. Si la demanda cambia, más de 200 millones de yuanes en inventarios supondrán una fuerte presión sobre el balance general, lo que significa que Qian’an Technology “existe el riesgo de registrar una disminución de valor por inventarios” en cualquier momento.

Desde la estructura del lado de activos en los estados financieros, los inventarios ya se han convertido en la principal causa que arrastra la eficiencia de rotación operativa general de Qian’an Technology. A finales de 2025, la proporción de inventarios sobre el total de activos de la empresa supera una cuarta parte; esto implica que una gran cantidad de financiación se ha convertido en productos en espera de venta que están “flotando” en ruta por transporte marítimo o en almacenes en el extranjero. Ante días de rotación de inventarios relativamente lentos, la empresa debe seguir inyectando capital para mantener la operación.

Costos de tráfico elevados

Los costos de tráfico en el sector del comercio electrónico transfronterizo también se están convirtiendo en un agujero sin fondo difícil de llenar.

Durante los últimos años, los gastos de ventas de Qian’an Technology han superado en promedio los 400 millones de yuanes anuales; la gran mayoría se destina a publicidad dentro de la plataforma y comisiones de ventas. Tomando como referencia los datos de 2025, la alta inversión en anuncios dentro de la plataforma generó 1.98B de yuanes de ingresos operativos, pero también comprimió enormemente el espacio para utilidades netas.

Fuente de la imagen: folleto de salida a bolsa de la empresa

En detalle, en 2025 los gastos de ventas totales de Qian’an Technology ascendieron a 492 millones de yuanes, en comparación con 420 millones de yuanes en 2024 y 370 millones de yuanes en 2023; la cifra sigue aumentando. Entre ellos, los gastos de la plataforma de ventas fueron 261 millones de yuanes (53,07%), los gastos de promoción de mercado fueron 124 millones de yuanes (25,22%); la suma de ambos fue 385 millones de yuanes, lo que representa el 78,29% del total de gastos de ventas. Esto significa que, por cada 100 yuanes gastados en gastos de ventas, 78 yuanes se destinan directamente a comisiones por extracción de la plataforma, tráfico dentro de la plataforma y compras para promoción.

Una enorme cantidad de gastos de promoción dentro de la plataforma y de colocación de anuncios ha llevado a que el regulador preste especial atención a sospechas de transacciones falsas. La bolsa exige que las instituciones intermediarias verifiquen si existe algún tipo de prácticas ilegales como “comprar pedidos para inflar reseñas”. La empresa afirma que la institución patrocinadora ha recuperado y comparado los datos a nivel base, y confirmó que “no se encontró compra sistemática de pedidos”. Aunque se dio la promesa, con un volumen tan grande de inversión en marketing, los gastos de ventas como porcentaje de ingresos están muy por encima de los de las industrias manufactureras tradicionales. Cómo demostrar que el crecimiento de los ingresos no depende solo de la compra de tráfico (buying), y si las tasas de conversión de diversas ventas son reales, todavía deberá verificarse en el futuro.

Además de la compra de tráfico en la parte C, los flujos de fondos no convencionales involucrados en el negocio fuera de línea de Qian’an Technology también han activado la atención regulatoria. La empresa indica que, en el negocio B2B fuera de línea entre 2023 y 2025, existe una situación especial de cobro por cuenta de terceros; en 2025, el importe cobrado por terceros representó el 18,92% de los ingresos del B2B fuera de línea. Estos cobros se realizan principalmente mediante empresas de remesas o con pagos realizados por el representante legal. Bajo estándares estrictos de auditoría, esto podría provocar una brecha entre los flujos de fondos y los ingresos del negocio.

I+D débil

El modelo de negocio de los vendedores de comercio electrónico transfronterizo, por naturaleza, tiene una cadena de monetización más larga. Para Qian’an Technology, desde el envío de fábricas contratistas en China, pasando por el transporte marítimo, hasta la salida (puesta en venta) de productos en almacenes en el extranjero, y finalmente esperando el cobro de la liquidación de la plataforma, todo el recorrido dura varios meses.

La rotación de inventarios de 4,63 veces en abril de 2025 de Qian’an Technology confirma esto. En una cadena tan larga de verificación de envío y espera de cobro, cualquier eslabón que enfrente tensión en la capacidad logística o una degradación del consumo hará que el ciclo de retorno de fondos se alargue.

También es importante destacar la inversión en I+D. En 2025, la inversión en I+D de Qian’an Technology representó el 1,56% de los ingresos operativos. Entre las empresas comparables en el mismo sector, empresas como Anker Innovation suelen mostrar una mayor intensidad de inversión más resistente en términos de su tasa de gastos de I+D.

Fuente de la imagen: folleto de salida a bolsa de la empresa

Un análisis de casas de valores señala que los vendedores que exportan con una dependencia excesiva de una única plataforma de comercio electrónico central enfrentan mayores riesgos. A medida que las plataformas de exportación emergentes se fortalecen con fuerza y aumenta la “guerra de precios” en forma de volverse más barata, el enfoque tradicional de crecer impulsado por el tráfico mediante anuncios dentro de la plataforma está dejando de funcionar rápidamente. Cuando el ritmo de aumento del costo de compra de tráfico supera el paso de la expansión de ingresos, las magras utilidades brutas serán absorbidas rápidamente por las diversas comisiones acumuladas.

De los aproximadamente 600 millones de yuanes que Qian’an Technology recaudará en esta emisión, 86 millones de yuanes se asignarán para complementar el capital de trabajo, lo que representa el 14,3%. Esto precisamente expone que la capacidad de generación de fondos propia de sus operaciones actuales aún es débil y no puede cubrir completamente su principal debilidad: los elevados costos de preparación de inventarios.

Con el trasfondo de que la tasa de gastos de I+D ha permanecido durante años en niveles bajos, Qian’an Technology destinará grandes sumas de dinero a la financiación diaria y a la promoción de canales; en esencia, sigue siendo para “inyectar sangre” al antiguo modelo de compra de tráfico.