¿El precio del oro ha alcanzado su máximo? La tendencia general de compra de oro por parte de los bancos centrales es difícil de revertir. La lógica de una tendencia alcista a medio y largo plazo no cambia.

La mayoría de los bancos centrales del mundo no ha cambiado la tendencia de compra de oro.

El 7 de abril, los últimos datos del Banco Popular de China muestran que, a finales de marzo, las reservas de oro de China ascendían a 743,8 millones de onzas, con un aumento de 1,6 millones de onzas mes a mes, manteniendo la compra de oro por decimoséptimo mes consecutivo.

Según las estadísticas de compras de oro por parte de bancos centrales divulgadas por el World Gold Council, en febrero los bancos centrales globales compraron netamente 19 toneladas de oro, con una recuperación evidente frente a enero, y bancos centrales de mercados emergentes como el de Polonia y el de Uzbekistán mantuvieron la tendencia de incremento de tenencias.

Recientemente, debido al aumento de la tensión geopolítica en Oriente Medio y al fortalecimiento temporal del dólar, entre otros factores, el precio internacional del oro retrocedió desde niveles elevados. Algunos bancos centrales, como los de Rusia y Turquía, registraron reducciones de tenencias. Sin embargo, la mayoría de las instituciones considera que las reducciones corresponden más a operaciones tácticas y que, en esencia, difícilmente alterarán la gran tendencia mundial de compra de oro por parte de los bancos centrales. En el contexto de un debilitamiento sostenido del crédito del dólar, el valor de la asignación de oro como herramienta de diversificación de reservas y como activo de cobertura frente al riesgo crediticio sigue recibiendo buena acogida, y tras el sobreajuste, cuenta con oportunidades de posicionamiento a medio plazo.

Rusia y Turquía reducen tenencias de oro

Recientemente, el precio internacional del oro se ha mantenido en una fase de alta volatilidad e intensos enfrentamientos entre posturas alcistas y bajistas. En marzo, el COMEX de futuros de oro registró una caída acumulada de más de 10%, y algunas acciones de venta a corto plazo por parte de ciertos bancos centrales también perturbó el sentimiento del mercado.

Según las estadísticas de compras de oro por parte de bancos centrales divulgadas por el World Gold Council, el Banco Central de Rusia y el Banco Central de Turquía fueron los principales emisores netos de reducción de tenencias de oro en febrero en el mercado del oro. En ese sentido, el Banco Central de Rusia vendió 6 toneladas de oro en el mes, y desde el inicio del año se encuentra claramente en un rango de ventas netas, por lo que es uno de los principales vendedores oficiales de oro.

El World Gold Council calcula que, en febrero, las reservas de oro de Turquía disminuyeron 8 toneladas; la principal causa fue el cambio en la cantidad mantenida por el Ministerio de Finanzas, y no una reducción directa de las reservas por parte del banco central. Aun así, el Banco Central de Turquía se volvió altamente activo en marzo; se estima que utilizó alrededor de 50 toneladas de sus reservas de oro para operaciones de liquidez y de divisas.

El presidente del Banco Central de Turquía, Fatih Karahan, afirmó: “En una gran parte de estas operaciones se trata de swaps de oro por moneda en forma de futuros. En otras palabras, el oro relacionado regresará a nuestras reservas al vencimiento”.

En cuanto a la conducta de algunos bancos centrales de vender oro recientemente, el equipo macro de GLC Minsheng Securities considera que se trata más de una venta táctica que estratégica; la razón central se resume en tres puntos: en primer lugar, el comportamiento de las instituciones de “seguir la tendencia”. Los bancos centrales también desempeñan el papel de inversores institucionales en el mercado del oro, y a menudo reducen tenencias durante periodos de consolidación y aumentan las compras cuando se acelera la subida; en segundo lugar, el déficit fiscal aumenta rápidamente a corto plazo, y algunos bancos centrales venden oro de manera pasiva para cubrir gastos de liquidez; los bancos centrales de Turquía y Rusia pertenecen a este tipo. En tercer lugar, algunas reservas de oro de los bancos centrales y las reservas de divisas se compensan entre sí: tras que el conflicto geopolítico impulse los precios del petróleo, aumenta la presión sobre la depreciación de la moneda de algunos países, lo que hace que el banco central de dicho país tenga que vender oro para incrementar las reservas externas.

La mayoría de los bancos centrales sigue comprando oro

Con el precio del oro en niveles elevados, el ritmo de compra de oro de los bancos centrales de distintos países se ha ralentizado. Sin embargo, en términos generales, en febrero la mayoría de los bancos centrales del mundo siguió incrementando sus reservas de oro.

Según las estadísticas de compras de oro por parte de bancos centrales divulgadas por el World Gold Council, en febrero los bancos centrales mundiales compraron en total netamente 19 toneladas de oro; aunque esto se recuperó frente al mínimo de enero, sigue siendo inferior al nivel del promedio mensual de 26 toneladas en 2025. En los dos primeros meses de 2026, los bancos centrales globales acumularon compras de 25 toneladas, aproximadamente la mitad de las 50 toneladas del mismo periodo del año anterior.

En detalle, el Banco Nacional de Polonia fue el principal comprador de oro en febrero: en ese mes incrementó 20 toneladas de oro, siendo el banco central con mayor volumen de compras de oro en febrero.

El impulso de compras de oro en la región asiática también se mantiene sólido. El banco central de Uzbekistán lleva cinco meses consecutivos comprando y en febrero volvió a adquirir 8 toneladas; el Banco Popular de China lleva 16 meses consecutivos incrementando sus reservas y la cifra más reciente de reservas subió a 2308 toneladas; el Banco Nacional de Chequia mantuvo la racha de compras consecutivas durante 36 meses; el Banco Central de Malasia entró por segundo mes consecutivo y en ese mes incrementó 2 toneladas. Además, cada vez más bancos centrales de África empiezan a ver el oro como una herramienta de cobertura estratégica: el Banco Central de Uganda inició oficialmente en marzo de 2026 un plan de compra interna de oro en el país, con la intención de adquirir al menos 100 kilogramos de oro a productores nacionales entre marzo y junio, para reforzar las reservas y hacer frente al riesgo de volatilidad de los mercados financieros internacionales.

Con el aumento de la volatilidad del precio del oro, la mayoría de las instituciones considera que la lógica de subida del oro a mediano y largo plazo no se ha visto afectada de forma sustancial; las fluctuaciones a corto plazo son más bien perturbaciones por etapas y no una reversión de tendencia.

GLC Minsheng Securities considera que “no ha cambiado la tendencia principal de alza del oro a largo plazo”. Por un lado, según cálculos de las instituciones, en marzo el conjunto de los bancos centrales del mundo seguía en situación de compra neta y el volumen de compras fue de 14,7 toneladas; de ese total, la zona del euro incrementó 43,1 toneladas, muy por encima de las cantidades de reducción de Turquía y Rusia. Por otro lado, la tendencia de debilitamiento del crédito del dólar a largo plazo no se ha revertido: en 2025, el ratio de apalancamiento del gobierno de Estados Unidos superó el 110% y la tendencia de debilitamiento del crédito del dólar continuó. La experiencia histórica muestra que en las fases de debilitamiento del crédito del dólar, entre 1977 y 1979, y entre 1999 y 2008, incluso si las economías centrales vendían oro a gran escala, el precio del oro seguía una tendencia alcista. Las reducciones tácticas de un pequeño número de bancos centrales “no centrales” no afectan la lógica a largo plazo de “debilitamiento del crédito del dólar: aumento de las compras de oro por parte de los bancos centrales; consolidación de la tendencia alcista del oro”.

El analista de futuros de Zijin Tianfeng, Liu Shiyao, considera que, desde una perspectiva de largo plazo, la situación fiscal de Estados Unidos sigue deteriorándose; además, la competencia geopolítica debilita la confianza global en la seguridad de los activos de reserva en dólares. Dado que el oro funciona como cobertura frente al crédito y como activo sustituto dentro del sistema monetario, la lógica de asignación a largo plazo, por el contrario, se refuerza aún más, y tras el sobreajuste, presenta valor de asignación a medio plazo.

El analista de futuros de Hua’an, Cao Xiaojun, afirma que, a mediano y largo plazo, factores como la tendencia mundial de compra de oro por parte de los bancos centrales y el impacto sobre la credibilidad monetaria derivado del problema de la deuda pública siguen proporcionando un respaldo sólido al precio del oro. De cara al segundo trimestre de 2026, debido al impacto del alza del precio internacional del petróleo, existe el riesgo de un nuevo repunte de la inflación en Estados Unidos; la Reserva Federal podría posponer la reducción de tipos, y es probable que el dólar mantenga un patrón de oscilación con sesgo alcista, lo que generará una presión temporal sobre el precio del oro. No obstante, la tendencia alcista a largo plazo sigue siendo difícil de revertir.

(Origen: China Securities Journal)