Discurso del Vicepresidente Jefferson sobre las perspectivas económicas y el mercado laboral

Gracias por la cálida bienvenida. Es un honor dirigirme aquí en la Universidad de Detroit Mercy.1 Pasé la mayor parte de mi carrera como profesor de economía antes de incorporarme a la Junta de Gobernadores, así que me siento como en casa cuando vuelvo a un campus universitario.

Diapositiva 1

Diapositiva 2

Esta noche, me gustaría comenzar actualizándolos sobre mi perspectiva económica. Y, dado que tengo el privilegio de estar aquí en Detroit, una ciudad sinónimo de trabajo duro, me centraré en particular en mi perspectiva sobre el mercado laboral. A continuación, analizaré las posibles implicaciones de la perspectiva para el rumbo de la política monetaria. Y, finalmente, ofrezco algunas reflexiones sobre los desarrollos económicos en la región del sureste de Michigan antes de responder algunas preguntas.

Para Estados Unidos en su conjunto, veo la economía como continuando con un crecimiento, impulsado por un gasto de los consumidores resiliente y una inversión empresarial sana. El mercado laboral está aproximadamente en equilibrio, pero es susceptible a shocks adversos. La inflación sigue por encima del objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal. Como hacedor de política de la Reserva Federal, estoy enfocado en lograr los objetivos de doble mandato que nos asignó el Congreso: máximo empleo y precios estables. Actualmente veo riesgos para ambos lados de ese mandato.

Actividad económica

Los datos más recientes sobre la actividad económica son consistentes con una economía que crece aproximadamente al ritmo estimado de su potencial. Durante todo el año pasado, el producto interno bruto creció cerca de 2 por ciento, como se muestra en la figura 1. Eso fue apenas una desaceleración frente al año anterior.

Para este año, veo que la economía se expande a un ritmo similar o ligeramente más rápido que el del año pasado, aunque la incertidumbre en torno a mi perspectiva es alta. La inversión en capital de alta tecnología, en particular las compras vinculadas a la expansión de la infraestructura de inteligencia artificial, debería apoyar el crecimiento. Además, he tomado nota del alto ritmo de creación de nuevas empresas y de la actividad amplia de desregulación entre agencias federales, lo que también podría estimular el crecimiento. Los efectos de estos desarrollos podrían mejorar el crecimiento de la productividad, lo cual a su vez respalda el crecimiento económico y los niveles de vida. Dicho esto, también hay frenos importantes que considerar. Es difícil decir cuánto tiempo podría durar el conflicto en Medio Oriente y las disrupciones relacionadas. Si los precios elevados de la energía persisten, pueden lastrar el gasto de consumidores y empresas. Este potencial añade una incertidumbre considerable a la perspectiva económica global.2

Inflación

El reciente aumento en los precios de la energía también complica mi pronóstico de inflación. El costo de muchos productos subió con fuerza durante la pandemia, y los estadounidenses todavía sienten esos precios más altos cuando compran y pagan sus cuentas. El reciente salto en los precios de la gasolina, de forma comprensible, añade a las frustraciones. Tengo mucho en cuenta el hecho de que la inflación se ha mantenido por encima del objetivo del 2 por ciento de la Fed durante cinco años. La inflación baja y estable, junto con el máximo empleo, es el mejor resultado para todos los estadounidenses. Por eso estoy comprometido a regresar la inflación a nuestro objetivo.

La inflación se ha moderado desde su pico durante la era de la pandemia, pero el progreso se ha estancado durante el último año principalmente debido a los aranceles. Además, espero que los precios elevados de la energía se reflejen en las lecturas de inflación que vienen. La línea azul en la figura 2 muestra el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) hasta enero. Con base en los datos disponibles más recientes que tenemos, se estima que el índice de precios del PCE habría aumentado 2.8 por ciento en los 12 meses que terminan en febrero. Los precios subyacentes, que excluyen las categorías volátiles de alimentos y energía y están representados por la línea roja discontinua, se estima que han subido 3.0 por ciento en los 12 meses que terminan en febrero. Ha habido poco avance para reducir la inflación subyacente durante el último año. La figura 3 muestra los componentes de la inflación subyacente del PCE. Hemos visto una disminución bienvenida en la inflación de servicios de vivienda, mostrada por la línea morada discontinua. Esta caída, sin embargo, se ha visto compensada por un aumento en la inflación de bienes subyacentes, mostrado por la línea azul. La inflación de servicios subyacentes excluyendo vivienda, la línea roja discontinua, se ha movido en gran medida en los últimos meses en una dirección lateral.

Fue mi expectativa que el proceso de desinflación se reanudaría una vez que los aranceles más altos ya no estuvieran empujando al alza los precios al consumidor.3 Además, el fuerte crecimiento de la productividad y los esfuerzos de desregulación, que mencioné antes, podrían ayudar aún más a reducir la inflación hasta nuestro objetivo del 2 por ciento. Sin embargo, el reciente aumento en los precios de la energía aplicará cierta presión al alza sobre la inflación general, al menos en el corto plazo. La incertidumbre persistente sobre la política comercial y las tensiones geopolíticas plantean un riesgo al alza para mi pronóstico de inflación.

El mercado laboral

Ahora, permítanme pasar al mercado laboral. Para preparar esta discusión, primero revisaré cómo se desempeñó el mercado laboral en 2025. Luego, discutiré cómo interpreto los datos más recientes.

Durante gran parte del año pasado, el mercado laboral mostró un enfriamiento gradual. Tanto la oferta de trabajadores como la demanda de trabajo se atenuaron en 2025, con una desaceleración de la demanda más pronunciada. Por el lado de la oferta, el crecimiento de la fuerza laboral se desaceleró, impulsado principalmente por una fuerte caída de la migración neta. Por el lado de la demanda, las empresas mostraron reticencia para contratar en parte porque existía una incertidumbre elevada sobre la perspectiva económica. El ritmo de creación de empleo se enfrió en 2025 en comparación con los pocos años anteriores, y el crecimiento del empleo se volvió más concentrado en un puñado de industrias, como la atención de la salud y la asistencia social. La tasa de desempleo, mostrada en la figura 4, subió desde 4.0 por ciento en enero de 2025 hasta 4.5 por ciento en noviembre de 2025.

En los meses más recientes, el mercado laboral ha mostrado signos de estabilización. La tasa de desempleo bajó apenas en marzo a 4.3 por ciento, similar a su nivel al final del verano pasado. La tasa de desempleo está cerca de un nivel que muchos pronosticadores estiman como su tasa natural, o el nivel de desempleo que persiste cuando la economía está en plena fortaleza.4

El crecimiento del empleo ha sido desigual en los meses recientes, como pueden ver reflejado en la línea azul de la figura 5. Algunos factores temporales, incluido el clima de invierno y una huelga laboral, contribuyeron a esa volatilidad. En marzo, los empleadores de Estados Unidos añadieron 178,000 empleos a las nóminas. El promedio móvil de tres meses del crecimiento del empleo, la línea roja discontinua, suaviza parte de la volatilidad de mes a mes. A lo largo del primer trimestre del año, los empleadores añadieron en promedio cerca de 70,000 empleos a las nóminas cada mes. Ese ritmo de crecimiento es algo moderado. No obstante, podría estar dentro del rango de equilibrio necesario para mantener la tasa de desempleo estable dadas la desaceleración en el crecimiento de la fuerza laboral en general.5

Veo algunas otras señales de estabilización en el mercado laboral. La participación de la fuerza laboral entre los estadounidenses de 25 a 54 años, la llamada tasa de participación en edad “principal”, mostrada en la figura 6, ha aumentado desde mediados del año pasado. La tasa es sólida y está por encima de su nivel previo a la pandemia. Las solicitudes de seguro de desempleo, un indicador sustituto de los despidos, también se han mantenido bajas.

El mercado laboral actual a menudo se describe como si estuviera en un estado de “poca contratación, poca salida”. ¿Qué significa esa etiqueta? Una respuesta es que, en lugar de observar despidos generalizados a medida que se enfriaba la demanda laboral, vimos que las empresas se volvían más cautelosas al incorporar a nuevos empleados. En esencia, las firmas ajustaron sus cinturones al pausar la expansión de sus plantillas, en lugar de dejar que la gente se vaya.

Un conjunto de datos que estoy monitoreando en el mercado laboral son las vacantes de empleo y cómo ese nivel se compara con el número de estadounidenses desempleados que buscan trabajo. Retrocediendo, como quizá recuerden, el nivel de vacantes se disparó al inicio de la recuperación tras la pandemia. Luego, como pueden ver en el panel izquierdo de la figura 7, desde mediados de 2022 el nivel comenzó a normalizarse. Señalo que en los meses más recientes, el nivel de vacantes parece haber dejado de caer. El nivel de vacantes en relación con el nivel de desempleo se muestra en el panel derecho de la figura 7. Esa proporción parece estar aplanándose en los meses recientes, justo por debajo de un nivel en el que hay una vacante por cada persona que busca trabajo. Cuando esta proporción se aplana, sugiere un posible equilibrio entre la oferta y la demanda de trabajo. Este desarrollo podría indicar que nos estamos moviendo hacia un mercado laboral más estable, pero estaré observando cómo evoluciona esta tendencia.

Aunque parece que el mercado laboral se está estabilizando, sigo siendo cauteloso con esa evaluación. Las ganancias de empleo registradas en los meses recientes fueron suficientes para mantener la tasa de desempleo estable, pero un shock económico negativo de tamaño suficientemente grande podría empujar esas ganancias por debajo de ese rango, elevando la tasa de desempleo. Si persiste el nivel actual elevado de incertidumbre, existe el riesgo de que la renuencia de las empresas a contratar también persista y mantenga bajo el crecimiento del empleo por más tiempo. Seguiré atento al ritmo de crecimiento del empleo hacia adelante mientras evalúo el grado de posibles vulnerabilidades en el mercado laboral. Aun así, en general, veo el mercado laboral como aproximadamente en equilibrio, y mi pronóstico base es que la tasa de desempleo se mantenga aproximadamente estable este año.

Política monetaria

Como hacedor de política monetaria, busco establecer la política que mejor logre nuestros objetivos de doble mandato de máximo empleo y estabilidad de precios. En el entorno actual, enfrento una perspectiva en la que hay riesgo a la baja para el mercado laboral y riesgo al alza para la inflación. Aunque esa sea una situación potencialmente desafiante, confío en que nuestra postura de política actual está bien posicionada para responder a una gama de resultados.

El mes pasado, apoyé la decisión del Comité Federal de Mercado Abierto de mantener estable el rango objetivo para la tasa de fondos federales. Como pueden ver en la figura 8, durante el último año y medio, el Comité redujo el rango objetivo para la tasa de política en 175 puntos base. Este ajuste colocó la tasa en un rango en términos generales neutral, es decir, una tasa que ni estimula ni restringe la economía. La postura actual debería continuar apoyando el mercado laboral mientras permite que la inflación reanude su descenso hacia nuestro objetivo del 2 por ciento a medida que se completan los efectos del traspaso de aranceles.

Creo que la postura actual nos permite determinar el alcance y el momento de ajustes adicionales a nuestra tasa de política con base en los datos que lleguen, la perspectiva en evolución y el balance de riesgos.

Economía de Detroit

Cuando hablo de política con mis colegas, consideramos la totalidad de la economía de Estados Unidos. No obstante, me resulta informativo ver de primera mano cómo se está desenvolviendo la economía en diferentes partes del país. Por eso valoro especialmente la oportunidad de estar aquí hoy.

Detroit ocupa un lugar único en la historia económica de nuestra nación. Desde hace mucho tiempo, como un foco de innovación, esta área lideró el avance hacia la era industrial y se convirtió en el “Arsenal de la Democracia” durante la Segunda Guerra Mundial. En la primera mitad del siglo XX, aquí nació la industria automotriz estadounidense y la fuerza laboral en Detroit se disparó, junto con la economía local. Sin embargo, esa concentración en la manufactura hizo que esta zona fuera sensible a los cambios en los flujos de comercio global, los precios de la energía y los avances tecnológicos. Como resultado, en ocasiones las recesiones nacionales se sintieron aquí con mayor intensidad.

La tasa de desempleo en el área metropolitana de Detroit, la línea roja discontinua en la figura 9, en las últimas décadas ha estado en su mayor parte por encima del promedio nacional. Esto fue particularmente cierto en los años alrededor de la Crisis Financiera Global, cuando el desempleo en esta zona a veces estuvo cerca del doble del promedio nacional. En años más recientes, esa brecha se ha reducido, una señal alentadora.

Eso habla de la resiliencia de Detroit. La veo tanto en los datos económicos como cuando observo esta ciudad, desde el centro de la ciudad cada vez más bullicioso sobre Woodward Avenue hasta barrios revitalizados, incluidos los que están cerca del campus. El mercado laboral más sólido ha llegado a medida que la fuerza laboral de la región se ha diversificado. Como pueden ver en la figura 10, el empleo en atención de la salud y servicios sociales, la línea morada discontinua, está casi 40 por ciento por encima del nivel de hace 25 años. En el mismo periodo, el empleo manufacturero, la línea roja discontinua, se ha reducido en un grado similar. También observo que el empleo total, la línea azul, aún no se ha recuperado hasta el nivel máximo de 2000. Dicho esto, la tendencia reciente, en general, ha sido de crecimiento del empleo, fuera del inicio de la pandemia.

La imagen en Detroit hoy se parece a la economía nacional. El mercado laboral se ha desacelerado, pero hay señales de estabilización. La tasa de desempleo del área metropolitana bajó un poco en la segunda parte del año pasado. Pero ahora, los habitantes de Detroit, como el resto del país, están enfrentando precios de la energía en aumento después de varios años de inflación elevada. Aunque la región ha experimentado cierta volatilidad económica durante el último año, gran parte de ella puede atribuirse a factores temporales que deberían desvanecerse con el tiempo. A pesar de la diversificación en su economía, los fuertes vínculos de esta área con la industria automotriz aún la dejan algo vulnerable a fuerzas económicas globales. Es alentador ver que algunos economistas regionales proyectan que el mercado laboral de Detroit se estabilizará y luego crecerá a un ritmo moderado durante los próximos años.6

Conclusión

Aunque en ocasiones en el pasado reciente Detroit enfrentó condiciones económicas diferentes a las del resto del país, los acontecimientos recientes han cambiado eso. La diversificación de su fuerza laboral y el crecimiento reciente han alineado a Detroit con la imagen a nivel nacional. Considero probable que la economía continúe creciendo tanto en esta región como en todo el país. Aun así, sigo siendo cauteloso con mi perspectiva. La incertidumbre sobre la economía es elevada, y el aumento en los precios de la energía y el conflicto en Medio Oriente se suman a esa incertidumbre. Sin embargo, sigo viendo nuestra postura de política actual como adecuadamente posicionada para permitirnos evaluar cómo evoluciona la economía.

Gracias una vez más por invitarme a hablar aquí, y con gusto responderé sus preguntas.

1. Las opiniones expresadas aquí son las mías y no necesariamente las de mis colegas en el Comité Federal de Mercado Abierto o en la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal. Volver al texto

2. Véase Philip N. Jefferson (2026), “Economic Outlook and Energy Effects,” discurso pronunciado en la Global Perspectives Speaker Series, Federal Reserve Bank of Dallas, Dallas, Texas, 26 de marzo. Volver al texto

3. Véase Philip N. Jefferson (2026), “Economic Outlook and Monetary Policy Implementation,” discurso pronunciado en la American Institute for Economic Research, Shadow Open Market Committee y la conferencia de Florida Atlantic University, Boca Raton, Florida, 16 de enero. Volver al texto

4. Las estimaciones de la tasa natural de desempleo pueden encontrarse en la estimación de la Summary of Economic Projections sobre su tasa de largo plazo, disponible en el sitio web de la Junta en https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20260318.pdf, y la estimación de la tasa natural de desempleo de la Congressional Budget Office está disponible en el sitio web de Federal Reserve Bank of St. Louis en https://fred.stlouisfed.org/series/NROU… Volver al texto

5. Véase Seth Murray e Ivan Vidangos (2026), “Labor Force Growth, Breakeven Employment, and Potential GDP Growth,” FEDS Notes (Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, 2 de abril). Volver al texto

6. Véase University of Michigan, Research Seminar in Quantitative Economics (2026), City of Detroit Economic Outlook: 2025–2030 (PDF) (Ann Arbor: RSQE, febrero). Volver al texto

                            *   
                                    Ver gráficos y figuras del discurso
   

Versión accesible