Después de las ganancias, ¿es Marvell una compra, una venta o está justamente valorada?

Marvell Technology MRVL publicó su informe de resultados del cuarto trimestre fiscal el 5 de marzo. Aquí está la opinión de Morningstar sobre los resultados y las acciones de Marvell.

Principales métricas de Morningstar para Marvell Technology

• Estimación de valor razonable

  : $130.00

• Calificación de Morningstar

  : ★★★★

• Calificación del foso económico de Morningstar

  : Estrecho

• Calificación de incertidumbre de Morningstar

  : Alta

Lo que pensamos sobre los resultados del cuarto trimestre fiscal de Marvell Technology

Marvell informó resultados sólidos del cuarto trimestre fiscal y proporcionó una orientación aún mejor, al alza, para el ejercicio 2027 y el ejercicio 2028. En el ejercicio 2027 (calendario 2026), Marvell espera $11 mil millones en ventas (crecimiento del 30%), seguido de $15 mil millones en el ejercicio 2028 (crecimiento del 40%).

Por qué importa: Marvell es un beneficiario significativo del sólido gasto en centros de datos e IA gracias a su cartera de chips de conectividad y de cómputo. La vemos bien diversificada entre chips de redes, ópticos y de IA personalizados (XPUs), ganando participación y creciendo rápidamente en el mediano plazo.

• La dirección fue contundente al proporcionar una orientación explícita a dos años, y la consideramos creíble. El discurso del mercado ha estado en movimiento durante el último año en torno a Marvell y posibles pérdidas de participación, pero nos centramos en resultados sólidos y una ejecución que esperamos que continúe.
• Marvell está creciendo rápidamente (crecimiento del 42% en el ejercicio 2026) ya que se beneficia de tendencias seculares dentro del rápido gasto en centros de datos. Esperamos una mayor penetración de XPUs personalizados en grandes clientes de IA como AWS y Microsoft, junto con un mayor contenido óptico en centros de datos, durante los próximos cinco años.

Conclusión: Aumentamos nuestra estimación de valor razonable para Marvell de foso estrecho a $130 por acción desde $120 para incorporar una guía alcista de dos años por encima de nuestro modelo, que vemos como creíble. Las acciones subieron cerca de un 15% después del cierre, pero aún esperamos un potencial alcista significativo para los inversores desde aquí.

• Nuestra valoración implica un múltiplo de 22 veces sobre las ganancias del ejercicio 2028 (calendario 2027), mientras que el mercado implica 15 veces. Vemos que esta baja valoración implícita por el mercado sugiere un crecimiento débil después de los próximos dos años, lo cual contrasta con nuestra visión de que el crecimiento del gasto en centros de datos continuará.
• En cuanto a las especulaciones del mercado sobre una pérdida de participación para el XPU de Marvell con AWS: pensamos que el mercado está pasando por alto una dinámica de multifuente, y no esperamos una pérdida de participación significativa desde aquí. Además, las XPUs son una exposición minoritaria frente al negocio óptico de Marvell, donde tiene su mejor posición competitiva.

Estimación de valor razonable para Marvell Technology

Con su calificación de 4 estrellas, creemos que la acción de Marvell está moderadamente infravalorada frente a nuestra estimación de valor razonable a largo plazo de $130 por acción, lo que implica un múltiplo precio/ganancias ajustadas del ejercicio 2027 de 33 veces y un múltiplo valor empresarial/ventas de 10 veces, además de un rendimiento de flujo de caja libre del 2%. Frente a nuestras estimaciones para las ganancias ajustadas del ejercicio 2028, nuestra valoración implica un múltiplo de 21 veces. El principal motor de nuestra valoración es el crecimiento de los ingresos de centros de datos.

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Calificación del foso económico

Asignamos a Marvell un foso económico estrecho. En nuestra opinión, Marvell tiene activos intangibles en el diseño de chips de redes que le permiten competir en la vanguardia y defender su posición competitiva frente a competidores bien capitalizados, y también se beneficia de costos de cambio. Esperamos que Marvell obtenga retornos excedentes sobre el capital invertido, más probablemente que no, durante los próximos 10 años.

Para nosotros, los activos intangibles en el diseño de chips de redes se presentan en forma de experiencia de ingeniería, tanto en términos de diseño de silicio como de integración con hardware complementario y topologías de redes de clientes, lo cual proviene de décadas de desarrollo, el gasto en I+D y relaciones con clientes grabadas. En nuestra opinión, los miles de millones de dólares de I+D acumulada de Marvell durante la última década han creado una cartera de propiedad intelectual diferenciada de la cual puede recurrir para construir diseños personalizados y semipersonalizados para una miríada de aplicaciones y clientes.

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Fortaleza financiera

Esperamos que Marvell se enfoque en generar flujo de caja libre en el mediano plazo, y ya no nos preocupa su nivel de apalancamiento. Al enero de 2026, la firma tenía $2.6 mil millones en efectivo y $4.5 mil millones en deuda total. Esperamos que Marvell se mantenga apalancada, pero que reduzca la deuda a medida que esta venza. Pronosticamos que la generación de flujo de caja libre de la firma se acelerará rápidamente detrás del alto crecimiento de los ingresos, alcanzando $2 mil millones en el ejercicio 2027 y acercándose a $5 mil millones anuales para el final de la década, desde $1.4 mil millones en el ejercicio 2026 (real).

Creemos que Marvell financiará las obligaciones y la inversión orgánica con el flujo de caja y que tendrá suficiente remanente para recompras de acciones además de su dividendo constante, pero bajo. Marvell también cuenta con una línea revolvente (revolver) disponible de $750 millones si se encuentra con una crisis de liquidez.

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Riesgo e incertidumbre

Asignamos a Marvell una Calificación de Incertidumbre Alta. La firma está muy concentrada en el gasto en centros de datos, lo que brinda un gran crecimiento pero crea una alta sensibilidad a la tasa de inversión en centros de datos. Aunque esperamos un crecimiento fuerte a largo plazo desde los centros de datos, las desaceleraciones o las pausas en esta inversión pueden representar un riesgo a la baja significativo para los resultados de Marvell y su valoración.

Prevemos que Marvell enfrentará una competencia continua en sus mercados finales, proveniente de competidores bien capitalizados. Nuestra valoración asume una capacidad para que Marvell defienda su participación actual frente a pesos pesados como Broadcom, Cisco y Nvidia. También asumimos que Marvell puede seguir superando a sus mercados finales mediante el crecimiento secular de chips de IA personalizados y el aumento del contenido óptico en centros de datos. Si Marvell no puede defenderse adecuadamente de rivales más grandes, su crecimiento podría sufrir.

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Aseguran los alcistas de MRVL

• La fuerte posición de Marvell en chips ópticos y su creciente negocio de chips personalizados ofrecen una base sólida para infraestructura de IA generativa, lo cual debería impulsar un alto crecimiento.
• La solidez de la rentabilidad no-GAAP de Marvell refleja, en nuestra opinión, poder de fijación de precios con foso.
• Creemos que la amplia cartera de Marvell de switches, procesadores y chips ópticos le brinda una oportunidad suficiente para la venta cruzada y las ganancias de participación.

Aseguran los bajistas de MRVL

• Marvell es significativamente más pequeña que competidores como Broadcom y Nvidia, lo que arriesga que la firma no pueda invertir adecuadamente para ponerse al día con estos enormes pares.
• Marvell está altamente concentrada en centros de datos, lo que la hace altamente sensible a la tasa de gasto en centros de datos y en IA. Una desaceleración o correcciones en la tasa de gasto significarían una desventaja para el crecimiento y la valoración.
• Marvell es una adquirente frecuente, lo que arriesga que la firma se sobreextienda o pague de más en el futuro y diluya el valor para los accionistas.

Este artículo fue compilado por Rachel Schlueter.