8 casas de corretaje se unen al "Club de beneficios netos de 100 mil millones", una expansión histórica

Pregunta a la IA · En el contexto del patrón de “dos líderes y muchos fuertes” de las casas de valores de primera línea, ¿qué oportunidades trae el aumento de la concentración de la industria?

3月31日讯 de Caixin (CaiLianShe, 31 de marzo) (por la periodista Gao Yanyun) Según la información más reciente sobre divulgación de resultados, en 2025 el “Club de Beneficio Neto de más de 10.000 millones de RMB” de las casas de valores dio un salto histórico en su expansión.

A 31 de marzo, ya hay 7 casas de valores cuyas utilidades netas atribuibles a la sociedad en 2025 superaron el umbral de 10.000 millones de RMB. Aunque el informe anual de Guoxin Securities aún no se ha divulgado, no hay dudas de que sus utilidades netas también superarán los 10.000 millones. Esto significa que, en términos de número, las 8 casas de valores con utilidades netas de más de 10.000 millones superan a las 5 de 2024, mostrando aún más la fuerte tendencia de crecimiento del “baile del elefante”.

Las 8 casas de valores con utilidades netas de más de 10.000 millones de RMB son: China Citic Securities (27.81B de RMB), Guotai Junan (Guotai Haithong) (12.52B de RMB), Huatai Securities (12.35B de RMB), 广发证券 (Guangfa Securities) (21.39B de RMB), China Galaxy Securities (14.26B de RMB), China Merchants Securities (12.52B de RMB), Shenwan Hongyuan Securities (12.3B de RMB), Guoxin Securities (por publicar).

La utilidad neta de Citic es aproximadamente la suma de Huatai y Guangfa

Además, el China International Capital Corporation (CICC) (3.52B de RMB) y China Construction Investment (15.14B de RMB) están a solo un paso del umbral de 10.000 millones. Aunque Guoxin Securities no haya publicado los datos del año completo, sus utilidades netas atribuibles a la sociedad en los tres primeros trimestres ya alcanzaron 14.75B de RMB, por lo que superar 10.000 millones durante todo el año es cuestión de hecho.

Impulsadas por la mayor actividad del mercado, los resultados de las anteriores casas de valores de primera línea mantuvieron un crecimiento acelerado el año pasado. Combinando factores excluidos de “sin ingresos no recurrentes” (扣非), el total de utilidades netas sin esos factores para las 9 casas de valores anteriores es aproximadamente 6.17B de RMB, con un aumento interanual del 49,84%.

Las 9 casas de valores de primera línea anteriores se reflejan de la siguiente manera:

Citic Securities: la utilidad neta atribuible a la sociedad en 2025 aumentó un 38,58% interanual; la utilidad neta “扣非” fue de 26.21B de RMB, con un aumento del 40,51% interanual;

Guotai Junan (Guotai Haithong): la utilidad neta “扣非” fue de 6.34B de RMB, con un aumento del 71,93% interanual;

Huatai Securities: la utilidad neta “扣非” fue de 4.66B de RMB, con un aumento del 80,08% interanual;

Guangfa Securities: la utilidad neta “扣非” fue de 3.13B de RMB, con un aumento del 59,93% interanual;

China Galaxy Securities: la utilidad neta “扣非” fue de 3.1B de RMB, con un aumento del 25,28% interanual;

China Merchants Securities: la utilidad neta “扣非” fue de 1.22B de RMB, con un aumento del 18,52% interanual;

Shenwan Hongyuan Securities: la utilidad neta atribuible a la sociedad fue de 1.03B de RMB, con un aumento del 67,78% interanual.

CICC: la utilidad neta “扣非” fue de 884M de RMB, con un aumento del 79,73% interanual;

China Construction Investment: la utilidad neta “扣非” fue de 830M de RMB, con un aumento del 30,77% interanual.

En el panorama general, el patrón de “dos líderes y muchos fuertes” en la industria se consolida cada vez más. “Los dos líderes” se refieren a Citic Securities y Guotai Junan (resultado de la fusión con Haithong); ambos se sitúan muy por delante en ingresos y utilidad neta.

El tamaño de la utilidad neta de Citic Securities es aproximadamente la suma de la utilidad neta del tercer puesto, Huatai Securities, y el cuarto puesto, Guangfa Securities. En comparación, el ingreso supera la suma de ambos en 35,24 mil millones de RMB; aunque la diferencia porcentual es solo del 4,98%, el valor absoluto difiere de forma notable.

Guotai Junan (Guotai Haithong) tiene un tamaño de ingresos de 898M de RMB, lo que es 1.8B de RMB más que la suma de los ingresos de CICC y China Construction Investment, es decir, alrededor de un 21,82% más. Gracias al efecto de la fusión, Guotai Junan (Guotai Haithong) muestra una fuerte competitividad en múltiples líneas de negocio.

Negocio de corretaje: entre Guotai Junan (Guotai Haithong) y Citic, “en la paridad”

El negocio de corretaje entra en una recuperación integral. Las 9 casas de valores de primera línea anteriores lograron que los ingresos netos por corretaje de 2025 sumaran 1.58B de RMB, con un aumento interanual del 47,39%.

El efecto de la fusión “Guotai Junan + Haithong Securities” se aprecia claramente. Guotai Junan (Guotai Haithong) se ubica en el primer lugar en la tabla de ingresos netos por corretaje; sus ingresos netos por corretaje fueron 151,38 mil millones de RMB, con un aumento del 93,01% interanual.

Justo después está Citic Securities, con ese ingreso de 1.35B de RMB. La diferencia en el negocio de corretaje entre Guotai Junan (Guotai Haithong) y Citic Securities, frente a otras casas de valores de primera línea, es mayor.

Los puestos posteriores, respectivamente, son: Guangfa Securities (873M de RMB), Huatai Securities (703M de RMB), China Merchants Securities (517M de RMB), China Galaxy (2.36B de RMB), China Construction Investment (1.35B de RMB), CICC (900M de RMB), Shenwan Hongyuan Securities (783M de RMB).

Excepto Guotai Junan (Guotai Haithong), el diferencial en la tasa de crecimiento de los ingresos netos por corretaje entre las demás casas de valores de primera línea no es grande: todas las tasas de crecimiento están alrededor de los 40 puntos porcentuales. En concreto: Citic Securities (37,72%), Guangfa Securities (44,32%), Huatai Securities (41,50%), China Merchants Securities (43,82%), China Galaxy (42,94%), China Construction Investment (37,01%), CICC (44,75%), Shenwan Hongyuan Securities (30,63%).

Banca de inversión (投行): Citic Securities lidera con una brecha

La suma de los ingresos del negocio de banca de inversión de las 9 casas de valores anteriores es 558M de RMB, con un aumento interanual del 45,76%. Citic Securities ocupa el primer lugar, con ingresos netos de banca de inversión de 63,36 mil millones de RMB. CICC y Guotai Junan (Guotai Haithong) se ubican en los puestos segundo y tercero; la diferencia entre los ingresos netos de banca de inversión de ambas casas de valores no es grande: 50,31 mil millones de RMB y 46,57 mil millones de RMB, respectivamente; en el tercer escalón están China Construction Investment (31,29 mil millones de RMB) y Huatai Securities (30,99 mil millones de RMB).

Los demás son Shenwan Hongyuan Securities (12,16 mil millones de RMB), China Merchants Securities (10,28 mil millones de RMB), Guangfa Securities (8,84 mil millones de RMB), China Galaxy (8,3 mil millones de RMB). Esas cuatro casas de valores presentan una diferencia considerable en ingresos de banca de inversión frente a otras casas de valores de primera línea. Además, el “caballo negro” del negocio de banca de inversión, Guolian Minsheng, tiene ingresos netos de banca de inversión de 8,98 mil millones de RMB, que es superior al de Guangfa Securities y China Galaxy.

Los que superan la tasa de crecimiento media anterior son Citic Securities (52,35%), CICC (62,57%), Guotai Junan (Guotai Haithong) (59,39%) y Huatai Securities (47,8%); los demás son China Construction Investment (25,65%), Shenwan Hongyuan Securities (24,33%), China Merchants Securities (20,01%), Guangfa Securities (13,60%) y China Galaxy (36,82%).

Gestión patrimonial (資管): Citic domina; Guangfa y Guotai Junan (Guotai Haithong) le siguen de cerca

La suma de los ingresos netos de gestión patrimonial de las 9 casas de valores anteriores es 13.83B de RMB, con un aumento interanual del 10,50%. Si se excluye el factor de ajuste del criterio estadístico derivado de la venta, por parte de Huatai Securities, de su plataforma de gestión patrimonial en el extranjero, la tasa de crecimiento promedio de los ingresos netos de gestión patrimonial de las casas de valores de primera línea sería aproximadamente del 21,29%.

En la comparación de ingresos netos de gestión patrimonial, Citic Securities también marca una gran diferencia frente a otras casas de valores. Sin embargo, su tasa de crecimiento es ligeramente inferior a la tasa de crecimiento promedio de la industria. En 2025, los ingresos netos de gestión patrimonial de Citic Securities fueron 13.12B de RMB, con un aumento interanual del 15,9%.

Además, Guangfa Securities muestra un desempeño destacado en el negocio de gestión patrimonial, ocupando el segundo puesto, con ingresos de 12.38B de RMB; le sigue Guotai Junan (Guotai Haithong), con ingresos netos de gestión patrimonial de 63,93 mil millones de RMB.

Los demás son Huatai Securities (17,98 mil millones de RMB), CICC (15,82 mil millones de RMB), China Construction Investment (13,45 mil millones de RMB), China Merchants Securities (8,73 mil millones de RMB), Shenwan Hongyuan Securities (7,03 mil millones de RMB), China Galaxy (5,17 mil millones de RMB).

Cabe destacar que, según los datos de casas de valores divulgados hasta ahora, Zhongtai Securities, Oriental Securities y Everbright Securities superan a parte de las casas de valores de primera línea anteriores. Sus ingresos netos correspondientes son 23,62 mil millones de RMB, 13,5 mil millones de RMB y 9 mil millones de RMB, respectivamente. Guolian Minsheng (7,83 mil millones de RMB) y Hu’an Securities (5,58 mil millones de RMB) superan a China Galaxy.

Las tasas de crecimiento de los ingresos netos de gestión patrimonial de las casas de valores anteriores son, respectivamente: Citic Securities (15,90%), Guangfa Securities (11,88%), Guotai Junan (Guotai Haithong) (64,25%), Huatai Securities (-56,64%), CICC (30,84%), China Construction Investment (0,15%), China Merchants Securities (21,72%), Shenwan Hongyuan Securities (-7,71%) y China Galaxy (6,67%).

Propietary trading / Cuenta propia (自营): 7 casas de valores superan los 10.000 millones

El alto crecimiento general de los resultados de las casas de valores en 2025 se debe principalmente a la contribución destacada del negocio de cuenta propia. En el contexto de subida de los índices de mercado, las casas de valores de primera línea, con su sólida fortaleza de capital, obtuvieron buenos rendimientos en sus inversiones de cuenta propia. La suma de los ingresos por cuenta propia de las 9 casas de valores anteriores en 2025 fue 1496,22 mil millones de RMB, con un aumento interanual del 33,56%.

El negocio de cuenta propia aporta de manera destacada a la utilidad neta de las casas de valores; los ingresos por cuenta propia generados por las casas de valores de primera línea suelen situarse en rangos de más de 10.000 millones. El ingreso por cuenta propia de Citic Securities fue 386,04 mil millones de RMB, lo que equivale a casi la suma de las casas de valores en segundo y tercer lugar; el ingreso por cuenta propia de Guotai Junan (Guotai Haithong) fue 254,04 mil millones de RMB, y nuevamente se observa una brecha considerable frente a las demás casas de valores.

Las casas de valores cuyos ingresos por cuenta propia alcanzan el rango de 10.000 millones incluyen también CICC (142,01 mil millones de RMB), Huatai Securities (138,29 mil millones de RMB), Shenwan Hongyuan Securities (136,13 mil millones de RMB), China Galaxy (131,16 mil millones de RMB) y Guangfa Securities (123,78 mil millones de RMB).

Además, otras 2 casas de valores tienen ingresos por cuenta propia relativamente cerca del umbral de 10.000 millones: China Merchants Securities (97,85 mil millones de RMB) y China Construction Investment (86,91 mil millones de RMB).

Las tasas de crecimiento interanual de los ingresos por cuenta propia de las casas de valores anteriores son, respectivamente: Citic Securities (46,53%), Guotai Junan (Guotai Haithong) (72,01%), CICC (40,32%), Huatai Securities (-4,63%), Shenwan Hongyuan Securities (39,21%), China Galaxy (14,02%), Guangfa Securities (59,64%), China Merchants Securities (2,70%), China Construction Investment (12,47%),

Las casas de valores de primera línea muestran una ventaja destacada en el capital neto disponible para invertir en cuenta propia y, además, un porcentaje de inversión relativamente alto. Por ejemplo, según el anuncio de Citic Securities, el monto agregado de inversiones en valores de capital y sus derivados para 2026 no excede el 100% del tamaño del capital neto; la suma de inversiones en valores no relacionados con el capital y sus derivados no excede el 500% del tamaño del capital neto. En otras casas de valores, los porcentajes para esos dos indicadores suelen ser alrededor del 80% y el 400%, respectivamente.

Vendedor (卖方): los recursos se están acelerando hacia las casas de valores de primera línea

Las casas de valores de primera línea lideran el rendimiento y, a la vez, lideran a la industria. Según un informe de investigación de Aviation Securities (中航证券), el negocio de corretaje se beneficia de la ampliación del volumen de operaciones del mercado, lo que impulsa un crecimiento estable de los ingresos por comisiones; las operaciones de margen (dos融) con el retorno del apetito por riesgo del mercado, y el saldo de financiación y valores de préstamo (融资融券) continúa aumentando, por lo que los ingresos por intereses aportan de manera significativa; por su parte, el negocio de cuenta propia aprovecha la oportunidad del repunte de las cotizaciones de acciones, optimiza la cartera de inversiones, mejora de forma marcada las ganancias por inversiones y se convierte en la fuerza motriz central del crecimiento del desempeño de las casas de valores.

En general, los datos de desempeño de 2025 muestran con claridad que, bajo la tendencia de que las políticas impulsan la consolidación de la industria y el desarrollo de alta calidad, los recursos se están acelerando hacia las casas de valores de primera línea. Ya sea en fortaleza de capital, diversificación de negocios o capacidad de resistir riesgos, las ventajas de las casas de valores de primera línea se están ampliando aún más, y el aumento en la concentración de la industria queda al descubierto.

(Periodista de Caixin: Gao Yanyun)