El beneficio del Black Horse de vino de arroz de Huangjiu en Kuaijishan se disparó, pero la distribución de dividendos cayó de forma significativa｜Observación de informes financieros de la industria del alcohol

Pregunta a la IA · ¿Cómo pueden los accionistas con alta proporción de pignoración beneficiarse del crecimiento de resultados?

Reportera de Caixin 21st Century Economic Herald, Xiao Xia

El 31 de marzo por la noche, Shaoxing Huili Mountain dio a conocer su informe anual: en 2025 logró ingresos de 1.82B de yuanes, un 11,68% interanual, y una utilidad neta atribuible a la empresa matriz de 245 millones de yuanes, con un aumento del 24,7% interanual; la utilidad neta no atribuible a partidas no recurrentes también aumentó un 32% interanual.

Este es el tercer año consecutivo en que Huili Mountain logra crecimiento de dos dígitos tanto en ingresos como en beneficios: la utilidad neta no atribuible a partidas no recurrentes asciende a 235 millones de yuanes, además de marcar un máximo nuevo en los 12 años desde su salida a bolsa. Hay que saber que, en todo el sector vitivinícola, solo unas pocas empresas tuvieron en 2025 aumentos de beneficios superiores al 20%.

El desempeño de utilidades de Huili Mountain también estuvo ligeramente por encima de las expectativas de los analistas—según estadísticas de Eastmoney, en los últimos seis meses 7 casas de valores tenían una media de expectativa de utilidad neta atribuible a Huili Mountain del año pasado de 222 millones de yuanes.

Como es bien sabido, Huili Mountain, en los últimos años, se ha hecho famosa por el “envejecimiento” de productos nuevos dirigidos a consumidores jóvenes, lo que impulsó nuevamente la atención del mercado de capitales sobre el segmento del vino de arroz amarillo (huangjiu); el año pasado la cotización llegó a duplicarse en algún momento, y el crecimiento ocupó el primer lugar en todo el sector de bebidas alcohólicas.

Al revisar los estados financieros, la reportera de Caixin 21st Century Economic Herald pudo notar que el año pasado el vino de arroz amarillo de gama media-alta de Huili Mountain mantuvo un crecimiento de un solo dígito, mientras que el crecimiento más rápido fue el de “vino de arroz amarillo normal y otras bebidas”; en 2025 los ingresos de ese segmento aumentaron un 21% interanual.

El vino de arroz amarillo con burbujas, el licor de arroz con burbujas (jiujiu) y otros productos nuevos orientados a los jóvenes que Huili Mountain clasifica como “otras bebidas”; según los datos de los tres primeros trimestres del año pasado, las “otras bebidas” ya representaban alrededor del 13% de los ingresos de Huili Mountain.

(Dos productos orientados a consumidores jóvenes de Huili Mountain entraron en supermercados Yonghui de distintas localidades; foto del reportero 21)

Sin embargo, la reportera de Caixin 21st Century Economic Herald observó que las dividendos de Huili Mountain fueron claramente menores.

El plan de distribución de utilidades anuales muestra que Huili Mountain planea pagar 3 yuanes de dividendo por cada 10 acciones en 2025; el monto total de dividendos en efectivo se redujo de 188 millones de yuanes del mismo periodo del año anterior a 141 millones de yuanes, y la tasa de reparto cayó de manera marcada del 95% del año anterior al 57%.

Si las utilidades aumentaron claramente, ¿por qué los dividendos fueron más prudentes?

La reportera de Caixin 21st Century Economic Herald observó que, junto con el impulso positivo a productos nuevos orientados a los jóvenes y a otros productos, así como la adopción activa de canales de comercialización en línea como las transmisiones en directo, la inversión publicitaria de Huili Mountain del año pasado aumentó de forma considerable, y el flujo de caja operativo de Huili Mountain fue claramente menor.

El informe anual muestra que el flujo de caja neto generado por las actividades operativas de Huili Mountain del año pasado disminuyó un 27,7% interanual; la explicación dada fue “principalmente debido al aumento en pagos de gastos de publicidad y promoción, entre otros”.

Los gastos de publicidad y promoción generalmente se clasifican dentro de los gastos de ventas.

En 2025, los gastos de ventas de Huili Mountain aumentaron un 42% interanual, significativamente por encima del ritmo de crecimiento de los ingresos, alcanzando 473 millones de yuanes; la tasa de gastos de ventas subió hasta el 26%. Comparado con otras acciones de huangjiu, la tasa de gastos de ventas de Jinfeng Wine Industry, cuyo informe anual se divulgó el día anterior, fue de cerca del 20%, mientras que Gu Yue Long Shan se ha mantenido recientemente alrededor del 13%.

Por supuesto, una tasa de gastos de ventas más alta puede considerarse como una estrategia temporal y razonable de Huili Mountain para aprovechar lo antes posible la ola de popularidad del huangjiu y acelerar la expansión nacional.

En comparación con Gu Yue Long Shan, donde más del 40% de los ingresos proviene de fuera de las regiones de Jiangsu y Zhejiang y Shanghái, el nivel de nacionalización de Huili Mountain aún tiene cierta brecha: en los tres primeros trimestres del año pasado fue inferior al 15%. Si no fuera por la comercialización activa de Huili Mountain que impulsó que los productos nuevos orientados a los jóvenes se volvieran virales en toda la red, el mercado de capitales tampoco habría puesto expectativas tan altas en un huangjiu con una concentración geográfica tan marcada.

Con el rápido avance en la situación de resultados de Huili Mountain en los últimos años, el beneficio más directo es el despegue de la cotización; esto es lo que el accionista controlador, China Construction Xinle, está encantado de ver.

El antiguo accionista de Huili Mountain, el Grupo Jingong, entró en reorganización concursal debido a tensión en la cadena de fondos, y en su momento pignorizó en gran escala las acciones que poseía.

A mediados de 2023, China Construction Xinle, a un costo cercano a 1.900 millones de yuanes, adquirió el 31,11% de las acciones de Huili Mountain que pertenecía al antiguo accionista Grupo Jingong, convirtiéndose en el accionista controlador de Huili Mountain.

Y en ese dinero, aproximadamente la mitad era un préstamo bancario; por lo tanto, después de que China Construction Xinle asumiera el control, también inició de inmediato una pignoración con un alto porcentaje.

Desde que China Construction Xinle asumió el control, la tasa de pignoración de las acciones de Huili Mountain que posee se ha mantenido en el rango del 70% al 80%. El último anuncio de este marzo muestra que, después de liberar pignoración y volver a pignorar, la tasa de pignoración de las acciones que posee China Construction Xinle se acerca al 75%.

Con un rápido crecimiento en el desempeño de Huili Mountain que respalda la subida de la cotización, el beneficio es que se engrosa el “colchón” de seguridad, lo que reduce la posibilidad de tener que aportar garantías de pignoración adicionales; de ese modo, se alivia la presión de flujo de efectivo del accionista controlador.

Un desempeño ligeramente superior a lo esperado aún puede impulsar la cotización de Huili Mountain. Solo que los pequeños accionistas que quieren compartir el dividendo del crecimiento de resultados tendrán que esperar un poco más.