¿Frío en el mercado nacional, ruptura en el extranjero? Mindray Medical presenta un informe anual "resiliente"

Producido|Sitio web China-Visita

Revisado por|Li Xiaoyan

El 30 de marzo, MediRay Medical publicó su Informe Anual 2025. Este es el primer estado “doble descenso” de ingresos y utilidad neta desde que cotiza en bolsa. Aunque generó una atención temporal en el mercado, al desglosar en profundidad el núcleo del informe financiero no es difícil ver que, detrás de la volatilidad del desempeño a corto plazo, están la fuerte resiliencia de la empresa para resistir el ciclo de la industria, el efecto destacado de su estrategia de globalización y la sólida fuerza impulsora de sus negocios emergentes. La lógica de crecimiento a largo plazo de una empresa líder no solo no se ha debilitado, sino que, en medio de los ajustes de la industria, se vuelve aún más clara y estable.

En 2025, MediRay Medical logró ingresos de 33.28B de yuanes, una disminución interanual del 9,38%; la utilidad neta atribuible a la controladora fue de 8.14B de yuanes, una disminución interanual del 30,28%. Este es el primer año desde su salida a bolsa en 2018 en que se presenta una doble caída en el desempeño. A simple vista, estas cifras no son tan llamativas como las del periodo de rápido crecimiento anterior; sin embargo, situadas en el contexto general de la industria nacional de dispositivos médicos, la fluctuación de este momento es, en realidad, un retroceso racional bajo un ajuste sistémico de la industria, y no un problema fundamental en la operación interna de la empresa.

La contracción segmentada del mercado nacional es la causa principal de la volatilidad del desempeño. Debido a la superposición de múltiples políticas, como la reforma de pagos DRG/DIP, la compra centralizada con volumen para reactivos y el reconocimiento mutuo de resultados de pruebas, la industria de diagnóstico in vitro (IVD) entró en una etapa de ajuste profundo. La demanda del mercado y los precios cayeron de manera sincronizada, y el tamaño total de la industria se contrajo de forma evidente. En este contexto, el negocio nacional de MediRay logró ingresos de 15.63B de yuanes, una disminución interanual del 22,97%, convirtiéndose en el principal factor que arrastra el desempeño general. Al mismo tiempo, indicadores de rentabilidad como el margen bruto y el margen neto también cayeron en sincronía: el margen bruto del año fue 60,32%, una disminución de 2,79 puntos porcentuales interanuales; el margen neto fue 25,39%, una disminución de 6,58 puntos porcentuales interanuales. Esto también se debe principalmente a la caída razonable de los precios de productos en el mercado nacional, impactados por políticas y competencia.

Pero vale la pena señalar que este descenso no es una bancarrota fuera de control. La calidad operativa de la empresa sigue siendo sólida: el flujo de efectivo neto de las actividades operativas del año fue de 10.15B de yuanes, con capacidad suficiente de respaldo en efectivo de las utilidades, muy por encima del promedio de la industria. La tasa de pasivo sobre activos fue solo 24,8%, con reservas de efectivo abundantes, lo que constituye un sólido respaldo financiero para afrontar la volatilidad del ciclo y avanzar el plan a largo plazo. Más importante aún, en el cuarto trimestre ya apareció un punto de inflexión claro en términos de una sola temporada: la utilidad neta no-GAAP (excluyendo elementos no recurrentes) creció 16,65% interanual; el flujo de efectivo operativo aumentó más de 110% interanual. Esto confirma que la etapa más difícil de la industria está quedando atrás y que los ajustes operativos internos de la empresa ya empiezan a dar resultados.

Cuando el mercado nacional se enfrenta a dolor cíclico, la estrategia de globalización que MediRay ha cultivado durante muchos años se convierte en la “piedra angular” principal para resistir la volatilidad de la industria, y también es el rasgo más destacado en el informe financiero. En 2025, el negocio internacional de la empresa logró ingresos de 17.65B de yuanes en contra de la tendencia, un crecimiento del 7,40%; la proporción de ingresos superó por primera vez la mitad, alcanzando 53%, convirtiéndose en la mayor fuente de ingresos de la empresa.

Por región, el desempeño del mercado europeo es particularmente destacado: sobre una base alta en 2024, logró nuevamente un crecimiento rápido del 17%, convirtiéndose en el motor central de la expansión internacional. Los mercados emergentes también mantuvieron un impulso fuerte; el crecimiento general del negocio internacional emergente se aproxima a 30%, mostrando el gran potencial de las necesidades de modernización médica en países en desarrollo. En términos de productos, la proporción de ingresos internacionales en las líneas de información y soporte de la vida ya es tan alta como 74%, convirtiéndose en la opción principal para instituciones médicas de alta gama en todo el mundo, eliminando por completo la dependencia de un único mercado.

El avance de la globalización no solo se refleja en el crecimiento de escala, sino también en una mejora salto en el nivel de clientes de alta gama e influencia de la marca. Durante el periodo del informe, los productos de MediRay ya se vendieron en más de 190 países y regiones, con cobertura exitosa de 87 de los 100 principales hospitales a nivel mundial y de las instituciones médicas Top 30 de Estados Unidos. Se añadieron casi 90 nuevos clientes estratégicos internacionales durante el año, incluyendo 17 hospitales entre los 100 mejores del mundo y 5 hospitales públicos de máxima categoría en sus respectivos países. En hospitales de primera línea en Francia, Reino Unido, Chile y otros países, se implementaron soluciones integrales de equipos de alta gama y de informatización a nivel de todo el hospital, rompiendo por completo la percepción de baja gama sobre dispositivos médicos fabricados en China en los mercados de ultramar.

Este avance hacia la alta gama fortalece aún más la competitividad global de MediRay. Actualmente, la empresa tiene el primer puesto en participación de mercado nacional en 9 categorías de productos y coloca 6 categorías dentro de las tres primeras a nivel global, acelerando continuamente el paso de “líder de China” a “gigante global”. A medida que se espera que la proporción del negocio internacional mejore aún más en 2026, la globalización proporcionará a la empresa un impulso de crecimiento más duradero y equilibrado, y su capacidad para compensar el riesgo cíclico del mercado nacional seguirá aumentando.

Frente a la presión a corto plazo del negocio tradicional de IVD, los negocios emergentes en los que MediRay se adelantó, como la cirugía mínimamente invasiva y la intervención mínimamente invasiva, están entrando en un crecimiento explosivo, convirtiéndose en la segunda curva de crecimiento que impulsa el crecimiento a largo plazo de la empresa. El potencial de su mercado y el espacio de crecimiento superan con creces el de los negocios tradicionales actuales.

En 2025, el segmento de negocios emergentes, que incluye cirugía mínimamente invasiva, intervención mínimamente invasiva y medicina veterinaria, alcanzó ingresos de alrededor de 5.4 mil millones de yuanes, con un crecimiento de más del 38%, y su participación sobre el ingreso total aumentó hasta el 16%, convirtiéndose en el núcleo de crecimiento más rápido de la empresa. En particular, el negocio de cirugía mínimamente invasiva es el que más destaca: en torno a una matriz completa de productos construida con sistemas de endoscopia, plataformas de energía y consumibles de alto valor, se expandió rápidamente su escala; el crecimiento en el tercer trimestre superó el 25%. La participación de mercado nacional de los sistemas de endoscopia 4K+3D+fluorescencia de la empresa ya supera el 10%, solo por detrás de dos gigantes internacionales. Consumibles de alto valor como el bisturí ultrasónico y los anastomosadores endoscópicos lograron entrar con éxito en las compras centralizadas de múltiples provincias y ciudades del país; aprovechando el impulso de las políticas, se lograron rápidamente sustituciones de importaciones, y la tasa de penetración del mercado sigue aumentando.

En el ámbito de la intervención mínimamente invasiva, se apoya en una estrecha cooperación con WHT Medical, logrando avances rápidos en el segmento de electrofisiología e intervenciones vasculares. Los productos basados en dos rutas tecnológicas, la ablación mediante campos eléctricos pulsados (PFA) y la ablación por radiofrecuencia (RFA), salieron al mercado con éxito. A principios de 2026, se aprobó la conducción de nuevas pesadas novedades como el catéter de ultrasonido intracavitario (ICE), formando una solución integral de circuito cerrado de “imagen + ablación + mapeo” en todo el flujo de trabajo, alineada con el nivel de la primera clase internacional. Según datos de la industria, se prevé que el tamaño del mercado global de intervención mínimamente invasiva aumente de 17.2 mil millones de dólares en 2024 a 30.1 mil millones de dólares en 2030. MediRay, gracias a sus ventajas duales en tecnología y canales, está ganando rápidamente participación de mercado.

Más aún, el mayor espacio de imaginación es que la empresa ha indicado claramente que, actualmente, la participación de mercado nacional de los consumibles de cirugía mínimamente invasiva y de intervención mínimamente invasiva sigue siendo baja, mientras que el tamaño de mercado combinado de ambas supera con creces el del negocio IVD. A medida que los productos se vayan ampliando en volumen y la penetración de canales continúe, se espera que estos dos segmentos mantengan durante los próximos años un crecimiento rápido de más del 30%, abriendo por completo el espacio de crecimiento a largo plazo de la empresa y compensando el impacto de la volatilidad a corto plazo del negocio tradicional.

Para el negocio nacional que más preocupa al mercado, MediRay Medical proporcionó un cronograma claro de recuperación en su informe anual y en la interacción con inversionistas: el dolor temporal a corto plazo no cambia la tendencia favorable a largo plazo. La empresa considera que el ajuste del mercado nacional debido a la influencia de políticas es por etapas y temporal; a medida que los efectos de la implementación de políticas se vayan digiriendo gradualmente y se recupere la demanda de compras hospitalarias, el negocio nacional podría volver rápidamente a la senda de crecimiento.

En términos de ritmo, la caída del negocio nacional en 2025 ya muestra una tendencia a estrecharse trimestre a trimestre, y en el cuarto trimestre la mejora intertrimestral fue significativa. La empresa estima que el negocio nacional en 2026 podría lograr un crecimiento anual positivo; a partir de 2027, con el avance de la modernización de la estructura de clientes hacia lo más alto y la “linearización del flujo” en la estructura de productos, el negocio nacional entrará en una fase de aceleración y mantendrá niveles estables de rentabilidad. La lógica central que respalda esta valoración es: primero, que la demanda de renovación y reemplazo de equipos médicos en el mercado nacional continúa existiendo; el espacio de mejora de equipos de hospitales de tercer nivel (tres primeros niveles) y de instituciones médicas de base sigue siendo amplio; segundo, que la penetración y la participación de la empresa en el mercado nacional continúan aumentando de manera constante; incluso si el tamaño de la industria se contrae, el crecimiento de la cuota puede compensar la caída del volumen total; tercero, que el rápido aumento de los negocios emergentes como cirugía mínimamente invasiva e intervención mínimamente invasiva inyectará una nueva cantidad de crecimiento al negocio nacional.

Al mismo tiempo, la empresa sigue fortaleciendo la innovación en I+D. En 2025, la inversión en investigación y desarrollo fue de 4k de yuanes, lo que representa el 11,80% de los ingresos, alcanzando un máximo histórico. Impulsados por la estrategia integrada de “equipos + IT + IA”, las soluciones de hospital inteligente, el sistema de decisiones de IA para casos críticos, los grandes modelos de patología y otras nuevas tecnologías siguen implementándose, mejorando aún más el valor agregado de los productos y la adherencia de los clientes, brindando soporte tecnológico para la recuperación del negocio nacional y el crecimiento a largo plazo.

Incluso ante la volatilidad temporal del desempeño, MediRay Medical mantiene un retorno estable para los accionistas. El plan de distribución para 2025 es de 3,1 yuanes en efectivo por cada 10 acciones (con impuestos incluidos), con un dividendo total de más de 5.3 mil millones de yuanes, y una proporción de distribución superior al 65%, lo que refleja la confianza de la empresa en su desarrollo a largo plazo y una alta importancia otorgada a los intereses de los accionistas.

A lo largo de un periodo más largo, este ajuste del desempeño se parece más a un “deep squat” (sentadilla profunda) dentro de la trayectoria de crecimiento de MediRay: pasar del alto crecimiento impulsado por el “bono” de la pandemia, a una etapa obligatoria para la transformación hacia un crecimiento normalizado y de alta calidad de la industria. Comparada con la mayoría de las empresas de la industria, MediRay, gracias a su estrategia global, cobertura de toda la gama de productos, ventajas de salida anticipada en negocios emergentes y una fuerte resiliencia financiera, mostró una capacidad de resistencia al riesgo mucho más allá del promedio de sus pares durante el ajuste cíclico.

La caída del desempeño a corto plazo no ha afectado la competitividad central de la empresa: una capacidad de I+D líder a nivel global, una red de marketing que cubre más de 190 países, una gran base de clientes de casi 110k instituciones médicas en el país (incluyendo más del 99% de los hospitales de tercer nivel), y la matriz de productos más completa de la industria. Estas barreras centrales siguen siendo sólidas. A medida que el mercado nacional toque fondo y se recupere, el negocio internacional continúe con un crecimiento alto, y los negocios emergentes entren en un crecimiento explosivo, MediRay Medical podría experimentar un punto de inflexión en el desempeño en 2026 y volver a un canal de crecimiento estable.

Para la industria de dispositivos médicos, el informe financiero 2025 de MediRay Medical es tanto un informe de resultados de un ajuste cíclico como un libro de texto sobre cómo una empresa líder atraviesa el ciclo. El dolor a corto plazo terminará por pasar; la lógica del crecimiento a largo plazo se vuelve cada vez más clara. Después de haber pasado por el “lavado” de la industria, MediRay Medical avanza hacia una nueva etapa como un gigante global de dispositivos médicos con una estructura de negocio más equilibrada, un impulso de crecimiento más fuerte y barreras competitivas más sólidas.

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