Economistas advierten: una burbuja de IA ya ha explotado

Pregunta: IA · Después de que estalle la burbuja de la IA, ¿puede el crecimiento de las ganancias seguir sosteniendo las valoraciones elevadas?

La facturación del cuarto trimestre de Nvidia aumentó un 73% interanual, pero un economista señala que el auge de resultados impulsado por la IA podría ser difícil de sostener. Fuente de la imagen: David Paul Morris/Bloomberg—Getty Images

El debate sobre si las acciones de IA están marcadas por una burbuja ha seguido intensificándose en la segunda mitad de 2025, y ahora, en realidad, esa burbuja ya se ha pinchado. Esta es la conclusión a la que llegó John Higgins, economista jefe de mercados de Capital Economics. Sin embargo, lo que le preocupa aún más es que se estaría gestando otro tipo de burbuja.

Lo que normalmente se entiende por “burbuja” es una situación en la que las valoraciones de los activos se alejan muy por encima de su valor intrínseco; a menudo se manifiesta en que, incluso cuando el desempeño financiero de las empresas es fuerte, el precio de las acciones sigue siendo impulsado al alza de manera sostenida. Higgins dijo a la revista 《Fortune》: “Si tomamos como criterio para definir la burbuja el hecho de que la valoración esté excesivamente estirada, entonces se puede decir que esta burbuja ya estalló”.

En un informe de clientes publicado esta semana, Higgins señaló que, durante los últimos años, el ratio precio/beneficio (la relación entre el precio de las acciones y las ganancias por acción) tanto en el sector de tecnologías de la información como en el conjunto del bloque de “big tech” ha seguido subiendo, lo que muestra señales de que las valoraciones están infladas. Pero a partir de alrededor de octubre de 2025, este indicador comenzó a retroceder y ya ha caído hasta el nivel más bajo desde la pandemia. También mencionó que la burbuja de internet a caballo entre los siglos también siguió una trayectoria similar; sin embargo, en aquella época el ratio precio/beneficio estaba mucho más alto: a principios del siglo XXI, el ratio precio/beneficio del sector de TI superó el 150%, mientras que el pico de este ciclo apareció a finales de 2024, cerca del 75%.

Las valoraciones en el campo de la IA han ido disparándose. Según datos de CB Insights, una plataforma de información del mercado tecnológico, a finales del otoño de 2025 había 498 empresas unicornio de IA en el mundo, con una valoración total de 2.7 billones de dólares, y 100 de ellas se fundaron en 2023 o después. Además, hay más de 1,300 startups de IA con valoraciones superiores a 100 millones de dólares. La directora financiera (CFO) de OpenAI, Sarah Friar, dijo que la valoración de la empresa alcanzó 730 mil millones de dólares el mes pasado, y que, menos de seis meses antes (octubre de 2025), esa cifra era de 500 mil millones.

Pero el sector tecnológico en general ya está empezando a “volver a la realidad”. Una de las razones es lo que se conoce como el “fin del SaaS”: debido a que los inversores temen que la “IA tipo agente” pueda sustituir fácilmente los modelos de negocio de software tradicionales, las acciones de software como servicio (SaaS) han sufrido una venta acelerada. Desde principios de este año, la capitalización de mercado de Salesforce y ServiceNow se ha reducido aproximadamente un 30%.

Higgins dijo: “Los inversores ya se han dado cuenta de que la industria de servicios de software es uno de los segmentos relativamente frágiles bajo la ola de la IA, por lo que vemos una corrección importante en las valoraciones de ese sector”.

Higgins también señaló que el impacto no se limita al sector SaaS. El sector de los semiconductores también ha mostrado recientemente señales de desaceleración: por un lado, la demanda en alza ha provocado escasez de chips; por otro, los aranceles y la tensión geopolítica en lugares como la guerra entre Irán también han afectado la cadena de suministro.

_****

La IA se enfrentará a un tipo de burbuja poco común

****_

Higgins sostiene que, detrás de los retos a los que se enfrentan estas industrias, podría estar escondiéndose otra burbuja. En los últimos años, las ganancias de las empresas tecnológicas se han disparado con fuerza, lo que también ha planteado una pregunta clave: ¿cuánto tiempo puede durar realmente ese crecimiento? Bloomberg Intelligence estima que el ritmo de crecimiento de las ganancias de “los Siete de EE. UU.” será de alrededor de 18%, mientras que el de las otras 493 empresas del índice S&P 500 será solo de 11%. El mes pasado, Nvidia (Nvidia) informó que la facturación de su cuarto trimestre fue de 68 mil millones de dólares, con un crecimiento del 73% interanual.

Higgins dijo: “En realidad, podría existir una burbuja que esté en los fundamentos mismos, y esto es bastante raro. Normalmente, cuando hablamos de una burbuja, nos referimos a que el precio se desacopla de los fundamentales… pero esta vez, la burbuja podría estar justamente en las ganancias”. Estas palabras apuntan directamente al argumento central de los partidarios de la tesis “anti-burbuja”: que las grandes compañías tecnológicas que dominan “los Siete de EE. UU.” están generando beneficios extraordinarios. En otras palabras, el planteamiento de Higgins es: ¿qué ocurrirá si las ganancias de estas compañías empiezan a caer?

Las ganancias de la IA podrían enfrentar muy pronto un “barranco” y provocar una corrección del mercado, debido a múltiples razones. En primer lugar, Higgins señaló que la demanda de IA podría ser muy inferior a lo que se esperaba inicialmente, y que las empresas tecnológicas tendrán dificultades para absorber los pesados costos de inversión; según estimaciones de Goldman Sachs, el gasto de capital de las empresas tecnológicas en IA en 2026 alcanzará 539 mil millones de dólares. Los datos de McKinsey muestran que, aunque el 88% de las empresas afirma estar normalizando el uso de la IA, debido a que los empleados temen ser reemplazados por la tecnología, el proceso real de implementación podría estancarse.

Higgins considera que el riesgo más grande para las ganancias de la IA es que la economía siga en un estado de inestabilidad. La guerra continua entre Irán ha llevado a que se suspenda la producción de helio en Qatar, y Qatar suministra cerca de un tercio del helio del mundo. Este gas incoloro e inodoro es una materia prima importante para fabricar chips informáticos. El conflicto no solo convierte los centros de datos en objetivos de ataque; además, el aumento de los precios de la energía elevará los costos de inversión de estas instalaciones.

Higgins dijo: “Si la economía en general se debilita, incluso si la demanda de la IA en sí no disminuye de forma evidente, igualmente se resentirá el desempeño del mercado de valores y se debilitarán las ganancias de aquellas compañías que obtienen beneficios al llevar la IA a la práctica”. (Fortune China)

Traductor: Liu Jinlong

Revisión editorial: Wang Hao