¡Pérdida masiva de 88.5 mil millones de yuanes! Bajo la brecha de fondos de 100 mil millones, Vanke se encuentra al borde del precipicio

El 31 de marzo por la noche, Vanke A publicó su informe anual de resultados de 2025. Este informe, presentado bajo el oscuro panorama de una crisis de liquidez, anunció al mercado, con unas cifras de pérdidas récord, los golpes que esta empresa inmobiliaria líder soporta en plena fase de ajustes profundos de la industria. Cuando el “seguir viviendo” pasó de ser un eslogan a convertirse en un reto real, los datos financieros de Vanke ya no son solo una forma de reflejar los resultados operativos, sino una crónica de supervivencia en la que se improvisa el rescate al borde de un precipicio.

Rescate de deuda y atolladero de liquidez

En 2025, Vanke entregó el peor resultado de toda su historia. Los estados financieros muestran que, durante el período sobre el que se informa, la empresa logró ingresos por operaciones de 2334.33 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 31.98%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz registró una pérdida de 885.56 mil millones de yuanes, una ampliación del 78.98% frente a la pérdida del mismo período del año anterior.

Este dato no solo renovó el récord anual de pérdidas de las promotoras inmobiliarias que cotizan en A en China, sino que, en términos de monto real de la pérdida, superó además la proyección previa de 820 mil millones de yuanes.

Lo que merece aún más atención es la composición de la pérdida. En 2025, Vanke A realizó nuevos cargos por pérdidas por deterioro del crédito por 341.74 mil millones de yuanes y pérdidas por deterioro de activos por 219.29 mil millones de yuanes; la suma de ambas cifras alcanza 561.03 mil millones de yuanes, lo que representa el 63.35% del total de la pérdida neta.

Esto significa que, en 2025, más de seis décimas partes de la pérdida de Vanke no provienen de pérdidas de caja en la línea de ventas, sino de una “revaluación del valor” de los activos contables por parte de la administración.

El cambio drástico en el balance revela de forma directa la profundidad de la crisis. A finales de 2025, el total de activos de Vanke era de 1.02 billones de yuanes, una reducción del 20.65% frente al cierre del año anterior; el patrimonio neto atribuible a los accionistas de la empresa que cotiza en bolsa se redujo a solo 1169 mil millones de yuanes, un descenso del 42.32% frente al cierre del año anterior. El ratio de activos y pasivos aumentó hasta el 76.89%, y el ratio de pasivos netos se disparó aún más, pasando del 80.60% al 123.48%.

En cuanto a inventarios y otras cuentas por cobrar, a finales de 2025, Vanke incrementó una provisión por deterioro de inventarios por 208.26 mil millones de yuanes, principalmente dirigida a proyectos adquiridos anteriormente con costos más altos como Foshan Puyue Shan, Ciudad Vanke Cheng de Guangzhou (Zengcheng) y el Edificio de Alimentos de Shenzhen Luohu, entre otros; el saldo contable de otras cuentas por cobrar fue de 2371 mil millones de yuanes, con una correspondiente provisión para insolvencias de 617 mil millones de yuanes; al mismo tiempo, se confirmaron pérdidas por insolvencias de otras cuentas por cobrar incluidas en resultados por un monto de 337 mil millones de yuanes.

Cabe destacar que, a finales de 2025, Vanke mantenía efectivo y equivalentes de efectivo por 672.41 mil millones de yuanes, mientras que los préstamos a corto plazo y las obligaciones financieras no corrientes con vencimiento en un año alcanzaban 263.31 mil millones de yuanes y 1366.50 mil millones de yuanes, respectivamente. Considerando que dentro del efectivo de la empresa también hay cerca de 60 mil millones de yuanes de fondos restringidos, el déficit de fondos de Vanke supera el billón de yuanes.

Además, en todo 2025, el flujo de efectivo neto de las actividades operativas de Vanke pasó de positivo a negativo: la salida neta fue de 9.88 mil millones de yuanes, por lo que la capacidad del negocio principal para “generar liquidez” se encuentra ya en un estado débil.

Rescate de deuda y atolladero de liquidez

Ante la presión de una masa de vencimientos de deuda concentrada en el tiempo, Vanke utilizó el aplazamiento como eje, cambiando tiempo por espacio. El informe anual revela de manera explícita que, desde noviembre de 2025, la empresa inició de forma escalonada negociaciones de extensión con respecto a dos pagarés de mediano plazo—“22 Vanke MTN004” y “22 Vanke MTN005”—y al bono corporativo “H1 Vanke 02”, y que antes de la fecha de divulgación del informe se obtuvo la aprobación por votación de la reunión de tenedores de bonos.

La extensión no está exenta de costos. En los estados financieros, las huellas de una reestructuración de la deuda se esconden en múltiples rubros. Según lo divulgado en el informe anual, el principal accionista de Vanke, Shenzhen Metro Group (Shen Tie Group), había acumulado para su beneficio préstamos de accionista por 335.2 mil millones de yuanes al cierre de 2025, y esa es la tabla de salvación más clave para que Vanke mantenga la liquidez a corto plazo.

Lo que resulta aún más preocupante es el riesgo de pasivos contingentes ocultos fuera de balance. El informe anual muestra que, al cierre de 2025, el saldo real de garantías otorgadas de Vanke para sus subsidiarias alcanzaba 958.88 mil millones de yuanes, lo que representa más del 80% del ratio sobre el patrimonio neto. De ese monto, el saldo de garantías de deuda proporcionadas directamente o indirectamente para entidades garantizadas cuyo ratio de activos y pasivos supera el 70% llegó a 631 mil millones de yuanes. Esto significa que, si la parte garantizada sufre un empeoramiento operativo o incumplimiento, Vanke tendrá que cumplir con la obligación de reembolso por cuenta ajena, lo que supondrá un segundo golpe para el flujo de caja, ya de por sí frágil.

Una serie de datos financieros revela una verdad cruel: en este momento, Vanke está atravesando una reestructuración financiera “tipo shock”. Las pérdidas récord no son toda una evaporación real del flujo de caja operativo, sino la salida concentrada de los activos existentes bajo un modelo previo de altos niveles de apalancamiento y altos precios de adquisición. Incluso si se completan todas las provisiones por deterioro no relacionado con operaciones, el déficit de amortización de corto plazo de Vanke en 2026 es enorme y el modelo que depende de la extensión por parte de los accionistas y de préstamos para mantener el funcionamiento sigue siendo frágil en el contexto de que el flujo de caja de las operaciones es negativo. En el próximo año, esta “peor memoria anual de la historia” será el punto de partida para que Vanke renazca, o será solo el preludio de una profundización de la crisis; solo el tiempo lo dirá.