De la orientación política a la expansión global, China Duty Free realiza una "segunda evolución" para romper el estancamiento

Pregunta a IA · ¿Cómo impulsa la entrada de LVMH la estrategia de globalización de China Tourism Group Duty Free (China中免)？

Por丨谢长艳

Edición丨张桔

Durante el periodo de las vacaciones de primavera de 2026 (chunyun) y en enero-febrero de 2026, los datos de consumo del duty free en Hainan han mostrado un desempeño sólido, destacando la fuerza del modelo “turismo + duty free”. Sin embargo, la cotización de China Tourism Group Duty Free (601888.SH) ha presentado una volatilidad puntual. El mercado ajustó las expectativas de crecimiento del sector. Instituciones como Guotai Junan Securities y Haitong International han mostrado optimismo sobre el sector y el desarrollo posterior de China Tourism Group Duty Free.

En marzo, el grupo China Tourism Group Duty Free organizará actividades como la Cumbre de Socios Globales, y el gobierno provincial de Hainan también apoyará el crecimiento del sector mediante iniciativas como el arrastre de público con competiciones y la entrega de cupones de consumo. La posición de China Tourism Group Duty Free como líder está sólidamente consolidada, y la expansión internacional avanza de manera continua; ya ha adquirido el negocio de DFS en la Gran China e incorporado a LVMH como inversor estratégico. Al mismo tiempo, China Tourism Group Duty Free también enfrenta retos como el impacto del comercio electrónico transfronterizo y el carácter cíclico del consumo de gama alta; en el futuro, necesita lograr una “segunda evolución” para mejorar su competitividad central.

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El desempeño del consumo de duty free en el puerto insular es fuerte

Según los datos estadísticos divulgados recientemente por la Aduana de Haikou, durante el chunyun de 2026 (del 2 de febrero al 12 de marzo), la Aduana de Haikou supervisó compras de duty free en el puerto insular por 7.49 mil millones de yuanes RMB, con un crecimiento interanual de 39.8%; el número de compradores fue de 937 mil personas, con un crecimiento interanual de 30.5%.

Mirando hacia atrás, en enero-febrero de 2026, la Aduana de Haikou supervisó compras de duty free en el puerto insular por 10.59 mil millones de yuanes; el número de compradores fue de 937k de personas; el número de artículos comprados fue de 1.28M de unidades. Las cifras crecieron interanualmente 25.9%, 16.6% y 9.9%, respectivamente; el modelo de consumo “turismo + duty free” volvió a mostrar una fuerza potente.

Según los cálculos, en particular, el monto de compras de duty free en el puerto insular de febrero fue de 6.06 mil millones de yuanes; 719 mil personas; el ticket promedio fue de 8428 yuanes, con crecimientos interanuales de 14.78%, 13.29% y 1.31%, respectivamente. El ticket promedio alcanzó el nivel más alto desde diciembre de 2022. Del 11 de febrero al 10 de marzo, las personas que compraron productos de “arancel cero” importados mediante esta política fueron 28 mil, y el monto de compras fue de 5.3731 millones de yuanes.

Sin embargo, desde la apertura después del periodo de vacaciones del Año Nuevo Chino y hasta la fecha, el precio de las acciones de China Tourism Group Duty Free ha caído casi un 20%; en particular, el primer día tras el periodo de vacaciones cerró con un límite a la baja. Y esta semana la acción ha mantenido una tendencia de vaivén; el 16 de marzo, durante la sesión intradía, el incremento de China Tourism Group Duty Free superó el 3%.

Desde el punto de vista de los fundamentos, con anterioridad, basándose en factores positivos como nuevas políticas, las expectativas del mercado sobre el crecimiento para 2026 se mantenían en torno al 15%. Las instituciones del lado vendedor consideran en general que esto se debe principalmente a que las expectativas del mercado estaban demasiado altas en la etapa previa y a que las noticias negativas se liberaron con retraso, por lo que no se trata de una reversión de tendencia.

No obstante, Guotai Junan Securities señaló que, según las ventas registradas antes y después del Festival de Primavera, la intención de consumo de los clientes se ha recuperado. El mercado también ajustó las expectativas de crecimiento a más del 20%, aunque es difícil alcanzar el máximo de crecimiento del 30%—40% del periodo noviembre de 2025 a enero de 2026.

La razón por la cual la tasa de crecimiento de las ventas durante las vacaciones del Festival de Primavera no se amplió frente a enero es, principalmente, la siguiente: primero, las ciudades de duty free tienen un límite de capacidad de atención en un contexto de temporada alta, lo que dificulta crecer aún más; segundo, los descuentos del duty free se han reducido recientemente, lo que provoca menos compras por parte de intermediarios y una menor intención de compra; tercero, la demanda de consumo de duty free se adelantó y se liberó antes de las vacaciones. Además, en un contexto de caída del precio de las acciones, los eventos en los que Wangfujing y Duforui obtuvieron respectivamente las licencias de operación de duty free en Beijing T3 y Shanghai Pudong T1 han vuelto a generar gran discusión en el mercado.

Sin embargo, en general su efecto en la empresa es limitado, porque desde la perspectiva de beneficios, la importancia de los canales de aeropuertos en Beijing y Shanghái para la empresa disminuye año tras año, y el interés central de la empresa se concentra en Hainan; además, desde la perspectiva de la competencia, la empresa tiene ventajas evidentes frente a capital interno en aspectos como cadena de suministro y colaboración de marcas, mientras que frente a capital extranjero, su operación está restringida en algunas categorías.

Esta semana, el desempeño de China Tourism Group Duty Free ha sido relativamente estable. Guotai Junan Securities indicó que, es posible que la preocupación del mercado se vaya aliviando progresivamente. Se espera un buen desempeño de ventas en el primer trimestre; en febrero, al no cumplir las expectativas del mercado en crecimiento, hubo un ajuste a la baja. En marzo, en temporada baja, el crecimiento del duty free insular superó las expectativas. A finales de ese mes, actividades como el Foro Asiático de Boao impulsarán que personas de alto patrimonio se trasladen a Hainan, por lo que se considera que el alto crecimiento de las ventas podría sostenerse. A corto plazo, aún falta reflejarse el impulso derivado de la reducción de descuentos y la apreciación de la moneda; a mediano plazo, la lógica de la recuperación del consumo de gama alta y el retorno del turismo desde Japón no cambia. Se mantiene la expectativa de que la lógica de largo plazo no cambie, y por ello se otorga una recomendación continua a esta acción.

La posición de líder se mantiene firmemente consolidada

Además, la Cumbre de Socios Globales del grupo China Tourism Group Duty Free 2026 se inaugurará el 27 de marzo en Shanghái; mientras tanto, el Carnival de Miembros de China Tourism Group Duty Free se celebrará oficialmente del 28 al 29 de marzo. Esta gran cita anual integra intercambio del sector, presentación de estrategias y experiencias inmersivas. Por un lado, estrecha lazos con socios globales para dibujar el panorama del sector; por otro lado, reúne la belleza del mundo para desbloquear sorpresas en primavera, mostrando el compromiso firme de China Tourism Group Duty Free de profundizar la cooperación global y liderar la mejora del consumo.

Haitong International señaló que de marzo de 2025 a septiembre de 2025, las ventas de duty free en el puerto insular de Hainan han continuado cayendo interanualmente; debido a que la base es relativamente baja, en el mismo periodo de 2026, las ventas de duty free en Hainan podrían lograr un crecimiento más alto. El presupuesto fiscal de 2026 ya se asignó de acuerdo con los diferentes eventos de presentaciones. Además, la intensidad de entrega de cupones de consumo se mantendrá alta. Desde 2024, el gobierno provincial de Hainan ha intentado atraer turistas en temporada baja mediante grandes eventos de presentaciones; en 2025, dominó los métodos de operación relevantes y los puntos clave de control. El gobierno ha incluido en la agenda los próximos meses posteriores a 2026 de grandes eventos de presentaciones, y se espera que produzcan un impulso significativo para el arrastre de turistas en temporada baja.

“Los datos de 2025 muestran que la capacidad marginal de consumo de este tipo de clientela es significativamente más fuerte que la de los turistas comunes de temporada baja. En 2026, el gobierno provincial de Hainan seguirá poniendo cupones de consumo, y la intensidad de su entrega se mantendrá alta. El gobierno ya ha establecido los puntos clave de inversión para mejorar la eficiencia de la utilidad marginal.” Haitong International subrayó además.

La sólida posición de líder de China Tourism Group Duty Free también hace que los nuevos competidores conserven un ritmo de entrada más prudente. DFS, SKP y otros competidores hicieron preparativos previos para participar; sin embargo, al no haber definido estrategias dirigidas a la competitividad real de China Tourism Group Duty Free, el ritmo de entrada de los nuevos competidores se volvió más prudente o se ralentizó, permaneciendo en una fase de observación del mayor desarrollo del mercado. Tras atravesar el periodo de valle de los dos años anteriores, la ventaja de China Tourism Group Duty Free como líder del duty free en el puerto insular se encuentra en una tendencia de consolidación gradual y refuerzo continuo. Los nuevos competidores aún no han preparado planes para competir con China Tourism Group Duty Free o desviar el flujo de clientes; por eso, algunos proyectos relacionados se han estancado.

No solo Haitong International: también el informe de análisis profundo sobre China Tourism Group Duty Free emitido por Zhongyuan Securities en febrero de 2026, desde dimensiones como comparación internacional, desarrollo histórico, desafíos operativos y transformación futura, analiza la posición de la empresa en la industria, sus ventajas centrales y sus dificultades de desarrollo. Al mismo tiempo, presenta previsiones financieras y advierte riesgos de inversión relacionados, enfatizando que los operadores de duty free de China se encuentran en la etapa clave de una “segunda evolución” que va de “impulso por políticas” a “impulso por el mercado y por la globalización”.

El informe señala que, en términos de estrategia de operación, China Tourism Group Duty Free pertenece al tipo “basado en el mercado local + expansión global inicial”. En la actualidad, las tiendas todavía se concentran principalmente en puertos fronterizos nacionales, en ubicaciones dentro de la ciudad y en duty free en el puerto insular de Hainan, en contraste con el diseño global equilibrado de Dufry y Lotte.

En cuanto a la capacidad de generación de beneficios, en 2023, el margen de utilidad operativa de China Tourism Group Duty Free fue de 15.8%, muy por encima del 2.75% de Dufry y del 4.41% de Lagardère; además, supera con creces a Lotte y Shilla, que están sumidas en pérdidas. La causa central es que China Tourism Group Duty Free controla licencias y recursos de canales escasos. Al encontrarse en un mercado de monopolio oligopólico protegido por políticas, no solo evita costos elevados de subasta competitiva de canales, sino que además disfruta de condiciones de franquicia más favorables.

Al mismo tiempo, al apoyarse en un grupo de consumidores de gama alta local, único y de crecimiento rápido, forma un gran volumen de compra de productos principales, lo que otorga un poder de negociación extremadamente fuerte frente a las marcas. Además, la combinación de canales, dominada por tiendas en el puerto insular, reduce de manera importante los costos operativos. Sumado a la inclinación de políticas que respalda la estrategia nacional de retorno de consumo, construye una zanja defensiva única para la rentabilidad.

En 2024, la proporción de ingresos del negocio de Hainan de China Tourism Group Duty Free llegó incluso al 51%, convirtiéndose en el polo de crecimiento central de la compañía. Y el auge de China Tourism Group Duty Free también ha reconfigurado el panorama global del duty free: destinos tradicionales como Corea del Sur y Hong Kong han perdido estatus, y el peso del mercado chino en el ámbito global de los productos de lujo se ha incrementado de manera considerable.

La expansión internacional avanza: conviven oportunidades y desafíos

En calidad de otro vendedor (corredor) de inversiones, Zhongyuan Securities señaló en particular que, desde la perspectiva internacional, China Tourism Group Duty Free ya se ha colocado en el primer escalón de la industria global de duty free. En 2023, las ventas de productos de duty free alcanzaron 9,649 millones de dólares estadounidenses; ocupa el segundo lugar a nivel mundial, solo por detrás de Dufry, muy por encima de gigantes como Lagardère y Lotte.

Y el 20 de enero de 2026, China Tourism Group Duty Free publicó un anuncio en el que indica que adquirirá el negocio de DFS en la Gran China y, mediante una ampliación de capital en Hong Kong, introducirá a LVMH; la expansión internacional avanza aún más.

El anuncio también menciona que su subsidiaria de propiedad total, China Tourism Group International, adquirirá mediante efectivo que no supere 395 millones de dólares estadounidenses las participaciones y activos relacionados con el negocio de turismo minorista de DFS en la Gran China, incluyendo el 100% de las acciones de DFSCotaiLimitada y los activos relacionados de dos tiendas que DFS Hong Kong posee, así como los activos intangibles de DFS en la Gran China.

Tras la entrega y liquidación del acuerdo de adquisición, China Tourism Group Duty Free emitirá, al precio de 77.21 HKD por acción H, respectivamente, no más de 7.3301 millones de acciones H a DelphineSAS (subsidiaria indirecta de propiedad total de LVMH) y 4.6374 millones de acciones H a ShoppersHoldingsHKLimited, que representarán 0.35% y 0.22% del capital social total de la empresa, respectivamente. La compañía y LVMH firmaron un memorando de entendimiento sobre cooperación estratégica, con el fin de establecer una relación de cooperación en el ámbito minorista donde ambas estrategias coincidan. En concreto, ambas partes cooperarán en áreas como ventas de productos, apertura de tiendas, promoción de marcas, intercambios culturales, servicios turísticos y experiencia del cliente.

Al respecto, China Merchants Securities también señaló que esta medida busca que China Tourism Group Duty Free integre una red de canales de tourism retail de alta calidad y aumente su posición ventajosa en el mercado de tourism retail en las regiones de Hong Kong y Macao. A corto plazo, engrosará las ganancias; a largo plazo, podrá aprovechar la ventaja de la ventana de Hong Kong y Macao para enriquecer categorías, mejorar la estructura y promover que productos de “marcas nacionales” salgan al exterior, creando una plataforma para que marcas locales lleguen al mundo. Después de consolidar los activos adquiridos en cuentas, aportará una contribución directa en el lado de las ganancias a la empresa cotizada.

“En el futuro, China Tourism Group Duty Free podría ampliar la ventaja de los canales de Macao y Hong Kong para lograr un avance en escala. La introducción dirigida de un inversor de grupos de lujo como LVMH fortalecerá los efectos de sinergia industrial y mejorará la competitividad central. Al mismo tiempo, se espera que ambas partes logren una alianza de “fuerza con fuerza” y una cooperación y beneficios mutuos más profundos en la cooperación industrial multidimensional y de todos los frentes (introducción de marcas como high-end, compras y ventas de productos, promoción de marcas, etc.), reforzando aún más su posición de liderazgo en el mercado. Además, continuará impulsando esfuerzos en la expansión de mercados en el ámbito interno y global, enriquecimiento de categorías de productos, mejora de la experiencia del consumidor y optimización de la operación de tiendas, para lograr un crecimiento sólido y estable en ingresos y desempeño.” China Merchants Securities lo enfatizó además.

A pesar de los logros notables, China Tourism Group Duty Free también enfrenta algunos desafíos. Por ejemplo, Zhongyuan Securities indicó que el auge del comercio electrónico transfronterizo genera un impacto directo: sus incentivos fiscales y la experiencia de compras conveniente reducen el atractivo de las tiendas físicas de duty free; además, el consumo de productos de lujo por parte de personas de alto patrimonio tiene un carácter cíclico. Con la disminución marginal de la satisfacción psicológica, la demanda de inversión se ve afectada por factores macroeconómicos y el consumo tiende a desplazarse hacia experiencias, lo que provoca una demanda de consumo de gama alta inestable.

Las ventajas centrales de la empresa también son una espada de doble filo: la concesión monopolística de licencias aporta una zanja defensiva pero también genera inercia innovadora; las compras a gran escala aumentan el poder de negociación pero elevan los costos fijos; el mercado local único ofrece una base de crecimiento pero también implica riesgos operativos; el respaldo del trasfondo de una empresa estatal central obtiene apoyo de políticas, pero carece de flexibilidad en la toma de decisiones y mecanismos de incentivos. Zhongyuan Securities enfatiza que la dirección principal del desarrollo futuro de China Tourism Group Duty Free es lograr una segunda evolución, construir competitividad basada en el mercado, avanzar en la expansión global, y alinearse con estándares internacionales de primer nivel en la combinación de marcas, la experiencia en tiendas y el servicio al cliente.

El 31 de marzo, China Tourism Group Duty Free publicará su reporte financiero de 2025; esta publicación también seguirá monitoreando continuamente.

(Este artículo se publicó en 21 de marzo en “Securities Market Weekly”. Las acciones mencionadas en el texto solo se usan como ejemplos para el análisis y no constituyen asesoría de inversión.)