Análisis de resultados financieros｜El horizonte de 2025 de Horizon: superar los 4 millones de unidades enviadas ¿Llegará un punto de inflexión en las ganancias?

¿Puede el HSD 2.0 de la IA convertirse en un impulsor clave del punto de inflexión hacia la rentabilidad de Horizon?

Por reporteros de JINGJI: Chen Maoli y Zhang Shuo, Pekín

Recientemente, Horizon (9660.HK) publicó su informe financiero anual de 2025. En 2025, Horizon entregó un desempeño de “aumento tanto en volumen como en precio”: el volumen de envíos de chips para automoción superó los 4 millones de unidades, un 39% interanual; los ingresos totales fueron de 3.76 mil millones de yuanes, un 57.7% interanual; y el ASP (precio promedio) aumentó más de 75% frente a 2024. En la ola de la conducción inteligente que pasa de “opcional” a “estándar”, Horizon logró ubicarse con precisión, convirtiéndose en el actor absolutamente dominante de las soluciones NOA del mercado principal por debajo de los 200 mil yuanes: representa el 44% de la participación en marcas propias.

Pero el otro lado de esta hoja de resultados también es igual de evidente: el margen de beneficio bruto general bajó de 77.3% a 64.5%, y la pérdida operativa ajustada fue de 2.37 mil millones de yuanes. La expansión de escala y la presión sobre la rentabilidad son la contradicción central a la que se enfrenta Horizon en la actualidad. En cuanto a la pérdida, el fundador y CEO de Horizon, Yu Kai, dijo a reporteros de medios como “China Business Daily” tras la publicación del informe financiero: “En el período informado, nuestra pérdida operativa ajustada fue de 2.37 mil millones de yuanes, principalmente porque en 2025 incrementamos aún más la inversión en I+D”. Según el informe financiero, en 2025 la inversión en I+D de Horizon pasó de 3.16 mil millones de yuanes a 5.15 mil millones de yuanes.

Batalla para disputarse la ventana de mercado

Los ingresos de Horizon en 2025 fueron de 3.76 mil millones de yuanes, un 57.7% interanual. El motor de este crecimiento proviene de las soluciones para automóviles. En cuanto a la estructura de ingresos, el negocio de Horizon se divide en soluciones para automóviles y soluciones no relacionadas con automóviles; la primera es la base absoluta: en 2025, los ingresos de soluciones para automóviles fueron de 3.56 mil millones de yuanes, el 94.6% del total de ingresos.

Al desglosar la estructura de ingresos de Horizon en 2025, se observa que la distribución de dos grandes segmentos dentro de su negocio automotriz —autorización y servicios (servicios técnicos como licencias de algoritmos y software) y soluciones de productos— está cambiando, pasando del “70/30” anterior (la autorización representa siete décimas) al actual “40/60”. En 2025, los ingresos por autorización y servicios fueron de 1.94 mil millones de yuanes, el 54.5% del negocio automotriz; los ingresos por soluciones de productos fueron de 1.62 mil millones de yuanes, el 45.6%, con un crecimiento interanual de 144.2%.

La capacidad de generación de beneficios de ambos negocios es significativamente diferente. En 2025, el negocio de autorización (como licencias de algoritmos y software) tuvo un margen de beneficio bruto de 94.5%, y es la fuente estable de “sangre” que mantiene a Horizon; en cambio, el margen de beneficio bruto anual de las soluciones de productos fue de solo 34.5%.

Se ha señalado que la caída del margen de beneficio bruto de las soluciones de productos se debe a un aumento de la competencia en el mercado, pero también es una elección deliberada por parte de Horizon: respaldarse de manera continua con “sangre” proveniente del negocio de autorización de alto margen bruto para sostener que las soluciones de productos “escalen” rápidamente en volumen; primero hacer crecer la participación de mercado y luego buscar mejorar el espacio de rentabilidad.

Detrás de esta elección está la disputa por la ventana de mercado. Según datos de una institución de terceros, en 2025 la tasa de penetración del NOA de nivel medio-alto en China, dentro del segmento de automóviles de pasajeros, creció de 21.6% a 42.6%, casi el doble. La conducción inteligente está pasando de la “opción” en vehículos de gama alta a la “opción estándar” del mercado masivo. En esta ventana temporal, quien logre ocupar participación en el mercado principal, será quien defina el panorama futuro del ecosistema.

Esta estrategia se refleja en la participación de mercado: en 2025, Horizon se mantuvo en el primer lugar en soluciones ADAS de marcas propias con una participación del 47.7%, liderando el sector; además, en el mercado de conducción inteligente de nivel medio-alto dentro de las marcas propias que explotó rápidamente, mi Horizon, con una participación del 14.4%, se encuentra casi empatada en el segundo lugar con Huawei, que tiene una participación del 15.2%, junto con Nvidia, formando conjuntamente el primer escalón del mercado; la suma de las tres empresas alcanza el 89% de la participación de mercado, mostrando un efecto de concentración en los líderes.

Yu Kai resume esta estrategia como “primero acaparar territorio, luego profundizar”. El costo es la presión sobre la rentabilidad a corto plazo, pero a cambio obtiene la posición clave en la ola de igualdad en conducción inteligente.

Despliegue de chips y aumento de volumen de productos de alta gama

Con la base de “acaparar territorio” de participación de mercado, el enfoque de Horizon en 2026 pasó a ser “profundizar” — convertir la ventaja de escala en un motor de crecimiento sostenible.

Para 2026, Yu Kai dio una previsión positiva: lograr una curva de crecimiento más pronunciada. Dijo que la expectativa para las tasas de crecimiento de los ingresos para los próximos años el año pasado era de aproximadamente 50%; mientras que la empresa confía en mantener este ritmo de aumento tanto en volumen como en precio este año, e impulsar que la tasa de crecimiento promedio de los ingresos de aquí a los próximos años suba hasta el 60%.

Yu Kai señaló que la consecución de este objetivo estará respaldada por un ciclo de producto fuerte, una reserva abundante de proyectos de asignación de puntos de producción (定点) y el liderazgo en tecnologías de software y hardware de la siguiente generación.

En términos de envíos de soluciones de chips, Horizon ha logrado avances clave. Actualmente, la solución end-to-end de NOA en áreas urbanas basada en el chip único Journey 6M, que es la primera del sector, ya se ha entregado oficialmente para su incorporación en vehículos. Yu Kai explicó: “Este sistema, mediante un diseño de coordinación en profundidad entre software y hardware, reduce de forma significativa la complejidad del sistema y el costo integral.” Este año, Horizon colaborará con numerosos socios del ecosistema para impulsar conjuntamente que la función NOA en ciudad pase del mercado principal de 150 mil yuanes a un mercado de autos nacionales de nivel de 100 mil yuanes.

En cuanto a las soluciones de conducción inteligente urbana de alta gama, Horizon planea lanzar HSD 2.0 este año. Yu Kai dijo que este producto logrará un “liderazgo absoluto en la experiencia”. Reveló que Horizon actualmente está negociando HSD con los principales fabricantes de automóviles de China, y pronosticó que el volumen de envíos de HSD alcanzará alrededor de 400 mil unidades.

Algunas instituciones de investigación y consultoría de inversión también tienen una opinión similar: consideran que la solución HSD de Horizon tiene una buena estructura de costos; en particular, la capacidad de implementar NOA urbana en un chip único Journey 6M le otorga una ventaja diferenciadora en mercados principales donde los precios son sensibles, y estiman que 2026—2027 se convertirán en una ventana clave para el aumento de volumen de su solución de conducción inteligente.

Yu Kai afirmó: “Creemos firmemente que HSD no es solo el producto estratégico central con el que Horizon ganará la conducción inteligente urbana, sino también la base tecnológica para el camino futuro hacia la conducción automática de niveles L3/L4. Además, el modelo de base de IA en sus capas inferiores seguirá habilitando industrias como la de los robots.”

Cabe mencionar que Horizon también informó que durante el Festival de Primavera de 2026, en los vehículos con HSD en primera salida, la proporción de kilómetros recorridos en conducción inteligente dentro de la conducción inteligente del usuario alcanzó el 41%. “Es un número con significado estratégico.” Yu Kai dijo en sus comunicaciones: “Antes, todos me preguntaban en qué condiciones Horizon podría considerar cobrar la tarifa de HSD mediante un modelo de suscripción; en mi opinión, una vez que la proporción de kilómetros en conducción inteligente supere el punto crítico del 50%, y los kilómetros liderados por máquinas superen a los de los humanos, la dependencia de los usuarios en la conducción inteligente se volverá irreversible”.

Explicó además: “Actualmente, los ingresos de la empresa dependen principalmente de las ventas de nuevos vehículos que incorporan nuestros productos; en el futuro, esperamos, apoyándonos en el enorme parque vehicular de vehículos equipados con HSD, cobrar suscripciones de servicios durante todo el ciclo de vida.” Esto significa que, en el futuro, Horizon pasará de ser proveedor a convertirse en proveedor de servicios.

Abrir una nueva curva de crecimiento

En la sesión de preguntas y respuestas después de la publicación del informe financiero, Yu Kai expuso en detalle el diseño estratégico de Horizon bajo la tendencia de “integración del habitáculo y conducción”. Considera que, impulsada por la presión de costos de la industria, la “fusión del habitáculo y la conducción” es un resultado inevitable de la evolución tecnológica, y que 2026 será el año de aceleración de esta tendencia.

La integración del habitáculo y la conducción se refiere a una integración en profundidad de los controladores tradicionales del dominio del habitáculo inteligente y los controladores del dominio de conducción inteligente: mediante un solo chip o una plataforma informática, se respaldan al mismo tiempo dos funciones centrales, el habitáculo (interacción humano-máquina, entretenimiento, instrumentos, etc.) y la conducción inteligente (percepción, decisión, planificación, control).

La vía de entrada de Horizon es extenderse desde la conducción inteligente hacia el habitáculo. Yu Kai cree que este camino tiene ventajas frente a extenderse desde el habitáculo hacia la conducción inteligente. “Del paso de conducción inteligente al habitáculo, en general sentimos que es una situación de ataque desde una dimensión superior en comparación con el paso del habitáculo a la conducción inteligente.” Explicó que los requisitos de conducción inteligente para capacidad de cómputo del chip, seguridad y tiempo real son mucho más altos que los del habitáculo. Al extenderse desde un campo de alta barrera a uno de baja barrera, naturalmente se tiene ventaja en capacidades técnicas.

Empresas que ya están planteando la integración del habitáculo y la conducción incluyen tres grandes bandos: fabricantes de chips, proveedores Tier 1 y fabricantes de automóviles. En la capa de fabricantes de chips, los principales participantes muestran diferentes rutas tecnológicas: Qualcomm se apoya en sus ventajas en el dominio del habitáculo para extenderse desde el habitáculo hacia la conducción inteligente; Nvidia, en cambio, se centra en una capacidad de cómputo extremadamente fuerte, cubriendo hacia abajo desde la conducción inteligente de alta gama; mientras que Horizon enfatiza su capacidad distintiva de “integración de software y hardware”, extendiéndose de la conducción inteligente hacia el habitáculo. Sobre esto, Yu Kai comentó: “Podemos, basándonos en nuestras soluciones integradas de software y hardware, conectar desde el chip hasta el software de conducción inteligente y hasta el sistema operativo de los agentes inteligentes (inteligencia artificial). Es un ámbito en el que Qualcomm y Nvidia no pueden llegar”.

Aunque Horizon tenga ventajas al extenderse desde la conducción inteligente hacia el habitáculo, aún enfrenta la presión competitiva generada por el desarrollo interno (auto-diseño) de las empresas automotrices. Tesla, NIO, Ideal y otras nuevas fuerzas, así como fabricantes tradicionales como BYD y Geely, están diseñando activamente soluciones de integración del habitáculo y la conducción, lo que representa un posible desafío para terceros proveedores, incluido Horizon.

Sin embargo, en términos de velocidad de producción en masa desde el desarrollo, Horizon tiene ventajas claras. Yu Kai reveló que Horizon planea publicar en la conferencia de abril los detalles de su solución de integración del habitáculo y la conducción: “Este año lanzaremos nuestra solución integral de agente inteligente de todo el vehículo para la integración del habitáculo y la conducción; al menos en cuanto a memoria, esperamos que pueda ayudar a los clientes automotrices a ahorrar más de mil yuanes de costos. Si se considera el mazo de cables, la refrigeración, el área de PCB, etc., ayudará a los clientes a reducir costos adicionalmente”.

Con el “trasvase” de alto margen bruto del negocio por autorización, con el posicionamiento por expansión de escala de las soluciones de productos y con la construcción de barreras tecnológicas mediante una I+D continua de alta intensidad, Horizon finalmente logrará en el mercado de conducción inteligente de alta gama una doble materialización de “escala + beneficios”, y en 2026 entrará en la “fase de validación”.

（Editor: Zhang Shuo; Revisor: Tong Haihua; Corrector: Zhai Jun）