Acabo de notar algo interesante en los últimos informes 13F de Berkshire Hathaway. Durante los últimos cuatro trimestres, Warren Buffett ha estado vendiendo silenciosamente acciones de Bank of America a un ritmo bastante agresivo. Hablamos de 427 millones de acciones vendidas, lo que representa el 41% de lo que Berkshire tenía en esa posición. Es una reducción enorme respecto a lo que alguna vez fue su segunda mayor inversión.

La conclusión obvia es que Buffett simplemente está asegurando ganancias antes de que las tasas impositivas potencialmente aumenten. Está bien. Pero probablemente hay más en la historia. Bank of America es notoriamente sensible a los movimientos de las tasas de interés. Cuando la Fed subía agresivamente en 2022-2023, ningún banco importante se benefició más que BofA del aumento en los ingresos netos por intereses. Pero ahora estamos en un ciclo de reducción de tasas, y eso no es una buena noticia para sus resultados en comparación con sus pares.

También está el ángulo de valoración. En 2011, cuando Buffett invirtió $5 mil millones en BofA durante su crisis, la acción cotizaba con un descuento del 68% respecto al valor en libros. ¿El octubre pasado? Estaba cotizando con un prima del 39% respecto al valor en libros. Ya no es la ganga que solía ser, y Buffett es notoriamente exigente con las valoraciones.

Pero aquí es donde se pone interesante. Mientras Warren Buffett ha estado vendiendo Bank of America y básicamente todo lo demás durante los últimos 11 trimestres (como vendedor neto por un monto de $177 mil millones), hay una acción que simplemente no puede dejar de comprar. Pool Corp.

Cuatro trimestres consecutivos de compras. En el tercer trimestre de 2024 compraron 404k acciones, luego 194k en el cuarto, subieron a 865k en el primer trimestre de 2025, y luego aumentaron a casi 2 millones de acciones en el segundo trimestre. Ese tipo de convicción en la compra que no se ve muy a menudo hoy en día.

¿Y por qué Pool? Es un negocio cíclico, claro, pero tiene algo que la mayoría de las acciones cíclicas no tienen. Ingresos recurrentes. Una vez que alguien instala una piscina o un spa, necesita suministros y equipos de mantenimiento constantemente. No es una compra única. Además, Pool ha evolucionado más allá de la distribución minorista. Su plataforma Pool360 se está convirtiendo en un producto de software para profesionales del servicio, gestionando programación, facturación, automatización. Eso es expansión de margen incorporada en el modelo.

Además, las cifras de esta acción son absolutamente sorprendentes. Desde su oferta pública inicial en octubre de 1995, las acciones de Pool han generado más del 42,400% de retorno, incluyendo dividendos. Ese tipo de crecimiento a largo plazo probablemente atrae a la forma en que Warren Buffett realmente piensa sobre los negocios.

Las tarifas podrían crear algunos obstáculos a corto plazo para inversiones cíclicas como Pool, pero Buffett claramente ve algo duradero aquí. La comparación es bastante marcada, sin embargo. ¿Bank of America? Vendiendo agresivamente. ¿Pool? No puede comprar suficientes. Dice mucho sobre dónde ve el valor real en este momento.