¡Cuidado con que la "única" planta de energía fotovoltaica que ha obtenido grandes beneficios durante tres años consecutivos no sea derribada por un "rinoceronte gris"!

问AI · 横店东磁如何在光伏寒冬中逆势增长？

华夏能源网获悉，3月28日，横店东磁（SZ：002056）发布2025年年报，全年营业收入22.59B元，同比增长21.7%；归母净利润1.85B元，同比增长1.34%。

横店东磁表示，将以总股本剔除回购专户持有股份后的1.6B为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元。再加上2025上半年的分红，横店东磁全年累计拿出1.57B分给股东，分红率高达84.8%。

横店东磁是横店控股集团旗下上市公司，光伏业务占总营收的63.36%。在infolink日前公布的2025全球光伏组件出货排名中，横店东磁与阿特斯并列第八位。

多年来，横店东磁都保持着稳定的盈利。即使在2023年后，光伏产业链上下游企业普遍亏损的情况下，公司却依然盈利。2023年、2024年、2025年，横店东磁每年都有1.8B元以上的净利润，并且连年保持正增长，在光伏行业是妥妥的“盈利王”。

但高盈利、高分红背后，横店东磁的“拐点”已经隐隐出现。去年第二季度盈利出现“高峰”后，横店东磁的单季盈利开始逐季下降。这个光伏主产业链上最后的盈利“独苗”，2026年还能继续一枝独秀吗？

分红率高达84.8%

最令投资者高兴的，是横店东磁今年的大手笔分红。

在去年年中的时候，横店东磁就已大笔分红了一次，每10股派发现金红利2.3元，合计约609M元。如今，公司再发放960M元现金红利，两次累计现金分红总额1.57B元。

2025全年，横店东磁的股息率4.6%，在A股光伏板块中已属较高水平；而派息率（又称“分红率”“股利支付率”）高达84.8%，超过了A股大部分公司。要知道，中国石油（SH：601857）2025年的派息率才为54.7%，而且这已经是中石油近五年的最高水平了。

横店东磁分红统计（来源：Wind）

华夏能源网注意到，即便横向对比，横店东磁2025年的分红也创了新高。数据显示，2023年、2024年度，横店东磁盈利分别为1.82B、1.83B元，现金分红分别为629M、724M元。盈利水平虽然接近，但2025年度分红却翻倍了。

值得注意的是，这三年时间正是光伏行业水深火热、企业极度缺钱之时，同期很多光伏企业都陷入亏损。自2025年以来，包括天合光能（SH：688599）、通威股份（SH：600438）等在内的多家光伏龙头都表示不分红。

横店东磁为何敢于大手笔分红？实际上，横店东磁是有底气的，在全行业亏损时其业务却在全面盈利。

横店东磁的主要业务包括光伏、磁性材料、锂电池，而这三块业务在2025年都保持了高增长。横店东磁在年报中表示，报告期内，磁材业务在AI服务器和新能源汽车的多个应用领域实现了出货量的较高速增长；光伏业务在保持盈利的基础上实现了较高速的出货量增长；锂电业务保持了较好的市场拓展态势。

毛利率方面，公司整体毛利率为17.82%，其中光伏、磁性材料、锂电池分别为15.25%、28.14%、15.38%，占比50.17%的海外业务毛利率为15.59%。在光伏企业毛利率普遍为负数之时，横店东磁的光伏产品不仅能保持毛利率为正，而且还如此之高。可以作为对比的是，光伏电池片生产商钧达股份（SZ：002865），海外业务占比为50.66%，与横店东磁类似，但其光伏产品毛利率为-1.65%；海外业务毛利率虽然为正，但也仅有0.75%。

华夏能源网此前撰文指出，横店东磁之所以在去年前三季度逆势增长，有三个原因。一是提早做好了海外市场布局，二是持续开发差异化新品，三是降本增效提升产品竞争力（参看《众人皆亏它独“盈”，这家TOP10组件企业凭什么？》）。

现在看来，2025年，横店东磁都延续了这些思路。年报显示，公司全年境外收入达11.33B元，同比大增40.20%，占总营收比重从去年的43.55%增长到50.17%。在产品方面，公司推出了适配特定应用场景的全黑组件、温室系统、防眩光、海上、高透光、抗冰雹、防积灰、安装友好、轻质等系列差异化产品。在技术研发方面，公司的TOPCon电池量产效率已突破27.75%，达到了行业领先水平。

风险正在累积

横店东磁业绩持续向好的同时，“灰犀牛”也正慢慢靠近。

2025年全年，横店东磁虽然营收同比增长了21.7%，但净利润却只微增1.34%。

对比2025年单季度数据，利润下降趋势极为明显。第二季度时，横店东磁营收和净利都达到了高峰，此后便逐季下降。尤其是扣非净利润，第二季度为614M元，到了第四季度，已经降到295M元，不足第二季度的一半。

横店东磁分季度主要财务指标（来源：公司财报）

对此，横店东磁解释称，行业“内卷”严重，呈现“量增价跌”态势，去年光伏产品出货量24.9GW，同比增长45%，但售价下行侵蚀了利润空间。

另外，横店东磁一直以来业绩增长的保障——海外市场，也频现危机。

横店东磁的光伏海外产能主要在印尼，早在2024年就已投产。2025年4月，美国商务部公布了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的光伏双反终裁税率，横店东磁因基地在印尼而逃过一劫。同年7月，印尼也遭遇“双反”调查，但所幸后来美国和印尼达成贸易协议，对印尼出口产品征收19%关税，比最初提议的32%有所降低。

不过，横店东磁“幸运光环”并没有持续多久。今年2月，美国商务部宣布对印度、印度尼西亚和老挝3国的晶体硅光伏电池（无论是否组装成组件）的反补贴（CVD）调查作出初步裁定。裁定结果显示，上述3国反补贴总税率在80.67%—143.3%。其中，印度尼西亚光伏反补贴税率为85.9%—143.3%。

该项调查的终裁结果定于今年7月发布。届时，横店东磁将不得不对印尼业务作出战略调整，以保住海外市场这块蛋糕。

值得注意的是，在去年10月举行的投资者关系活动中，就美国对印尼“双反”调查，横店东磁表示，美国本土组件产能大，硅片和电池产能小，即使新建产能也需要时间，而且成本也相对较高，故预计2026年、2027年还存在较大的供应缺口。“我们会聚焦在电池环节，积极寻找解决方案，以满足海外基地与美国市场的可持续交易。”横店东磁称。

另外，在欧洲市场，横店东磁也面临巨大的挑战。去年以来，隆基绿能（SH：601012）、爱旭股份（SH：600732）持续在欧洲攻城略地。仅在最近，隆基绿能与欧洲光储工程承包商Solarpro达成重磅合作，双方将携手共建450MW的BC光伏电站。爱旭股份也与欧洲可再生能源生产商Neoen达成合作，将为法国、爱尔兰、意大利等核心区域的总容量600MW大型集中式光伏地面电站项目提供BC组件。

值得一提的是，今年年初，法国权威认证机构Certisolis宣布取消横店东磁旗下四款太阳能组件享受5.5%优惠增值税税率的资格。原因是横店东磁被发现提供的文件中有关特定组件溯源性存在错误，极大影响了碳足迹的计算结果。

虽然横店东磁对媒体表示，此事对公司的海外市场没有影响。但这一事件无疑削弱了其在欧洲市场的品牌信誉度，尤其在欧盟日益严格的碳足迹和产品溯源要求下，可能导致部分注重合规性的客户转向其他供应商。

作者声明：个人观点，仅供参考